ხაზინის 1 ტრილიონი დოლარის მონეტა და ფედერაციის ჯადოსნური აქტივი

ვალის ჭერის პოტენციურ რღვევას ჯერ კიდევ თვეები რჩება, მაგრამ ამან არ შეაჩერა მრავალწლიანი დებატები 1 ტრილიონი დოლარის მონეტის შესახებ. ადვოკატებს სურთ, რომ ხაზინამ მოაჭრას პლატინის მონეტა, რომლის რეალური პლატინის ღირებულება ნულის ტოლია, იმ ეგიდით, რომ ფედერაციამ უნდა მიიღოს მონეტა და 1 ტრილიონი დოლარი ჩარიცხოს ხაზინის ანგარიშზე.

სავარაუდოდ, ასე რომ, ყველა ჩვენი ფულის პრობლემა გაქრება.

2019 წელს ჩემმა კოლეგამ ჯორჯ სელგინმა აღნიშნა კანონში არაფერია მოითხოვს ფედერაცია ამ ხრიკს შეუერთდება და ნაკლებად სავარაუდოა, რომ ფედ-ში მომუშავე ხალხი მიიღებს მონაწილეობას ასეთ სქემაში. Ამ კვირაში, ხაზინის მდივანმა ჯანეტ იელენმა არსებითად იგივე აზრი გააკეთა, განუცხადა ჟურნალისტებს:

ეს ნამდვილად არავითარ შემთხვევაში არ უნდა იქნას მიღებული, როგორც მოცემულობა, რომ Fed ამას გააკეთებს, და მე ვფიქრობ, განსაკუთრებით რაღაცით, რაც არის ხრიკი. ფედერაციას არ მოეთხოვება მისი მიღება, არ არსებობს მოთხოვნა ფედერაციის მხრიდან.

მაგრამ იმის გათვალისწინებით, რომ მონეტის ერთ-ერთი ყველაზე მტკიცე დამცველი ადარებს ფედერალური ბანკის პოტენციურ უარს სქემთან ერთად წასვლაზე. კონსტიტუციური კრიზისი, რომელიც აბრაამ ლინკოლნის წინაშე აღმოჩნდა და სურს პრეზიდენტ ბაიდენს "გაგზავნეთ ჯარები Fed-შითუ ის უარს იტყვის მონეტის მიღებაზე, ნაკლებად სავარაუდოა, რომ 1 ტრილიონი დოლარის მონეტის იდეამ თავისი ადგილი დაიმკვიდროს ისტორიის ანალებში უახლოეს მომავალში.

გარდა ამისა, 1 ტრილიონი დოლარის მონეტის მრავალი მომხრე ასევე არის თანამედროვე მონეტარული თეორიის ერთ-ერთი ყველაზე მტკიცე მხარდამჭერი, იდეა ფართოდ მოხსენიებული როგორც MMT. ორივე იდეის მიღმა ლოგიკა თითქმის იგივეა: ვითომ ფიზიკური რესურსები შეუზღუდავი რაოდენობით არსებობს და ჩვენ ნამდვილად შეგვიძლია რაღაცის მიღება არაფრისთვის.

როგორც ბევრმა ეკონომისტმა აღნიშნა, MMT-ში არაფერია თანამედროვე და ეს ნამდვილად არ არის თეორიული ნაწილი. როგორც სელგინი ამბობს„MMT ხშირად იშლება სხვა არაფერი, თუ არა განსაკუთრებით გულუბრყვილო სახის კეინსიანიზმი: ვივარაუდოთ, რომ ყოველი რესურსის შეუზღუდავი ჭარბი მიწოდება დაზოგავს ფულის ნაშთებს და, ვოილა! ფულადი ექსპანსიამ შეიძლება დაუფასებლად დააფინანსოს ყველა პროექტი, რომელიც მოგვწონს!” (ფორმალური კრიტიკისთვის იხ თომას პელის ნაშრომი.)

