რა არის ETH? Ethereum-ის მწირი აქტივის განსაზღვრა

„სამპუნქტიანი აქტივიდან“ „ულტრა ჯანსაღ ფულამდე“, კრიპტო ბრიფინგი იკვლევს, თუ როგორ იქნა კონცეპტუალირებული Ethereum-ის ძირითადი აქტივი და შეიძლება თუ არა მისი, როგორც მუდმივი კავშირის განხილვა, შემდგომი მოზიდვა.

ეთერიუმის ევოლუცია

მას შემდეგ, რაც Ethereum ამოქმედდა 2015 წელს, კრიპტოვალუტის ბაზარი ჩართულია დებატებში იმის შესახებ, თუ როგორ უნდა განისაზღვროს იგი. თავად Ethereum ქსელი ხშირად აღწერილია, როგორც Web3-ის საბაზისო ფენა, მაგრამ მის მშობლიურ აქტივს, ETH-ს არ აქვს ასეთი მკაფიო განმარტება.

როგორც ყველა ახალი ტექნოლოგიების შემთხვევაში, იმის გარკვევა, თუ როგორ უნდა მოხდეს მათი კონცეპტუალიზაცია არსებული სისტემების მითითებით, უწყვეტი დებატების საგანია. Ethereum ამ მხრივ არაფრით განსხვავდება. მეორე უმსხვილესმა ბლოკჩეინმა დიდი გზა გაიარა დაარსებიდან, მაგრამ საგზაო რუქით, რომელიც გაჭიმულია მიმდინარე ათწლეულში, მას ჯერ კიდევ ბევრი აქვს გასავლელი საბოლოო ხედვის რეალიზებამდე. 

განახლებებს შორის, Ethereum-ის მომხმარებლებს ჰქონდათ საკმარისი დრო, ეფიქრათ თითოეული ჩანგლის შედეგებზე და მომავალი განახლებების ეფექტებზე სპეკულირებისთვის. Snappy soundbites, როგორიცაა "Triple-Point Asset" ან "Ultra Sound Money" დაეხმარა Ethereum-ის ხშირად კომპლექსური ბუნების ვირუსულ მემებად გადაქცევას, რომლებიც იპყრობენ ყურადღებას და აძლიერებენ მათ, ვისაც სჯერა ETH აქტივის. 

როდესაც Ethereum ემზადება „შერწყმის“ დასასრულებლად სამუშაოს დადასტურებიდან ფსონის მტკიცებულებამდე, კრიპტო სივრცეში ერთ გამოჩენილ ფიგურას სჯერა, რომ Ethereum-ის, როგორც ბმულის კონცეფცია შეიძლება გადამწყვეტი იყოს მისი ზრდის შემდეგი ეტაპისთვის. არტურ ჰეისი, კრიპტო სავაჭრო პლატფორმის BitMEX-ის თანადამფუძნებელი და ყოფილი აღმასრულებელი დირექტორი, კრიპტო წრეებში პატივს სცემს კრიპტო და გლობალურ ფინანსურ ბაზრებს. ჰეისი ამტკიცებდა, რომ ინსტიტუტებს შეეძლოთ ETH-ის ობლიგაციად მიჩნეულიყვნენ მას შემდეგ, რაც Ethereum გადავა Proof-of-Stake-ზე. ბოლო საშუალო პოსტი. ჰეისის „Ethereum bond“-ის კლასიფიკაციაზე დაყრდნობით, მას სჯერა, რომ ETH-ის ყიდვისა და ფსონის ღირებულების შემოთავაზებამ 10,000 წლის ბოლოსთვის აქტივი $2022-ს მიაღწევს, რაც იზიარებს პოპულარულ შეხედულებას Ethereum-ის ენთუზიასტებში, რომ ETH გახდება ხუთნიშნა აქტივი.

