ჩვენ ვართ დათვების ბაზარზე? ინვესტორები მშვიდად უნდა იყვნენ.

ანდაზა, რომლის თანახმადაც უნდა იცოდე სად მიდიხარ, აუცილებლად უნდა იცოდე სად იყავი. 2018 წლის ბოლოდან 2021 წლის ბოლომდე Fed–მა შეარბილა მონეტარული პოლიტიკა საპროცენტო განაკვეთებისა და გაფართოებული ბალანსის მეშვეობით 850 საბაზისო პუნქტით. ამ პროცესში მან გაანადგურა კაპიტალის რისკის პრემია. გასაკვირი არ არის, რომ აქტივების ფასები გაიზარდა, საფონდო ბირჟა გაორმაგდა ამ დროის განმავლობაში - ეს არის 2 სტანდარტის გადახრის მოვლენა! და ვინ იცოდა, რომ პირველ გლობალურ პანდემიას საუკუნეზე მეტი ხნის განმავლობაში შეეძლო ამდენი ხალხის გამდიდრება? ისევ უნდა ვცადოთ? მაგრამ, ხედავთ, ამ სამწლიანი ხარის ბაზრის 70% განპირობებული იყო ფასიდან მოგებამდე გაზრდილი მრავალჯერადი - "ცხოველური ალკოჰოლური სასმელებით" - მაშინ როდესაც შემოსავლის ზრდა იყო ორი ბიტიანი მოთამაშე, რაც შეადგენდა დანარჩენ 30%-ს. ისტორიულად, ეს შედარებითი შენატანები შებრუნებულია: 70% მოგება და 30% მრავალჯერადი გაფართოება. ასე რომ ყოფილიყო, S&P 500 ამ წლის დასაწყისში პიკს მიაღწევდა 3,600-მდე, ვიდრე 4,800-ს. ეს არის P/E მრავლობითი ძალა: საბაზისო წერტილი საბაზისო წერტილისთვის, ბოლო თვეების შეფასების მაღალი მაჩვენებლებით, P/E ჯერადი ხუთჯერ უფრო ძლიერია, ვიდრე მოგების იმპულსი. 

ასე რომ, ამ ბოლო ოთხი ძალიან უხეში თვის განმავლობაში, ჩვენ დავიწყეთ იმის ხილვა, რომ საშუალო-უკუქცევის პროცესი იმართება, როდესაც საქმე ეხება ახლა მრავალჯერადი შეკუმშვას. როგორც ეს უნდა იყოს Fed-ის პოლიტიკის გამკაცრებისა და ბევრად მეტის გაკეთების მუქარით. ფაქტობრივად, თუ Fed გააკეთებს ყველაფერს, რასაც დაპირება, უფრო მაღალი განაკვეთებით და ბალანსის შემცირებით, დე ფაქტო გამკაცრება დაახლოებით 400 საბაზისო პუნქტამდე იქნება. ეს ადარებს 180 საბაზისო პუნქტს 2018 წელს და 315 საბაზისო ქულას მთელი 2015-2018 წლების ციკლისთვის - 85 საბაზისო პუნქტით მეტი ამჯერად და ყველა ერთ წელიწადში! ეს შედარებულია 175-1999 წლებში განაკვეთების ზრდის 2000 საბაზისო პუნქტთან (ამ რეცესიის წინ), 300 საბაზისო პუნქტით 1994 წელს და 313 საბაზისო პუნქტით 1988-89 წლებში (ამ რეცესიის წინ). თქვენ უნდა დაბრუნდეთ 1980-იანი წლების დასაწყისში, რომ ნახოთ ბოლოს როდის გახდა Fed ასე აგრესიული ასეთ მოკლე დროში. 

რამდენად მიზანშეწონილია. მარტის დასაწყისში კონგრესის ნახევარწლიურ ჩვენებაზე, სენატორ რიჩარდ შელბის (R, Ala.) კომენტარის საპასუხოდ, ჯეი პაუელმა უპასუხა თავისი შეხედულებით, რომ პოლ ვოლკერი იყო ყველა დროის უდიდესი ეკონომიკური საჯარო მოხელე. ისე, ვოლკერს დღეს პატივს სცემენ ინფლაციის დრაკონის მოკვლის გამო, მაგრამ 1980-იანი წლების დასაწყისში მას ლანძღავდნენ იმის გამო, რომ მან შექმნა პირობები უკუღმა რეცესიებისა და უზარმაზარი დათვების ბაზრისთვის. დღეს ხალხი კითხულობს, სად არის „პაუელის პუტი“. დარწმუნებული იყავით, რომ "Volcker put" იყო 8x ჯერადი 1982 წლის აგვისტოში. მერწმუნეთ, თქვენ არ გსურთ ამის გამოთვლა, რაც არ უნდა იყოს თქვენი შემოსავლის პროგნოზი დღეს. 

