რატომ განსხვავდება 2022 წლის „კრიპტოზამთარი“ წინა დათვი ბაზრებისგან?

ყველა კრიპტო-ინვესტორის ტუჩებზე ორი სიტყვა ახლა უდავოდ არის „კრიპტოზამთარი“.

კრიპტოვალუტებმა წელს სასტიკი ვარდნა განიცადეს და 2 ტრილიონი დოლარის ღირებულება დაკარგეს 2021 წლის მასიური რალის ამაღლების შემდეგ.

ვიკიპედია, მსოფლიოში ყველაზე დიდი ციფრული მონეტა, 70%-ით ჩამორჩება ნოემბრის ყველა დროის მაქსიმუმს, რომელიც თითქმის $69,000-ს შეადგენს.

ამის შედეგად ბევრი ექსპერტი აფრთხილებდა გახანგრძლივებულ დათვების ბაზარს, რომელიც ცნობილია როგორც „კრიპტოზამთარი“. ბოლო ასეთი მოვლენა 2017-2018 წლებში მოხდა.

მაგრამ არის რაღაც უახლეს კრახში, რაც განასხვავებს მას კრიპტოვალუტის წინა ვარდნისაგან – უახლესი ციკლი აღინიშნა მთელი რიგი მოვლენებით, რომლებმაც გამოიწვია გადამდები ინდუსტრიაში მათი ურთიერთდაკავშირებული ბუნებისა და ბიზნეს სტრატეგიების გამო.

ჯერ კიდევ 2018 წელს, ბიტკოინი და სხვა ტოკენები მკვეთრად დაეცა 2017 წელს ციცაბო ასვლის შემდეგ.

მაშინ ბაზარი გაჟღენთილი იყო ეგრეთ წოდებული მონეტების თავდაპირველი შეთავაზებებით, სადაც ხალხი ფულს ასხამდა კრიპტო საწარმოებში, რომლებიც გამოჩნდნენ მარცხნივ, მარჯვნივ და ცენტრში - მაგრამ ამ პროექტების დიდი უმრავლესობა მარცხით დასრულდა.

„2017 წლის კრახი დიდწილად განპირობებული იყო აჟიოტაჟის ბუშტის აფეთქებით“, განუცხადა CNBC-ს კლარა მედალიმ, კრიპტო მონაცემთა ფირმა Kaiko-ს კვლევის დირექტორმა.

მაგრამ მიმდინარე კრახი ამ წლის დასაწყისში დაიწყო მაკროეკონომიკური ფაქტორების შედეგად, მათ შორის ყოვლისმომცველი ინფლაცია, რამაც გამოიწვია აშშ-ს ფედერალური სარეზერვო და სხვა ცენტრალური ბანკების საპროცენტო განაკვეთების გაზრდა. ეს ფაქტორები არ იყო ბოლო ციკლში.

ბიტკოინი და კრიპტოვალუტის ბაზარი უფრო ფართოდ ვაჭრობს სხვა რისკის აქტივებთან, კერძოდ, აქციებთან მჭიდრო კორელაციაში. ბიტკოინმა გამოაქვეყნა თავისი ყველაზე ცუდი კვარტალი ათწლეულზე მეტი ხნის განმავლობაში წლის მეორე კვარტალში. ამავე პერიოდში, ტექნოლოგიურად მძიმე Nasdaq 22%-ზე მეტი დაეცა.

ბაზრის მკვეთრმა შემობრუნებამ ინდუსტრიაში ბევრი დაიჭირა ჰეჯ-ფონდებიდან დაწყებული კრედიტორებით დამთავრებული.

კიდევ ერთი განსხვავება ისაა, რომ სასექსის უნივერსიტეტის ფინანსების პროფესორის, კეროლ ალექსანდრეს თქმით, უოლ სტრიტის დიდი მოთამაშეები არ იყენებდნენ „მაღალი ბერკეტების პოზიციებს“ ჯერ კიდევ 2017 და 2018 წლებში.

რა თქმა უნდა, არის პარალელები დღევანდელ დნობასა და წარსულის ავარიებს შორის - ყველაზე მნიშვნელოვანი არის სეისმური დანაკარგები, რომლებსაც განიცადეს დამწყები ტრეიდერები, რომლებიც კრიპტოში მოხვდნენ მაღალი ანაზღაურების დაპირებებით.

