Affirm's Results Affirm My Thesis: გაყიდე ეს აქცია

Affirm (AFRM) ვაჭრობდა დაახლოებით იმავე დონეზე, როგორც ახლა, როდესაც მე გავაფრთხილე ინვესტორები, რომ არ ფლობდნენ აქციებს 31 წლის 2022 იანვარს.

მას შემდეგ, კომპანიის უახლესი მოგების ანგარიში იმედგაცრუების შესახებ ადასტურებს ჩემს თეზისს იმის შესახებ, რომ აქციები გადაჭარბებულია 80%+-ით. 

არ გამიკვირდება, რომ კომპანიას შემოსავლებისა და მოგების მოლოდინები უფრო დაბალი აქვს, რადგან ბიზნესი კარგავს ბაზრის წილს, არ გააჩნია კონკურენტული უპირატესობები, არის წამგებიანი და ემუქრება ინტენსიური კონკურენცია.

ბოლოდროინდელი ბრძოლები Peloton-ში (PTON), ისტორიულად Affirm-ის ერთ-ერთი უმსხვილესი სავაჭრო პარტნიორი, მხოლოდ უფრო მეტ ზეწოლას მოაქვს უკვე რთულ ბიზნესზე.

მე პირველად გავაფრთხილე ინვესტორები რისკის შესახებ Affirm Holdings-ში, როცა აქციები საშიშ ზონაში 2021 წლის ოქტომბერში მოვათავსე. მას შემდეგ აქციამ S&P 500-ს 50%-ით აჯობა.

მე ვფიქრობ, რომ მარაგი გაცილებით შორს დაიწევს, რადგან ქვემოთ დეტალურად ვისაუბრებ ჩემი საპირისპირო DCF ანალიზის გამოყენებით, რათა დავადგინო, რამდენად მაღალია სამომავლო ფულადი ნაკადების მოლოდინები, რომლებიც გამომჟღავნდება აქციების შეფასებაში.

მიმდინარე შეფასება გულისხმობს, რომ დადასტურება იქნება მსოფლიოში უდიდესი BNPL ფირმა

მიუხედავად უფრო დიდი, უფრო მომგებიანი კონკურენციისა, Affirm-ის ფასი ისეთია, თითქოს ეს იქნება ყველაზე დიდი ყიდვა ახლა გადაიხადე მოგვიანებით (BNPL) პროვაიდერი, რომელიც იზომება მთლიანი საქონლის მოცულობით (GMV), მსოფლიოში, გარდა იმისა, რომ დაუყოვნებლივ მიაღწიოს მომგებიანობას.

მისი ამჟამინდელი ფასის გასამართლებლად ~$60/წილი, დაადასტუროს უნდა:

• დაუყოვნებლივ გააუმჯობესეთ მისი NOPAT მარჟა 8%-მდე (Block's [ყოფილი Square Inc.] 1% და Affirm-ის -41% TTM NOPAT მარჟის ზემოთ), და
• გაზარდეთ შემოსავალი 38%-ით ყოველწლიურად (თითქმის 2-ჯერ მოსალოდნელი ინდუსტრიის CAGR 2028 წლამდე) მომდევნო რვა წლის განმავლობაში.

ამ სცენარით, Affirm-ის შემოსავალი იზრდება 11.4 მილიარდ დოლარამდე ფისკალურ 2029 წელს, რაც 13-ჯერ აღემატება კომპანიის 2021 ფისკალურ შემოსავალს.

თუ ვივარაუდებ, რომ Affirm ინარჩუნებს შემოსავალს GMV-ზე ოდნავ მეტი 10%-ზე (უდრის ფისკალურ 2021 წელს), მაშინ ეს სცენარი გულისხმობს, რომ Affirm-ის GMV ფისკალურ 2029 წელს არის $109 მილიარდი, რაც არის 1.6x Klarna-ს TTM GMV 2021-ის შუა რიცხვებში. კონტექსტში, Statista-ს შეფასებით, Walmart-ის 2020 წლის ელექტრონული კომერციის GMV იყო 92 მილიარდი დოლარი. Affirm-მა უნდა დაამუშაოს Walmart-ის 2020 წლის ელექტრონული კომერციის GMV ორჯერ მეტი, უბრალოდ მისი ამჟამინდელი შეფასების გასამართლებლად. მე სკეპტიკურად ვუყურებ რომელიმე BNPL ფირმას, რომელიც ოდესმე მიაღწევს საქონლის ასეთ მაღალ მოცულობას.

