ფედერალური რეზერვის თავმჯდომარე ჯანეტ იელენი, ცენტრი, სტენლი ფიშერი, მარცხენა, საბჭოს თავმჯდომარის ვიცე … [+]
საავტორო უფლება 2016 Associated Press. Ყველა უფლება დაცულია. ამ მასალის გამოქვეყნება, ტრანსლირება, გადაწერა ან ხელახალი გავრცელება დაუშვებელია ნებართვის გარეშე.
ამ კვირაში მაქვს მოკლე ნამუშევარი NRO-ში პასუხობს ბილ დადლის ბლუმბერგის სვეტს, რა შეიძლება დაემართოს ფედერალურ რეზერვს 2023 წელს? იმის გამო, რომ ბევრი რამ შეიძლება შეცდეს, ეს სვეტი ემსახურება როგორც მეორე ნაწილი.
NRO ნაწილს ორი ძირითადი წერტილი აქვს. პირველ რიგში, ფედერაციამ უნდა შეწყვიტოს ეკონომიკური ზრდის მტრად განხილვა. ზრდა თავისთავად არ იწვევს ინფლაციას. მეორეც, არსებობს უამრავი მტკიცებულება იმისა, რომ ფედერაციამ შეწყვიტოს მონეტარული პოლიტიკის დაფუძნება ფილიპსის მრუდზე, სავარაუდო კომპრომისზე ინფლაციასა და უმუშევრობას შორის.
ის ასევე ამტკიცებს, რომ ჩვენ ეკონომისტები მიდრეკილნი ვართ ზედმეტად გავართულოთ საქმეები.
იღბალი ექნებოდა, სწორედ მაშინ, როცა მზა პროდუქტს ვუგზავნიდი NRO-ს, ლოურენს სამერსმა ყველაფერი გააკეთა იმისთვის, რომ სიმართლე დამემტკიცებინა. დან ზოგიერთი ტროპიკული ადგილისამერსმა განუცხადა Bloomberg TV-ს, რომ აღფრთოვანებულია იმით, რომ Fed საბოლოოდ მიუახლოვდა მის შეხედულებას ინფლაციის შესახებ. ის განსაკუთრებით კმაყოფილია Fed ახლა აშკარად აღიარებს, რომ იქნება "საჭიროა უმუშევრობის გაზრდა ინფლაციის შესაკავებლად" და რომ "გარიგება ხდება არა უმუშევრობასა და ინფლაციას შორის, არამედ უმუშევრობასა და დონეს შორის. ჩასმული ინფლაცია“.
ფესვგადგმული ინფლაცია ჩვეულებრივ ეხება ინფლაციას, რომელიც უფრო მეტხანს ჩერდება, ვიდრე სხვაგვარად იქნებოდა, რადგან ხალხი მოელის ფასების ზრდას. შესაძლოა, სამერსი სხვა რამეს ნიშნავს, მაგრამ ის ეწინააღმდეგება ყველა მიზეზს და იგნორირებას უკეთებს უამრავ საჯარო განცხადებას ბოლო ორი წლის განმავლობაში და ამტკიცებს, რომ ფედერალური ბანკი ახლა აცნობიერებს ინფლაციური მოლოდინების მართვის მნიშვნელობას.
მიუხედავად ამისა, როგორც აღვნიშნე NRO სტატიაში, ნეგატიური გამოცდილებისა და მტკიცებულებების სამყარო ახლა არსებობს ინფლაციისა და უმუშევრობის სავარაუდო ურთიერთგაცვლის შესახებ. საუკეთესო შემთხვევაში, შეიძლება არსებობდეს არასტაბილური მოკლევადიან პერსპექტივაში შებრუნებული ურთიერთობა ორ ცვლადს შორის, ერთი დამოკიდებულია სხვადასხვა ეკონომიკურ ფაქტორებზე სხვადასხვა დროს.
და მაშინაც კი, როდესაც ასეთი ურთიერთობა არსებობს, მაინც არ გამომდინარეობს, რომ მონეტარული პოლიტიკა შეუძლია ეფექტურად გამოიყენოს იგი. (რამდენი ბიზნესის მფლობელი იცით, ვინც ათავისუფლებს ადამიანებს რადგან Fed ზრდის საპროცენტო განაკვეთს? საუკეთესო შემთხვევაში, დასაქმებაზე ნებისმიერ შედეგებს დრო დასჭირდება.)
