თუ გსურთ უკეთ გაიგოთ, თუ რამდენად დიდია კრიპტოვალუტის ბირჟის FTX-ის დაშლა, უარესის გაკეთება შეგიძლიათ, ვიდრე ესაუბროთ დევიდ პაკმანს, მეწარმეს, რომელიც ვენჩურული კაპიტალისტი გახდა. საინვესტიციო ფირმა Venrock-თან 14 წლის მუშაობის შემდეგ, პაკმანი - რომელიც ხელმძღვანელობდა Venrock-ის ინვესტიციას ციფრული საკოლექციო კომპანიაში Dapper Labs და წლების წინ საკუთარ სახლში ბიტკოინიც კი მოიპოვა - მიემხრო მისი გატაცება ციფრული აქტივებით და გასულ წელს შეუერთდა ახლა უკვე შვიდი წლის კრიპტო საწარმოს ფირმას CoinFund.
მისი დრო იყო ძალიან კარგი ან ძალიან ცუდი, რაც დამოკიდებულია თქვენი შეხედულებისამებრ ბაზრის შესახებ. მართლაც, ნაწილობრივ იმის გამო, რომ CoinFund იყო ადრეული ინვესტორი კრიპტოვალუტის ბირჟის FTX-ის კოლაფსში, ჩვენ ვთხოვეთ პაკმანს, დღეს ჩვენთან ტელეფონით გადმოსულიყო ამ ძალიან ველურ კვირაზე, რომელიც დაიწყო თოკზე მაღალი FTX-ით და რომელიც დაიწყო. დასრულდა გაკოტრების განცხადებებით და FTX-ის დამფუძნებლის, სემ ბანკმენ-ფრიდის, აღმასრულებელი დირექტორის თანამდებობიდან გადადგომით. მოყვება ამ საუბრის ნაწყვეტები, რომლებიც მსუბუქად არის რედაქტირებული სიგრძისა და სიცხადისთვის. შეგიძლიათ მოისმინოთ ჩვენი გრძელი საუბარი აქ დაწკაპუნებით.
TC: ბოლოს, როცა ვისაუბრეთ, თითქმის ორი წლის წინ, NFT ტალღა მხოლოდ იყო მიმდინარეობს. ახლა ჩვენ ვსაუბრობთ დღეზე, როდესაც მსოფლიოში ერთ-ერთმა უმსხვილესმა კრიპტოვალუტის ბირჟამ გაკოტრება გამოაცხადა. ფაქტობრივად, ის აცხადებს გაკოტრებას 130 დამატებითი შვილობილი კომპანიები. რას ფიქრობთ ამ განვითარებაზე?
DP: მე ვფიქრობ, რომ ეს აბსოლუტურად საშინელია რამდენიმე დონეზე. ჯერ ერთი, ეს იყო სრულიად თავიდან აცილებული ტრაგედია. კომპანიის ეს წარუმატებლობა გამოწვეული იყო ადამიანური გადაწყვეტილების არასწორად მიღების შედეგად და არა წარუმატებელი ბიზნესით. ძირითადი ბიზნესი მშვენივრად მუშაობს. სინამდვილეში, ის [იყო] უაღრესად მომგებიანი და მზარდი, თუნდაც დათვების ბაზარზე. ეს არის ერთ-ერთი ყველაზე ხშირად გამოყენებული არაამერიკული კრიპტო ბირჟა და დიდი წარმოებულების ბიზნესი. მან დაწერა ძალიან კარგი პროგრამული უზრუნველყოფა. ეს არ არის ის, რომ მას კაპიტალი ამოეწურა ან მაკრო გარემოს მსხვერპლი. მაგრამ მისმა ხელმძღვანელობამ, როგორც ჩანს, თითქმის ყოველგვარი ზედამხედველობის გარეშე, მიიღო უამრავი საშინელი გადაწყვეტილება და მართლაც არასწორად მოიქცა. ასე რომ, ტრაგედია არის ის, თუ რამდენად შესაძლებელი იყო მისი თავიდან აცილება და რამდენი მსხვერპლია, მათ შორის თანამშრომლები და აქციონერები და ასობით ან თუნდაც ათასობით მომხმარებელი, რომლებიც დაზარალდებიან [ამ გაკოტრებით].
