მომავალი კრიზისი დეცენტრალიზებულ დაკრედიტების ბაზარზე

დაკრედიტება გახდა დეცენტრალიზებული ფინანსების (DeFi) ყველაზე სწრაფად მზარდი სექტორი ბოლო წლებში. ახლა ეს სეგმენტი შეადგენს DeFi-ს ბაზრის ტრანზაქციების მთლიანი მოცულობის თითქმის ნახევარს, ან, უფრო ზუსტად, დაახლოებით 40 მილიარდ დოლარს, Statista-ს მიხედვით.

ექსპერტების უმეტესობა თანხმდება, რომ ეს არ არის ლიმიტი, სესხებზე სწრაფად მზარდი მოთხოვნისა და პოტენციური კრედიტორების უზარმაზარი ფონდის გათვალისწინებით. დეცენტრალიზებული სასესხო ბაზარი ადვილად შეიძლება გაიზარდოს ექსპონენტურად, ტრადიციულ სესხებთან შედარებით მისი უპირატესობების გამო.

მთავარი უპირატესობა არის პოტენციური კრედიტორების რაოდენობის რადიკალური გაფართოება. DeFi-ის ღია არქიტექტურა საშუალებას აძლევს ნებისმიერ კრიპტოვალუტის მომხმარებელს გახდეს გამსესხებელი, თუ მათ სურთ რისკების აღება. ამასთან, დეცენტრალიზებულ სისტემაში საკრედიტო რისკები უფრო დაბალია, ვინაიდან ინფორმაცია მსესხებლების ფინანსური მდგომარეობის შესახებ უფრო გამჭვირვალეა, ვიდრე ტრადიციულ ფინანსურ სისტემაში.

დანაზოგი მსესხებლებისთვის

დეცენტრალიზებული ბაზარი მნიშვნელოვან დანაზოგს სთავაზობს მსესხებლებს, რადგან მათ შეუძლიათ შუამავლების გარეშე შეხვდნენ კრედიტორებს. გარდა ამისა, მსესხებლებს შეუძლიათ ერთდროულად დაუკავშირდნენ კრედიტორების რამდენიმე აუზს, აიძულებენ მათ შეამცირონ მადა.

კრიპტოვალუტებში სესხების გაცემა და მიღება ძალიან პოპულარული გახდა Aave და Compound საკრედიტო პროტოკოლების გამოჩენის შემდეგ, რაც მომხმარებლებს საშუალებას აძლევს შესთავაზონ კრიპტოაქტივები პროცენტისთვის ან გამოიყენონ მათი ღირებულება, როგორც გირაოს სხვა აქტივების სესხება. თუმცა, ანალიტიკოსები აღნიშნავენ, რომ ეს პლატფორმები უფრო ლომბარდს ჰგავს, ვიდრე ბანკს, რაც მსესხებლებს სთხოვს ზედმეტად უზრუნველყონ თავიანთი სესხები. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, როდესაც ადამიანი იღებს სესხს, მათი საშუალო უზრუნველყოფა არის ძირის 120%.

ამ სისტემის არაეფექტურობა აშკარაა: 120 აშშ დოლარის სესხის მისაღებად 100 აშშ დოლარის გირაოს შეტანა შეიძლება გამართლებული იყოს მხოლოდ ძალიან შეზღუდული რაოდენობის კომერციული ოპერაციებისთვის, როგორიცაა მოკლევადიანი სპეკულაცია ან ბერკეტი ვაჭრობა. თუმცა, ეს კონკრეტული გირაოს სქემა დღეს ყველაზე პოპულარულია DeFi-ში, ვინაიდან მსესხებლების სანდოობის შეფასების ტრადიციული მექანიზმი (საკრედიტო რეიტინგი) არ გამოიყენება დეცენტრალიზებულ ფინანსებში. მიზეზი მარტივია: თითქმის ყველა ტრანზაქცია ანონიმურად ხორციელდება, რაც იმას ნიშნავს, რომ კონკრეტული მსესხებლისთვის საკრედიტო ისტორიის შედგენა უბრალოდ შეუძლებელია.