ETH კლასიფიკაცია

სანამ შეისწავლით ETH-ს, როგორც ობლიგაციას, აუცილებელია გვესმოდეს იდეები, რამაც გამოიწვია ჰეისის ცნება.

In 2019, ბანკროტი თანამასპინძელი დევიდ ჰოფმანი იყო ერთ-ერთი პირველი, ვინც სცადა განსაზღვრა ETH ტრადიციული ფულადი სისტემის მითითებით. In დღიურში შეტყობინება სათაურით „ეთერი: სამპუნქტიანი აქტივი“, ჰოფმანი ამტკიცებდა, რომ ETH არის პირველი აქტივი, რომელიც მიეკუთვნება სამივე ძირითადი აქტივების სუპერკლასს: ფასეულობების საცავი, კაპიტალის აქტივები და სახარჯო აქტივები. 

მან განმარტა, რომ ETH ხდება კაპიტალის აქტივი, როდესაც ის ფსონდება. ეს იმიტომ ხდება, რომ ის გამოიმუშავებს შემოსავალს და, შესაბამისად, შეიძლება შეფასდეს მისი მოსალოდნელი შემოსავლის საფუძველზე, ობლიგაციების მსგავსად. როდესაც ETH გამოიყენება როგორც გაზი ტრანზაქციის გადასახდელად, ის იღებს სახარჯო აქტივის როლს, ანალოგიურად, თუ როგორ გამოიყენება აშშ დოლარი გადასახადების გადასახდელად. დაბოლოს, ETH მოქმედებს როგორც ღირებულების შესანახი, როდესაც მფლობელები დეფინსებენ მას DeFi პროტოკოლებში, როგორიცაა Aave ან Compound, როგორც გირაო. 

აქტივების ეს სამპუნქტიანი განმარტება ქმნის Ethereum-ის ეკოსისტემის საფუძველს. ის წარმოადგენს სხვადასხვა ძალებს, რომლებიც გავლენას ახდენენ ETH-ის ფასზე და ასევე უზრუნველყოფს გზას შემდგომი მიღებისა და ზრდისკენ. ის ასევე აჩვენებს, თუ როგორ არის ETH ანალოგიური ძირითადი აქტივების ტრადიციულ ეკონომიკაში. მაგალითად, აშშ დოლარის, აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციების და IRS გადასახადების ტრიფექტა, რომლებიც ქმნიან აშშ-ს ეკონომიკას, ასევე შეიძლება იდენტიფიცირდეს Ethereum-ის ეკოსისტემაში.

თუმცა, ხოლო ჰოფმანის განმარტება განმარტავს თუ როგორ ETH შეიძლება შევადაროთ კაპიტალის აქტივებს, როგორიცაა ობლიგაციები, ის ჯერ კიდევ შორს არის ჰეისის არგუმენტისგან, რომ მას შეუძლია შეფასდეს როგორც ბონდი. ეს არის სადაც კიდევ ერთი პოპულარული meme გამოიყენება განსაზღვრავს ETH, "ულტრა ხმის ფული", თამაშში. ეს ფრაზა გამოიგონა Ethereum Foundation-ის კრიპტოგრაფმა მკვლევარმა ჯასტინ დრეიკმა 2021 წლის დასაწყისში და მას შემდეგ იქცა ეთერიუმის ენთუზიასტების მოწოდებად. ვიტალიკ ბუტერინს აქვს მანამდე თქვა რომ ის ფიქრობს, რომ ETH არის გზაზე, რომ გახდეს ულტრა ხმის ფული.

