კრიპტო ბირჟები ამახვილებენ ყურადღებას მძინარე ფიუჩერსების ინდუსტრიაზე

შეერთებული შტატების ფიუჩერსული ინდუსტრია ნელა იცვლება და წლების განმავლობაში მისი კვალი კონსოლიდირებულია ნაკლები ფირმის გარშემო. ფიუჩერსული სასაქონლო მოვაჭრეების რაოდენობა (FCM) ბოლო პერიოდის, 2022 წლის მარტის მდგომარეობით, შეადგენდა 61 ფირმას, 64 წელს 2017, 116 წელს 2012 და 171 წელს 2007. FCM არის გამოყოფილი ფირმები, რომლებსაც შეუძლიათ ტრანზაქცია დერივატივების ბირჟებზე.

ამ კონსოლიდაციის დიდი ნაწილი მარეგულირებელ საკითხებზე იყო ორიენტირებული გარი გენსლერის მეთვალყურეობის ქვეშ, იგივე ადამიანი, რომელიც ახლა ხელმძღვანელობს აშშ-ს ფასიანი ქაღალდებისა და ბირჟების კომისიას (SEC). გენსლერი ხელმძღვანელობდა საქონლისა და ფიუჩერსების სავაჭრო კომისიას (CFTC), წარმოებულების ინდუსტრიის პირველადი მარეგულირებელი 2009-2014 წლებში. ახლა, CME ჯგუფის გაშვებით
CME
ბიტკოინის ფიუჩერსები 2017 წელს და სხვა კრიპტო ფიუჩერსები და ოფციონების სხვა კონტრაქტები მომდევნო წლებში, კრიპტო წარმოებულებმა მოიპოვეს საფუძველი აშშ-ში და დაადასტურეს ჰიპოთეზა, რომ ინსტიტუტებს აქვთ მუდმივი მადა კრიპტო ფიუჩერსებით ვაჭრობისთვის, რაც ამ წელიწადში 6.7 მილიარდ აშშ დოლარს შეადგენს. CME კრიპტო ფიუჩერსების ღია პროცენტი - კაპიტალი, რომელიც დაკავშირებულია ფიუჩერსებით ვაჭრობის მხარდასაჭერად - მერყეობდა 2 მილიარდი და 7 მილიარდი დოლარის ფარგლებში მიმდინარე წელს.

ამ honeypot-მა კრიპტო ბირჟების ყურადღება მიიპყრო.

სისხლი წყალში

ბოლო 18 თვის განმავლობაში CFTC რეგულირებადი ერთეულების სამი შესყიდვა FTX.US-ის მიერ, ბაჰამის კუნძულებზე დაფუძნებული FTX-ის აშშ-ს შვილობილი კომპანიის მიერ, საჯარო სიაში შეტანილი გიგანტური Coinbase-ის მიერ (NYSE: ქოინი), და მიერ Cboe ბირჟა ასახავს, ​​თუ როგორ სწრაფად იმოგზაურა CME ჯგუფის კრიპტო წარმატების სიახლეები. ამ ფირმებს პლუს კრიპტო ბირჟებს Kraken, Gemini და Coinbase სურთ კრიპტო წარმოებულებით ვაჭრობის პოპულარიზაცია საცალო დონეზე.

მათი ერთ-ერთი მთავარი მიზანია დაინახონ, რომ აშშ დაიპყრო კრიპტო მარადიული და ფიუჩერსული ბაზრების დიდი ნაწილი - ორი ტიპის წარმოებული კონტრაქტები - რომლებიც დღეს ვაჭრობენ კრიპტო ბირჟაზე Binance-ზე და არარეგულირებულ ბირჟებზე საზღვარგარეთ.

გაუმართლა აშშ-ს კრიპტო ბირჟებს, CFTC თავმჯდომარეს როსტინ ბეჰნამს კონგრესს ეცნობა ამ წლის დასაწყისში სააგენტოს მოთხოვნაა თანხების თაობაზე, რომ კრიპტო წარმოებულების გარდა, უფრო დიდი როლი ეკისროთ ადგილზე კრიპტოვალუტის ზედამხედველობას. სააგენტოს აშკარად სურს, რომ ჰქონდეს კუნთი ამ მზარდი ინდუსტრიისთვის.

