Microsoft-ის (MSFT) თითქმის 69 მილიარდი დოლარის ფულადი შეთავაზება ვიდეო თამაშების გიგანტის Activision Blizzard-ის (ATVI) შესაძენად, დიდი შემოწმების ქვეშ იყო მას შემდეგ, რაც პირველად გამოცხადდა ჯერ კიდევ იანვარში. მაგრამ, სულ მცირე, უოლ სტრიტის კვლევითი ფირმა ამბობს, რომ ძალიან სავარაუდოა, რომ გარიგება უახლოეს მომავალში დასრულდება. ჩვენ ვეთანხმებით. მიუხედავად იმისა, რომ Microsoft-ის ჰოლდინგი დიდ პრემიას დახარჯავდა ATVI-ის აქციებზე მიმდინარე საბაზრო ფასებზე დაყრდნობით, ტექნიკური გიგანტი ყოველთვის მზად იყო გადაეხადა ის, რასაც შეიძლება ნიშნავდეს Activision Blizzard-ის პოპულარული თამაშები, როგორიცაა "Call of Duty" და "World of Warcraft". დაწყვილებულია მის პატივცემულ "Halo" ფრენჩაიზთან და მის Xbox კონსოლებთან. ამ ზომის გარიგების დამტკიცება ასევე კარგი იქნება მთლიანი საფონდო ბაზრისთვის, რადგან მას შეუძლია გაგზავნოს მესიჯი, რომ ბაიდენის ადმინისტრაცია არ არის დახურული ყველა M&A-სთვის. Wedbush-მა ამ კვირაში დაამატა Activision Blizzard საუკეთესო იდეების სიაში და აღნიშნა, რომ თვლის, რომ Microsoft-ის მიერ Activision Blizzard-ის აღება, სავარაუდოდ, მომდევნო ექვს თვეში დასრულდება. დრო, რა თქმა უნდა, რთულია მარეგულირებელი დაბრკოლებების რაოდენობის გამო, რაც ორივეს გადაჭრას საჭიროებს აშშ-ში და მის ფარგლებს გარეთ. Wedbush-ის ანალიტიკოსები დადებენ ფსონს, რომ Microsoft მზად იქნება დათმობებზე წავიდეს, როგორიცაა "მომავალი ათწლეულის განმავლობაში PlayStation-ის კონსოლებზე "Call of Duty" ხელმისაწვდომი გახადოს. ზოგადად, გარიგებები იბლოკება იმის გამო, რომ მათი გავლის უფლება გამოიწვევს ბაზრის ზედმეტ კონცენტრაციას და, შესაბამისად, ახშობს კონკურენციას. მარეგულირებლებმა ასევე იციან, რომ ერთ ინდუსტრიაში ნაკლებმა მოთამაშემ შეიძლება გამოიწვიოს ფასების ზრდა და ინოვაციების ნაკლებობა მომხმარებელთა საზიანოდ. ანტიკონკურენტული რისკის განსაზღვრა პოტენციური ანტიკონკურენტული რისკის დასადგენად მარეგულირებელი ერთ-ერთი გზაა ის, რაც ცნობილია როგორც ჰერფინდალ-ჰირშმანის ინდექსი (HHI). ეს საზომი ცდილობს რაოდენობრივად განსაზღვროს ბაზრის კონცენტრაცია და შეიძლება გამოყენებულ იქნას იმის გამოსათვლელად, თუ როგორი იქნება ეს წილი, თუ შერწყმა ან შესყიდვა მოხდება. ეს არ არის ბოლომდე - ყველაფერი - მაგრამ მაინც ღირს განხილვა. ინდექსი იზომება ნულიდან 10,000-მდე. დაბალი HHI მიუთითებს უაღრესად კონკურენტუნარიან ბაზარზე, ხოლო მაღალი მიუთითებს ნაკლები მოთამაშის კონტროლზე. ჭეშმარიტი მონოპოლია 10,000-ს აღწევს. იუსტიციის დეპარტამენტის ვებსაიტის მიხედვით, „სააგენტოები, როგორც წესი, ზომიერად კონცენტრირებულად მიიჩნევენ ბაზრებს, რომლებშიც HHI არის 1,500-დან 2,500 ქულამდე, ხოლო ბაზრებს, სადაც HHI 2,500 ქულას აღემატება, მაღალ კონცენტრირებულად მიიჩნევენ“. გარდა ამისა, ისინი აღნიშნავენ, რომ ტრანზაქციები, რომლებიც „ზრდის HHI-ს 200-ზე მეტი პუნქტით მაღალ კონცენტრირებულ ბაზრებზე, სავარაუდოდ გაზრდის საბაზრო ძალას იუსტიციის დეპარტამენტისა და ფედერალური სავაჭრო კომისიის მიერ გამოცემული ჰორიზონტალური შერწყმის სახელმძღვანელოს მიხედვით“. ინდუსტრიისთვის HHI ღირებულების გამოთვლა საკმაოდ მარტივია: თქვენ უბრალოდ კვადრატულობთ თითოეული კომპანიის საბაზრო წილს და ამატებთ ღირებულებებს. მაგალითად, ინდუსტრიაში, რომელიც შედგება ოთხი ფირმისგან, თითოეულს აქვს ბაზრის თანაბარი 25% წილი, HHI იქნება 2,500. ფორმულა არის 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 სულ 2,500. ინდუსტრიისთვის, რომელშიც სამი მოთამაშეა, ერთი აკონტროლებს 40%-ს და მეორე ორი აკონტროლებს თითოეულს 30%-ს, ეს იქნება 30 2 +30 2 +40 2 სულ 3,400. ამ მეთოდოლოგიის გამოყენებით ვიდეო თამაშების ინდუსტრიაში, ძნელია იმის დანახვა, თუ როგორ გაამართლებდნენ მარეგულირებლები გარიგების დაბლოკვას ისტორიული პრეცედენტის საფუძველზე. Newzoo-ს ბოლო მოხსენების თანახმად, შემოსავლების მიხედვით 10 უმსხვილესი სათამაშო კომპანია წარმოადგენს ბაზრის დაახლოებით 65%-ს 126 მილიარდი დოლარის მთლიანი გაყიდვით. აქედან გამომდინარე, მთლიანი ბაზარი დაახლოებით 194 მილიარდი დოლარია. ყველაზე დიდი ჩინეთის Tencent-ია დაახლოებით 17%-იანი წილით, ხოლო ყველაზე პატარა ათეულში არის Sea Limited დაახლოებით 10%-იანი წილით. ეს გულისხმობს, რომ ბაზრის დანარჩენი 35% შედგება ფირმებისგან, რომელთა ტოლი ან ნაკლებია ბაზრის 2%-ის წილი. სიმარტივისთვის, დავუშვათ დამატებით 17 ფირმას აქვს 2%-იანი ბაზრის წილი თითოეულს, რათა ბაზრის 100%-მდე მივიდეთ. (ჩვენ ვიცით, რომ შეიძლება იყოს ასობით ან თუნდაც ათასობით პატარა მოთამაშე, რომელიც შეადგენს ამ დანარჩენ 35%-ს. რაც უფრო მეტი მოთამაშე შედის, მით უფრო დაბალია HHI შედეგი. ასე რომ, ჩვენი მიდგომა უფრო კონსერვატიულია, ბაზრის დაყოფით 17 დამატებით მოთამაშედ, რომელთა წილები თითქმის უტოლდება Sea Limited-ის წილს.) ეს ნიშნავს, რომ HHI, გამოითვლება ბაზრის წილის კვადრატში და შემდეგ დაემატება 27-ვე კომპანიისთვის. იყოს 650 წლამდე. ეს ბევრად ნაკლებია 2,500 ბარიერზე, რასაც ფორმულა მიიჩნევს უაღრესად კონცენტრირებულ ბაზარად. თუ Microsoft-Activision Blizzard-ის გარიგება გაფორმდება და თქვენ გააერთიანებთ ორი კომპანიის საბაზრო წილის კონცენტრაციას, HII იქნება 700-ზე მეტი. ცხადია, HHI-ზე დაფუძნებული, ძნელია გარიგების დაბლოკვა იმ მოტივით, რომ ამის არ გაკეთება მაიკროსოფტს მისცემს მონოპოლისტურ ძალაუფლებას სათამაშო ინდუსტრიაში. შესაძლო მარეგულირებელი, სამართლებრივი დაბრკოლებები თუმცა, ახლახან მარეგულირებლები ცდილობდნენ ეფიქრათ ძალაუფლებაზე სხვა გზებით, არა მხოლოდ ბაზრის