მოერიდეთ დაბალი ROIC ბიზნესს მშფოთვარე ბაზრებზე: GameStop (GME)

რთული ეკონომიკური გარემო და აურზაური ბაზრები აიძულებს ინვესტორებს უფრო ახლოს დაათვალიერონ მათ საკუთრებაში არსებული აქციების საფუძვლები. როგორც მე გავაფრთხილე წლის დასაწყისში, ბიზნესის აქციები, რომლებიც აწარმოებენ დაბალ ანაზღაურებას ინვესტიციურ კაპიტალზე (ROIC) გააგრძელებენ ნაკლებეფექტურობას ფართო ბაზარზე.

ეს ანგარიში ყურადღებას ამახვილებს GameStop-ზე
GME
(GME), რომელიც დაბრუნდა საშიშ ზონაში ამ კვირაში.

რისკის გამორთვა ტოვებს სუსტ ფირმებს

რამდენადაც ბაზრები მიდგომას რისკებისგან თავისუფლდებიან, იოლი ფული იშლება და გლობალური ეკონომიკა განიცდის მუდმივ საპირისპირო ქარს ინფლაციის, მიწოდების ჯაჭვის მოშლისა და მუშახელის დეფიციტის გამო, ინვესტორებმა უნდა გადააფასონ თავიანთი პორტფელი.

ამ გარემოში, მაღალი დონის ძლიერი ზრდა არ აკმაყოფილებს ბაზრებს. ამის ნაცვლად, ინვესტორებმა ყურადღება უნდა გაამახვილონ უფრო საიმედო ფუნდამენტურ მეტრიკაზე: ძირითადი მოგება და ROIC. ცუდი საფუძვლების მქონე კომპანიების აქციები უფრო მეტად განიცდიან ამ ბაზარზე, რადგან, ძალიან ხშირად, მათი შეფასებები აგებულია მომავალი მოგების ზრდის ზედმეტ იმედებზე. როდესაც ზრდის ისტორიები და აჟიოტაჟი დასრულდება, ეს აქციები სწრაფად და შორს ეცემა. უბრალოდ შეხედეთ Netflix-ს
NFLX
(NFLX).

ენდეთ Track Record-ს

ჩემი ღია საფრთხის ზონის არჩევისა და IPO გაფრთხილებების 76% დაეცა S&P 500 YTD-ზე მეტად (22 წლის 2022 აპრილს დახურვის ფასების მიხედვით). ამ არჩევანის 85%-ს აქვს უარყოფითი ანაზღაურება წლის თარიღამდე (YTD). სურათი 1 გვიჩვენებს YTD შესრულებას ჩემი ღია საფრთხის ზონის არჩევისა და IPO გაფრთხილებების შესახებ. საშუალოდ, ჩემი საფრთხის ზონის არჩევანი დაეცა 26%-ით YTD-ით S&P 500-ის პროცენტულ შემცირებასთან შედარებით.

სურათი 1: საფრთხის ზონის არჩევა აჯობებს შორტებს ტურბულენტურ ბაზრებზე

უარყოფითი მოგება მიუთითებს აქციების ფასის შემცირებაზე და, შესაბამისად, მომგებიან მოკლე არჩევანზე.

სახიფათო ზონის არჩევის უმეტესობა განსაკუთრებით სახიფათოა 2022 წელს მკვეთრი დაცემის შემდეგაც კი, რადგან:

• უარყოფითი და/ან კლებადი ძირითადი მოგება
• დაბალი და/ან უარყოფითი ROIC
• უარყოფითი ფულადი ნაკადი (FCF)
• შეფასებები, რომლებიც გულისხმობს მომავალი ფულადი ნაკადების არარეალურ ზრდას

ქვემოთ ხაზს ვუსვამ მაღალი რისკის დონეს GameStop-ის მფლობელობაში.

GameStop-მა აჯობა შეასრულა 31%-ით, შეიძლება დაეცეს 68%-ით მეტი

მე პირველად GameStop სახიფათო ზონის არჩევად გავაკეთე 2021 წლის აპრილში და მას შემდეგ აქცია 26%-ით დაეცა, ხოლო S&P 500 5%-ით გაიზარდა. GameStop-ს კიდევ უფრო უნდა დაეცეს, იმის გათვალისწინებით, რომ მისი ცუდი საფუძვლები და მოლოდინები გამომჟღავნდა მისი აქციების ფასში, როგორც მე გაჩვენებთ ქვემოთ

Meme-Stock Playbook მოქმედებს

GameStop მიჰყვება meme-stock playbook-ს, რომელსაც იყენებენ სხვა კომპანიები, როგორიცაა Tesla
TSLA
მისი აქციების ფასის გასაძლიერებლად.