კანარი ქვანახშირის მაღაროში

ეს ტურფის ბრძოლები ახლა ღიად იღვრება. 2022 წლის მარტის FTX.US წინადადება შეცვალოს ფირმის CFTC ლიცენზია და გახდეს უფლებამოსილი, შესთავაზოს მარჟის წარმოებული პროდუქტები საცალო კლიენტებს, ახლა არის CFTC-ის წინაშე და ელოდება დამტკიცებას. ხალხური თვალსაზრისით, ეს კონტრაქტები საშუალებას მისცემს Robinhood-ის ტიპის ინვესტორებს ისესხონ სახსრები, რათა დადონ ბერკეტი ფსონები აქტივების მომავალი ფასის მოძრაობაზე, როგორიცაა ბიტკოინი ან ეთერი. ჯილდოები შეიძლება იყოს მნიშვნელოვანი, მაგრამ ასევე შეიძლება იყოს რისკები.

ტრადიციული ფიუჩერსული ინდუსტრიის დიდი ნაწილი კატეგორიულად აპროტესტებს ამ კონკრეტულ წინადადებას, როგორც ამჟამად ჩამოყალიბებულია, და თვლის მას, როგორც ტროას ცხენს, რომელიც მისცემს FTX.US-ს ნებას განაგრძოს ზრდა ნებისმიერ აქტივების კლასში, და არა მხოლოდ კრიპტო.

ამ წინადადების გამო მაისის თვეში პირველი ორი ბრძოლა გაიმართა გასულ კვირას. FTX-ის აღმასრულებელი დირექტორი სემ ბანკმენ-ფრიდი წარმომადგენლობითი პალატის სასოფლო-სამეურნეო კომიტეტის წინაშე წარსდგა და მას შეუერთდნენ ჩიკაგოში დაფუძნებული CME ჯგუფის, ატლანტაში დაფუძნებული Intercontinental Exchange (ICE) და Futures Industry Association (FIA) აღმასრულებელი დირექტორიები.

აშკარად გაბრაზებული ტერი დაფი, CME Group-ის აღმასრულებელი დირექტორი, ცეცხლსასროლი იარაღიდან გამოვიდა მისი თავდაპირველი ხუთწუთიანი ჩვენების დროს, რომელიც ეწინააღმდეგებოდა FTX.US წინადადებას, როდესაც იჯდა ბანკმენ-ფრიდისგან სულ რაღაც სანტიმეტრით მოშორებით:

„ინოვაციების შესახებ ცრუ პრეტენზიების მიხედვით, რომლებიც ცოტათი მეტია ვიდრე ხარჯების შემცირება, FTX გვთავაზობს რისკის მართვის გაწმენდის რეჟიმს, რომელიც მნიშვნელოვან სისტემურ რისკს შეიტანს აშშ-ს ფინანსურ სისტემაში“.

ამ თავდაპირველი თავდასხმის შემდეგ, დაფი იყენებდა კომიტეტის მიერ დასმულ თითქმის ყველა კითხვას მრავალი მიზეზის დასადგენად, თუ რატომ იყო FTX.US წინადადება ცუდი იდეა და რატომ არ უნდა აწარმოოს CFTC (და კონგრესმა არ უნდა დაუშვას) ეს. ფიუჩერსული საქმიანობის რეგულირების მისი მანდატის ინტერპრეტაციის ტიპი. მისტერ დაფის ხმა ასახავდა აუცილებლობას და განგაშის ხმას, ხოლო ბანკმენ-ფრიდის ხმა შედგენილი და რეალური აღმოჩნდა.

CME ჯგუფის მიერ წამოჭრილი ზოგიერთი კონკრეტული პუნქტი და რომელსაც უმეტესად მხარს უჭერდა ICE და FIA მოსმენის დროს, მოიცავდა:

• Investor-to-Investor მოდელი, სადაც კლიენტების ბორტზე გაცვლა FCM-ების დახმარების გარეშე, ცუდია მომხმარებლებისთვის (მიუხედავად იმისა, რომ CME Group-მა აღიარა, რომ მანაც იგივე მოდელი გამოიყენა მანამ, სანამ CFTC-ს არ უბრძანა მისი მიტოვება)
• კლიენტების ავტომატური ლიკვიდაცია, როდესაც მათ მიაღწიეს ზღვრულ ზარს, არ არის კარგი ინვესტორებისთვის და შეუძლია გაზარდოს კასკადური გაყიდვები.
• FTX.US-ს ჰყავს მინიმუმ ერთი backstop პროვაიდერი, რომელიც უზრუნველყოფს ლიკვიდურობას საჭიროების შემთხვევაში, მაგრამ ამ შეთანხმებას აკლია სიცხადე ან სავალდებულო ვალდებულება ამ ორგანიზაციის მხრიდან.
• წინადადებას აქვს ანალიტიკური ხარვეზები, რომლებიც აჩვენებს მის ნაკლებობას რისკების მართვისა და შესაბამისობის პრაქტიკის შესაბამისად, რასაც ეწოდება ფინანსური ბაზრების ინფრასტრუქტურის პრინციპები (PMFI).

წინადადების წინააღმდეგ წინააღმდეგობების სია გრძელი იყო და ასახავდა იმას, რაც ტრადიციულმა ფინანსურმა ფირმებმა და ადვოკატირების ჯგუფებმა წამოაყენეს თავიანთი კომენტარების წერილებში CFTC საიტზე 11 მაისის ბოლო ვადით. ინსტიტუციური კომენტარების უმეტესობა იყო მოკლე, ერთიდან ოთხ გვერდამდე. CME ჯგუფის კომენტარის წერილი იყო თავის კატეგორიაში 40 გვერდზე მეტი სიგრძით.

პირიქით, CFTC მიიღო ასობით წერილი საცალო მომხმარებლებისგან - უმეტესობა წინადადების მხარდასაჭერად - და მრავალი ინსტიტუციური წერილი მხარდასაჭერად, როგორიცაა კრიპტო ბირჟის Gemini, სავაჭრო ფირმები Susquehanna, Virtu და DRW.
DRW
და საინვესტიციო ფირმა Softbank. წინადადების სასარგებლოდ არგუმენტები აფასებდნენ ისეთ რამეებს, როგორიცაა:

• პირდაპირი ინვესტორამდე კარგი და სასურველია
• რისკის მართვის მიდგომა, რომელიც ამოწმებს საკმარის სახსრებს 24/7/365 ყოველ წამში, უკეთესია საბაზრო რისკზე რეაგირებისთვის, ვიდრე მიმდინარე გადაწყვეტილებები და ის საშუალებას აძლევს მარეგულირებლებს ნებისმიერ დროს ნახონ ექსპოზიციები.
• ავტომატური ლიკვიდაცია გამოცდილია და მუშაობს ისე, როგორც იყო დაგეგმილი
• მეტი არჩევანი - CME ჯგუფს აქვს დე-ფაქტო კრიპტო წარმოებულების მონოპოლია შეერთებულ შტატებში - კარგია და საჭიროა
• თავისუფალი ბაზრის მონაცემები, რომლებიც შეიცავს FTX.US წინადადებას, შესანიშნავია იმის გათვალისწინებით, რომ მონაცემები დიდი ბიზნესია ბირჟების უმეტესობისთვის (152 მილიონი აშშ დოლარის შემოსავალი 1.3 მილიარდი დოლარის კვარტალში 1 წლის CME ჯგუფისთვის); უფასო მონაცემებით არის მეტი გამჭვირვალობა და თანაბარი წვდომა ინსაითებზე

შემდეგი მაისის ბრძოლის დროს - 25 მაისის პირდაპირი CFTC მრგვალი მაგიდა დილის 9:30 საათიდან საღამოს 4:00 საათამდე ET - აკადემიკოსები, ინდუსტრიის მონაწილეები და სხვები შეძლებენ თავიანთი ხმა გაიგონ ღონისძიების სასარგებლოდ და წინააღმდეგ. ჩვენ ველით უფრო ინტენსიურ ძალისხმევას CME ჯგუფისა და მისი მსგავსი მოაზროვნე ფიუჩერსული ფირმებისა და ადვოკატირების ჯგუფებისგან, რომლებიც ითხოვენ წინადადების უარყოფას ან სულ მცირე პირობით დამტკიცებას მეტი ლიმიტებითა და მოთხოვნებით მის განხორციელებამდე.