ბოლო წლებში გაიზარდა ტრადიციული ფინანსური სისტემების კრიტიკა, განსაკუთრებით აშშ-ს ეკონომიკის შემთხვევაში. ბიტკოინის აღმავლობის გამორჩეული ნარატივი არის ის, რომ ის არის „მყარი ფული“, რადგან მას აქვს შეზღუდული მიწოდება. აშშ დოლარისგან განსხვავებით, რომელმაც სწრაფი ინფლაცია განიცადა ფედერალური სარეზერვო ფულის დაბეჭდვის გამო, ოდესმე იარსებებს მხოლოდ 21 მილიონი ბიტკოინი. თუმცა, ულტრა ხმის ფულის თეზისი ამ იდეას კიდევ ერთი ნაბიჯით მიჰყავს. რა შეიძლება იყოს უკეთესი ინვესტიცია, ვიდრე აქტივი შეზღუდული რაოდენობით? აქტივი, რომელიც რეალურად იზრდება დეფიციტში და საბოლოოდ ხდება დეფლაციური, რადგან ის უფრო მეტ გამოყენებას ხედავს. ეს არის კონცეფცია, რომელსაც ულტრა ხმის ფულის მემი წარმოადგენს. 

2021 წლის აგვისტოში, Ethereum-მა გაგზავნა განახლება, რომელმაც გზა გაუხსნა ETH-ს, რომ გახდეს ულტრა ხმის ფული. The ლონდონის hardfork წარადგინა EIP-1559, მნიშვნელოვანი განახლება, რომელიც შექმნილია Ethereum-ის საფასურის ბაზრის მუშაობის შესაცვლელად. EIP-1559-მდე მომხმარებლებს მოუწევდათ შეთავაზება, რათა მათი ტრანზაქცია ჩართულიყო ჯაჭვის ახალ ბლოკებში. ახლა ისინი იხდიან საბაზო გადასახადს და შეუძლიათ დამატებით გადაიხადონ მაინერები. საბაზისო საფასური იწვება, რაც მნიშვნელოვნად ამცირებს ETH მიწოდებას დროთა განმავლობაში. ეს ანაზღაურებს დაახლოებით 4.5%-იან ინფლაციას, რომელიც მოდის მაინინგიდან და ჯილდოებიდან. EIP-1559 მოხვდა დაიწვა 2 მილიონი ETH გასულ თვეში. 

მნიშვნელოვანია აღინიშნოს, რომ მხოლოდ ტრანზაქციის ბაზის საკომისიოების დაწვა არ არის საკმარისი იმისათვის, რომ ETH გახდეს დეფლაციური აქტივი ქსელის უკიდურესი გადატვირთულობის მომენტების გარეთ. თუმცა, როგორც კი Ethereum გაერთიანდება მის Proof-of-Stake ჯაჭვთან, ის შეწყვეტს მაინერებისთვის ბლოკ-პრიზების გადახდას. იმ მომენტში, რომელიც დაგეგმილია ამ წლისთვის, ტრანზაქციებიდან დამწვარი ETH-ის რაოდენობა შეიძლება გადააჭარბოს ქსელში საკმარისი აქტივობის მქონე ვალიდატორებისთვის გადახდილ თანხას. ეს გახდის ETH წმინდა დეფლაციური. 

პროფ-სტაკზე გადასვლა ასევე განბლოკავს სასიცოცხლო ფუნქციონირებას, რომელიც საჭიროა იმისთვის, რომ ETH განიხილებოდეს როგორც ობლიგაცია. ამჟამად, ETH-ის გაგზავნა Ethereum staking კონტრაქტში არის ცალმხრივი პროცესი — ფსონირებული თანხები ჯერ არ შეიძლება ამოღებულ იქნეს. თუმცა, შერწყმის განხორციელების შემდეგ მალევე გააქტიურდება ETH ფსონის კონტრაქტიდან გატანა.

პირველი მარადიული ბონდი

ობლიგაციები არის ფიქსირებული შემოსავლის ინსტრუმენტები, რომლებიც უზრუნველყოფენ 1-დან 2%-მდე დაბალი რისკის შემოსავალს ტრადიციულ ბაზრებზე. სავალუტო ობლიგაციები, როგორც წესი, გამოშვებულია მათი შესაბამისი მთავრობების მიერ და წარმოადგენს ნდობას, რომ მთავრობა მომავალში შეძლებს ვალების დაფარვას. ტრადიციულ ობლიგაციებს ასევე აქვთ დაფარვის ვადა, რომელიც მერყეობს ერთიდან 30 წლამდე, ხოლო სარგებელი იზრდება უფრო მაღალ ვადის ობლიგაციებზე. 