მაგრამ ბევრი რამ შეიცვალა ბოლო ძირითადი დათვი ბაზრის შემდეგ.

როგორ მოვედით აქ?

TerraUSD, ან UST, იყო ალგორითმული სტაბილკოინი, კრიპტოვალუტის ტიპი, რომელიც უნდა ყოფილიყო მიბმული ერთი-ერთზე. აშშ დოლარი. ის მუშაობდა მეშვეობით რთული მექანიზმი, რომელსაც მართავს ალგორითმი. მაგრამ UST-მა დაკარგა დოლარის მიმაგრება, რამაც გამოიწვია მისი დის ნიშნული ლუნას დაშლაც.

ამან შოკისმომგვრელი ტალღა გამოიწვია კრიპტო ინდუსტრიაში, მაგრამ ასევე მოახდინა დამღუპველი ეფექტი იმ კომპანიებზე, რომლებიც ექვემდებარებოდნენ UST-ს, კერძოდ ჰეჯ-ფონდს Three Arrows Capital ან 3AC (მათ შესახებ მოგვიანებით).

„Terra blockchain-ისა და UST stablecoin-ის დაშლა სრულიად მოულოდნელი იყო უზარმაზარი ზრდის პერიოდის შემდეგ“, - თქვა მედალიმ.

კრიპტო ინვესტორებმა შექმნეს უზარმაზარი ბერკეტები ცენტრალიზებული დაკრედიტების სქემების და ეგრეთ წოდებული „დეცენტრალიზებული ფინანსების“ გამო, ანუ DeFi, ბლოკჩეინზე შემუშავებული ფინანსური პროდუქტების ქოლგა ტერმინი.

მაგრამ ბერკეტების ბუნება განსხვავებული იყო ამ ციკლში ბოლოდან. 2017 წელს საცალო ინვესტორებისთვის ბერკეტები დიდწილად მიეწოდებოდათ კრიპტოვალუტის ბირჟებზე წარმოებული დერივატების მეშვეობით, ამბობს მარტინ გრინი, კვანტი სავაჭრო ფირმა Cambrian Asset Management-ის აღმასრულებელი დირექტორი.

როდესაც 2018 წელს კრიპტო ბაზრები შემცირდა, საცალო ინვესტორების მიერ გახსნილი პოზიციები ავტომატურად ლიკვიდირებული იყო ბირჟებზე, რადგან ისინი ვერ აკმაყოფილებდნენ მარჟის ზარებს, რამაც გააუარესა გაყიდვები.

„საპირისპიროდ, ბერკეტი, რამაც გამოიწვია იძულებითი გაყიდვები 2 წლის მეორე კვარტალში, მიეწოდა კრიპტოფონდებს და საკრედიტო ინსტიტუტებს კრიპტო საცალო დეპოზიტორების მიერ, რომლებიც ინვესტიციებს ახორციელებდნენ შემოსავლისთვის“, - თქვა გრინმა. „2022 წლიდან მოყოლებული დაინახა შემოსავლიანობის ბაზაზე დაფუძნებული DeFi და კრიპტო „ჩრდილოვანი ბანკების“ უზარმაზარი აგება“.

„იყო ბევრი არაუზრუნველყოფილი ან არასრულფასოვანი დაკრედიტება, რადგან საკრედიტო რისკები და კონტრაგენტის რისკები სიფხიზლით არ იყო შეფასებული. როდესაც საბაზრო ფასები შემცირდა ამ წლის მეორე კვარტალში, სახსრები, კრედიტორები და სხვები გახდნენ იძულებითი გამყიდველები მარჟების გამო.

მარჟინ ზარი არის სიტუაცია, როდესაც ინვესტორს უწევს მეტი თანხის დახარჯვა ნასესხები ნაღდი ფულით განხორციელებულ ვაჭრობაზე ზარალის თავიდან ასაცილებლად.

მარჟის ზარების დაკმაყოფილების შეუძლებლობამ გამოიწვია შემდგომი გადამდები.

