ჩინეთის ვალის ამოფრქვევა რეკავს განგაში, როდესაც ლიდერები ხვდებიან

(Bloomberg) - როდესაც ჩინეთის ლიდერები შეიკრიბებიან პეკინში ყოველწლიურ პარლამენტში მომავალ კვირას, ერთ-ერთი ყველაზე დიდი ეკონომიკური რისკი, რომელიც მათ უნდა დაძლიონ, არის პროვინციების მზარდი დავალიანება.

ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან

რეგიონული მთავრობების უმრავლესობას - მინიმუმ 17 31-დან - დაფინანსების სერიოზული შეკუმშვის წინაშე დგას, 120 წელს სესხის აღება აღემატება შემოსავლის 2022%-ს, ბლუმბერგის გამოთვლებით, ხელმისაწვდომი ოფიციალურ მონაცემებზე დაყრდნობით. ეს არის ბარიერი, რომელიც ფინანსთა სამინისტრომ დააწესა არაპროპორციულად მაღალი ვალის რისკებზე.

ტიანჯინი, პროვინციული დონის ქალაქი, რომელიც ცნობილია თავისი პორტითა და მასიური გადაჭარბებული განვითარებით, ყველაზე დიდი საფრთხის წინაშე დგას, რომლის ვალი თითქმის სამჯერ აღემატება მის შემოსავალს.

ფინანსური კრიზისი რამდენიმე გავლენას ახდენს ეკონომიკაზე. მიუხედავად იმისა, რომ ნაკლებად სავარაუდოა, რომ რომელიმე რეგიონულმა მთავრობამ დაასრულოს დეფოლტი, ვალის მაღალმა დონემ შეიძლება აიძულოს ზოგიერთი შეამციროს ხარჯები და აიძულოს ცენტრალური მთავრობა მეტი დახარჯოს. ამან ასევე შეიძლება აიძულოს ჩინეთის სახალხო ბანკი შეინარჩუნოს დაბალი საპროცენტო განაკვეთები, რათა კონტროლის ქვეშ დარჩეს დაფარვის ტვირთი პროვინციებისთვის.

„ვალების დონის მატება გულისხმობს ადგილობრივი მთავრობებისთვის ვალების დაფარვისა და მომსახურების უფრო მაღალ ხარჯებს და ზღუდავს მათ ფისკალურ სტიმულს კაპიტალის დაცემის ფონზე“, - თქვა ლიშენგ ვანგმა, Goldman Sachs Group Inc-ის ეკონომისტმა.

ვანგმა თქვა, რომ PBOC სავარაუდოდ დაიცავს პოლიტიკის განაკვეთებს წელს, ნაწილობრივ მთავრობის ვალის სწრაფი გაფართოების გამო, ისევე როგორც სხვა მიზეზების გამო, როგორიცაა გაურკვევლობა ეკონომიკის პერსპექტივაში და ჯერ კიდევ რბილი ინფლაციური ზეწოლა.

ქვეყნის კანონმდებლები და უმაღლესი ლიდერები იკრიბებიან ამ კვირას, რათა დაამტკიცონ ძირითადი ეკონომიკური მიზნები 2023 წლისთვის, მათ შორის ახალი ადგილობრივი ობლიგაციების კვოტა, ბიუჯეტი და ასევე მონეტარული პოლიტიკის ფართო პოზიცია.

ამბავი გრძელდება

მთავრობის შემოსავლის უფრო ფართო მაჩვენებელი შარშან შემცირდა, სულ მცირე, 2012 წლის შემდეგ პირველად Covid-ის შეფერხებების, ქონების ვარდნისა და რეკორდული საგადასახადო შეღავათების გამო, ხოლო ხარჯები გაიზარდა 3%-ით. ფისკალური დეფიციტი რეკორდულად გაიზარდა და აიძულა მთავრობა გაეყიდა ახალი ობლიგაციების რეკორდული რაოდენობა დეფიციტის დასაფინანსებლად.

ბოლო წლებში ნასესხები ოფიციალური ვალების უმეტესი ნაწილი არის სპეციალური ობლიგაციების სახით, რომლებიც ძირითადად ინფრასტრუქტურული ინვესტიციების გადახდას ითვალისწინებს. ეს იყო მთავარი ინსტრუმენტი, რომელსაც მთავრობა იყენებს სამუშაო ადგილების შესაქმნელად და ეკონომიკის გასაძლიერებლად, როდესაც სხვა ზრდის ფაქტორები, როგორიცაა ექსპორტი და შიდა მოხმარება სუსტდება.

შენიშვნები უნდა დაიფაროს პროექტებიდან მიღებული შემოსავლით. რეალურად, მიღებული შემოსავალი არსად აკმაყოფილებს სესხის საპროცენტო გადახდას რომელიმე პროვინციაში და ადგილობრივ ხელისუფლებას სულ უფრო უჭირს კვალიფიციური პროექტების პოვნა ფულის გამოსაყენებლად.

ადგილობრივი ხელისუფლების დავალიანებამ გასული წლის ბოლოსთვის 35 ტრილიონ იუანს (5 ტრილიონი დოლარი) გადააჭარბა.