ETH-ის ობლიგაციის სახით დანახვა არ ნიშნავს, რომ ის ხდება სავალო ინსტრუმენტი, როგორიცაა მთავრობის მიერ გამოშვებული კომერციული ქაღალდი. ის უბრალოდ ადარებს რისკის პროფილს და სამომავლო შემოსავალს ფსონის ETH-თან ტრადიციულ ობლიგაციებთან.

ETH-ისთვის ფსონის სარგებელი მნიშვნელოვნად მაღალია, ვიდრე ობლიგაციებზე მიღებული პროცენტი. მიმდინარე მაჩვენებელი 4-დან 5%-მდეა და სავარაუდოდ გაიზრდება დაახლოებით 8%-მდე შერწყმის შემდეგ. კიდევ ერთი მთავარი განსხვავება ისაა, რომ სანამ ტრადიციული ობლიგაციების სარგებელი დროზეა დამოკიდებული, ETH ფსონის ჯილდოები არ არის. ეს აუმჯობესებს ETH ფსონზე ფიქრს, როგორც „მუდმივ ობლიგაციად“ და უნდა იქნას გათვალისწინებული მისი შეფასებისას. 

ჰეისი იყენებს შემოსავლის გაზომვის მეტრიკას, რომელიც გამოიყენება ობლიგაციების ბაზრებზე თავის ბლოგ პოსტში, ETH-ის სავარაუდო შემდგომი შერწყმის შემოსავალთან ერთად. შედეგი გულისხმობს, რომ თუ ინსტიტუციონალური ინვესტორები ფიქრობენ ETH-ზე ისევე, როგორც ისინი ფიქრობენ უცხოური ვალუტის ობლიგაციებზე, ის ამჟამად დაუფასებელია. 

ჰეისი ასევე აღნიშნავს, რომ ETH „ობლიგაციების“ ჰეჯირების ამჟამინდელი ტარიფები იხდის დადებით პრემიას, რაც ვაჭრობას კიდევ უფრო შემოსავლიანს ხდის. ის აცხადებს, რომ ერთადერთი რამ, რაც ამჟამად აფერხებს აქტივების მენეჯერებს Ethereum-ის ბაზარზე შესვლისგან, არის ფსონის ETH-ის და Ethereum-ის მაღალი ენერგიის მოხმარების გაუქმების შეუძლებლობა - ორივე მათგანი გამოსწორდება შერწყმის შედეგად. 

მიუხედავად იმისა, რომ არგუმენტი ETH-ის ობლიგაციად განხილვის შესახებ დამაჯერებელია, ის ასევე ბადებს კითხვას: თუ ETH შეიძლება შეფასდეს როგორც ობლიგაცია, რატომ არ შეიძლება სხვა Proof-of-Stake ტოკენები, რომლებიც უკვე უფრო ეკოლოგიურად სუფთაა და ნებას რთავს ფსონერებს, გამოიტანონ თავიანთი სახსრები. ?

ორი მიზეზი ჩნდება ETH-ის, როგორც სამპუნქტიანი აქტივის და ულტრა ჯანსაღი ფულის კლასიფიკაციის კონტექსტში. ჯერ ერთი, არცერთი სხვა Ethereum-ის კონკურენტი არ ასრულებს სამივე მოთხოვნას, რომ გახდეს სამპუნქტიანი აქტივი. მაგალითად, Solana-ს გამოსაყენებლად, SOL-ის მფლობელებს შეუძლიათ განათავსონ თავიანთი ტოკენები, რათა გამოიმუშაონ შემოსავალი დაახლოებით 6-დან 7%-მდე, ასრულებენ თავის როლს, როგორც კაპიტალის აქტივს. SOL ასევე აქტიურად გამოიყენება როგორც ღირებულების აქტივების საწყობი სესხის მისაღებად. თუმცა, სოლანას დაბალი გადასახადები გავლენას ახდენს მის უნარზე იმოქმედოს როგორც მოხმარებადი აქტივი, რაც ხსნის ფუნდამენტური ღირებულების წინადადებას. 