მიუხედავად იმისა, რომ 1 ტრილიონი დოლარის მონეტის იდეამ ნამდვილად არ მოიპოვა მიმზიდველობა, იგივე არ შეიძლება ითქვას MMT-ზე. მასიური სამთავრობო ხარჯების პროგრამების დამცველები, დაწყებული მწვანე ახალი გარიგებიდან დაწყებული, ეროვნული ინფრასტრუქტურის ბანკამდე, ხშირად მიმართავენ MMT-ს.

მიუხედავად ამისა, მონეტის იდეა 15-ის ანალოგია^th საუკუნის ევროპელი მონარქები სამეფოს ყველა მონეტას ამცირებენ. მაგრამ ისევე, როგორც მაშინ, თუნდაც ხაზინას მივცეთ რამდენიმე 10 ტრილიონი დოლარის მონეტები, ეს არ შეცვლის რეალური რესურსების რაოდენობას. ხალხი უბრალოდ სთავაზობდა ფასებს უფრო მაღალ ფასებს და, საბოლოო ჯამში, უკეთესი არ იქნებოდა.

და თუ დანარჩენი მსოფლიო ჩვენს ახლად აღმოჩენილ ექსტრავაგანტურობას 15-დან რაღაცას უყურებს^th საუკუნის მონარქ-სლეშ-ბანანის რესპუბლიკა – როგორც უნდა – ამერიკელები იქნებიან უარესი off.

რაც არ უნდა სასაცილოდ ჩანდეს ეს 1 ტრილიონი დოლარის მონეტა, ის არც ისე საშინელია, როგორც სხვა რამეს, რომელსაც Fed ძალიან სერიოზულად უყურებს, პროცედურა, რომელიც დაფუძნებულია მსგავს ეკონომიკურ ლოგიკაზე. კერძოდ, ეს არის სააღრიცხვო ხრიკი, რომელიც ცნობილია როგორც ჯადოსნური აქტივი.

როგორც პირველად ბენ ბერნანკემ აღწერა, Fed-ს შეეძლო მთავრობის დეფოლტის თავიდან აცილება უბრალოდ ამ ჯადოსნური აქტივის გაფართოებით, ბალანსის ხრიკით, რომლის გამოყენებაც მან დაიწყო 2010 წელს. (იხ. ფედ. წლიური განცხადება.) მას შემდეგ, Fed-მა განაცხადა, რომ თუ ის არ გამოიმუშავებს საკმარისს წლიური საოპერაციო ხარჯების დასაფარად, ის შექმნის გადავადებული აქტივი ვიდრე უარყოფითი კაპიტალის ანგარიში. Fed ქვეყნების:

თუ შემოსავალი წლის განმავლობაში არ არის საკმარისი ოპერაციების, დივიდენდების გადახდის და გადახდილი ჭარბი კაპიტალის გასათანაბრებლად, ხაზინაში გადახდები შეჩერებულია. აღირიცხება გადავადებული აქტივი, რომელიც წარმოადგენს წმინდა მოგების ოდენობას, რომელიც სარეზერვო ბანკმა უნდა განახორციელოს ხაზინაში ფულადი გზავნილების განახლებამდე.

გადავადებული აქტივი არის ჯადოსნური აქტივი. მიუხედავად იმისა, რომ საგადასახადო ზარალის გადატანის მსგავსად, „წმინდა მოგების ოდენობა, რომელიც სარეზერვო ბანკმა უნდა გააცნობიეროს ხაზინაში ფულადი გზავნილების განახლებამდე“ არის მთლიანად Fed-მდე. (Fed არ მიჰყვება ზოგადად მიღებულ სააღრიცხვო პრინციპებს (GAAP), ის მიჰყვება ფინანსური აღრიცხვის სახელმძღვანელო ფედერალური სარეზერვო ბანკებისთვის, ბუღალტრული აღრიცხვის პრინციპების ერთობლიობა Fed-მა შექმნა.)

