(ბლუმბერგი) - მრავალი სტრესული წერტილი ჩნდება საკრედიტო ბაზრებზე წლების გადაჭარბების შემდეგ, ბანკებიდან, რომლებიც ჩარჩენილია ვალების გროვით, პენსიის აფეთქება დიდ ბრიტანეთში და უძრავი ქონების პრობლემები ჩინეთსა და სამხრეთ კორეაში.
ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან
როდესაც იაფი ფული წარსულს ჩაბარდა, ეს შეიძლება მხოლოდ დასაწყისი იყოს. მხოლოდ შეერთებულ შტატებში არსებული ვალი 300 თვეში 12%-ზე მეტს გადახტა, მაღალი სარგებელი გამოშვება ბევრად უფრო რთულია ევროპაში და ბერკეტების კოეფიციენტებმა რეკორდს მიაღწია გარკვეული ზომებით.
შტამები ძირითადად დაკავშირებულია ფედერალური სარეზერვო და ცენტრალური ბანკების მიერ აგრესიულ განაკვეთების ზრდასთან მთელს მსოფლიოში, რამაც მკვეთრად შეცვალა დაკრედიტების ლანდშაფტი, შეცვალა საკრედიტო ბაზრები და უბიძგა ეკონომიკას რეცესიისკენ, სცენარი, რომელიც ბაზრებს ჯერ კიდევ არ აქვს შეფასებული.
Bloomberg-ის მიერ შედგენილი მონაცემების თანახმად, გლობალურად, თითქმის 650 მილიარდი დოლარის ობლიგაციები და სესხები გაჭირვებულ ტერიტორიაზეა. ეს ყველაფერი ფინანსური კრიზისის შემდეგ კორპორაციული კრედიტის გამძლეობის უდიდეს გამოცდას ემატება და შესაძლოა დეფოლტის ტალღის ნაპერწკალი გახდეს.
„ბევრი, სავარაუდოდ, ოდნავ უფრო თვითკმაყოფილი იქნება, ვიდრე უნდა იყოს“, - თქვა უილ ნიკოლმა, M&G-ის Private & Alternative Assets-ის მთავარი საინვესტიციო ოფიცერი. ”ძალიან ძნელია იმის დანახვა, თუ როგორ ვერ გაივლის დეფოლტის ციკლი საპროცენტო განაკვეთების დონის გათვალისწინებით.”
ბანკები ამბობენ, რომ მათი ფართო საკრედიტო მოდელები ჯერჯერობით ძლიერია, მაგრამ მათ დაიწყეს მეტი თანხის გამოყოფა გამოტოვებული გადახდებისთვის, გვიჩვენებს Bloomberg-ის მიერ შედგენილი მონაცემები.
სისტემატურად მნიშვნელოვან ბანკებში სესხების ზარალის რეზერვები მესამე კვარტალში გაიზარდა 75%-ით წინა წელთან შედარებით, რაც აშკარად მიუთითებს იმაზე, რომ ისინი ემზადებიან გადახდის საკითხებთან და შეუსრულებლობასთან.
ეკონომისტების უმეტესობა მომავალ წელს ზომიერ ვარდნას პროგნოზირებს. ღრმა რეცესია, თუმცა, შეიძლება გამოიწვიოს მნიშვნელოვანი საკრედიტო პრობლემები, რადგან გლობალური ფინანსური სისტემა არის „ძალიან ზედმეტად ზედმეტად დატვირთული“, პოლ სინგერის Elliott Management Corp-ის თანახმად.
ამჟამად, ეკონომიკური ზრდის პერსპექტივა შემაშფოთებელია. მოძრავი რეცესია, სავარაუდოდ, მომავალ წელს მთელს მსოფლიოშია, ხოლო აშშ, სავარაუდოდ, მომავალ წელს ერთში გადაიჩეხება, წერენ Citigroup Inc.-ის ეკონომისტები შენიშვნაში. 2023 წლის პირველი ნახევარი იქნება „მუხტი“ და „დახასიათებული უფრო მაღალი უფრო გრძელი ცვალებადობა“ - განაცხადა სიუ ტრინმა, Manulife Investment-ის გლობალური მაკრო სტრატეგიის თანახელმძღვანელმა, Bloomberg Television-ზე. ”მცირე გზაა გასავლელი გლობალური რეცესიის რისკის სრულად ფასების თვალსაზრისით,” - თქვა მან და დასძინა, რომ ფინანსური პირობები სავარაუდოდ გაუმჯობესდება წლის მეორე ნახევარში.