იმის გამო, რომ სხვა Proof-of-Stake ტოკენებს აქვთ მუდმივი ინფლაცია საკომისიოს დამაბალანსებელი ფაქტორის გარეშე, რომელიც ამცირებს მიწოდებას, ისინი არ შეიძლება განისაზღვროს, როგორც დეფლაციური ულტრა ხმის ფული, როგორიცაა ETH. აქტივი მიწოდებით, რომელიც იზრდება იმავე ტემპით, როგორც მისი დადებული ჯილდოები, არ შეიძლება შეფასდეს როგორც ობლიგაცია, რადგან მას აქვს 0% რეალური სარგებელი. შედარებით, ETH ხდება დეფლაციური, რადგან ის ხედავს მეტ გამოყენებას, ზრდის მის ღირებულების წინადადებას. 

იდეა, რომ ინსტიტუციონალურ ინვესტორებს მალე შეუძლიათ აირჩიონ ETH, როგორც მუდმივი ობლიგაცია, უდავოდ მიმზიდველი წინადადებაა ETH მფლობელებისთვის. ჰეისის მათემატიკა არ იტყუება, მაგრამ რამდენიმე ფაქტორმა შეიძლება გავლენა მოახდინოს მის დისერტაციაზე. ყველაზე დიდი დაბრკოლება იქნება სიმდიდრის მენეჯერების დარწმუნება, რომ ETH პირველ რიგში ობლიგაციად განიხილონ. ვერავინ იწინასწარმეტყველებს, რას გააკეთებენ ბაზრის მონაწილეები და ინსტიტუტების ისტორიული პრეცედენტი, რომლებიც გვიან ამუშავებენ კრიპტოვალუტას, არ არის კარგი ნიშანი. ETH ობლიგაციების თეზისის კიდევ ერთი გამოწვევა იქნება ლიკვიდურობა წარმოებულებისთვის. როგორც ჰეისმა აღნიშნა თავის სააზროვნო სტატიაში, არსებობს „მწირი ლიკვიდობა“ ETH/USD ფიუჩერსებისთვის სამ თვეზე მეტი ხნის წინ. მიუხედავად იმისა, რომ ETH-ის ყიდვა და ჰეჯირება შეიძლება იყოს დადებითი ვაჭრობა, ლიკვიდურობის ნაკლებობამ შეიძლება შეაფერხოს მიღება. 

გარდა ამისა, ღირს გავითვალისწინოთ შემდგომი შეფერხებების გავლენა Ethereum Merge-ზე. მიუხედავად იმისა, რომ განვითარება, როგორც ჩანს, ახლა გეგმის მიხედვით მიმდინარეობს, კიდევ ერთი უკმარისობის რისკი უნდა იქნას გათვალისწინებული. მიუხედავად ამ ფაქტორებისა, ETH-ის, როგორც ობლიგაციების კონცეპტუალიზაციის იდეა, როგორც ჩანს, გაგრძელდება. თუმცა, გახდება თუ არა ETH ინსტიტუციური პორტფელების მნიშვნელოვანი ნაწილი და გაიზრდება თუ არა ხუთნიშნა შეფასებამდე, ჯერ კიდევ გასარკვევია.   

გამჟღავნება: ამ ფუნქციის დაწერის დროს ავტორს ფლობდა ETH, SOL და რამდენიმე სხვა კრიპტოვალუტა.