ასევე ზიანს აყენებს რეპუტაციას მთელ კრიპტო ინდუსტრიას, რომელიც უკვე იტანჯება ისეთი კითხვებით, როგორიცაა: „არ არის ეს თაღლითური ადგილი თაღლითური ხალხით?“ სივრცეში ერთ-ერთი ყველაზე ღირებული და სავარაუდოდ ყველაზე წარმატებული კომპანიის Enron-ის მსგავსი დნობა ძალიან ცუდია და დიდი დრო დასჭირდება მის ამოღებას. მაგრამ ასევე არის დადებითი.
პოზიტივი?
კარგი, რა არის დადებითი, რომ ტექნოლოგია არ ჩავარდა; ბლოკჩეინები არ ჩავარდა. ჭკვიანი კონტრაქტები არ იყო გატეხილი. ყველაფერი, რაც ვიცით კრიპტო ტექნოლოგიის შესახებ, ბრწყინვალედ აგრძელებს მუშაობას. ასე რომ, სხვაგვარად იქნებოდა, თუ ეს იყო დნობა არასწორი პროგრამული უზრუნველყოფის დიზაინის გამო, ან ბლოკჩეინები არ არის მასშტაბური, ან დიდი ჰაკები, რომლებმაც დააზიანა ადამიანები. პროგრამული უზრუნველყოფისა და ტექნოლოგიური არქიტექტურის გრძელვადიანი დაპირება კრიპტოვალუტის შესახებ ხელუხლებელია. ეს ხალხია, ვინც უშვებს შეცდომებს. ჩვენ გვქონდა ორი ან სამი საკმაოდ დიდი ადამიანის მიერ წარმოქმნილი შეცდომა წელს.
არსებობს უამრავი ახალი ამბავი, სადაც აღწერილია რა მოხდა ფართო შტრიხებით. როგორ ხსნით ამას?
მე არ მაქვს უშუალოდ ცოდნა იმის შესახებ, თუ რა გააკეთეს ან არ გააკეთეს. მაგრამ, როგორც ჩანს, FTX-ს და [სავაჭრო მაგიდას, რომელიც ასევე ეკუთვნის და მართავს სემ ბანკმენ-ფრიდს] Alameda Research-ს ჰქონდა ურთიერთობა, რომელიც შესაძლოა არ იყო ცნობილი ყველა აქციონერისთვის, თანამშრომლისთვის ან მომხმარებლისთვის. და ჟღერს, რომ FTX-მა აიღო FTT, რაც მათი ნიშანია, რომელიც დიდი რაოდენობით ინახებოდა Alameda-ს, და მათ დაგირავდნენ გირაოს სახით და აიღეს დიდი სესხები ფიატში ამის საწინააღმდეგოდ. ასე რომ, მათ აიღეს უაღრესად არასტაბილური აქტივი და გირაო დადეს.
შეიძლება წარმოვიდგინოთ, თუ კორპორატიული აღმასრულებლების ან ინვესტორების საბჭომ იცოდა ამის შესახებ, ვინმე იტყოდა: „მოითმინეთ. რა მოხდება, თუ FTT 50%-ით შემცირდება? ეს ხდება კრიპტოში მაღალი სიხშირით, არა? მაშ ასე, რატომ ვდებთ ამ სუპერ არასტაბილურ აქტივს? სხვათა შორის, ნახევარი მილიარდი დოლარის აქტივი ჩვენს უდიდეს კონკურენტს [Binance]-ს უჭირავს. რა მოხდება, თუ ისინი ბაზარზე გადაყრიან?'
ასე რომ, მხოლოდ მის საწინააღმდეგოდ სესხის აღება არასასურველი იყო. და მაშინ როგორც ჩანს, მათ ასევე აიღეს ამ სესხის შემოსავალი და მათ ეს ინვესტიცია ჩადეს უაღრესად არლიკვიდურ აქტივებში, მაგალითად, BlockFi-ის ან ყველა სხვა კერძო კომპანიის გადასარჩენად, რომლებიც FTX-მა ახლახან იყიდა. მაგრამ ეს ასე არ არის, რომ მათ შეეძლოთ სწრაფად გაყიდონ ისინი, თუ მათ დასჭირდებოდათ სესხის აღების შემოსავლის დაბრუნება. ისინი ასევე აშკარად იყენებდნენ მომხმარებელთა სახსრებს და აძლევდნენ მასსესხებს ან, შესაძლოა, სესხს აძლევდნენ მათ სავაჭრო ჯგუფს. ასე რომ, ეს ყველაფერი არის მხოლოდ ის, რაც მე ვფიქრობ, რომ საბჭომ, თუ მათ ამის შესახებ იცოდნენ, იტყოდა: "არა, არა, ეს არის სრულიად არადამწყები, ჩვენ არცერთს არ ვაკეთებთ, ეს ძალიან მაღალი რისკია".