რაც შეეხება თავად ურთიერთობის საკითხს, აქ არის ამონარიდი 2020 წლის NBER ნაშრომი რომელიც ცდილობს ჩაწვდეს „თავსატეხის“ ბოლოში, სადაც თავსატეხი არის უმუშევრობასა და ინფლაციას შორის საპირისპირო ურთიერთობის არარსებობა.
უმუშევრობის დონე 5-2006 წლებში 07 პროცენტიდან 10 წლის ბოლოს 2009 პროცენტამდე დაეცა და ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში 4 პროცენტზე დაბლა დაეცა. ეს რყევები ისეთივე ფართოა, როგორც აშშ-ს ეკონომიკა ომის შემდგომ პერიოდში. ამის საპირისპიროდ, ინფლაცია ისეთივე სტაბილური იყო, როგორც არასდროს, საბაზისო ინფლაცია თითქმის ყოველთვის 1-დან 2.5 პროცენტამდეა, გარდა 1 პროცენტზე დაბალი ხანმოკლე პერიოდისა, დიდი რეცესიის ყველაზე ბნელ საათებში.
ეს ნაწყვეტი არის აისბერგის წვერი. ის გამოტოვებს მეორე მსოფლიო ომის დასაწყისში (წინასტაგფლაცია) დებატები სავარაუდო გარიგების შესახებდა ეს არ ეხება ინფლაციას“არსებულ" დებატი. ეს უკანასკნელი საკითხი ეხება იმ ფაქტს, რომ სულ მცირე დიდი ზომიერების პერიოდში, შეუძლებელი იყო უმუშევრობის გამოყენება - ან ნებისმიერი სხვა მაკრო ცვლადი - ინფლაციის პროგნოზის გასაუმჯობესებლად. ინფლაციის პროგნოზირების საუკეთესო გზა იყო მისი გამოყენება "გულუბრყვილო პროგნოზი", რომელიც ამბობს "ნებისმიერი თარიღისთვის ინფლაცია იგივე იქნება მომავალ წელს, როგორც გასულ წელს".
არცერთი ეს არ არის საიდუმლო და ჩემი NRO ნაჭერი ბმულები სხვა კვლევებთან და Fed-ის ოფიციალური პირების განცხადებებთან, რომლებიც აღიარებენ ამ საკითხებს. (ვინც დაინტერესებულია როგორ გამოიყენოს მოდელი ამის საჩვენებლად is შებრუნებული ურთიერთობა, აქ არის 2013 წლის NBER ნაშრომი.)
მონეტარული პოლიტიკის უფრო პრაქტიკული პრობლემა - ის, რაც მე გამოვტოვე NRO ნაწილიდან, მიუხედავად იმისა, რომ ბილ დადლის სტატია კარგად ასახავს ამას - ეხება ფასების საერთო დონის გაზომვას. დადლი ამტკიცებს „საქონლის ფასების ინფლაცია სავარაუდოდ ჩამოუვარდება თავის ძირითად ტენდენციას 2023 წელს“ და ფედერაციას მოუწევს ფოკუსირება მოახდინოს „მომსახურების ინფლაციის კონტროლი“.
პრობლემა ის არის, რომ ფედერაციას შეუძლია მხოლოდ შეანელოს საკრედიტო ზრდა მთელი ეკონომიკისთვის. ამიტომ, პრაქტიკაში, დადლის რეცეპტის შესრულება მოითხოვს კრედიტის გაძვირებას ყველას (და ხალხის უმუშევრობა) იმ იმედით, რომ ფასები მომსახურების სექტორში დაეცემა.