რა თქმა უნდა, შედეგი არის ის, რომ მომავალში იქნება შემოსავალი და Fed ამ შემოსავალს გადასცემს ხაზინას. ასე რომ, ფედერაციამ შეიძლება უბრალოდ გადაწყვიტოს, რომ მომავალში შეაკავებს ხაზინის დამატებით თანხას და გაზრდის გადავადებულ აქტივს.

მაგალითად, Fed-ს შეუძლია გადაწყვიტოს, რომ შეაჩერებს დამატებით 1 ტრილიონ დოლარს მომავალი და გავზარდოთ გადავადებული აქტივი არის 1 ტრილიონი დოლარით. როგორც გადავადებული აქტივი იზრდება, კაპიტალი იზრდება შესაბამისი ოდენობით.

ისევე როგორც ეს გააკეთა 2015 წელს, კონგრესს შეეძლო დარბევა ფედ-ის კაპიტალის ანგარიშზე. მაშინ მათ დაარბიეს Fed ახალი მაგისტრალის ხარჯების გადასახდელად. მაგრამ არ არსებობს მიზეზი, რომ კონგრესმა ახლა ვერ აიღოს ფედერაციის კაპიტალის ჭარბი თანხა, რათა გადაეხადა ის, რაც კონგრესს სურს. (რაც ღირს, მე აღვნიშნე, მაშინ კონგრესი სახიფათო პრეცედენტს ქმნიდა.)

მაინც არ ფიქრობთ, რომ ეს ხრიკი გიჟურად ჟღერს?

In 2016 Brookings ბლოგის პოსტითავად ბენ ბერნანკემ განმარტა, რომ Fed-ს შეუძლია გამოიყენოს ეს მეთოდი ვერტმფრენის ფულის შესაქმნელად ეკონომიკის სტიმულირებისთვის. როგორც მან აღნიშნა, ეს ნაბიჯი მისცემს ხაზინას ფულს, რათა დააფინანსოს გადასახადების შემცირება ფედერალური ვალის გაზრდის გარეშე. Fed არსებითად გადასცემს ხაზინას თანხას, რომელიც წარმოადგენს მომავალი სენიორაჟის ამჟამინდელ ღირებულებას.

ბერნანკეს აწუხებდა Fed-ის უნარი, მიეწოდებინა სტიმული, როდესაც საპროცენტო განაკვეთები ნულოვანი იყო, მაგრამ ხაზინას და კონგრესს შეეძლოთ იგივე მეთოდის გამოყენება დეფოლტის თავიდან ასაცილებლად.

რა თქმა უნდა, ეს სქემა შექმნის ბევრად უარეს პრეცედენტს, ვიდრე 2015 წლის ავტომაგისტრალის დარბევა და კონგრესი მუდმივად ეცდება ამის გაკეთებას. მიუხედავად ამისა, ადვილია წარმოვიდგინოთ კონგრესის წევრები, რომლებიც ამტკიცებენ, რომ ამ სპეციალური ვერტმფრენის დაცემის ალტერნატივა იქნება შეერთებული შტატების ვალის გადახდა, რაც შესაძლოა გამოიწვიოს გლობალური რეცესია, რომელიც ანგრევს დოლარის ჰეგემონიას.

ჯერ კიდევ ნაკლებად გიჟურად ჟღერს ეს ხრიკი?

აქ არის კიდევ ერთი სახალისო ფაქტი: ფედერაციის ამჟამინდელი საოპერაციო ჩარჩოს მიხედვით (ა იატაკის სისტემამას შემდეგ, რაც ხაზინა დახარჯავს მთელ ამ ხრიკ ფულს, ის დამთავრდება, როგორც სარეზერვო ნაშთები, რომლებიც კონტროლდება ამ რეზერვებზე პროცენტის გადახდით. ანუ, Fed-ის ძველი (მწირი სარეზერვო) ოპერაციული ჩარჩოსგან განსხვავებით, ეს სარეზერვო ნაშთები ავტომატურად არ იქნება ინფლაციური.