მოგება არის შემდეგი ფეხსაცმლის ჩამოგდება. როდესაც ეს მოხდება, არავინ განიხილავს იმაზე, ვართ თუ არა დათვი ბაზარზე. არასოდეს ყოფილა მშპ-ს რეცესია, შემოსავლების რეცესიის გარეშე, სრული გაჩერება. ყველა უარყოფს -1.4% წლიურ რეალურ მშპ-ს კლება პირველ კვარტალში, როგორც აბერაცია, მაგრამ მე ვერ ვხედავ რაიმე სახის აღდგენას მიმდინარე კვარტალში. ფაქტობრივად, ყოველთვიურ მონაცემებს იმდენი უარყოფითი წინა იმპულსი აქვს, რომ მეორე კვარტალში გადაცემა არის -1%. თვიური მშპ რეალური თვალსაზრისით შემცირდა 0.4%-ით მარტში და უცვლელი ან შემცირებული იყო ბოლო ხუთი თვის განმავლობაში. ამ პერიოდის განმავლობაში, ოქტომბრიდან მარტამდე, აშშ-ს „მდგრადი“ ეკონომიკა მკვეთრად დაეცა 2.4%-იანი წლიური ტემპით. და წარსულში ეს მხოლოდ ეკონომიკური კვლევების ეროვნული ბიუროს მიერ განსაზღვრულ რეცესიებში ხდებოდა. აპრილის არასასოფლო-სამეურნეო სახელფასო ანგარიში ძლიერი ჩანდა, მაგრამ სრულ განაკვეთზე სამუშაოები ყველაზე მეტად დაეცა 2020 წლის აპრილის შემდეგ და მცირე ბიზნესის დასაქმება, რომელიც ყოველთვის საიმედო მაჩვენებელია ციკლის გარდამტეხი წერტილების შესახებ, ბოლო სამში შემცირდა 100,000 XNUMX-ზე მეტით. თვეების. 

გარდა ამისა, „ინფლაციამ“ რეალური განკარგვადი პირადი შემოსავალი, ეკონომიკის 80%-მდე, საკუთარ რეცესიაში მოაქცია, ბოლო შვიდი თვის ექვს თვეში შემცირდა და წლიური ტემპით -4.5%. რა თქმა უნდა, როგორც ღამე მოჰყვება დღეს, სამომხმარებლო ხარჯები მოჰყვება მას. Fed ყველაფერს გააკეთებს იმისათვის, რომ შეცვალოს სიტუაცია, მაგრამ წამალი არ იქნება გემრიელი, რადგან ინფლაციის შოკი შეიცვალა საპროცენტო განაკვეთის შოკით. იპოთეკური და საბინაო ბაზრები უკვე მსგავს რეაგირებას ახდენენ. 

საფონდო ბირჟამ ბევრი სამუშაო გააკეთა რეცესიის პირობებში ფასზე, მაგრამ ჯერჯერობით ამცირებს შანსებს სამიდან ერთს. კიდევ მეტი გასაკეთებელი. ინფლაციის შოკი ძირითადად ეგზოგენურია. რაზეც ცოტანი საუბრობენ, არის ის, თუ როგორ დაეხმარება მხოლოდ ფისკალური პოლიტიკის შეკუმშვა წლის ბოლომდე მოთხოვნის მხრივ. კარგად არის გააზრებული, რომ თუ ისეთ პროდუქტებს, როგორიცაა სურსათისა და ენერგიის ინფლაცია არ დაეცემა, მაშინ Fed, 2%-იან ინფლაციაზე დაბრუნების მცდელობისას, მოუწევს დიდი ხვრელის გახსნა ფასების ღვეზელის დანარჩენ 80%-ში? ფედერაციას უნდა შეექმნა მოთხოვნის პირობები, რაც საბაზისო ინფლაციის მაჩვენებელს -1.8%-მდე მიიყვანს, რაც აქამდე არასდროს მომხდარა! 2%-იან ინფლაციამდე მისასვლელად, მიწოდების მრუდი ასე არაელასტიური, საჭიროებს რეცესიას, რომელიც გამოიწვევს რეალურ მშპ-ს 3%-ზე მეტით და უმუშევრობის დონეს 7%-მდე დაბრუნებას. ეს არის ერთგვარი მოთხოვნის განადგურება, რომელიც საჭირო იქნება ფედერაციის წინააღმდეგ ბრძოლაში მოსაგებად მიწოდების მხარე ინფლაცია, რომელიც ძირითადად გამოწვეულია ჩინეთის დაუსრულებელი ჩაკეტვით და რუსეთის მიერ უკრაინაში წარმოებული ომით. 