მაგრამ არ არსებობდა რეალური დაფა, რაც დამაფიქრებელია, იმის გათვალისწინებით, რომ VC-ებმა ამ კომპანიაში 2 მილიარდი დოლარი შეიტანეს. თქვენი ფირმა არის ამ ფირმებს შორის.
მე შევუერთდი CoinFund-ს ერთ წელზე ცოტა მეტი ხნის წინ, ასე რომ, ინვესტიცია, რომელიც ფირმამ განახორციელა FTX-ში, იყო დიდი ხნის წინ, ჩემს დრომდე, და ეს არის მცირე, მცირე თანხა. ჩვენ ძლივს ვდგავართ ქუდის მაგიდაზე. ჩვენ არ გვქონდა FTT ნიშნები.
მაგრამ მე მივმართავ თქვენს დიდ კითხვას, რომელიც, ვფიქრობ, ამ კომპანიის მმართველობას ეხება. მე მოვდივარ ტრადიციული ტექნიკური ინვესტიციების ფონიდან, სადაც, შესაძლოა, 99% შემთხვევაში, არსებობს მხოლოდ მართვის სტანდარტული ნაკრები, რომელსაც ყველა მეწარმე ეთანხმება სარისკო კაპიტალის მიღებისას, რაც არის: იქნება საბჭო; საბჭო დაკომპლექტდება ინვესტორებისგან და თანამშრომლებისგან და შესაძლოა გარე ექსპერტებისგან; იქნება კონტროლის კომპლექტი; კონტროლი, როგორც წესი, ამბობს: „თქვენ უნდა გაამჟღავნოთ დაკავშირებული მხარეების ტრანზაქცია, რათა არ აურიოთ ქოქოსი ერთ კომპანიასა და სხვას შორის, რომლის შესახებაც ჩვენ არ ვიცით“. საბჭომ ასევე უნდა დაამტკიცოს რაღაცეები, ასე რომ, როდესაც თქვენ აპირებთ აქტივების დაგირავებას სესხის ასაღებად, არ შეგეძლოთ ახალი აქციების გამოშვება ისე, რომ [საბჭომ] არ იცოდეს ამის შესახებ.
ის ფაქტი, რომ აქ არცერთი არ ყოფილა, დამაფიქრებელია. და იმედი მაქვს, რაც კრიპტოში ენრონის მსგავსი მომენტიდან მოდის, არის ის, რომ რაც არ უნდა არსებობდეს ფხვიერი ნორმები ამ დონის ზედამხედველობისა და მმართველობის არ მინიჭების შესახებ, როგორც ინვესტიციის ნაწილი, დაუყოვნებლივ გაქრება.
ყველაფერი ძალიან დიდ კორელაციაშია. კრიპტო-ინვესტორი ციფრული ვალუტის ჯგუფი, გავრცელებული ინფორმაციით, იძლევა ა $ 140 მილიონი კაპიტალის შეყვანა წარმოებულების ბიზნესში მის პორტფელში, სახელწოდებით Genesis Global Trading, რადგან Genesis-ს აქვს დაახლოებით $175 მილიონი დოლარი ჩაკეტილი მის FTX ანგარიშზე. რამდენად ცუდი გახდება ეს? თქვენი საკუთარი საინვესტიციო პორტფელის რამდენი პროცენტი ზემოქმედებს აქ FTX-ის წარუმატებლობის გამო?
რამდენად გვაქვს გავლენა CoinFund-ზე? ეს უმნიშვნელოა, რადგან ჩვენ გვქონდა ასეთი მცირე ინვესტიცია ამ კომპანიაში ჩვენი ერთ-ერთი ფონდიდან და ჩვენ არ გვქონდა არცერთი ჩვენი აქტივი FTX*-ში, არც მისი აშშ და არც საერთაშორისო ბიზნესი. [რაც შეეხება უფრო ფართო შედეგებს], არა მგონია, რომ არცერთმა ჩვენგანმა არ იცის რა ხდება აქ მომხდარის სრული, გრძელვადიანი გავლენა, რადგან რაღაც გადამდებია, არა? მაგალითად, რამდენი სხვა ფონდია, როდესაც კომპანიებსა და ინვესტორებს აქვთ აქტივები FTX-ში და რამდენი დრო დასჭირდება ამ თანხების დაბრუნებას? უნდა ვივარაუდოთ, რომ მთელი საქმე მიდის მასიური გაკოტრების პროცესში, რომელსაც მრავალი თვე ან წელი სჭირდება. ასე რომ, იქნება ეს გაურკვევლობა, არა მხოლოდ იმაზე, თუ როდის დაგიბრუნებთ ფულს, არამედ რამდენს იღებთ.