ეს სცენარი ძალიან ჰგავს იმას, რასაც ფედერაციის წინაშე დგას, როდესაც ინფლაციამ მატება დაიწყო აპრილში და რის წინაშე დგას იგი 2022 წლის ბოლოს. კერძოდ, ხარჯვის მხოლოდ რამდენიმე კატეგორიას ხშირად განაპირობებს ფასების მთლიანი ზრდის ძირითადი ნაწილი. ამ ფენომენმა არსებითად დატოვა ფედერაციის ეკონომიკაში საკრედიტო მთლიანი ნაკადის შენელების პოზიცია, რადგან, მაგალითად, ბენზინის ფასები უჩვეულოდ მაღალი იყო. და ეს აშკარა პრობლემაა.
ყოველ შემთხვევაში, ასე უნდა იყოს. მაგრამ ბევრი ეკონომისტი, დადლის ჩათვლით, როგორც ჩანს, კარგად არის დაჭერით ყველას კრედიტი იმ იმედით, რომ ის გავლენას მოახდენს მხოლოდ იმ ინდუსტრიებზე, რომლებსაც უჩვეულოდ მაღალი ფასები აქვთ.
აბსოლუტურად არ არსებობს საფუძველი ვიფიქროთ, რომ ეს მიდგომა იმუშავებს, განსაკუთრებით მოკლევადიან პერსპექტივაში და განსაკუთრებით იმ შემთხვევებში, როდესაც პანდემიის პოლიტიკამ განაპირობა ფასების ცვლილებები. Fed უბრალოდ არ აქვს განსაკუთრებით კარგი ფასის განსაზღვრის უფლებამოსილება კონკრეტული ინდუსტრიებისთვის. მონეტარული პოლიტიკა არის ბლაგვი ინსტრუმენტი და ის უძლურია მიწოდების შოკით გამოწვეული ფასების ცვლილების ფონზე.
პოზიტიური თვალსაზრისით, ინფლაციის ეს ბოლო ეპიზოდი აჩვენებს ბევრ მიზეზს, რის გამოც Fed საერთოდ არ უნდა იყოს მიზნობრივი ფასები.
ინფლაციის თარგინგის მომხრეებმაც კი უნდა აღიარონ, რომ ენერგეტიკის ფასების, ან სერვისების ან კვების სექტორების მოკლევადიანი მოძრაობების მიზნობრივი მიზნები არ არის ინფლაციის მიზნობრივი მიზნობრივი ტოლფასი. ამ სახის ცვლილებებზე დაფუძნებული მონეტარული პოლიტიკის გატარებას თეორიულად თუ ემპირიულად ნაკლებად აქვს აზრი და ის ეწინააღმდეგება ფედერალური ფედერალური ბანკის მიერ მისი მანდატის ამჟამინდელ საჯარო თარგმანს. (Fed მოიხსენიებს ფასების დონეს, როგორც "მომხმარებელთა მიერ შეძენილი საქონლისა და მომსახურების ფასის ფართო მაჩვენებელი".)
Fed ბევრად უკეთეს შედეგებს მიიღებდა, თუ პოლიტიკას გაატარებდა ზოგიერთი ამ იდეის საფუძველზე. მაგალითად, პოლიტიკის შედეგები უკეთესი იქნება, თუ Fed შეასწორებს თავის პოზიციას იმ იდეის საფუძველზე, რომ ზრდის არ გამოიწვიოს ინფლაცია, ფასების დონე უნდა შემოდგომაზე, როცა პირობები ამას მოითხოვს, მონეტარული გამკაცრება უნდა მოხდეს აცილებული ნეგატიური მიწოდების შოკების დროს და ყველაფერი, რისი გაკეთებაც მონეტარული პოლიტიკას შეუძლია რეგულარულად, არის გავლენა გრძელვადიან პერსპექტივაზე ნომინალური ეკონომიკის ღირებულება.
ამგვარი ცვლა იქნებოდა მოითხოვს, რომ Fed იყოს ბევრად უფრო პასიურიასე რომ, ლოგიკურია, რომ Fed ეწინააღმდეგება ასეთ ჩარჩოზე გადასვლას.
თუმცა, ამასობაში პასუხი ბილ დადლის კითხვაზე – რა შეიძლება დაემართოს ფედერალურ რეზერვს 2023 წელს? - რჩება "ყველაფერი".
წყარო: https://www.forbes.com/sites/norbertmichel/2023/01/12/a-change-in-philosophy-at-the-fed-is-long-overdue–part-two/