ზედმეტად უზრუნველყოფა, როგორც დეცენტრალიზებული დაკრედიტების მთავარი ბარიერი

ყოველდღიურად უფრო აშკარა ხდება, რომ სესხებზე ჭარბი გირაოს სისტემა ხდება მთავარი ბარიერი როგორც დეცენტრალიზებული დაკრედიტების, ისე მთელი DeFi სეგმენტის განვითარებისთვის. და კრიზისი მხოლოდ კუთხეშია: მესარის ბოლო მოხსენების თანახმად, ამ წლის მესამე კვარტალში ლიკვიდურობის პროვაიდერებმა Compound-ზე მიიღეს ყველაზე დაბალი საპროცენტო განაკვეთები მათ შენატანებზე პლატფორმის გაშვების დღიდან.

საპროცენტო განაკვეთები მცირდება ძირითადად ახალი კრედიტორების შემოდინების გამო, რომლებიც იმედოვნებენ მოგებას. და მიუხედავად იმისა, რომ სესხების მოცულობის ზრდა მაინც აღემატება დეპონირებული თანხის ზრდას (57% კვარტალში 48%-ის წინააღმდეგ), ეს უფსკრული სწრაფად იხურება და მალე გაქრება. ანუ სესხების მიწოდება მათზე მოთხოვნას გადააჭარბებს. ამან შესაძლოა გამოიწვიოს კრედიტორების შემოსავლების მკვეთრი ვარდნა და დეცენტრალიზებული დაკრედიტების ბაზრის კოლაფსი.

მესარის თქმით, სესხებზე დაბალი საპროცენტო განაკვეთების გამო, კრედიტორების შემოსავალი მხოლოდ 2021 წლის მესამე კვარტალში 19%-ით შემცირდა (96 მილიონი დოლარიდან 78 მილიონ დოლარამდე). ამ ტენდენციის შესაცვლელად, DeFi ინდუსტრიამ უნდა ისწავლოს სესხების გაცემა დაბალი გირაოთი ან, იდეალურ შემთხვევაში, საერთოდ არაფრით. ეს იქნება დიდი ნაბიჯი ინდუსტრიის ევოლუციაში, გახსნის შესაძლებლობებს დეცენტრალიზებული კორპორატიული დაკრედიტებისთვის და გადაარჩენს DeFi-ს სტაგნაციისგან.

დაკრედიტების მოსალოდნელი სტაგნაცია

აქ მარტივი გადაწყვეტილებები არ არსებობს. ამიტომ ბევრი კომპანია ებრძვის მოახლოებულ სტაგნაციას კლიენტებისთვის უფრო მიმზიდველი პირობების შექმნით გირაოს მოცულობისა და სესხის განაკვეთების მხრივ. ყველაზე რადიკალური მაგალითია Liquity პროექტი, რომელიც აპრილში დაიწყო, რომელიც გთავაზობთ უპროცენტო სესხებს, სადაც მსესხებლებმა უნდა შეინარჩუნონ უზრუნველყოფის მინიმალური კოეფიციენტი „მხოლოდ“ 110%. სამწუხაროდ, ჯერჯერობით უცნობია, რა სარგებელს ჰპირდება ეს სიახლე კრედიტორებს.

სხვა პროექტები ფოკუსირებულია კლიენტების დაცვაზე ზოგადად კრიპტოვალუტის ბაზრისთვის და კონკრეტულად კრიპტოვალუტის დაკრედიტების ბაზრისთვის დამახასიათებელი არასტაბილურობისგან. შედეგად, ფიქსირებული განაკვეთის სესხები ახლა ტენდენციაშია. ივნისში Compound Labs-მა გამოაცხადა პროდუქტი, სახელწოდებით Compound Treasury, რომელიც გარანტიას იძლევა დეპოზიტების ფიქსირებული საპროცენტო განაკვეთით წელიწადში 4%. Compound მოელის, რომ ხაზინა გამოიმუშავებს მეტ დოლარში დენომინირებულ ლიკვიდობას, რაც პოტენციურად უფრო მიმზიდველს გახდის სესხის განაკვეთებს მსესხებლებისთვის.