მაიკ სკოტმა, Man GLG-ის პორტფელის მენეჯერმა, თქვა, რომ „როგორც ჩანს, ბაზრები ელოდება რბილ დაშვებას აშშ-ში, რაც შეიძლება არ მოხდეს. ბერკეტიანი სესხების ბაზარი არის ის, რასაც ჩვენ ასევე ვაკვირდებით“.
ეს ბაზარი ბოლო წლებში გაიზარდა. გასულ წელს შეერთებულ შტატებში იყო 834 მილიონი დოლარის ბერკეტიანი სესხის გაცემა, რაც ორჯერ მეტია ვიდრე 2007 წელს ფინანსური კრიზისის დაწყებამდე.
რაც უფრო იზრდებოდა მოთხოვნა, იზრდებოდა რისკიც. აშშ-ს ახალ სასესხო გარიგებებში მიმდინარე წელს, ბერკეტის ჯამური დონე არის რეკორდული მაჩვენებელი შემოსავლებთან შედარებით, აჩვენებს Pitchbook LCD-ის მიერ შედგენილი მონაცემები. იქ ასევე მოსალოდნელია მოგების რეცესია, გააფრთხილა Morgan Stanley-ის სტრატეგი მაიკლ უილსონი.
UBS-ის სტრატეგის მეტ მიშის თქმით, ლევერაჟულ სესხებს აქვთ „ექსცესების ან დაბალი ხარისხის კრედიტის ყველაზე დიდი ზრდა“, თქვა მან, დეფოლტის განაკვეთები შეიძლება გაიზარდოს 9%-მდე მომავალ წელს, თუ Fed დარჩება აგრესიული მონეტარული პოლიტიკის გზაზე. ფინანსური კრიზისის შემდეგ არც ისე მაღალი იყო.
შემზღუდველი ტარიფები
ბევრი ინვესტორი შეიძლება დაიჭირეს Fed-მა წელს. ისინი მუდმივად დებდნენ ფსონს, რომ რეცესიის საფრთხე აიძულებს ცენტრალურ ბანკს განმუხტვას, მაგრამ არაერთხელ დაიწვა მკაცრი საუბარი და მკაცრი ქმედებები.
მიუხედავად იმისა, რომ ლაშქრობების ტემპი შენელებულია, თავმჯდომარე ჯერომ პაუელი ასევე ცხადყოფს, რომ განაკვეთები ჯერ კიდევ უფრო მაღალი უნდა იყოს და გარკვეული დროით დარჩება ამაღლებული.
უზრუნველყოფილი ღამის დაფინანსების განაკვეთი, დოლარის საორიენტაციო მაჩვენებელი ფასებისთვის, არის დაახლოებით 430 საბაზისო პუნქტი, რაც 8,500%-ით გაიზარდა წლის დასაწყისიდან.
და ამ ახალ სამყაროში, სადაც მაღალი საპროცენტო განაკვეთები და მეტი რისკისადმი ზიზღია, უკვე არის გლობალური ბანკების შეკუმშვა, რომლებიც დარჩნენ დაახლოებით 40 მილიარდი დოლარის გამოსყიდვის ვალით, დაწყებული Twitter Inc.-დან ავტონაწილების მწარმოებელ Tenneco Inc-მდე. მოსალოდნელია, რომ სწრაფად განტვირთავდა ობლიგაციებს და სესხებს, რომლებიც დაკავშირებული იყო შესყიდვებთან, მაგრამ ვერ შეძლო ამის გაკეთება, როდესაც სარისკო აქტივების მადა დაეცა, რადგან სესხის აღების ხარჯები გაიზარდა.
