ობლიგაციების ინვესტორებს შეუძლიათ გაახარონ რეალური საპროცენტო განაკვეთები 15 წლის მაქსიმუმს. ეს იმიტომ, რომ ობლიგაციები ისტორიულად უკეთესად მოქმედებდნენ უფრო მაღალი, ვიდრე დაბალი რეალური განაკვეთების ფონზე.
რეალური საპროცენტო განაკვეთი არის თანხა, რომლითაც ნომინალური საპროცენტო განაკვეთები აღემატება მოსალოდნელ ინფლაციას. რეალური განაკვეთები უარყოფითი იყო ბოლო 15 წლის განმავლობაში - ნომინალური განაკვეთები მოსალოდნელზე ნაკლები ინფლაციის პირობებში. მაგრამ რეალური განაკვეთები ახლახან პოზიტიურად იქცა - როგორც ხედავთ 10-წლიანი ხაზინის ქვემოთ მოცემული სქემიდან
TMUBMUSD10Y,
3.760%
რეალური მოსავალი. ამჟამად ეს ორმაგია ორ ათწლეულის საშუალოზე; ბოლოს ეს უფრო მაღალი იყო 2007 წლის ბოლოს.
რეალური განაკვეთები შეიძლება კიდევ უფრო გაიზარდოს უახლოეს თვეებში. ამის შესახებ ცოტა ხნის წინ ფედერალური სარეზერვო სისტემის თავმჯდომარემ ჯერომ პაუელმა განაცხადა უფრო მეტი განაკვეთის ზრდა მოდის, მიუხედავად იმისა, რომ ინფლაცია შეიძლება შემცირდეს.
მნიშვნელოვანია განასხვავოთ ნომინალური და რეალური განაკვეთები, რადგან ზოგჯერ უფრო მაღალი ნომინალური განაკვეთები გამართლებულია მაღალი ინფლაციური მოლოდინებით. ამ შემთხვევაში, ობლიგაციების ინვესტორები რყევ ადგილზე არიან, თუ იმედოვნებენ, რომ განაკვეთები შემცირდება და ობლიგაციები გაიზრდება. ამის საპირისპიროდ, როდესაც რეალური განაკვეთები მაღალია, ნომინალური განაკვეთები უფრო მაღალია, ვიდრე გამართლებულია ინფლაციური მოლოდინებით - და უკეთესი ფსონი ხდება, რომ ნომინალური განაკვეთები კლებულობს და ობლიგაციები გაიზრდება.
ახლა არის ერთ-ერთი ასეთი დრო, როდესაც განსხვავება ნომინალურ და რეალურ განაკვეთებს შორის ძალიან მნიშვნელოვანია. თუ ინფლაცია იკლებს მომავალ თვეებსა და წლებში, მაშინ მოსალოდნელია, რომ შემცირდეს მიმდინარე მაღალი ნომინალური მაჩვენებლებიც. თუ უფრო მაღალი ინფლაცია დარჩება, პირიქით, მაშინ ამჟამინდელი მაღალი ნომინალური მაჩვენებლები დარჩება ან უფრო მაღალი იქნება.
ინფლაციის მოლოდინი
როგორც ეს განსხვავება გვთავაზობს, ინფლაციის მოლოდინების სწორად განსაზღვრა მთავარია. ამის გაკეთება მოითხოვს რამდენიმე ვარაუდის გაკეთებას. ამჟამად, მიხედვით კლივლენდის ფედერალური სარეზერვო ბანკის ინფლაციის კვლევის ცენტრიაშშ-ის მოსალოდნელი ინფლაცია მომდევნო 10 წლის განმავლობაში არის 2.27% წელიწადში.
Cleveland Fed აფუძნებს ამ გამოთვლას მის მიერ შექმნილ სტატისტიკურ მოდელზე, რომლის მონაცემები მოიცავს სახაზინო შემოსავლების ნომინალურ შემოსავალს, ინფლაციის მონაცემებს, ინფლაციური მოლოდინების კვლევებს და ინფლაციურ სვოპებს (წარმოებულები, რომლებშიც პროცენტი, რომელსაც კრედიტორები იღებენ, არის ინფლაციის ფუნქცია). მიუხედავად იმისა, რომ ეს მოდელი არ არის ერთადერთი მიდგომა მოსალოდნელი ინფლაციის გამოსათვლელად, წამყვანი ალტერნატიული საზომი ამჟამად თითქმის იდენტურ დასკვნამდე აღწევს.