ჩვენ გამოვიმუშავეთ მოდელები, რათა გვენახა, როგორ უნდა გამკაცრდეს ფინანსური პირობები, თუ Fed ნამდვილად სერიოზულად აფასებს თავის 2%-იან ინფლაციის სამიზნეს. პასუხი არ მოგეწონებათ, თუ კვლავ ვაჭრობთ რისკის აქტივებს გრძელი მხრიდან: 700 საბაზისო პუნქტიანი სპრედი მაღალი შემოსავლიან ობლიგაციებზე (კიდევ 250 საბაზისო პუნქტი წინ) და უწოდეთ მას 3,100 S&P 500-ზე (კიდევ 20% მინუსი). ეს სრულიად ლოგიკურია, რადგან S&P 500, ისტორიულად, 30%-ით დაეცა რეცესიის დათვი ბაზრებზე. პირველი 10% რეცესიის წინ, როგორც ვარდნა მცირდება, შემდეგ კი შემდეგი 20% რეცესიის პირველი სამი მეოთხედის განმავლობაში. ამასთან, გახსოვდეთ, რომ ამ "საშუალო" გარშემო არის ფართო დისპერსია. ჩვენ უნდა ვაღიაროთ, რომ ჩვენ შევდივართ გაზრდილი გაურკვევლობის ხანგრძლივ პერიოდში მიმდინარე პანდემიასა და საზღვარგარეთ ომს შორის, ამ ძალიან ცბიერ ფედთან ერთად. მოგების რეცესია შეიძლება დაეჯახა ბაზრის შემდგომი შეკუმშვის წინააღმდეგ. ასე რომ, იმედი მაქვს, რომ 3,100 „ღობე“ არ დასრულდება ზედმეტად ოპტიმისტურად. დიახ, თქვენ სწორად წაიკითხეთ. 

საბოლოოდ, ჩვენ უნდა ვითამაშოთ ალბათობები. Fed-მა დაიწყო 14 გამკაცრების ციკლი 1950 წლიდან და 11-მა ეკონომიკა რეცესიაში ჩააგდო, ხოლო საფონდო ბირჟა დათვის ფაზაში. ეს არის თითქმის 80% ალბათობა. 

რა თქმა უნდა, ამჯერად „რბილი დაშვების“ იმედი გვაქვს, მაგრამ ამ ბიზნესში ჩემი 35 წლის განმავლობაში იმედი იშვიათად არის ეფექტური საინვესტიციო სტრატეგია. ფონი ლიკვიდურობისა და ეკონომიკური ციკლის ერთ-ერთი პიკია, რასაც მოჰყვება ექსცესების ბუნებრივი მოცილება (მემების აქციები, კრიპტოვალუტები, სპეკულაციური Nasdaq 100, საცხოვრებელი უძრავი ქონებაც კი, რომელიც თავისთავად უზარმაზარ ფასების ბუშტშია) და შემდეგ… ხელახალი დაბადება. აზრი არ აქვს უარყოფას. ეს ყველაფერი ციკლის ნაწილია და გარდამტეხი მომენტი რამდენიმე თვის წინ მოხდა. ბეისბოლის ენაზე რომ ვთქვათ, ჩვენ ძალიან სავარაუდოა, რომ ბურთის თამაშის მესამე ინნინგში ვართ, როდესაც საქმე ეხება ამ დათვი ბაზარს. ჩემი რჩევა: უგულებელყოთ პრომოუტერები, შილები და მთების ნაპირები. იყავით მშვიდი, მოწესრიგებული და თავდაცვითი თქვენს საინვესტიციო სტრატეგიაში. და ეს მოიცავს გრძელვადიანი ხაზინას, ნაღდ ფულს, ოქროს და მხოლოდ აქციების ბაზრის სფეროებს, რომლებსაც დაბალი კორელაცია აქვთ ეკონომიკურ აქტივობასთან.

სტუმრების მსგავსი კომენტარები დაწერილია ავტორების მიერ Barron- ისა და MarketWatch- ის ნიუსრუმის გარეთ. ისინი ასახავენ ავტორთა პერსპექტივას და მოსაზრებებს. კომენტარის წინადადებებისა და სხვა გამოხმაურებების გაგზავნა [ელ.ფოსტით დაცულია].