შეშფოთების კიდევ ერთი მიზეზია. რაოდენობრივი შემსუბუქების დროს შემოსავლის ძიება იმდენად სასოწარკვეთილი იყო, რომ მსესხებლებმა შეძლეს შეარბილონ ინვესტორების დაცვა, რომელიც ცნობილია როგორც შეთანხმებები, რაც იმას ნიშნავს, რომ ინვესტორები ბევრად უფრო ექვემდებარებიან რისკებს.
მაგალითად, 90 წელს და 2020 წლის დასაწყისში გაცემული ბერკეტული სესხების 2021%-ზე მეტს აქვს შეზღუდული შეზღუდვები იმაზე, თუ რისი გაკეთება შეუძლიათ მსესხებლებს ფულით, არმენ პანოსიანისა და დანიელ პოლის მიხედვით Oaktree Capital Management LP-ში.
ბაზრები სავსეა ნაღდი ფულით, უფრო მეტმა ფირმამ აირჩია იაფი სესხები, რომლებსაც ჰქონდათ რამდენიმე შეთანხმება, რამაც შეცვალა ბალანსი.
ისტორიულად, კორპორაციები, როგორც წესი, იყენებდნენ უფროსი სესხების კომბინაციას, ობლიგაციებს, რომლებიც უფრო დაბალი იყო გადახდის სკალაში და აქციები საკუთარი თავის დასაფინანსებლად. თუმცა, ბოლო ათწლეულის განმავლობაში, მოთხოვნამ ფირმებს საშუალება მისცა შეემცირებინათ სუბორდინირებული დავალიანება, რაც იმას ნიშნავს, რომ ინვესტორები სავარაუდოდ ნაკლებ თანხას დაიბრუნებენ, თუ მსესხებლები ანაზღაურებენ.
JPMorgan Chase & Co.-ის თანახმად, აშშ-ში ემიტენტების თითქმის 75%-ს აქვს მხოლოდ სესხები სასესხო კაპიტალის სტრუქტურაში, 50 წელს ეს მაჩვენებელი 2013%-ს შეადგენდა.
Oaktree Capital Management LP-მა გააფრთხილა, რომ ზოგიერთი კომპანია უფრო დაუცველია, ვიდრე ეგონა, რადგან მათ შეცვალეს ყველაფერი, სინერგიებიდან დაწყებული ხარჯების შემცირებამდე მათი ბერკეტების კოეფიციენტის გაანგარიშებისას. ეკონომიკური შენელება ნიშნავს, რომ ამ ვარაუდებიდან ბევრი ალბათ არ გამართლდა.
სესხის აღების უფრო მაღალმა დანახარჯებმა შეიძლება ასევე იმოქმედოს უზრუნველყოფილი სასესხო ვალდებულებების ბაზარზე, რომელიც აერთიანებს ბერკეტით აღებულ სესხებს და შემდეგ ახორციელებს მათ სეკურიტიზაციას სხვადასხვა რისკის ტრანშებით.
მეთიუ რისი, Legal & General Investment Management-ის გლობალური ობლიგაციების სტრატეგიების ხელმძღვანელი, ამბობს, რომ ის შეშფოთებულია CLO-ების ქვედა დონის ნაწილებში უფრო მაღალი დეფოლტით.
საფუძვლიან სესხებს აქვთ უფრო მაღალი ბერკეტების კოეფიციენტები და სუსტი შეთანხმებები, ვიდრე მაღალშემოსავლიან ბაზარზე, თქვა მან. ”ჩვენ ნაკლები შეშფოთება გვაქვს, რომ ეს დეფოლტები” მოხვდება ყველაზე უსაფრთხო ტრანშებზე, რადგან მათ აქვთ ”გადამდებლობის ჭარბი დონე, რომელიც ზოგადად მისაღებია”.
LGIM, რომელიც მართავს 1.6 ტრილიონ დოლარს, არ ინვესტირებას ახორციელებს CLO-ებში.