ეს ჯამი არ მოიცავს ბალანსის გარეშე სესხებს ადგილობრივი ხელისუფლების დაფინანსების საშუალებებით, რომლებსაც პროვინციები იყენებენ თავიანთი ხარჯვის საჭიროებების დასაფინანსებლად. Guosheng Securities Co.-ის ანალიტიკოსის იან ივეის თქმით, ეს „ფარული“ ვალი შეიძლება ორჯერ მეტი იყოს ოფიციალურ ადგილობრივ ვალდებულებებზე.

ვალის მატებასთან ერთად გაიზარდა ადგილობრივი ხელისუფლების დაფარვის ტვირთი. გასულ წელს მათ გადაიხადეს 3.9 ტრილიონი იუანი ობლიგაციების ძირისა და პროცენტის გადასახდელად მხოლოდ ოფიციალურ ვალზე და ბევრად მეტი არაოფიციალური სესხების გამო.

სტიმულის შეზღუდვები

ჩინეთის უმაღლესმა ლიდერებმა არაერთხელ აღნიშნეს ფისკალური მდგრადობის მნიშვნელობა და ადგილობრივი ვალის რისკების კონტროლი. ეს ნიშნავს, რომ მიუხედავად იმისა, რომ ფისკალური სტიმულია საჭირო წელს ეკონომიკის გამოჯანმრთელებაში, შეიძლება იყოს ნაკლები მხარდაჭერა, ვიდრე ადრე.

”ცენტრალური ხელისუფლების კონტროლი, სავარაუდოდ, თანდათან გამკაცრდება, როდესაც ადგილობრივი ხელისუფლება უახლოვდება ვალის ზღვარს,” - თქვა სუზან ჩუმ, S&P Global Ratings-ის უფროსმა დირექტორმა. ”ადგილობრივი მთავრობების ფინანსური მხარდაჭერა ასოცირებული სახელმწიფო საწარმოების მიმართ სულ უფრო შერჩევითი გახდება.”

პეკინი განიხილავს წელს სპეციალური ობლიგაციების კვოტის 3.8 ტრილიონი იუანის დაწესებას, იტყობინება Bloomberg News, რაც 2022 წლის რეალურ გამოშვებაზე ნაკლებია. ჩუმ თქვა, რომ უფრო მეტ დავალიანებულ რეგიონებს შესაძლოა ნაკლები წილი მიეღოთ.

საგადასახადო შეღავათებიც შეიძლება შემცირდეს, ფინანსთა მინისტრმა გააფრთხილა ამ თვის დასაწყისში, რომ ფისკალური შემოსავლების ზრდა „არ იქნება ძალიან მაღალი“, მიუხედავად დაბალი შედარების ბაზისა შარშანდელთან შედარებით.

პოლიტიკის ალტერნატივები

დაფინანსების უფსკრულის შემცირების ერთ-ერთი ვარიანტი იქნება, რომ ცენტრალურმა მთავრობამ მეტი სესხი აიღოს და გაზარდოს გადარიცხვები რეგიონებში, რითაც შეამცირებს ადგილობრივი ხელისუფლების მხრიდან დამატებითი ვალის აღების აუცილებლობას. ეკონომისტები მოუწოდებდნენ ჩინეთს ამ მიდგომისკენ წლების განმავლობაში, რადგან პეკინს შეუძლია სესხის აღება უფრო იაფად, ვიდრე ადგილობრივ ხელისუფლებას და მისი ბალანსი ბევრად უფრო ჯანსაღია.

მთავრობას ასევე შეუძლია მოუწოდოს სახელმწიფო პოლიტიკის ბანკებს, როგორიცაა ჩინეთის განვითარების ბანკი, მეტი დახარჯონ, ისევე როგორც 740 მილიარდი იუანის ინვესტიცია, რომელიც კრედიტორებმა განახორციელეს გასულ წელს მათი ერთ-ერთი პროგრამის ფარგლებში.

დაბალ საპროცენტო განაკვეთებს ასევე შეუძლია შეამციროს ადგილობრივი ხელისუფლების დაფინანსების ხარჯები და გააუმჯობესოს მათი ხარჯვის უნარი, წერს ჩანაწერში ჩინეთის სოციალური მეცნიერებათა აკადემიის სახელმწიფო ანალიტიკური ცენტრის მკვლევარი ჟანგ ბინი. თუ ვივარაუდებთ, რომ მთელი სამთავრობო სექტორის ვალდებულებები 82 ტრილიონი იუანია, ყოველი 1 პროცენტული პუნქტით პოლიტიკის განაკვეთების შემცირებამ შეიძლება შეამციროს პროცენტის გადახდა 160 მილიარდი იუანით, დაწერა მან.

-ადრიან ლეუნგის და ჯინ ვუს დახმარებით (ახალი ამბები).

(განახლებები დეტალებით ადგილობრივი ვალის ინვესტიციის დაბრუნების შესახებ მე-9 და მე-10 აბზაცებსა და სქემაში.)

ყველაზე წაკითხული Bloomberg Businessweek– დან

© Bloomberg LP