ეს ალტერნატიული საზომი არის ეგრეთ წოდებული მინიმალურ ინფლაციის მაჩვენებელი - სხვაობა სახაზინო 10-წლიან ნომინალურ შემოსავალსა და 10-წლიან TIPS-ის შემოსავალს შორის. 12 იანვარს, როდესაც Cleveland Fed-მა უკანასკნელად განაახლა მოსალოდნელი ინფლაციის შეფასება, 10-წლიანი უკუჩვენებების მაჩვენებელი იყო 2.21% - საკმაოდ ახლოს 2.27%-თან, რაც გამოითვალა Cleveland Fed.
Rრეალური განაკვეთები და ობლიგაციების ანაზღაურება
რეალურ განაკვეთებსა და ობლიგაციების ანაზღაურებას შორის კორელაციის გასაზომად, მე ვეყრდნობოდი კლივლენდში ფედერაციის მონაცემებს მოსალოდნელი ინფლაციის შესახებ, რომელიც უფრო შორს დგას, ვიდრე გარღვევის მაჩვენებელი - 1980-იანი წლების დასაწყისში 2000-იანი წლების დასაწყისში. ობლიგაციების ანაზღაურების გასაზომად მე ვეყრდნობოდი ობლიგაციების ინფლაციით მორგებული მთლიანი მოგების ინდექსს, რომელიც გამოითვლება იელის უნივერსიტეტის რობერტ შილერის მიერ.
ქვემოთ მოყვანილი ცხრილი აჯამებს იმას, რაც აღმოვაჩინე გასული ოთხი ათწლეულის განმავლობაში ყველა თვის ოთხ ჯგუფად დაყოფისას, მათი რეალური საპროცენტო განაკვეთების მიხედვით. იმისდა მიუხედავად, მე გავამახვილე ყურადღება ობლიგაციების ანაზღაურებაზე მომდევნო 1-, 5- ან 10-წლიანი პერიოდის განმავლობაში, ობლიგაციებმა მიიღეს უფრო მაღალი ინფლაციის მიხედვით მორგებული ანაზღაურება, როდესაც რეალური განაკვეთები ამ პერიოდების დასაწყისში უფრო მაღალი იყო. ეს ნიმუში მნიშვნელოვანია 95% ნდობის დონეზე, რომელსაც სტატისტიკოსები ხშირად იყენებენ, როდესაც ადგენენ, არის თუ არა ნიმუში ნამდვილი.
| კვარტალი | ობლიგაციების რეალური მთლიანი შემოსავალი მომდევნო წლის განმავლობაში | ობლიგაციების რეალური მთლიანი შემოსავალი მომდევნო 5 წლის განმავლობაში (წლიური) | ობლიგაციების რეალური მთლიანი შემოსავალი მომდევნო 10 წლის განმავლობაში (წლიური) |
| იმ თვეების 25%, რომლებშიც რეალური განაკვეთები ყველაზე დაბალი იყო | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| მეორე ყველაზე დაბალი 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| მეორე უმაღლესი 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| იმ თვეების 25%, რომლებშიც რეალური განაკვეთები ყველაზე მაღალი იყო | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
სად არის დღეს რეალური განაკვეთები ამ ისტორიასთან შედარებით? მიუხედავად იმისა, რომ ისინი გაიზარდა ბოლო თვეებში, ისინი ამჟამად ისტორიული განაწილების მეორე ყველაზე დაბალ კვარტალში არიან. ასე რომ, არარეალური იქნებოდა ველოდოთ უმაღლესი ორი კვარტილის მომხიბვლელ ანაზღაურებას. მიუხედავად ამისა, მეორე ყველაზე დაბალ კვარტალთან დაკავშირებული ანაზღაურება მნიშვნელოვნად დადებითია.
რაც შეეხება აქციებს?
შეიძლება გაინტერესებთ, შეუძლია თუ არა მაღალ რეალურ საპროცენტო განაკვეთებს გვითხრას რაიმე საფონდო ბირჟაზე. პასუხი არის არა, ყოველ შემთხვევაში, რაც შეეხება ჩემს ანალიზს ბოლო ოთხი ათწლეულის განმავლობაში. მე ვერ ვიპოვე სტატისტიკურად მნიშვნელოვანი კორელაცია რეალურ განაკვეთებსა და საფონდო ბირჟის შემდგომ შემოსავალს შორის.
ეს არ ნიშნავს, რომ აქციები არ იქნება კარგად მომავალ წლებში. ეს უბრალოდ ნიშნავს, რომ ჩვენ არ შეგვიძლია დასკვნის გაკეთება ამა თუ იმ გზით, იმის მიხედვით, თუ სად არის არსებული რეალური განაკვეთები. ინვესტორებს მოუწევთ დაკმაყოფილდნენ კარგი ამბებით, რაც მაღალი რეალური განაკვეთები აქვს ობლიგაციების ბაზარზე.
