არის თუ არა აქციები ჯერ კიდევ დაუფასებელი? - WSJ

S&P 500-ის ბოლო ვარდნა - 5.3 მაისიდან 19%-ით გაიზარდა - შეიძლება იყოს მხოლოდ წარმავალი ბაზრის რელი, ან შეიძლება იყოს ახალი ხარის ბაზრის ნაბიჯი.

მაგრამ თუ ეს უკანასკნელი დადასტურდება, სრულიად დარწმუნებულია, რომ სხვა ფაქტორები, გარდა დაუფასებლობისა, ხელს უწყობს აქციების ამაღლებას.

შეფასების რვა ინდიკატორი, რომლებიც საუკეთესოდ გამოიყურებოდა 10-წლიანი შემოსავლის პროგნოზირებაში, ინფლაციის მიხედვით, საფონდო ბირჟისთვის, არის თემა, რომელიც მე განვიხილეთ. ადრე. და მიუხედავად იმისა, რომ შესაძლებელია არსებობდეს სხვა შეფასების მოდელები, რომლებიც ისეთივე კარგია ხარის ბაზრის პროგნოზირებაში, მე არ აღმოვაჩინე არცერთი.

მთლიანობაში, ეს რვა ინდიკატორი მაისის შუა რიცხვებში იდგა ორჯერ აღემატება დათვიური ბაზრის ბოლო 50 წლის საშუალო შეფასებას. და გასული 50 წლის ყველა ყოველთვიურ მონაცემებთან შედარებით, რვა გაზომვის საშუალო მაჩვენებელი 88-ე პროცენტულში იყო.

CAPE შიში

დავიწყოთ ციკლურად მორგებული ფასი/მოგების თანაფარდობით, ან CAPE, რომელიც ცნობილი გახდა იელის უნივერსიტეტის ფინანსების პროფესორის (და ნობელის პრემიის ლაურეატი) მიერ.

რობერტ შილერი.

ის მსგავსია ტრადიციული P/E კოეფიციენტის, გარდა იმისა, რომ მნიშვნელი ეფუძნება 10-წლიან საშუალო ინფლაციაზე მორგებულ მოგებას, ნაცვლად ერთი წლის შემოსავალი. როგორც ტრადიციული P/E, რაც უფრო მაღალია CAPE კოეფიციენტი, მით უფრო გადაჭარბებულია ბაზარი.

19 მაისს CAPE კოეფიციენტმა 30.4 შეადგინა. ეს ორჯერ აღემატება საშუალო CAPE თანაფარდობას 1900 წლიდან მოყოლებული, ჩემი ფირმის, Hulbert Ratings-ის მიერ ჩატარებული ანალიზის მიხედვით, დათვების ბაზრების შესახებ, რომელიც შედის კალენდარში, რომელსაც აწარმოებს Ned Davis Research. მიუხედავად იმისა, რომ ზოგიერთი შეიძლება ფიქრობს, რომ ამდენი ხნის წინანდელი შედარება არ არის აქტუალური დღევანდელ პირობებში, ბოლო ათწლეულების შედარება მსგავს დასკვნას იძლევა. მაგალითად, CAPE-ის საშუალო კოეფიციენტი დათვი ბაზრის ბოლოებზე ბოლო 50 წლის განმავლობაში, ჯერ კიდევ არის 17.0.

კიდევ ერთი პერსპექტივა მიიღება CAPE-ის კითხვის შედარებით მაისის დაბალ დონეზე ყველა თვიურ კითხვასთან ბოლო 50 წლის განმავლობაში. ბოლო დაბალ დონეზეც კი, CAPE იყო ყველა შედეგის 95-ე პროცენტულში - უფრო გადაჭარბებული ვიდრე ყველა სხვა თვეების 95% ბოლო 50 წლის განმავლობაში.

უკიდურესი გადაფასების ეს გზავნილი არ არის ადვილად უარყოფილი, რადგან CAPE კოეფიციენტს აქვს შთამბეჭდავი ჩანაწერი, რომელიც პროგნოზირებს საფონდო ბირჟის 10-წლიან ანაზღაურებას. თქვენ ხედავთ ამას, როდესაც უყურებთ სტატისტიკას, რომელიც ცნობილია როგორც R-კვადრატი, რომელიც მერყეობს 0%-დან 100%-მდე და ზომავს იმ ხარისხს, რომლითაც ერთი მონაცემთა სერია ხსნის ან პროგნოზირებს მეორეს. გასული 50 წლის განმავლობაში გაზომვისას, ჩემი ფირმის ანალიზის მიხედვით, CAPE-ის R-კვადრატი არის 52%, რაც ძალიან მნიშვნელოვანია 95%-იანი ნდობის დონეზე, რომელსაც სტატისტიკოსები ხშირად იყენებენ, როდესაც ადგენენ, არის თუ არა კორელაცია ნამდვილი.

