ჩინური აქციები იაფად გამოიყურება. მაგრამ გარიგების მონადირეებს დიდი დაკარგვის რისკი აქვთ.

ჩინეთს მილიარდი ადამიანი ჰყავს, განმარტა ერთმა თანამოაზრემ. მისი ეკონომიკა მცირეა, მაგრამ ის ემორჩილება კაპიტალიზმს და თავისუფლებას, ამიტომ ის აუცილებლად გაიზრდება. ახლა იქ ინვესტიცია აშშ-ს აქციების ადრეულ დაწყებას ჰგავს.

დამაჯერებლად ჟღერდა. ფონდის გაშვებამდე ერთი წლით ადრე, ადამიანი, სახელად ბორის ელცინი, ავიდა მოსკოვში ტანკზე, რათა დაეწინააღმდეგებინა კომუნისტური მტკიცე გადატრიალება და სწორედ ასე გაქრა საბჭოთა კავშირი. მანამდე სულ რაღაც ათი წლით ადრე სკოლაში ვატარებდი წვრთნებს საბჭოთა ბირთვული დარტყმისთვის მოსამზადებლად. სამყარო სწრაფად იცვლებოდა.

მის დამსახურებად,

Eaton Vance დიდი ჩინეთის ზრდა
(ტიკერი: EVCGX) დაარსებიდან წელიწადში თითქმის 5% დაბრუნდა, მაშინ როცა ჩინეთის ფართო ბაზარს თითქმის არაფერი გამოუვიდა. მაგრამ აშშ-ს ბაზარი წელიწადში 10%-ით დაბრუნდა.

Რა მოხდა? ზრდა არა. ჩინეთის ეკონომიკა გაიზარდა, ისევე როგორც საბითუმო მოვაჭრემ თქვა, კაპიტალიზმის გარეშეც კი. მაგრამ წლების განმავლობაში ჩატარებულმა კვლევებმა ააფეთქა ვარაუდი, რომ მთლიანი შიდა პროდუქტი და საფონდო შემოსავლები მჭიდრო კავშირშია. ერთ-ერთი მიზეზი ის არის, რომ ეკონომიკური მოგება ხშირად გამოწვეულია ახალი ფირმებით, რომლებსაც ჯერ არ მიუღწევიათ აქციონერების ხელში. მეორე ის არის, რომ მაღალი ზრდის ეკონომიკის წილები ზოგჯერ ძალიან ძვირია.

დღეს ამერიკელი ინვესტორები არჩევენ მსოფლიო დონის ჩინურ კომპანიებს, რომლებიც ვაჭრობენ ამერიკულ ბირჟებზე და ორწლიანმა მარშრუტმა ბევრი მათგანი იაფად დატოვა.

ალიბაბა ჯგუფი ჰოლდინგი

(BABA), მონაცემთა ბაზაზე ორიენტირებული კოლოსი საცალო ვაჭრობის, ლოჯისტიკის, სესხების და სხვა სფეროებში, გამოიმუშავა 89 მილიარდი დოლარი უფასო ნაღდი ფულით ბოლო ხუთი წლის განმავლობაში, 75 მილიარდი დოლარის წინააღმდეგ.

Amazon.com

(AMZN). მისი აქციები უფრო დაბალია, ვიდრე მათი სადებიუტო ფასი 2014 წელს.

Alibaba-ს 168 მილიარდი დოლარის საბაზრო ღირებულება ახლა Amazon-ის 1 ტრილიონი დოლარის ნაჭერია. ძებნა გიგანტი

Baidu

(BIDU) იღებს 11-ჯერ შემოსავალს და ვიდეო თამაშების მწარმოებელს

NetEase

(NTES), 13-ჯერ. გასული კვირის გაყიდვა იყო "მოწყვეტილი საფუძვლებისგან" და "წარმოადგენს შესაძლებლობას", ამტკიცებენ JP Morgan-ის სტრატეგები შენიშვნაში.

მაგრამ მაინტერესებს ჩინეთი გახდა არაინვესტირებადი. ან უფრო კონკრეტულად, არის თუ არა საუკეთესო განაწილება ამერიკელი ინვესტორებისთვის, განუსაზღვრელი ვადით?

დათვის საქმე ამ კვირაში დავდე („ჩინური აქციები ყვირილი გარიგებაა. არ იყიდოთ ისინი. ”). ამერიკული დეპოზიტარის ქვითრები არ აძლევენ ამერიკელ ინვესტორებს ჩინეთში საკუთრების უფლებას და ეკონომიკური ურთიერთობები ორ ქვეყანას შორის სულ უფრო და უფრო მწვავე ხდება. სი ჯინპინმა, ჩინეთის ყველაზე გავლენიანმა ლიდერმა მაოს შემდეგ, გამოიწვია უახლესი გაყიდვები იმით, რომ შეცვალა ბაზრის კეთილგანწყობილი ტექნიკური ექსპერტები თავის ლიდერთა ჯგუფში დიახ მამაკაცებით. რა უშლის ხელს Xi-ს აგრესიული ქმედებების განხორციელებაში ამერიკელი ინვესტორების ან კომპანიების წინააღმდეგ, რომლებმაც ფული შეაგროვეს მათგან?