წილის, არამედ გავლენის თვალსაზრისითაც, რაც უფრო რთულია რაოდენობრივი შეფასება. ამჟამინდელი ფედერალური სავაჭრო კომისია, რომელსაც თავმჯდომარე ლინა კანი ექვემდებარება, საეჭვოა თითქმის ყველა კომბინაციით და არ სურს გარიგებების დაშვება, თუ ეს ნამდვილად არ მოაქვს მომხმარებლის სარგებელს. ფაქტობრივად, 2017 წელს იელის სამართლის ჟურნალში, ყურადღება გაამახვილა იმაზე, თუ როგორ მოახერხა ამაზონმა (AMZN) დაეყრდნო ფეხი ამდენ ინდუსტრიაში და თავიდან აიცილა ანტიმონოპოლიური შემოწმება, კანმა დაწერა: „ანტიმონოპოლის ამჟამინდელი ჩარჩო - კონკრეტულად მისი კონკურენცია „მომხმარებლის კეთილდღეობასთან“. ,' განიმარტება როგორც ფასების მოკლევადიანი ეფექტები - არ არის აღჭურვილი თანამედროვე ეკონომიკაში საბაზრო ძალაუფლების არქიტექტურის დასაკავებლად. მისი აზრით, „ამჟამინდელი დოქტრინა არასაკმარისად აფასებს მტაცებლური ფასების რისკს და იმას, თუ როგორ შეიძლება იყოს ინტეგრაცია განსხვავებულ ბიზნეს ხაზებში ანტიკონკურენტული“. ეს ინტეგრაცია განსხვავებულ ბიზნეს ხაზებში შეიძლება იყოს ფოკუსირებული წერტილი Microsoft-ის შეთავაზებასთან დაკავშირებით, რადგან ვიდეო თამაშები უფრო ღრუბელზე დაფუძნებული ხდება და Microsoft არის ღრუბლოვანი ინდუსტრიის ლიდერი. Microsoft-ის კონკურენტი Sony, რომელიც Xbox-ის კონკურენტს PlayStation-ს ხდის, ეჭვქვეშ აყენებს გარიგებას და ამტკიცებს, რომ მხოლოდ Activision-ის ძალიან პოპულარული "Call of Duty" თამაში არის დაბლოკვის მიზეზი. Sony-ს არგუმენტი ემყარება იმას, თუ რას შეიძლება ნიშნავდეს ამ თამაშის დაკარგვა Sony-ს PlayStation-ისთვის, თუ მაიკროსოფტი გახდის მას ექსკლუზიურად Xbox-ისთვის. ცოტა ხნის წინ ფედერალურმა მოსამართლემ დაბლოკა Penguin Random House-ის კონკურენტი Simon & Schuster-ის შეძენა Paramount Global-ისგან (PARA) იმის გამო, რომ მან შეიძლება „შეამციროს კონკურენცია“ „ყველაზე გაყიდვადი წიგნებისთვის“. ასე რომ, Sony-ს შეიძლება ჰქონდეს ფეხი, ამტკიცებს, რომ "Call of Duty", ყველაზე გაყიდვადი თამაში, იმსახურებს განსაკუთრებულ ყურადღებას სხვა ნაკლებად პოპულარული თამაშების მიღმა, რომელთა უმეტესობამ შესაძლოა არ იცნობს, მაგრამ უფრო ფართო გაგებით ბაზრის კონკურენციას მატებს. . Politico-მ ცოტა ხნის წინ გაავრცელა ინფორმაცია, რომ FTC სავარაუდოდ შეიტანს ანტიმონოპოლიურ სარჩელს ამ მიზეზით. ისევ Wedbush-მა თავის ჩანაწერში მიუთითა, რომ გარიგების შესასრულებლად მაიკროსოფტს, სავარაუდოდ, დასჭირდება გარკვეული დროის განმავლობაში აგნოსტიკურად შეენარჩუნებინა Activision თამაშების კონსოლი. ეს შეიძლება არ იყოს ყველაზე ცუდი. მიუხედავად იმისა, რომ მაიკროსოფტს შეიძლება სურდეს მხოლოდ Xbox-ის თამაშების შენარჩუნება, ის სავარაუდოდ უფრო მეტად შეზღუდავს თამაშების გაყიდვებს, ვიდრე გაზრდის Xbox-ის გაყიდვებს. ვიდეო გეიმერები საკმაოდ გაძლიერებულები არიან, როდესაც საქმე ეხება კონსოლებს და არ სურთ გადართვა. სხვა საკითხია, როგორ ზომავს სათამაშო ბაზარს. ვინაიდან ჩვენს ანალიზს დავაფუძნეთ შემოსავლების გამომუშავებაზე, რამაც გამოიწვია ისეთი სახელები, როგორიცაა Apple (AAPL) და Alphabet (GOOGL), რომლებიც ბევრმა შეიძლება არ განიხილოს სათამაშო ინდუსტრიის სახელად, რადგან ისინი არ ქმნიან კონსოლებს ტრადიციული გაგებით და არ ავითარებენ ან არ ავითარებენ. გამოაქვეყნონ საკუთარი თამაშები. (თუმცა შეგიძლიათ ამტკიცებდეთ, რომ სმარტფონები არის ხელის სათამაშო მოწყობილობები). სამაგიეროდ, ისინი ახდენენ მესამე მხარის მიერ შემუშავებული თამაშების მონეტიზაციას მათი აპლიკაციების მაღაზიების მეშვეობით — და დამატებით, Alphabet-ის შემთხვევაში YouTube-ის სტრიმინგის შემოსავლები. FTC-მა შეიძლება აირჩიოს მისი დაფუძნება უბრალოდ კონსოლის და ვიდეო თამაშის სათაურის ბაზრებზე, ან აშშ-ზე ზემოქმედებაზე მომხმარებლები და აირჩიონ გამოტოვონ ისეთი სახელები, როგორიცაა Tencent, NetEase ან Sea Limited. სხვაგვარად რომ ვთქვათ, FTC შეიძლება სხვაგვარად დაინახოს ბაზრის დაშლა და ამ პერსპექტივიდან განიხილოს. დედააზრი გასაგებად რომ ვთქვათ, ჩვენ არ გვჯერა, რომ ეს გარიგება ანტიკონკურენტულია და არ ვფიქრობთ, რომ FTC-ს სურს წამოიწყოს საქმე, რომ არ იყოს დარწმუნებული, რომ მოიგებს. ყველა უოლ სტრიტზე უყურებს ამ გარიგებას Activision-ის აქციების საბაზრო ფასის გათვალისწინებით - დაახლოებით $76 - Microsoft-ის ფულადი შეთავაზების 95$-თან შედარებით. ეს არის დიდი 25% პრემია. მაგრამ დაიმახსოვრეთ, ATVI ვაჭრობდა დაახლოებით 65 დოლარად გარიგების გამოცხადებამდე ერთი დღით ადრე. ბევრი დამკვირვებელი ცდილობს დაინახოს, როგორ არ გადის. Warren Buffet's Berkshire Hathaway (BKR.a) კი, რომელიც ძალიან იშვიათად დებს ინვესტიციას კომპანიებში, რომლებიც გაერთიანდებიან, არის Activision აქციების მფლობელი. ბერკშირმა სახელის ინიცირება მოახდინა 2021 წლის მეოთხე კვარტალში, სანამ გარიგება გამოცხადდებოდა იანვარში. მან დაემატა ATVI ამ წლის პირველ და მეორე კვარტალში და შემდეგ შეამცირა თავისი პოზიცია მესამე კვარტალში. ბერკშირის ყოველწლიურ შეხვედრაზე აპრილში ბაფეტმა თქვა: „თუ გარიგება განხორციელდება, ჩვენ ვიმუშავებთ გარკვეულ ფულს და თუ გარიგება არ განხორციელდება, ვინ იცის, რა მოხდება“. საბოლოო ჯამში, გაქვთ თუ არა წილი ამაში, თქვენ მოგინდებათ ამ გარიგების ყურება. ეს იმიტომ ხდება, რომ როგორ ირყევა აქ ყველაფერი, შეიძლება განსაზღვროს მომავალი მადა M&A (შერწყმა და შესყიდვა) საქმიანობისთვის, რომელზეც ბევრი კომპანიაა დამოკიდებული ზრდისთვის. ძლიერი ან, ყოველ შემთხვევაში, არა აშკარა მტრული გარემო M&A-სთვის, შეიძლება ხელი შეუწყოს საფონდო ბირჟის ფსკერს და დაეხმაროს ინვესტორების განწყობის გაუმჯობესებას. FTC