მიუხედავად ამისა, ამ ნახევარ ზომებს მხოლოდ დეცენტრალიზებული დაკრედიტების ბაზარზე კრიზისის გადადება შეუძლია. ასევე ნათელი ხდება, რომ DeFi's ვერ მიაღწევს განვითარების შემდეგ დონეს დეცენტრალიზებული კორპორატიული დაკრედიტების გარეშე. პრობლემა ის არის, რომ კომპანიები არასოდეს აიღებენ სესხს სრული უზრუნველყოფით.

მომავალი ეკუთვნის ობლიგაციებს

როგორ მოვაგვაროთ სესხის აღების პრობლემა სრული გირაოს გამოყენების გარეშე? მხოლოდ რამდენიმე პროექტმა მიიღო ეს გამოწვევა. Compound Labs-ის მთავარი კონკურენტი - Aave პლატფორმა - ავითარებს არაუზრუნველყოფილი დაკრედიტების შეზღუდულ ფორმას სესხის დელეგირების მექანიზმის მეშვეობით. ეს მოდელი გირაოს მხარდაჭერის პასუხისმგებლობას გადააქვს ვალის ანდერრაიტერზე, რომელიც აიღებს პასუხისმგებლობას დავალიანების ამოღებაზე, ხოლო საბოლოო კლიენტი მიიღებს სესხს ნაწილობრივი უზრუნველყოფით ან საერთოდ უზრუნველყოფის გარეშე. თუმცა სესხის გაცემის პროცესში ვალის ანდერრაიტერის ჩართვა აშკარად აძვირებს სესხებს მსესხებელს და შეამცირებს კრედიტორის მოგებას.

მსგავსი მექანიზმი წელს Cream Finance-მა Iron Bank-ის დაკრედიტების სერვისის სახით ამოქმედდა. ის უზრუნველჰყოფს სესხებს შეზღუდული რაოდენობის მარიონეტულ პირებზე, რომელთა სანდოობა წინასწარ იქნა შეფასებული Cream Finance-ის ექსპერტების მიერ. როგორც ითქვა, ჯერ კიდევ გაურკვეველია, როგორ გეგმავს Cream ანაზღაურებს ლიკვიდურობის პროვაიდერებს, თუ დამტკიცებული მსესხებელი ვერ დააბრუნებს თანხას.

დებონდის სქემა

კიდევ ერთმა ახალმა პროექტმა - DeBond-მა - მოახერხა სქემის შექმნა, რომელიც ძალიან ჰგავს ტრადიციული ბაზრის დამკვიდრებულ პრაქტიკას. კომპანია ვალის დაფინანსებას ობლიგაციების მეშვეობით უზრუნველყოფს.

ეს მოდელი მოითხოვს პოტენციურ მსესხებელს დადოს თავისი ციფრული აქტივები სმარტ კონტრაქტში და დააწესოს სესხის პარამეტრები, მათ შორის ვადა, თანხა, საპროცენტო განაკვეთი, დრო და თითოეული სესხის გადახდის თანხა. უფრო მეტიც, მომხმარებელს შეუძლია აირჩიოს ყველა ეს პარამეტრი ინდივიდუალურად, საკუთარი საჭიროებებისა და შესაძლებლობების გათვალისწინებით. ეს ჭკვიანი კონტრაქტი ტრადიციული ობლიგაციების სრული ანალოგია, იმდენად, რამდენადაც მსესხებელს შეუძლია აირჩიოს მისი ტიპი - ფიქსირებული შემოსავლით ან მცურავი განაკვეთით. ფორმალიზებული ჭკვიანი კონტრაქტი იდება ელექტრონულ აუქციონის საიტზე, სადაც კრედიტორს შეუძლია შეიძინოს ასეთი ობლიგაცია, თუ შემოთავაზებული პირობები მიმზიდველია. შედეგად, ემიტენტი იღებს სესხს, ხოლო გამსესხებელი იღებს გირავნობას და მათ ფულს უკან, გარანტირებული ჭკვიანი კონტრაქტით.