ჩინეთის ADR-ები, ბოლოს და ბოლოს, ეფუძნება შეურიგებელ ფარისევლობას. კომპანიები ფულს აგროვებენ ორი ძირითადი გზით: სესხის აღება (ობლიგაციები) და ნაწილის საკუთრების (აქციონერების) გაყიდვა. ჩინეთი კრძალავს უცხოურ საკუთრებას მისი ეკონომიკის ფართო ნაწილებში. მაგრამ მის კომპანიებს სურთ აშშ-ს ნაღდი ფული და სავაჭრო ლიკვიდობა. და ამერიკელი ინვესტორები, თითქმის ნულოვანი საპროცენტო განაკვეთების ათწლეულის განმავლობაში, თითქმის ყველაფერზე იყვნენ. ამრიგად, ჩინურმა კომპანიებმა შექმნეს ოფშორული „ცვლადი ინტერესის სუბიექტები“, ანუ VIE, თავიანთი შემოსავლის შემცირების უფლებით და გაყიდეს საკუთრება მათზე.

აშშ-ს მარეგულირებლებს არ მოსწონთ ეს შეთანხმება, რადგან ჩინურ კომპანიებს აქვთ მყიფე ფინანსური ანგარიშგება. ეს არის დიზაინის მიხედვით; ჩინეთი ბევრ საბუღალტრო დეტალს სახელმწიფო საიდუმლოებად მიიჩნევს. ამერიკელმა კანონმდებლებმა ამ კომპანიებს უთხრეს, რომ დაემორჩილონ ან გააუქმონ სიაში, ჩინეთი კი ამბობს, რომ უფრო მეტ ფინანსურ ინფორმაციას მიაწვდის, მაგრამ ასევე არის სამწლიანი პერიოდი, რომელიც კომპანიებს შეუძლიათ გამოიყენონ მეორადი ჩამონათვალის შესაქმნელად, ზოგიერთმა კი სწორედ ეს გააკეთა ჰონგ კონგში. ეს H აქციები, როგორც მათ უწოდებენ, ასევე გთავაზობთ VIE ექსპოზიციას და არა ნამდვილ საკუთრებას.

ახლა, მე მსურს ხარის საქმე სამართლიანად განიხილოს. ის მოდის ჯეისონ ჰსუსგან, ცნობილი ბაზრის მკვლევარისგან, რომელიც გახდა ფულის მენეჯერი, ჯერ აშშ-ში და ახლა ჩინეთში, Rayliant Asset Management-ის მეშვეობით.

„ქანქარა ყოველთვის უკიდურესობამდე მიდის“, - ამბობს ჰსუ იმის შიშით, რომ აშშ-ის საფონდო ინვესტიციები ჩინეთში რყევ ნიადაგზეა აგებული. ”ვფიქრობ, ძალიან პესიმისტურია ვარაუდი ჩინეთის ხელისუფლების ინტერესების არსებითად აფეთქებით და გლობალური ინვესტორების განადგურებით.” Xi-ს ერთ-ერთი მიზანია ჩინეთის რენმინბი გლობალურ ვალუტად და აშშ დოლარის კონკურენტად აქციოს, ამბობს ჰსუ. რენმინბიზე დაფუძნებული აქტივების შეიარაღება ძირს უთხრის ამ მიზანს. ის ამას არ გააკეთებს, - ამბობს ის.

ჰსუ ამბობს, რომ ინვესტორებმა, რომლებსაც აქვთ ჩინეთის ADR-ების გაყიდვის და შესადარებელი ჰონგ კონგის აქციების ყიდვის შესაძლებლობა, ეს უნდა გააკეთონ და დაიკავონ ნებისმიერი საგადასახადო ზარალი. Alibaba-მ მიმართა თავისი მეორადი ჰონგ კონგის აქციების ძირითად აქციებად გადაქცევას ამ წლის ბოლოს, რაც მას უფლებას მისცემს Stock Connect პროგრამას, რომელიც აკავშირებს ვაჭრობას ჰონგ კონგსა და მატერიკულ ჩინეთში. ჰსუ ამაზე მეტს ელის, ზოგიერთმა კომპანიამ სრულად დააბრუნა მათი ჩამონათვალი მატერიკული აქციების გამოშვებით ჰონგ კონგის ყიდვისას. "ეს პრობლემა მოგვარდება", - ამბობს ის. ”ეს არ მოგვარდება ისე, რომ მხოლოდ არსებული აქციონერების აშკარა გაძარცვაა.”

იმავდროულად, UBS აღნიშნავს, რომ ჩინეთის აქციები ყველაზე იაფია ბოლო ათწლეულის განმავლობაში და რომ პოზიტიურმა პოლიტიკის სიურპრიზებმა შეიძლება გამოიწვიოს მკვეთრი აქცია, მაგრამ ის ელოდება მეტ დარწმუნებას. ის რეკომენდაციას უწევს, რომ ინვესტორებმა შეინარჩუნონ აქციების 3%-იანი წონა ჩინეთში, რაც უდრის მის წილს მსოფლიოს საფონდო ბაზრებზე. და მე ჯერ კიდევ გაურკვეველი ვარ, რატომ სჭირდებათ გრძელვადიან დამზოგველებს თუნდაც 3%. ამერიკული ტექნოლოგიური გიგანტები იკლებს. მაგრამ ასეა Alibaba, რომელმაც გამოაცხადა თანამდებობიდან გათავისუფლება შემოსავლებისა და მოგების შემცირების ფონზე.

ჩინეთისთვის ახალი შემთხვევა, როგორც ჩანს, არის ის, რომ კაპიტალიზმი და თავისუფლება გამორიცხულია, მაგრამ აქციები ფასდება კონფისკაციის პოტენციალით და ეს არც მოხდება. მე მირჩევნია 30 წლის წინანდელი მოედანი, როცა მაინც სენდვიჩი მოდიოდა.

დაწერეთ ჯეკ ჰაუ [ელ.ფოსტით დაცულია]. მიჰყევით მას Twitter-ზე და გამოიწერეთ მისი Barron's Streetwise პოდკასტი.