სტარტაპების აბსოლუტური უმრავლესობა, რომლებშიც ჩვენ ინვესტირებას ვაკეთებთ, არ ვაჭრობენ FTX-ზე და ამიტომ ისინი არ იყვნენ მომხმარებლები. მაგრამ FTX იყო ძალიან სასარგებლო იმისთვის, რომ ტოკენების თხევადი გამშვები ბალიშის უზრუნველსაყოფად, შემდეგ კი ამ ტოკენების ბაზრის გასაკეთებლად, ან მინიმუმ ვაჭრობის ადგილის უზრუნველსაყოფად და ლიკვიდურობის უზრუნველსაყოფად. დღეს კრიპტო-ს დიდი ნაწილი არ არის მხოლოდ კაპიტალის მოზიდვა, არამედ ტოკენების შექმნა და ტოკენების, როგორც წამახალისებელი მექანიზმის გამოყენება, და ეს მოითხოვს გარკვეულ მომენტში, რომ ეს ტოკენები გახდეს ლიკვიდირებული და ვაჭრობა ბირჟებზე, და FTX იყო ერთ-ერთი უდიდესი ადგილი, სადაც ისინი ვაჭრობის ნიშნები. ახლა კი ამას დაკარგავ.
როგორ მოქმედებს ეს თქვენს ყოველდღიურ ბიზნესზე ინვესტიციების განხორციელების შესახებ? მე დავინახე ახალი ამბები იმის შესახებ, რომ CoinFund ეძებს ახალი 250 მილიონი აშშ დოლარის ფონდის მოზიდვას, რომ მან შეიტანა SEC დოკუმენტაცია 1 ნოემბერს მას შემდეგ, რაც სამი თვის წინ დახურა 300 მილიონი დოლარის ფონდი. მოგიწევთ ახლა მასში ქინძისთავის ჩასმა? დარწმუნებული ვარ, რომ ამ დისკომფორტს LP-ები ნერვიულობენ.
ჩვენ ვესაუბრეთ ბევრ ჩვენს LPS-ს ბოლო 48 საათის განმავლობაში. ვფიქრობ, ადამიანების უმეტესობა ამუშავებს. ისინი ეკითხებიან, ისევე როგორც თქვენ, "რა მოხდა აქ?"
ვფიქრობ, გვიანდელი კაპიტალი აქ ცოტა ხნით გაიყინება. მტვერი ნამდვილად უნდა გაიწმინდოს. და ნაკლებად სავარაუდოა, რომ კაპიტალს იზიდავს მსგავსი ტრაგედია.
უფრო მყისიერი გავლენა აქვს დამწყებ შეფასებებზე. სტარტაპების შეფასება არასრულყოფილი პროცესია, რომელსაც ახორციელებენ ინვესტორები არა ლიკვიდურ ბაზრებზე და ამის გაკეთების ერთ-ერთი გზა არის შესადარებლების ნახვა. და ერთ-ერთი ყველაზე ნათელი ვარსკვლავის კომპლექტი, რომელზეც თითქმის ყველა კრიპტოში მიუთითებდა, იყო FTX. თუ FTX ღირს 40 მილიარდი დოლარი, ჩვენ ვიღირთ X. ასე რომ, თქვენ აიღებთ ყველაზე ღირებული საწარმოს მიერ მხარდაჭერილი კრიპტოკომპანიას და ის $40 მილიარდიდან ნულამდე მიდის, მაშინ ვინ არის კრიპტო ღირებულების ახალი ჭერი? ეს დაუყოვნებლივ მოქმედებს გვიან ეტაპებზე შეფასებებზე.
* პაკმანთან ჩვენი ინტერვიუს შემდეგ, მან გაიგო, რომ არასწორად ლაპარაკობდა, როდესაც თქვა, რომ CoinFund-ს ბირჟაზე აქტივები არ ჰქონდა. მას აქვს მცირე რაოდენობის გაცვლითი აქტივები FTX International-ზე, რომლითაც ის ტრანზაქციის პროცესში იყო.
წყარო: https://finance.yahoo.com/news/crypto-vc-david-pakman-ftx-015049955.html