მაგრამ ეს ყველაფერი არ არის: DeBond-ის მიერ გამოყენებული ახალი EIP-3475 ალგორითმი საშუალებას აძლევს გამსესხებელს გამოსცეს დერივატივები ვადაგადაცილებულ სესხებზე, შეფუთოს ისინი ახალ ობლიგაციებში რისკისა და ანაზღაურების სხვადასხვა კომბინაციით. ამ დერივატივებით ვაჭრობა შესაძლებელია მეორად ბაზარზე, DeBond-ის პლატფორმის გამოყენებით. ამრიგად, მათი საკრედიტო რისკი განაწილებულია ლიკვიდობის პროვაიდერებს შორის. ეს არის მთავარი უპირატესობა კრედიტორისთვის არსებული DeFi დაკრედიტების პროტოკოლებთან შედარებით. მსესხებლისთვის მთავარი უპირატესობა ის არის, რომ გირაოს ლიკვიდაცია არ დასჭირდება, თუ მისი ღირებულება ჩამოვა დადგენილ ზღვრულ 110-150%-ზე დაბლა.

ობლიგაციული სესხები

დებონდის ყურადღება ობლიგაციული სესხების მექანიზმისადმი კარგად არის გამართლებული, ვინაიდან ობლიგაციები დღეს კორპორატიული დაკრედიტების მთავარი ინსტრუმენტია. 2020 წლის ბოლოსთვის დოლარში დენომინირებული ობლიგაციები შეადგენდა თითქმის 21 ტრილიონ აშშ დოლარს, რაც აღემატება აშშ-ს ნომინალური მთლიანი შიდა პროდუქტის 132.5%-ს. ანალოგიის გასაკეთებლად, შეიძლება იგივე თანაფარდობა გამოვიყენოთ DeFi ბაზრის მთლიან კაპიტალიზაციაზე, რომელიც ოდნავ მეტია 52 მილიარდ დოლარზე. ეს გულისხმობს, რომ ამ სეგმენტში ობლიგაციების ბაზრის მოცულობა 69 მილიარდი დოლარი უნდა იყოს.

თუ DeFi მოახერხებს ტრადიციული ობლიგაციების მსგავსი ინსტრუმენტების გაშვებას, დეცენტრალიზებული ფინანსები შეიძლება გახდეს კორპორატიული ვალების მნიშვნელოვანი ბაზარი და გლობალური ფინანსური ბაზრის გავლენიანი სეგმენტი. ყოველივე ამის შემდეგ, როგორც Cream Finance-მა სამართლიანად აღნიშნა თავის პრეზენტაციაში, 70 მილიარდი დოლარის ბაზარი პირდაპირი საბანკო დაკრედიტებისთვის არის „პატარა, როდესაც შევადარებთ აშშ-ს მთელი კორპორატიული ვალის ზომას, რომელიც 2020 წლის ბოლოს გაიზარდა 10 ტრილიონ დოლარზე მეტი“.

გსურთ ვისაუბროთ დეფის ან სხვა თემებზე? შემდეგ შემოუერთდით ჩვენს Telegram ჯგუფს.

პასუხისმგებლობის შეზღუდვის განაცხადი

ჩვენს ვებგვერდზე განთავსებული ყველა ინფორმაცია კეთილსინდისიერად ქვეყნდება და მხოლოდ ზოგადი ინფორმაციის მისაღებად. ნებისმიერი ქმედება, რომელიც მკითხველმა განახორციელებს ჩვენს ვებგვერდზე განთავსებულ ინფორმაციასთან დაკავშირებით, მკაცრად ემუქრება მათ რისკს.