Apple-ის შესაშური ფულადი სახსრები მცირდება - და ეს გასაოცრად კარგი ამბავია აქციების ფასისთვის

კორპორატიული ფინანსების გრძელვადიანი თეორიის თანახმად, კომპანიები, რომლებსაც აქვთ ფულადი სახსრები, საშუალოდ დაბალი აქვთ მათ, ვისაც აქვს მცირე შემნახველი ანგარიშები. ეს თეორია რამდენიმე ათეული წლის წინ წამოაყენა მაიკლ ჯენსენმა, ჰარვარდის ბიზნეს სკოლის ბიზნესის ადმინისტრირების დამსახურებულმა პროფესორმა. Ში ამჟამად ცნობილი 1986 წლის სტატია American Economic Review-შიჯენსენი ამტკიცებდა, რომ კომპანიები ნაკლებად ეფექტურები იქნებოდნენ იმ ხარისხით, რომლებშიც ისინი აგროვებდნენ ნაღდ ფულს იმაზე მაღლა, რაც საჭირო იყო მიმდინარე ოპერაციებისთვის.

რატომ არის ძალიან ბევრი ნაღდი ფული ცუდი? ჯენსენმა წამოაყენა თეორია, რომ ეს ხელს უწყობს კორპორატიულ მენეჯერებს სულელური ქცევისკენ. ჯენსენი ამტკიცებდა, რომ აქციონერები უნდა ცდილობდნენ "მენეჯერებს მოტივაცია გაუწიონ ფულადი სახსრების გამოდევნას, ვიდრე მისი ინვესტირება კაპიტალის ღირებულებაზე დაბალ ფასად ან დახარჯონ ორგანიზაციის არაეფექტურობისთვის".

ეს არის თეორია. მაგრამ უძლებს თუ არა პრაქტიკაში? ინფორმაციის მისაღებად, მე მივმართე რობ არნოტს, Research Affiliates-ის დამფუძნებელს. არნოტი იყო 2003 წელს (AQR Capital Management-ის Cliff Asness-თან ერთად) კვლევის თანაავტორი, რომელიც უზრუნველყოფდა ჯენსენის თეორიის ემპირიულ მხარდაჭერას. მათ კვლევას, რომელიც გამოქვეყნდა Financial Analysts Journal-ში, ერქვა "სიურპრიზი! უმაღლესი დივიდენდები = უფრო მაღალი შემოსავლის ზრდა".

მათ გააანალიზეს კორპორატიული შემოსავლის ზრდა 10-დან 1871 წლამდე 2001 წლიან პერიოდზე და დაადგინეს, რომ შემოსავალი ყველაზე სწრაფად იზრდებოდა შემდეგ წლებში, როდესაც კომპანიების დივიდენდების გადახდის კოეფიციენტები ყველაზე მაღალი იყო. კომპანიები, რომლებიც აგროვებდნენ ფულს აქციონერებზე დარიგების ნაცვლად, საშუალოდ უფრო ცუდად მუშაობდნენ.

ინტერვიუში არნოტმა თქვა, რომ მას სჯერა, რომ დასკვნები, რომლებიც მან და ასნესმა მიიღეს ორი ათეული წლის წინ, კვლავ ძალაშია. ამიტომ, ის თვლის, რომ Apple-ის ფულადი სახსრების შემცირება დადებითად არის კომპანიის სამომავლო პერსპექტივებისთვის.

რა მოხდება, თუ Apple-ს მომავალში სჭირდებოდა ნაღდი ფული, რომელიც მას აღარ აქვს? არნოტმა უპასუხა, რომ კომპანიას დასჭირდება მხოლოდ სესხის ან კაპიტალის ბაზრებზე მიახლოება ფულადი სახსრების მოსაზიდად, რაც მას არ გაუჭირდებოდა - იმ პირობით, რომ ის აპირებდა ნაღდი ფულის გამოყენებას პროდუქტიული მიზნებისთვის. ეს პირობა არის გასაღები იმისა, თუ რატომ არის პოზიტიური ფულადი სახსრების მცირე გროვა, ამტკიცებს არნოტი: ის აწესებს საბაზრო დისციპლინას და ანგარიშვალდებულებას ნებისმიერ ახალ პროექტზე ან ინვესტიციაზე, რომლის განხორციელებაც კომპანიას სურს. ფულადი სახსრების მაღალი დონის შემთხვევაში, ამის საპირისპიროდ, არ არსებობს ასეთი დისციპლინა ან ანგარიშვალდებულება.

ნებისმიერ შემთხვევაში, Apple არ იტანჯება ფულადი სახსრების შემცირების გამო. FactSet-ის თანახმად, 2019 წლის ბოლოდან, რომლის დროსაც მისი ფულადი და მოკლევადიანი ინვესტიციები 55%-ით შემცირდა, კაპიტალის ანაზღაურება 163%-დან 55%-მდე გაიზარდა. ამავე პერიოდში აქციამ გამოამუშავა 35.3% წლიური მთლიანი შემოსავალი, რაც სამჯერ გაიზარდა S&P 11.1-ის 500%-ით.
SPX,
-0.16%.

ბოლო ხაზი? რაც არ უნდა სარწმუნო იყოს ნარატივი, რომ ფულადი სახსრების დონის შემცირება ცუდი ნიშანია, ისინი სინამდვილეში პოზიტიურ მოვლენად გვევლინება. უფრო ფართო საინვესტიციო მნიშვნელობა არის ზედაპირის ქვემოთ გათხრა, როდესაც წარმოდგენილია ასეთი ნარატივებით.

მარკ ჰულბერტი MarketWatch– ის მუდმივი თანამშრომელია. მისი Hulbert Ratings ადევნებს თვალყურს საინვესტიციო ბიულეტენებს, რომლებიც უხდიან გადასახადის გადასახადს. მასთან მისვლა შესაძლებელია საათზე [ელ.ფოსტით დაცულია]

გაიგეთ რეი დალიოსგან საუკეთესო ახალი იდეები ფულის ფესტივალში 21 სექტემბერს და 22 სექტემბერს ნიუ-იორკში. ჰეჯ-ფონდის პიონერს აქვს მტკიცე შეხედულებები იმის შესახებ, თუ საით მიემართება ეკონომიკა.

სხვა: Apple-მა 5.5 მილიარდი დოლარის ვალი აიღო ოპტიმისტური შემოსავლის შემდეგ, iPhone-ის გაყიდვებმა შეცვალა მომხმარებლების უკან დახევის შიში.

ასევე წაიკითხეთ: უბრალოდ გააკეთე ეს: იყიდე ეს 3 ელექტროსადგური სამომხმარებლო აქციები, რომლებიც უყვართ კომპანიის ინსაიდერებს