ხვალინდელი მოსმენის წინ, CME ჯგუფის სპიკერმა გაიმეორა Forbes დაფის ზოგიერთი მოსმენის კომენტარში ნათქვამია, რომ „FTX გვთავაზობს „რისკების მართვის Lite“ კლირენსის რეჟიმს, რომელიც მნიშვნელოვან სისტემურ რისკს შეიტანს აშშ-ს ფინანსურ სისტემაში“. გარდა ამისა, მათ დაამატეს, რომ წინადადების დამტკიცება გამოიწვევს $170 მილიარდამდე ზარალის შთანთქმის კაპიტალის ამოღებას გაწმენდილი წარმოებულების ბაზრიდან და „რაც უფრო მნიშვნელოვანია“ ეს აღმოფხვრის ორმხრივი რისკის მოდელს და ბაზრის მონაწილეთა კაპიტალის მოთხოვნებს. FTX-ს ჯერ არ უპასუხა კომენტარის მოთხოვნაზე.

ძირითადი Takeaways

CFTC-ს არ აქვს გადაწყვეტილი, დაუჭერს თუ არა მხარს FTX.US წინადადებას და მიესალმა ყველა გამოხმაურებას, მაგრამ მხოლოდ ის ფაქტი, რომ იგი თანამშრომლობდა FTX.US-თან "ათიათასობით საათის განმავლობაში" და გაცვალა ათასზე მეტი დოკუმენტი, როგორც ნათქვამია. გასულ კვირას სემ ბანკმენ ფრიდმა ნიშნავს, რომ კომისია წინადადებას სერიოზულად იღებს.

ცვლილების ეს პერსპექტივა, სავარაუდოდ, არის მიზეზი იმისა, რომ CME ჯგუფი ასე მკაცრად ეწინააღმდეგება წინადადებას. დაფის თხოვნამ სოფლის მეურნეობის კომიტეტის წევრებს და ცალკე თავმჯდომარეს დევიდ სკოტს (D-GA) დასკვნითი შენიშვნების დროს გამოავლინა სასოწარკვეთის დონე, რომელიც იშვიათად ჩანს. მისი დარქმევა, როგორც ეგზისტენციალური საფრთხე CME-ის ამჟამინდელი მოდელისთვის, არ არის გადაჭარბებული შეფასება. როგორც დამატებითი პუნქტი, კრიპტო ბირჟებს ჰყავთ მილიონობით საცალო კლიენტი თავიანთ წიგნებში, ხოლო CME ჯგუფს არ ჰყავს არცერთი, მაგრამ არის ათასობით საცალო კლიენტი, რომლებიც აქტიურად ვაჭრობენ CME ჯგუფის პლატფორმაზე FCM-ების მეშვეობით.

დაფის პასუხებმა ასევე გვამცნობს, რომ არ არის აუცილებელი, რომ FTX.US იყოს ის, ვინც მიზნად ისახავს გამოყოს ის სფეროები, რომლებშიც CME Group მუშაობს. ეს შეიძლება იყოს ნებისმიერი მსგავსი ფირმა, რომელიც იყენებს იმავე ფართო ლიცენზიას, რომელიც შეიძლება მიენიჭოს FTX.US-ს. ამრიგად, ეს ფირმები კონკურენციას გაუწევენ CME ჯგუფს, მაგრამ ნაკლები შეზღუდვებითა და დაბალი ხარჯებით მომხმარებლებისთვის, ვიდრე CME Group-ში, რაც გამოიწვევს კლიენტების მასიურ ფრენას ამ ახალ აბიტურიენტებზე, თუ ისინი არ უპასუხებენ მსგავსს.

გასულ კვირას, CME ჯგუფმა ნათლად განაცხადა, რომ ის ასევე მიიღებს პირდაპირი ინვესტორების მოდელს FCM-ების გარეშე, თუ FTX წინადადება მიიღება. თუმცა, მისი ინსტიტუციურად ორიენტირებული წყობის გათვალისწინებით, მას დასჭირდება გარკვეული დრამატული ცვლილებებისა და ინვესტიციების განხორციელება ისეთ სფეროებში, როგორიცაა კლიენტის ჩართვა და მომხმარებელთა მომსახურება.