ფორმალურად, Fed-ის ახალი საოპერაციო ჩარჩო აშორებს თავის ბალანსს მონეტარული პოლიტიკის პოზიციას. Fed-ს შეუძლია შეიძინოს აქტივები (ან შექმნას რეზერვები ჯადოსნური აქტივების მიდგომით) და შეინარჩუნოს მკაცრი პოლიტიკის პოზიცია ამ რეზერვების ფართო მონეტარული აგრეგატების გაფართოების თავიდან ასაცილებლად. ამ წარმატების მისაღწევად, Fed უბრალოდ გადაუხდის ბანკებს ამ რეზერვების შესანახად.

როგორც მე - და ჯორჯ სელგინი - აღვნიშნეთ ადრე, ჩარჩო ხსნის მნიშვნელოვან ინსტრუმენტს Fed გამოიყენება უნდა შეინარჩუნოს თავისი ოპერატიული დამოუკიდებლობა. თუმცა, ახლა Fed აღარ შეუძლია ლეგიტიმურად უთხრას კონგრესს: „არა, ჩვენ არ შეგვიძლია ვიყიდოთ ეს აქტივები, რადგან ეს გამოიწვევს ძალიან დიდ ინფლაციას“.

სხვაგვარად რომ ვთქვათ, ფედერალურმა ფედერაციამ გახსნა კარი, რომ გახდეს ყულაბა გადაჭარბებული ფედერალური ხარჯებისთვის.

ფედერაციამ ასევე გახსნა ახალი პოლიტიკური პრობლემა, რადგან, როდესაც ეს რეზერვები გროვდება და საპროცენტო განაკვეთები იზრდება, ფედერაცია იხდის მილიარდობით დოლარს მსხვილ ბანკებს საპროცენტო გადასახდელებში, რაც ამცირებს ფულს, რომელიც ფედერაციის ხაზინას გადასცემს. არსებული სარეზერვო/საპროცენტო განაკვეთის ვითარების გამო, სექტემბრის შუა რიცხვებიდან Fed კვირაში დაახლოებით 2 მილიარდ დოლარს კარგავს.

მას არ ჰქონია წლიური ჯერ კიდევ ზარალია, მაგრამ მას შეიძლება ჰქონდეს ერთი 2023 წელს, რაც გამოიწვევს ჯადოსნური აქტივის გამოყენებას. (ცხრილი 6 Fed-ის H.4.1 გამოშვების შესახებ გვიჩვენებს, რომ Fed ამჟამად აღრიცხავს ამ ზარალს უფრო ნეგატიური პასუხისმგებლობით "შემოსავლების ფულადი გზავნილები აშშ-ს ხაზინის გამო". დამატებითი ინფორმაციისთვის Fed-ის ზარალზე, რამაც შეიძლება გამოიწვიოს სახაზინო ფულადი გზავნილების შეჩერება 2028 წლამდე, იხილეთ ეს Mercatus Center Policy Briefეს NBER სამუშაო ქაღალდი, ან ეს ჰუვერის ინსტიტუტის სამუშაო დოკუმენტი.)

ფედერაციას აქვს ძალა, იზოლირებული იყოს ამ ტიპის სენანიგანებისგან, მწირი სარეზერვო ოპერაციული ჩარჩოს დაბრუნებით - სისტემის ტიპი, რომელსაც ის 2008 წლის ფინანსურ კრიზისამდე მოქმედებდა. თუ ეს ასე არ მოხდა, მხოლოდ დროის საკითხია, სანამ ის ვეღარ გაუძლებს პოლიტიკურ ზეწოლას მეტი ფედერალური ვალის შესაძენად და მეტი ფედერალური ხარჯების დასაფინანსებლად.

118^th კონგრესმა ამ პრობლემის მოგვარება უმთავრეს პრიორიტეტად უნდა აქციოს.