მარკ ჰულბერტი MarketWatch– ის მუდმივი თანამშრომელია. მისი Hulbert Ratings ადევნებს თვალყურს საინვესტიციო ბიულეტენებს, რომლებიც უხდიან გადასახადის გადასახადს. მასთან მისვლა შესაძლებელია საათზე [ელ.ფოსტით დაცულია]
ობლიგაციების ახლა ყიდვა ჭკვიანური ფულის ნაბიჯია, მაშინაც კი, თუ Fed ინარჩუნებს ლაშქრობის განაკვეთებს. აი რატომ.
ობლიგაციების ინვესტორებს შეუძლიათ გაახარონ რეალური საპროცენტო განაკვეთები 15 წლის მაქსიმუმს. ეს იმიტომ, რომ ობლიგაციები ისტორიულად უკეთესად მოქმედებდნენ უფრო მაღალი, ვიდრე დაბალი რეალური განაკვეთების ფონზე.
რეალური საპროცენტო განაკვეთი არის თანხა, რომლითაც ნომინალური საპროცენტო განაკვეთები აღემატება მოსალოდნელ ინფლაციას. რეალური განაკვეთები უარყოფითი იყო ბოლო 15 წლის განმავლობაში - ნომინალური განაკვეთები მოსალოდნელზე ნაკლები ინფლაციის პირობებში. მაგრამ რეალური განაკვეთები ახლახან პოზიტიურად იქცა - როგორც ხედავთ 10-წლიანი ხაზინის ქვემოთ მოცემული სქემიდან
3.760%
TMUBMUSD10Y,
რეალური მოსავალი. ამჟამად ეს ორმაგია ორ ათწლეულის საშუალოზე; ბოლოს ეს უფრო მაღალი იყო 2007 წლის ბოლოს.
რეალური განაკვეთები შეიძლება კიდევ უფრო გაიზარდოს უახლოეს თვეებში. ამის შესახებ ცოტა ხნის წინ ფედერალური სარეზერვო სისტემის თავმჯდომარემ ჯერომ პაუელმა განაცხადა უფრო მეტი განაკვეთის ზრდა მოდის, მიუხედავად იმისა, რომ ინფლაცია შეიძლება შემცირდეს.
მნიშვნელოვანია განასხვავოთ ნომინალური და რეალური განაკვეთები, რადგან ზოგჯერ უფრო მაღალი ნომინალური განაკვეთები გამართლებულია მაღალი ინფლაციური მოლოდინებით. ამ შემთხვევაში, ობლიგაციების ინვესტორები რყევ ადგილზე არიან, თუ იმედოვნებენ, რომ განაკვეთები შემცირდება და ობლიგაციები გაიზრდება. ამის საპირისპიროდ, როდესაც რეალური განაკვეთები მაღალია, ნომინალური განაკვეთები უფრო მაღალია, ვიდრე გამართლებულია ინფლაციური მოლოდინებით - და უკეთესი ფსონი ხდება, რომ ნომინალური განაკვეთები კლებულობს და ობლიგაციები გაიზრდება.
ახლა არის ერთ-ერთი ასეთი დრო, როდესაც განსხვავება ნომინალურ და რეალურ განაკვეთებს შორის ძალიან მნიშვნელოვანია. თუ ინფლაცია იკლებს მომავალ თვეებსა და წლებში, მაშინ მოსალოდნელია, რომ შემცირდეს მიმდინარე მაღალი ნომინალური მაჩვენებლებიც. თუ უფრო მაღალი ინფლაცია დარჩება, პირიქით, მაშინ ამჟამინდელი მაღალი ნომინალური მაჩვენებლები დარჩება ან უფრო მაღალი იქნება.
ინფლაციის მოლოდინი
როგორც ეს განსხვავება გვთავაზობს, ინფლაციის მოლოდინების სწორად განსაზღვრა მთავარია. ამის გაკეთება მოითხოვს რამდენიმე ვარაუდის გაკეთებას. ამჟამად, მიხედვით კლივლენდის ფედერალური სარეზერვო ბანკის ინფლაციის კვლევის ცენტრიაშშ-ის მოსალოდნელი ინფლაცია მომდევნო 10 წლის განმავლობაში არის 2.27% წელიწადში.
Cleveland Fed აფუძნებს ამ გამოთვლას მის მიერ შექმნილ სტატისტიკურ მოდელზე, რომლის მონაცემები მოიცავს სახაზინო შემოსავლების ნომინალურ შემოსავალს, ინფლაციის მონაცემებს, ინფლაციური მოლოდინების კვლევებს და ინფლაციურ სვოპებს (წარმოებულები, რომლებშიც პროცენტი, რომელსაც კრედიტორები იღებენ, არის ინფლაციის ფუნქცია). მიუხედავად იმისა, რომ ეს მოდელი არ არის ერთადერთი მიდგომა მოსალოდნელი ინფლაციის გამოსათვლელად, წამყვანი ალტერნატიული საზომი ამჟამად თითქმის იდენტურ დასკვნამდე აღწევს.