ითამაშეთ #1 – Overpromise Loudly and Underdeliver: როდესაც რაიან კოენი პირველად შევიდა თავის GameStop წილში და საბოლოოდ აიღო საბჭოს თავმჯდომარის როლი, მან განაცხადა, რომ GameStop გახდებოდა Amazon.
AMZN
თამაშის. ამ პრეტენზიის/სტრატეგიის შედეგებმა, რბილად რომ ვთქვათ, მოლოდინი არ გაამართლა.

ითამაშეთ #2 – გამოაცხადეთ ახალი ბიზნესი/Go Crypto: კრიპტოვალუტის ბაზარმა მნიშვნელოვანი ყურადღება მიიპყრო და დაეხმარა სხვა კომპანიის აქციების ფასებს. ხანდახან ბიტკოინის უბრალო ხსენებამ პრესრელიზში ან მოგების ზარში შეიძლება გაზარდოს მარაგი. GameStop-ი მოჰყვა ამ თამაშს არა-fungible ტოკენის (NFT) ბაზრის გაშვებით კრიპტო/NFT მოთხოვნის კაპიტალიზაციისთვის.

ითამაშეთ #3 - აქციების გაყოფა: 2020 წლის აგვისტოში Tesla-მ გაყო თავისი აქციები და დაინახა მისი ფასი თითქმის გაორმაგებული მომდევნო ხუთ თვეში. მიუხედავად იმისა, რომ აქციების გაყოფა არ იმოქმედებს ბიზნესის ოპერაციებზე, GameStop მოჰყვა მსგავს თამაშს და გამოაცხადა აქციების გაყოფის გეგმები. აქციების დაბალი ფასები მიმზიდველია საცალო meme-stock მყიდველებისთვის, განსაკუთრებით მათთვის, ვინც განიხილავს ზარის ვარიანტებს, როგორიცაა ლატარიის ბილეთები. თუმცა, GME-მ არ მიიღო იგივე შედეგები, რაც Tesla-მ, რადგან აქციები ~11%-ით დაბალია, ვიდრე გაყოფის გამოცხადების დღეს.

Meme-Stock Playbook-მა არ გამოასწორა ცუდი ბიზნესი

მიუხედავად სამეურვეო დარბაზისა და აღმასრულებელი ცვლილებებისა, GameStop რჩება აგურის და ნაღმტყორცნების საცალო ვაჭრობის ჩამორჩენილ პროდუქტად სულ უფრო და უფრო ონლაინ სამყაროში.

ფისკალური 2021 წლის შეფერხების შემდეგაც კი (FYE 1/29/22), GameStop-ის შემოსავალი დაეცა საშუალოდ 7%-ით, ყოველწლიურად ბოლო ხუთი წლის განმავლობაში. ძირითადი მოგება შემცირდა 382 მილიონი აშშ დოლარიდან ფისკალურ 2016 წელს -321 მილიონ დოლარამდე ფისკალურ 2021 წელს. ბოლო სამი წლის განმავლობაში GameStop-მა დაწვა კუმულაციური -474 მილიონი აშშ დოლარი FCF-ში. იმავდროულად, 2017 წლის კალენდარული დასაწყისიდან GME გაიზარდა $25-დან $148/წილზე, რაც აჩვენებს აქციებში გამომცხვარ უსაფუძვლო ოპტიმიზმს.

სურათი 2: GameStop-ის შემოსავალი და ძირითადი მოგება ფისკალური 2017 წ.

მომგებიანობა მნიშვნელოვნად ჩამორჩება კონკურენტებს

GameStop იყო აგურისა და ნაღმტყორცნების საცალო ვაჭრობა, სანამ მისი მემ-სტოკების გაშვება დაიწყო და ელექტრონული კომერციის სწრაფი ზრდის გამო, ისევე როგორც ვიდეო თამაშების გაყიდვების მზარდი ციფრული ბუნება, კვლავ კონკურენტუნარიანობა არ იქნება ადვილი ამოცანა. სურათი 3-ის მიხედვით, GameStop-ის წმინდა საოპერაციო მოგება გადასახადის შემდგომ (NOPAT) მარჟა, ინვესტირებული კაპიტალის მონაცვლეობა და ROIC, ეს ყველაფერი მის მთავარ კონკურენტებზე, Best Buy-ზე დაბალია.
BBY
(BBY), სამიზნე
TGT
(TGT
GT
), Amazon (AMZN) და Walmart
WMT
(WMT).