56% კლება, თუ კონსენსუსის ზრდა განხორციელდება

მე განვიხილავ DCF-ის დამატებით სცენარებს ქვემოთ, რათა ხაზი გავუსვა კლების რისკს, თუ Affirm-ის შემოსავალი იზრდება კონსენსუსის ტემპებით, ან თუ ზღვარი არ გაუმჯობესდება ისე, როგორც ზემოთ აღწერილი სცენარი.

თუ ვივარაუდებ დადასტურებას:

• დაუყოვნებლივ აუმჯობესებს თავის NOPAT ზღვარს 8%-მდე
• ზრდის შემოსავალს 46%-ით ფისკალურ 2022 წელს და 43%-ით ფისკალურ 2023 წელს (ტოლია კონსენსუსის) და
• ზრდის შემოსავალს ყოველწლიურად 22%-ით შემდგომ ფისკალურ 2029 წლამდე (უდრის საპროექტო ინდუსტრიის ზრდას), შემდეგ,

Affirm ღირს მხოლოდ $26 / აქცია დღეს - 56% მინუსი მიმდინარე ფასი

83% მინუსი, თუ მარჟები დაფარავს კონკურენციას

თუ ვივარაუდებ დადასტურებას:

• დაუყოვნებლივ აუმჯობესებს თავის NOPAT ზღვარს 4%-მდე, რაც უდრის ბლოკის ყველაზე მაღალ ზღვარს,
• ზრდის შემოსავალს 46%-ით ფისკალურ 2022 წელს და 43%-ით ფისკალურ 2023 წელს და
• ზრდის შემოსავალს ყოველწლიურად 22%-ით ფისკალური 2029 წლის ჩათვლით,

Affirm ღირს მხოლოდ $10 / აქცია დღეს - 83% მინუსი მიმდინარე ფასის მიმართ.

სურათი 1 ადარებს Affirm-ის ნაგულისხმევ მომავალ NOPAT-ს ამ სამ სცენარში მის ისტორიულ NOPAT-თან. ცნობისთვის, მე ჩავთვლი Block (SQ) და Shopify-ის NOPAT-ს.

სურათი 1: დადასტურება ისტორიული და ნაგულისხმევი NOPAT: DCF სცენარები

თითოეული ზემოაღნიშნული სცენარი ვარაუდობს, რომ Affirm ზრდის შემოსავალს, NOPAT-ს და FCF-ს საბრუნავი კაპიტალის ან ძირითადი აქტივების გაზრდის გარეშე. ეს დაშვება ძალზე ნაკლებად სავარაუდოა, მაგრამ საშუალებას მაძლევს შევქმნა საუკეთესო შემთხვევის სცენარები, რომლებიც აჩვენებენ მიმდინარე შეფასებაში ჩადებულ მოლოდინებს. ცნობისთვის, Affirm-ის ინვესტირებული კაპიტალი გაიზარდა 4-ჯერ ფისკალურიდან 2019-დან ფისკალურ 2021-მდე. თუ ვივარაუდებ, რომ Affirm-ის ინვესტირებული კაპიტალი იზრდება მსგავსი ტემპით DCF მეორე და მესამე სცენარებში, კლების რისკი კიდევ უფრო დიდია.

ფუნდამენტური კვლევა უზრუნველყოფს სიცხადეს ქაფიან ბაზრებზე

2022 წელს სწრაფად აჩვენა ინვესტორებს, რომ საფუძვლები მნიშვნელოვანია და აქციები მხოლოდ არ იზრდება. ფუნდამენტური საფუძვლების უკეთ გაცნობიერებით, ინვესტორებს უკეთ აქვთ გაგება, როდის იყიდონ და გაყიდონ - და - იციან, რამხელა რისკს იღებენ, როდესაც ფლობენ აქციებს გარკვეულ დონეზე. სანდო ფუნდამენტური კვლევის გარეშე, ინვესტორებს არ აქვთ საშუალება შეაფასონ აქცია ძვირია თუ იაფი.

როგორც ზემოთ აჩვენა, დისციპლინირებული, სანდო ფუნდამენტური კვლევა აჩვენებს, რომ დაცემის შემდეგაც კი, Affirm კვლავ მნიშვნელოვანი უარყოფითი მხარეა.

გამჟღავნება: დევიდ ტრენერი, კაილ გუსკე II და მეთიუ შულერი არ იღებენ კომპენსაციას, რომ დაწერონ რაიმე კონკრეტული მარაგი, სტილი ან თემა.