შეთანხმების დაცვის ეროზია ასევე ნიშნავს, რომ CLO-ს მფლობელები და სხვა ინვესტორები ბერკეტულ სესხებში, როგორიცაა ურთიერთდახმარების ფონდები, უფრო დაუცველები არიან ზარალის მიმართ, ვიდრე წარსულში. შედეგად აღდგენის მნიშვნელობები შეიძლება იყოს საშუალოზე დაბალი, როდესაც ნაგულისხმევი ხდება, თქვა Oaktree-მ.
დანიელ მილერი, Capra Ibex Advisors-ის მთავარი საკრედიტო ოფიცერი, ასევე შეშფოთებულია შეთანხმებებით, განსაკუთრებით ისეთებით, რომლებიც არღვევენ კრედიტორების პრიორიტეტს.
”ისინი პოტენციური დროებითი ბომბებია, რომლებიც დოკუმენტაციაში დევს,” - თქვა მან.
არასტაბილურობის ჯიბეები უკვე ჩნდება. სამხრეთ კორეაში საკრედიტო ბაზრები არეულობაში ჩავარდა, როდესაც Legoland Korea-ს დეველოპერმა, რომლის ყველაზე დიდი აქციონერი ადგილობრივი პროვინციაა, გამოტოვა სესხის გადახდა. ვარდნამ გაიგზავნა უფრო მოკლე ხანგრძლივობით, მოიგო კორპორატიული სპრედი 12 წლის მაქსიმუმამდე.
აზია უკვე გაუმკლავდა რეკორდული დეფოლტის შედეგებს დოლარში დენომინირებულ ჩინურ უძრავი ქონების ობლიგაციებზე, რამაც გამოიწვია ერის უსარგებლო ბანკნოტების ღირებულების თითქმის ნახევარი.
მიუხედავად მთავრობის მცდელობისა ბაზრის მხარდასაჭერად, გადამდები საფრთხეს უქმნის შემდგომ გავრცელებას, რადგან მზარდი ვალის გადახდა იწვევს მსესხებლების სტრესს სამხრეთ-აღმოსავლეთ აზიასა და ინდოეთში. ვიეტნამის საპარლამენტო კომიტეტმა ცოტა ხნის წინ გააფრთხილა ზოგიერთი დეველოპერისთვის დაფარვის სირთულეების შესახებ.
დნობა არის სიგნალი იმისა, რომ მთავრობებს და ცენტრალურ ბანკებს მოუწევთ ფრთხილად იმოქმედონ ფისკალურ საკითხებზე, ბაზრის განწყობის ასე მყიფეა. დიდი ბრიტანეთი გვაძლევს კიდევ ერთ მაგალითს იმის შესახებ, თუ რამდენად სწრაფად შეიძლება რამე არასწორად წავიდეს.
სამთავრობო ობლიგაციების შემოსავალი გაიზარდა სექტემბერში ქვეყნის დაუფასებელი მინი ბიუჯეტის შემდეგ, რამაც გამოიწვია პენსიების საბაზრო ზარალი ე.წ. პასუხისმგებლობის საფუძველზე საინვესტიციო სტრატეგიების გამოყენებით. ქაოსი იმას ნიშნავდა, რომ ინგლისის ბანკი უნდა ჩარეულიყო ფინანსური სტაბილურობის დასაცავად.
ამ საკითხებთან დაკავშირებული ვარიაციები, სავარაუდოდ, განმეორდება, რადგან გამკაცრებული დაკრედიტების პირობები და გაზრდილი სიფრთხილეა.
LDI არის პირველი „ბევრი საბაზრო პრობლემებიდან“, განაცხადა გასულ თვეში Apollo Global Management Inc. აღმასრულებელმა დირექტორმა მარკ როუანმა. „პირველად ათწლეულის განმავლობაში ინვესტორები კითხულობენ არა მხოლოდ ჯილდოს, არამედ ინვესტიციებთან დაკავშირებულ რისკს“.
– იან-პატრიკ ბარნერტის, ფინბარ ფლინის, ივონ მენის და დევიდ ინგლის დახმარებით.
ყველაზე წაკითხული Bloomberg Businessweek– დან
© Bloomberg LP
წყარო: https://finance.yahoo.com/news/credit-market-cracks-widen-distressed-081138767.html