კრიპტო აქტივებში ბოლოდროინდელი არეულობის შუაგულში არის მრავალი კრიპტო ფირმის ზემოქმედება სარისკო ფსონების მიმართ, რომლებიც დაუცველები იყვნენ „შეტევაზე“, მათ შორის ტერა, თქვა სასექსის უნივერსიტეტის ალექსანდრემ.

ღირს ყურება, თუ როგორ განვითარდა ეს გადამდები ზოგიერთი გახმაურებული მაგალითის საშუალებით.

ცელსიუსი, კომპანია, რომელიც მომხმარებლებს სთავაზობდა 18%-ზე მეტ შემოსავალს ფირმაში მათი კრიპტოვალუტის შესანახად, გასულ თვეში შეაჩერა თანხის გატანა მომხმარებლებისთვის. ცელსიუსი ერთგვარი ბანკივით მოქმედებდა. ის მიიღებს დეპონირებულ კრიპტოვალს და მასსესხებს სხვა მოთამაშეებს მაღალი შემოსავლით. სხვა მოთამაშეები გამოიყენებდნენ მას ვაჭრობისთვის. და ცელსიუსით მიღებული მოგება გამოყენებული იქნება ინვესტორების დასაბრუნებლად, რომლებმაც დეპონირება მოახდინეს კრიპტოვალუტაზე.

მაგრამ როდესაც ვარდნა დაეცა, ეს ბიზნეს მოდელი გამოცდას ჩაუტარდა. ცელსიუსი აგრძელებს ლიკვიდურობის პრობლემებს და მოუწია განაღდების შეჩერება ბანკის კრიპტო ვერსიის ეფექტურად შესაჩერებლად.

„მოთამაშეები, რომლებიც ეძებდნენ მაღალ შემოსავალს, გაცვალეს ფიატი კრიპტოში, იყენებდნენ საკრედიტო პლატფორმებს, როგორც მეურვეებს, შემდეგ კი ამ პლატფორმებმა გამოიყენეს მათ მიერ მოპოვებული თანხები მაღალი რისკის მქონე ინვესტიციების განსახორციელებლად - სხვაგვარად როგორ გადაიხადონ ასეთი მაღალი საპროცენტო განაკვეთები?“, - თქვა ალექსანდრემ.

ერთი პრობლემა, რომელიც ბოლო დროს აშკარა გახდა, არის ის, თუ რამდენად ეყრდნობოდნენ კრიპტოკომპანიები ერთმანეთის სესხებს.

Three Arrows Capital, ან 3AC, არის სინგაპურის კრიპტო-ფოკუსირებული ჰეჯ-ფონდი, რომელიც ბაზრის ვარდნის ერთ-ერთი ყველაზე დიდი მსხვერპლი გახდა. 3AC-ს ჰქონდა მთვარის ზემოქმედება და განიცადა დანაკარგები UST-ის დაშლის შემდეგ (როგორც ზემოთ აღინიშნა). The Financial Times გასულ თვეში იტყობინება, რომ 3AC-მა ვერ შეასრულა კრიპტოკრედიტის BlockFi-ს მარჟის მოწოდება და მისი პოზიციები ლიკვიდირებულ იქნა.

შემდეგ ჰეჯ-ფონდი დაასრულა 660 მილიონ დოლარზე მეტი სესხი Voyager Digital-ისგან.

შედეგად, 3AC ლიკვიდაციაში ჩავარდა მდე შეიტანეს გაკოტრება აშშ-ის გაკოტრების კოდექსის მე-15 თავის მიხედვით.

Three Arrows Capital ცნობილია კრიპტოვალუტებზე მაღალი ბერკეტებითა და ზრდის ფსონებით, რომლებიც გაუქმდა ბაზრის კრახის დროს, რაც ხაზს უსვამს იმას, თუ როგორ მოექცა ასეთი ბიზნეს მოდელები.

გადამდები გაგრძელდა.

როდესაც Voyager Digital შეიტანეს გაკოტრებაფირმამ გაამჟღავნა, რომ არა მხოლოდ მას ემართა კრიპტო მილიარდერის სემ ბანკმენ-ფრიდის Alameda Research-ის 75 მილიონი დოლარი - ალამედას ასევე მართავდა ვოიაჯერს $377 მილიონი.