ბევრი მაინც უარყოფს CAPE-ს სხვადასხვა მიზეზის გამო. ზოგიერთი ამტკიცებს, რომ კოეფიციენტი კორექტირებას საჭიროებს დღევანდელი საპროცენტო განაკვეთების გათვალისწინების მიზნით, რომლებიც, თუმცა უფრო მაღალია, ვიდრე ერთი წლის წინ იყო, ისტორიული სტანდარტებით მაინც დაბალია. სხვები ამტკიცებენ, რომ სააღრიცხვო ცვლილებები წინა ათწლეულების შემოსავლების გამოთვლებს დღევანდელთან შეუდარებელს ხდის.

და მაინც, იგივე დაცემის სიგნალები იგზავნება დანარჩენი შვიდი ინდიკატორის მიერ, რომლებსაც ჩემი ფირმის კვლევამ დაადგინა, რომ აქვს საფონდო ბაზრის პროგნოზირების შთამბეჭდავი შესაძლებლობები და ეს ინდიკატორები დაფუძნებულია სხვადასხვა კრიტერიუმებზე.

შეფასებები საფონდო ბირჟაზე მაისის შუა რიცხვებში ყველაზე დაბალია

კითხვის პროცენტი საფონდო ბირჟაზე მაისის შუა რიცხვებში, ბოლო 50 წლის განმავლობაში ყოველთვიური მონაცემების განაწილებასთან შედარებით

ხიდი გადაჭარბებული ბოლო 50 წლის კითხვა

ხიდი Undervalued ბოლო 50 წლის კითხვა

ინვესტორის კაპიტალის საშუალო განაწილება

კითხვის პროცენტი საფონდო ბირჟაზე მაისის შუა რიცხვებში, ბოლო 50 წლის განმავლობაში ყოველთვიური მონაცემების განაწილებასთან შედარებით

ხიდი გადაჭარბებული ბოლო 50 წლის კითხვა

ხიდი Undervalued ბოლო 50 წლის კითხვა

ინვესტორის კაპიტალის საშუალო განაწილება

ხიდი გადაჭარბებული ბოლო 50 წლის კითხვა

კითხვის პროცენტი საფონდო ბირჟაზე მაისის შუა რიცხვებში, ბოლო 50 წლის განმავლობაში ყოველთვიური მონაცემების განაწილებასთან შედარებით

ხიდი Undervalued ბოლო 50 წლის კითხვა

ინვესტორის კაპიტალის საშუალო განაწილება

კითხვის პროცენტი საფონდო ბირჟაზე მაისის შუა რიცხვებში, ბოლო 50 წლის განმავლობაში ყოველთვიური მონაცემების განაწილებასთან შედარებით

ხიდი Undervalued ბოლო 50 წლის კითხვა

ხიდი გადაჭარბებული ბოლო 50 წლის კითხვა

ინვესტორის კაპიტალის საშუალო განაწილება

კითხვის პროცენტი საფონდო ბირჟაზე მაისის შუა რიცხვებში, ბოლო 50 წლის განმავლობაში ყოველთვიური მონაცემების განაწილებასთან შედარებით

ხიდი Undervalued ბოლო 50 წლის კითხვა

ხიდი გადაჭარბებული ბოლო 50 წლის კითხვა

ინვესტორის კაპიტალის საშუალო განაწილება

აქ არის ის შვიდი ინდიკატორი, რომლებიც ჩამოთვლილია მაღალიდან დაბალამდე მათი სიზუსტის თვალსაზრისით ბოლო 50 წლის განმავლობაში საფონდო ბირჟის შემდგომი 10-წლიანი ანაზღაურების პროგნოზირებისას და აჩვენებს, თუ რამდენად მიუთითებს თითოეული მათგანი, რომ საფონდო ბაზარი რჩება გადაჭარბებული:

• ინვესტორთა კაპიტალის საშუალო განაწილება. ეს გამოითვლება, როგორც საშუალო ინვესტორის ფინანსური აქტივების პროცენტი - კაპიტალი, დავალიანება და ნაღდი ფული - რომელიც გამოყოფილია აქციებზე. ფედერალური სარეზერვო სისტემა აქვეყნებს ამ მონაცემებს ყოველკვარტალურად, და მაშინაც კი, დროის შეფერხებით, ასე რომ, არ არსებობს იმის ცოდნა, თუ სად იდგა ის მაისის შუა ბაზრის დაბალი დღის დღეს. მაგრამ გასული წლის ბოლოს ის 68%-ით აღემატებოდა გასული 50 წლის საბაზრო ფსკერის საშუალო მაჩვენებელს და 99-წლიანი განაწილების 50 პროცენტულს.