აშკარად ცდილობს განაახლოს ის, თუ როგორ ფიქრობს კორპორატიული ძალაუფლებისა და ამ გარიგების შესახებ, რამდენიმე სხვასთან ერთად, როგორიცაა შემოთავაზებული JetBlue (JBLU) - Spirit (SAVE) ავიაკომპანიის გარიგება და Kroger (KR) - Albertsons (ACI) სუპერმარკეტი. შერწყმა, უზრუნველყოფს ღირებულ ინფორმაციას იმის შესახებ, თუ როგორ ფიქრობს სააგენტო შეცვალოს მისი ჩარჩო მომავალში გარიგებების დამტკიცების ან დაბლოკვისთვის. შეგახსენებთ, DuPont-მა (DD) შეწყვიტა Rogers (ROG) გარიგება, რადგან მან ვერ მიიღო დამტკიცება ჩინეთში. ასე რომ, საინტერესო იქნება, თუ როგორ სხვადასხვა მარეგულირებელი ორგანოები არა მხოლოდ აშშ-ში მაგრამ მთელ მსოფლიოში აანალიზებენ MSFT-ATVI გარიგების კონკურენტულ შედეგებს. რაც შეეხება მაიკროსოფტის კლუბ ჰოლდინგს, ვფიქრობთ, რომ ეს კარგად იქნება ნებისმიერ შემთხვევაში. ჩვენ ვფიქრობთ, რომ ATVI-ის შეძენა შესანიშნავი ნაბიჯი იქნება, რადგან ის უზრუნველყოფს მსოფლიოს უდიდეს ვიდეო თამაშების ინტელექტუალურ საკუთრებას და ხელს უწყობს მათ ინიციატივას, შექმნან ძლიერი თამაშების ნაკადის სერვისი. თუმცა, თამაში არის Microsoft-ის წარმოუდგენლად წარმატებული ბიზნეს მოდელის მხოლოდ ერთი ასპექტი და ვფიქრობთ, რომ Azure-ის ზრდა და მსოფლიო ცვლა ღრუბლოვან გამოთვლებზე გააგრძელებს ზრდას გრძელვადიან პერსპექტივაში. (ჯიმ კრამერის საქველმოქმედო ფონდი არის ხანგრძლივი MSFT, AAPL და GOOGL. იხილეთ აქ აქციების სრული სია.) როგორც CNBC საინვესტიციო კლუბის აბონენტი ჯიმ კრამერთან ერთად, თქვენ მიიღებთ სავაჭრო გაფრთხილებას, სანამ ჯიმი ვაჭრობას განახორციელებს. ჯიმი ელოდება 45 წუთს სავაჭრო განგაშის გაგზავნის შემდეგ, სანამ იყიდის ან გაყიდის აქციებს მისი საქველმოქმედო ტრასტის პორტფოლიოში. თუ ჯიმმა ისაუბრა აქციაზე CNBC TV-ზე, ის ელოდება 72 საათს სავაჭრო განგაშის გაცემიდან, სანამ განახორციელებს ვაჭრობას. საინვესტიციო კლუბის ზემოაღნიშნული ინფორმაცია ექვემდებარება ჩვენს წესებსა და პირობებს და კონფიდენციალურობის პოლიტიკას, ჩვენს პასუხისმგებლობის უარყოფასთან ერთად. არავითარი ფიდუციარული ვალდებულება ან მოვალეობა არ არსებობს ან არ არის შექმნილი ინვესტიციურ კლუბთან დაკავშირებით მოწოდებული ნებისმიერი ინფორმაციის თქვენი მიღების ძალით. 
სცენა "Call of Duty Modern Warfare".
წყარო: Call of Duty Modern Warfare
microsoft's (MSFT) თითქმის 69 მილიარდი დოლარის ფულადი შეთავაზება ვიდეო თამაშების გიგანტის შესაძენად Activision Blizzard (ATVI) იყო უზარმაზარი ყურადღების ქვეშ, მას შემდეგ რაც პირველად გამოცხადდა ჯერ კიდევ იანვარში. მაგრამ, სულ მცირე, უოლ სტრიტის კვლევითი ფირმა ამბობს, რომ ძალიან სავარაუდოა, რომ გარიგება უახლოეს მომავალში დასრულდება. ჩვენ ვეთანხმებით.
წყარო: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html