სურათი 3: GameStop-ის მომგებიანობა კონკურენციებს შორის ბოლო ადგილზეა

GME-ს ფასი აქვს Activision Blizzard-ის შემოსავალს 2.8-ჯერ მეტის გამომუშავებისთვის
ATVI

მე ვიყენებ ჩემს უკუ ფასდაკლებული ფულადი ნაკადის (DCF) მოდელი გააანალიზოს მომავალი მოგების ზრდის მოლოდინი, რომელიც გულისხმობს GameStop-ის აქციების ფასს. ამით, მე ვხვდები, რომ 150$/წილი, GameStop-ის ფასი ისეა, თითქოს ის დაუყოვნებლივ შეცვლის ვარდნას და გაზრდის შემოსავალს არარეალური ტემპით დიდი ხნის განმავლობაში.

კონკრეტულად, მისი ამჟამინდელი ფასის გასამართლებლად GameStop უნდა:

• გააუმჯობესოს მისი NOPAT მარჟა 3%-მდე (მისი სამი წლის საშუალო მაჩვენებელი COVID-19-მდე, -5% TTM-თან შედარებით) და
• გაიზარდოს შემოსავალი 15%-ით ყოველწლიურად მომდევნო 10 წლის განმავლობაში (1.5-ჯერ დაპროექტებული ვიდეო თამაშების ინდუსტრიის ზრდა 2027 წლის კალენდარში)

ამ სცენარიGameStop იღებს 24.3 მილიარდ დოლარზე მეტი შემოსავალი ფისკალურ 2032 წელს ან 2.8-ჯერ მეტი Activision Blizzard-ის (ATVI) 2021 წლის შემოსავალზე, რაც ავტონაწილების საცალო ვაჭრობის წარმატებული AutoZone-ის შემოსავლის 156%-ს შეადგენს.
აზო
(AZO) და Best Buy-ის 2022 ფისკალური შემოსავლის თითქმის ნახევარი. ცნობისთვის, GameStop-ის შემოსავალი 5 ფისკალურიდან 2011 წლამდე ყოველწლიურად შემცირდა 2021%-ით.

ამ სცენარში, GameStop ასევე გამოიმუშავებს 681 მილიონ დოლარს NOPAT-ში 2032 წელს, რაც 1.6-ჯერ მეტი იქნება კომპანიის ყველაზე მაღალ NOPAT-ზე, რომელიც მოხდა ფისკალურ 2011 წელს.

ინდუსტრიის ზრდის ტემპებში არის 39%+ კლება: ამ სცენარში, GameStop-ის:

• NOPAT ზღვარი უმჯობესდება 3%-მდე
• შემოსავალი იზრდება კონსენსუსის ტემპებით ფისკალურ 2023 და 2024 წლებში და
• შემოსავალი იზრდება 10%-ით წელიწადში ფისკალური 2025-დან 2032 ფისკალურამდე (ოდნავ აღემატება მრეწველობის ზრდის პროგნოზირებულ ტემპს 2027 წლის კალენდარამდე), შემდეგ

მარაგი ღირს მხოლოდ $91/წილი დღეს – 39%-იანი კლება მიმდინარე ფასთან შედარებით. თუ GameStop-ის ზრდა განაგრძობს შენელებას, ან მისი შემობრუნება მთლიანად შეჩერდება, აქციების კლების რისკი კიდევ უფრო მაღალია, როგორც ქვემოთ ვაჩვენებ.

არსებობს 68%+ მინუსი, თუ ზრდა შენელდება კონსენსუსის ტემპებამდე: ამ სცენარში, GameStop's

• NOPAT ზღვარი უმჯობესდება 2%-მდე სამი წლის განმავლობაში (უდრის 10-წლიან საშუალოს),
• შემოსავალი იზრდება კონსენსუსის ტემპებით ფისკალურ 2023 და 2024 წლებში და
• შემოსავალი იზრდება 6.9%-ით წელიწადში ფისკალური 2025 წლიდან ფისკალურ 2032 წლამდე (2024 ფისკალური კონსენსუსის გაგრძელება), შემდეგ

მარაგი ღირს მხოლოდ $48/წილი დღეს – 68%-იანი კლება მიმდინარე ფასთან შედარებით.

სურათი 4 ადარებს ფირმის ისტორიულ შემოსავალს და ნაგულისხმევ შემოსავალს სამი სცენარისთვის, რომელიც წარმოვადგინე იმის საილუსტრაციოდ, თუ რამდენად მაღალია GameStop-ის აქციების ფასში გამომწვევი მოლოდინი. ცნობისთვის, მე ასევე შევიტან Activision Blizzard-ისა და AutoZone-ის 2021 წლის შემოსავალს.

სურათი 4: GameStop-ის ისტორიული შემოსავალი DCF-ის ნაგულისხმევი შემოსავლის წინააღმდეგ

გამჟღავნება: დევიდ ტრენერი, კაილ გუსკე II და მეთიუ შულერი არ იღებენ კომპენსაციას, რომ დაწერონ რაიმე კონკრეტული მარაგი, სექტორი, სტილი ან თემატიკა.