• ფასი-წიგნის თანაფარდობა. ეს არის S&P 500-ის თანაფარდობა თითო აქციის საბალანსო ღირებულებასთან, რაც არის წმინდა ღირებულების საზომი. მაისის შუა რიცხვებში, ეს მაჩვენებელი 95%-ით მეტი იყო, ვიდრე წინა დათვის ბაზრის ბოლოში იყო და განაწილების 90-ე პროცენტულში იყო.

• ბუფეტის ინდიკატორი. ეს არის საფონდო ბირჟის მთლიანი საბაზრო კაპიტალიზაციის თანაფარდობა მშპ-სთან. დასახელებულია

Berkshire Hathaway

აღმასრულებელი დირექტორი

Warren Buffett

რადგან ორი ათწლეულის წინ მან თქვა, რომ ინდიკატორი „ალბათ საუკეთესო ერთჯერადი საზომია იმისა, თუ სად დგას [საფონდო ბაზრის] შეფასებები ნებისმიერ მოცემულ მომენტში“. მაისის ბაზრის დაბალ დონეზე, ბაფეტის ინდიკატორი 145%-ით მეტი იყო, ვიდრე წინა საბაზრო დაბალი დონის საშუალო მაჩვენებელი და ისტორიული განაწილების 95-ე პროცენტული.

• ფასი-გაყიდვის თანაფარდობა. ეს არის S&P 500-ის თანაფარდობა ერთ აქციაზე გაყიდვებთან. მაისის შუა რიცხვებში ის 162%-ით მეტი იყო, ვიდრე გასული 50 წლის საბაზრო ფსკერზე და ისტორიული განაწილების 94-ე პროცენტულზე.

• Q თანაფარდობა. ეს მაჩვენებელი ეფუძნება გვიანდელ კვლევას

ჯეიმს ტობინი,

1981 წლის ნობელის პრემიის ლაურეატი ეკონომიკაში. ეს არის საბაზრო ღირებულების თანაფარდობა აქტივების ჩანაცვლების ღირებულებასთან. მაისის შუა რიცხვებში ის 142%-ით მეტი იყო, ვიდრე ბოლო 50 წლის დათვი ბაზრის ბოლოში და ისტორიული განაწილების 94-ე პროცენტულში.

• დივიდენდური სარგებელი. ეს არის ერთ აქციაზე დივიდენდების თანაფარდობა S&P 500-ის დონესთან. იგი ვარაუდობს, რომ საფონდო ბაზარი 121%-ით არის გადაფასებული გასული 50 წლის საბაზრო ნიშნულთან შედარებით და 87-წლიანი განაწილების 50-ე პროცენტულში.

• P/E თანაფარდობა. ეს არის ალბათ ყველაზე გავრცელებული შეფასების ინდიკატორები, რომელიც გამოითვლება S&P 500-ის გაყოფით კომპონენტზე კომპონენტებზე მყოფი კომპანიების 12-თვიან შემოსავალზე ერთ აქციაზე. ის ამჟამად 16%-ით აღემატება საშუალო დონეს გასული 50 წლის დათვი ბაზრის დაბალ დონეზე და ყოველთვიური წაკითხვის განაწილების 58-ე პროცენტულზე. (ეს საშუალო გამორიცხავს 2009 წლის მარტში დათვიური ბაზრის დაბალ დონეს, როდესაც ბალანსზე მყოფი ამერიკული კორპორაციები ძლივს მომგებიანი იყვნენ და P/E კოეფიციენტი ხელოვნურად გაიზარდა თითქმის უსასრულობამდე.)

მოკლევადიანი შეუმჩნეველი

ხაზგასმით უნდა აღინიშნოს, რომ ამ შეფასების ინდიკატორების შთამბეჭდავი ჩანაწერები ეფუძნება მათ შესაძლებლობებს საფონდო ბაზრის შემდგომი 10-წლიანი ანაზღაურების პროგნოზირებაში. ისინი გაცილებით ნაკლებად გამოსადეგია საფონდო ბირჟის მოკლევადიანი ბრუნვის პროგნოზირებისას. ასე რომ, არ იქნება შეუსაბამო ამ ინდიკატორების გზავნილთან, რომ საფონდო ბირჟამ ძლიერი მოკლევადიანი რალი მოაწყოს.

ვივარაუდოთ, რომ მომავალი წარსულის მსგავსია, თუმცა, საფონდო ბირჟისთვის მინიმალური წინააღმდეგობის გზა კლებაა. მოკლევადიანი აქციების მიუხედავად, კარგია იმის შანსები, რომ საფონდო ბაზარი ბალანსზე აწარმოებს საშუალოზე დაბალ შემოსავალს მომდევნო ათწლეულის განმავლობაში.

ბატონი ჰულბერტი არის მიმომხილველი, რომლის Hulbert Ratings თვალყურს ადევნებს საინვესტიციო ბიულეტენებს, რომლებიც იხდიან საფასურს აუდიტისთვის. მასთან დაკავშირება შესაძლებელია [ელ.ფოსტით დაცულია].