კიდევ უფრო გართულდა საქმეები, Alameda ფლობს 9%-იან წილს Voyager-ში.

„საერთოდ, ივნისი და კვარტალში მთლიანობაში ძალიან რთული იყო კრიპტო ბაზრებისთვის, სადაც ჩვენ დავინახეთ ზოგიერთი უმსხვილესი კომპანიის დაშლა, ძირითადად, უკიდურესად ცუდი რისკების მართვისა და 2AC-ის, უდიდესი კრიპტო ჰეჯ-ფონდის დაშლის გამო. - თქვა კაიკოს მედალიემ.

„ახლა აშკარაა, რომ თითქმის ყველა მსხვილმა ცენტრალიზებულმა კრედიტორმა ვერ მოახერხა რისკის სწორად მართვა, რამაც ისინი დაექვემდებარა გადამდები ტიპის მოვლენას ერთი სუბიექტის კოლაფსით. 3AC-მა აიღო სესხები თითქმის ყველა კრედიტორისგან, რომლის დაფარვაც მათ არ შეეძლოთ ბაზრის ფართო კოლაფსის შემდეგ, რამაც გამოიწვია ლიკვიდობის კრიზისი კლიენტებისგან მაღალი გამოსყიდვის ფონზე.

უცნობია, როდის დამთავრდება ბაზრის ტურბულენტობა. თუმცა, ანალიტიკოსები იმედოვნებენ, რომ წინ კიდევ უფრო მეტი ტკივილი იქნება, რადგან კრიპტო ფირმები იბრძვიან თავიანთი დავალიანების დაფარვისა და კლიენტების გატანის პროცესისთვის.

ჯეიმს ბატერფილის, CoinShares-ის კვლევის ხელმძღვანელის თქმით, შემდეგი დომინოები შეიძლება იყოს კრიპტო ბირჟები და მაინერები.

”ჩვენ ვგრძნობთ, რომ ეს ტკივილი გადაეცემა ხალხმრავალ ბირჟის ინდუსტრიას,” - თქვა ბატერფილმა. ”იმის გათვალისწინებით, რომ ეს არის ასეთი ხალხმრავალი ბაზარი და რომ ბირჟები გარკვეულწილად ეყრდნობა მასშტაბის ეკონომიას, დღევანდელი გარემო, სავარაუდოდ, ხაზს უსვამს დამატებით მსხვერპლს.”

ჩამოყალიბებულ მოთამაშეებსაც კი მოსწონთ მონეტა გავლენა მოახდინა ბაზრების კლებამ. გასულ თვეში, Coinbase გაათავისუფლეს თანამშრომელთა 18%. ხარჯების შესამცირებლად. ამერიკულ კრიპტო ბირჟაზე ბოლო დროს ციფრული ვალუტის ფასების ვარდნასთან ერთად ვაჭრობის მოცულობა კლებულობს.

იმავდროულად, კრიპტო მაინერებს, რომლებიც ეყრდნობიან სპეციალიზებულ გამოთვლით აღჭურვილობას ბლოკჩეინზე ტრანზაქციების დასარეგულირებლად, ასევე შეიძლება პრობლემები შეექმნათ, თქვა ბატერფილმა.

”ჩვენ ასევე ვნახეთ პოტენციური სტრესის მაგალითები, როდესაც მაღაროელებმა, სავარაუდოდ, არ გადაიხადეს ელექტროენერგიის გადასახადები, რაც პოტენციურად მიუთითებს ფულადი სახსრების ნაკადის საკითხებზე,” - თქვა მან გასულ კვირას კვლევით ჩანაწერში.

„სავარაუდოდ, სწორედ ამიტომ ვხედავთ, რომ ზოგიერთი მაღაროელი ყიდის საკუთარ ქონებას.

მაინერების მიერ შესრულებული როლი ძვირად ფასობს - არა მხოლოდ თავად მექანიზმისთვის, არამედ ელექტროენერგიის უწყვეტი ნაკადისთვის, რომელიც საჭიროა მათი მანქანების მთელი საათის განმავლობაში მუშაობისთვის.