ეს ალტერნატიული საზომი არის ეგრეთ წოდებული მინიმალურ ინფლაციის მაჩვენებელი - სხვაობა სახაზინო 10-წლიან ნომინალურ შემოსავალსა და 10-წლიან TIPS-ის შემოსავალს შორის. 12 იანვარს, როდესაც Cleveland Fed-მა უკანასკნელად განაახლა მოსალოდნელი ინფლაციის შეფასება, 10-წლიანი უკუჩვენებების მაჩვენებელი იყო 2.21% - საკმაოდ ახლოს 2.27%-თან, რაც გამოითვალა Cleveland Fed.
Rრეალური განაკვეთები და ობლიგაციების ანაზღაურება
რეალურ განაკვეთებსა და ობლიგაციების ანაზღაურებას შორის კორელაციის გასაზომად, მე ვეყრდნობოდი კლივლენდში ფედერაციის მონაცემებს მოსალოდნელი ინფლაციის შესახებ, რომელიც უფრო შორს დგას, ვიდრე გარღვევის მაჩვენებელი - 1980-იანი წლების დასაწყისში 2000-იანი წლების დასაწყისში. ობლიგაციების ანაზღაურების გასაზომად მე ვეყრდნობოდი ობლიგაციების ინფლაციით მორგებული მთლიანი მოგების ინდექსს, რომელიც გამოითვლება იელის უნივერსიტეტის რობერტ შილერის მიერ.
ქვემოთ მოყვანილი ცხრილი აჯამებს იმას, რაც აღმოვაჩინე გასული ოთხი ათწლეულის განმავლობაში ყველა თვის ოთხ ჯგუფად დაყოფისას, მათი რეალური საპროცენტო განაკვეთების მიხედვით. იმისდა მიუხედავად, მე გავამახვილე ყურადღება ობლიგაციების ანაზღაურებაზე მომდევნო 1-, 5- ან 10-წლიანი პერიოდის განმავლობაში, ობლიგაციებმა მიიღეს უფრო მაღალი ინფლაციის მიხედვით მორგებული ანაზღაურება, როდესაც რეალური განაკვეთები ამ პერიოდების დასაწყისში უფრო მაღალი იყო. ეს ნიმუში მნიშვნელოვანია 95% ნდობის დონეზე, რომელსაც სტატისტიკოსები ხშირად იყენებენ, როდესაც ადგენენ, არის თუ არა ნიმუში ნამდვილი.
სად არის დღეს რეალური განაკვეთები ამ ისტორიასთან შედარებით? მიუხედავად იმისა, რომ ისინი გაიზარდა ბოლო თვეებში, ისინი ამჟამად ისტორიული განაწილების მეორე ყველაზე დაბალ კვარტალში არიან. ასე რომ, არარეალური იქნებოდა ველოდოთ უმაღლესი ორი კვარტილის მომხიბვლელ ანაზღაურებას. მიუხედავად ამისა, მეორე ყველაზე დაბალ კვარტალთან დაკავშირებული ანაზღაურება მნიშვნელოვნად დადებითია.
რაც შეეხება აქციებს?
შეიძლება გაინტერესებთ, შეუძლია თუ არა მაღალ რეალურ საპროცენტო განაკვეთებს გვითხრას რაიმე საფონდო ბირჟაზე. პასუხი არის არა, ყოველ შემთხვევაში, რაც შეეხება ჩემს ანალიზს ბოლო ოთხი ათწლეულის განმავლობაში. მე ვერ ვიპოვე სტატისტიკურად მნიშვნელოვანი კორელაცია რეალურ განაკვეთებსა და საფონდო ბირჟის შემდგომ შემოსავალს შორის.
ეს არ ნიშნავს, რომ აქციები არ იქნება კარგად მომავალ წლებში. ეს უბრალოდ ნიშნავს, რომ ჩვენ არ შეგვიძლია დასკვნის გაკეთება ამა თუ იმ გზით, იმის მიხედვით, თუ სად არის არსებული რეალური განაკვეთები. ინვესტორებს მოუწევთ დაკმაყოფილდნენ კარგი ამბებით, რაც მაღალი რეალური განაკვეთები აქვს ობლიგაციების ბაზარზე.
მარკ ჰულბერტი MarketWatch– ის მუდმივი თანამშრომელია. მისი Hulbert Ratings ადევნებს თვალყურს საინვესტიციო ბიულეტენებს, რომლებიც უხდიან გადასახადის გადასახადს. მასთან მისვლა შესაძლებელია საათზე [ელ.ფოსტით დაცულია]
წყარო: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo