დევიდ აინჰორნი დიდ მოგებას იძენს აქციებზე დაცემით და ინფლაციის ამაღლებით

დევიდ აინჰორნის გრინლაით კაპიტალი დააბრუნა 4% წმინდა მესამე კვარტალში, რაც აბრუნებს წლიურიდან დღემდე შთამბეჭდავ 17.7%-მდე იმ დროს, როდესაც ჰეჯ-ფონდების უმეტესობა წითელ მდგომარეობაშია, ზოგი კი მასიურად. S&P 500 დაეცა 4.9%-ით მესამე კვარტალში და 23.9%-ით 2022 წლის პირველი ცხრა თვის განმავლობაში.

გარდა ამისა, მიუხედავად იმისა, რომ გრძელვადიანი/მოკლე კაპიტალის ჰეჯ-ფონდების უმეტესობამ მიიღო შემოსავლის უმეტესი ნაწილი მათი მოკლე ჰოლდინგიდან, Greenlight Capital-მა სარგებლობდა დადებითი ანაზღაურებით ხანგრძლივი მხრიდან. ფონდის გრძელვადიან პორტფელში წვლილი შეიტანა მის მესამე კვარტალში 5.9%, ხოლო შორტებმა დაამატეს კიდევ 0.1%, ხოლო მაკრო 2% გამოაკლო წმინდა მოგებას.

აქციების შემცირება, ინფლაციის აწევა

გრინლაითის მესამე კვარტლის წერილში ინვესტორებისთვის, რომელიც ValueWalk-მა მოიპოვა, დევიდმა თქვა, რომ მისი აზრით, სწორი პოზიციაა აქციების მიმართ დაბალანსება და ინფლაციის ამაღლება - პოზიცია, რომელიც მას და მის ჰეჯ-ფონდს უაღრესად კარგად ემსახურებოდა დღემდე.

მან განმარტა, რომ ფედერალური სარეზერვო როგორც ჩანს, ფიქრობს, რომ ინფლაცია გამოწვეულია მიწოდების/მოთხოვნის დისბალანსით და დასძენს, რომ ასეთი მოსაზრების ორი შესაძლო მიდგომა არსებობს. პირველი არის მიწოდების გაზრდა, რაც მოითხოვს პროდუქტიულ ინვესტიციებს და მეორე არის მოთხოვნის შემცირება, რაც შეამცირებს შემოსავალს და სიმდიდრეს, შეამცირებს ცხოვრების დონეს.

აინჰორნი და მისი გუნდი საკმაოდ კრიტიკულად აგრძელებენ Fed-ის ნაბიჯებს ამ წელს და ხაზს უსვამენ, რომ ცენტრალური ბანკი ორიენტირებულია მხოლოდ მოთხოვნის შემცირებაზე მიწოდების გაზრდაზე. რა თქმა უნდა, უფრო მაღალი საპროცენტო განაკვეთები ამცირებს ინვესტიციებს და მიწოდებას.

Greenlight-ის დამფუძნებელი ამბობს, რომ ყველაზე თვალსაჩინო სფერო, რომელიც ამის დამადასტურებელია, არის საცხოვრებლები, სადაც უფრო მაღალი ტარიფები იწვევს მიწოდების შემცირებას, მიუხედავად ფართო დეფიციტისა, რომელიც ამჟამად არსებობს. მან გააფრთხილა, რომ Fed-ის პოლიტიკამ შეიძლება გააუარესოს ინფლაცია, ვიდრე უკეთესი.

ეინჰორნი თვლის, რომ მიწოდება და მოთხოვნა ინფლაციის თავსატეხის მხოლოდ ერთი ნაწილია, ხოლო ფულის შექმნა - ისევე როგორც პანდემიის დროს დაბეჭდილი მილიარდები - მეორე ძირითადი ნაწილია. მან ასევე ეჭვქვეშ დააყენა, მიაღწევს თუ არა Fed ინფლაციის შეკავებას და დასძინა, რომ Fed თავად ეჭვქვეშ აყენებს წარმატების შესაძლებლობას და აღნიშნა, რომ არაფერი კეთდება ფისკალურ პოლიტიკასთან დაკავშირებით.

„სანამ ოფიციალური პოლიტიკაა საფონდო ბირჟის დაქვეითება, რათა ხალხი ნაკლებად მდიდრები იყოს, ნაკლები ნივთები იყიდონ, ფასები შეწყვიტოს მატება, მაგრამ არაფრის გაკეთება ფისკალურ პოლიტიკაზე, ჩვენ გვჯერა, რომ სწორი პოზიციაა. ვიყოთ აქციების დაქვეითება, ხოლო ინფლაციის ზრდის მიმართ“, - აცხადებენ ფონდში.

შედეგად, მათ არსებითად შეამცირეს მათი მთლიანი ხანგრძლივი ექსპოზიცია დღემდე და განმარტეს, რომ მათ მესამე კვარტალში შესყიდეს TwitterTWTR
არის მხოლოდ მოკლევადიანი. ამრიგად, ჰეჯ-ფონდი ელის, რომ ექნება დამატებითი მშრალი ფხვნილი ხელმისაწვდომი Twitter-იდან გამოსვლის შემდეგ, ელონ მასკთან ბრძოლის გადაწყვეტილების შემდეგ, რაც მათ იმედოვნებენ, რომ მასკზე გაყიდვა მოჰყვება.

unicorn აღნიშნავს, რომ აშკარაა, რომ ჩვენ დათვი ბაზარზე ვართ. იანვარში "ფრთხილიდან" "დათვიდან" გადაქცევა მის ფირმას საკმაოდ კარგად ემსახურებოდა. მიუხედავად იმისა, რომ ფირმა წლების განმავლობაში აჯობებდა S&P 500-ს, ბოლო ათწლეულის განმავლობაში იგი მნიშვნელოვნად დაბალი იყო. წლევანდელმა შემოსავალმა აღადგინა Greenlight-ის დაბალი შესრულება 2018 წლის ბოლოდან, მაგრამ ფონდს ჯერ კიდევ ბევრი აქვს გასავლელი.

მათ დაამატეს, რომ გაურკვეველია, ვართ თუ არა რეცესიაში. მშპ-ს ზრდა უარყოფითი იყო წლის პირველ ორ კვარტალში, რაც, როგორც წესი, რეცესიას აღნიშნავს. თუმცა, პოლიტიკოსები მსჯელობენ რეცესიის განმარტებაზე, რასაც აინჰორნის გუნდი გასაკვირად არ მიიჩნევს, „როგორც ჩანს, პოსტფაქტურ სამყაროში ვართ“. მათ მიუთითეს Fed-ის გუბერნატორის ბოლო კომენტარი, რომელმაც თქვა, რომ ის "ფაქტობრივად ბედნიერია" საფონდო ბირჟის დაცემის გამო.

მიუხედავად მთელი საფონდო ბირჟაზე ფასების დაცემისა, რომელიც პრაქტიკულად ყველა სხვა ჰეჯ-ფონდს აწუხებდა, აინჰორნმა და მისმა გუნდმა შეძლეს რამდენიმე გამარჯვებულის არჩევა.

ნიგის გამარჯვებულები

მესამე კვარტალში დიდი გამარჯვებულები იყვნენ ლონდონის პოზიციები Atlas Air Worldwide-ში და CONSOL Energy-ში, მოკლე პოზიციები ევროდოლარის წარმოებულებში, გრძელი პოზიცია Green Brick Partners-ში, საბინაო ჰეჯირება Green Brick-ისთვის და Twitter.

Atlas Air-მა მნიშვნელოვანი შემოსავალი გამოიმუშავა მას შემდეგ, რაც გამოაცხადა მისი გაყიდვა კერძო კაპიტალის კონსორციუმზე 102.50 დოლარად აქციაზე. მიუხედავად იმისა, რომ ეს იყო დაბალი მრავალჯერადი და, სავარაუდოდ, ძალიან მიმზიდველი გარიგება მყიდველებისთვის, დევიდი "ბედნიერად" დატოვა პოზიცია განცხადების შემდეგ და მიაღწია ინვესტიციის ანაზღაურების კოეფიციენტს თითქმის 80%.

Green Brick-მა გამოაცხადა მეორე კვარტლის შედეგები, რომლებმაც მნიშვნელოვნად გადააჭარბა მოლოდინს და დაემატა S&P SmallCap 600 ინდექსს მესამე კვარტალში. Greenlight-ის გუნდი თვლის, რომ საბინაო მოთხოვნის მნიშვნელოვანმა შენელებამ შეზღუდა ფირმის აქციების ფასი. იპოთეკის განაკვეთები გაიზარდა, რაც ხელმისაწვდომობის პრობლემებს ქმნის. თუმცა, ფონდმა მოიგო არა მხოლოდ თავისი წილი Green Brick-ში, არამედ პოზიციის თითქმის ნახევარი ჰეჯით საბინაო ბაზრისადმი მგრძნობიარე აქციების კალათით.

მესამე კვარტალში, CONSOL Energy გადახტა დაახლოებით $49-დან დაახლოებით $64$-მდე ერთ წილზე, ქვანახშირის ბაზრებზე ძლიერების ფონზე. ჰეჯ-ფონდი ელოდება, რომ კომპანია 50 წლის ბოლოსთვის გამოიმუშავებს დაახლოებით 2023 აშშ დოლარის წილს გადასახადებისგან თავისუფალ ფულად ნაკადში. მან გადაიხადა პირველი დივიდენდი 1 აშშ დოლარით თითო აქციაზე აგვისტოში და გამოაცხადა გეგმა, რომ გაანაწილოს მისი უფასო ფულადი სახსრების მინიმუმ 35%. ნაკადი აქციონერებისკენ. ფონდის ხელმძღვანელი ხაზს უსვამს „მინიმუმ“ ნაწილს და ხედავს ამ პროცენტის გაფართოების ადგილს.

Greenlight-მა იანვარში დაიწყო ევროდოლარის ფიუჩერსების შემცირება თავის მაკრო წიგნში და იწინასწარმეტყველა, რომ Fed გაზრდის საპროცენტო განაკვეთებს მოსალოდნელზე მეტად. ეინჰორნის გუნდს მიაჩნია, რომ ამჟამინდელი ბაზრის მოლოდინები უხეშად ემთხვევა მათ მოლოდინს, ამიტომ მათ ყველა, მაგრამ დატოვეს ეს პოზიცია.

ფონდმა თავისი პოზიციის შესახებ Twitter-ში თავის ბოლო წერილში დაწერა, მიუხედავად იმისა, რომ მან ეს პოზიცია მესამე კვარტალში დაადგინა. Twitter-ის აქციები კვარტალში თითო აქციაზე დაახლოებით 44 დოლარამდე გაიზარდა, მაგრამ ეს მაინც მნიშვნელოვანი ფასდაკლებაა მასკის შეთავაზებიდან 54.20 აშშ დოლარით თითო აქციაზე. ეინჰორნი თვლის, რომ საქმე ტვიტერსა და მასკს შორის, რომლებიც ცდილობდნენ გასულიყო მის მიერ შეთავაზებული შეთავაზებიდან, კარგად მიდის Twitter-ისთვის და რომ გარიგება დაიხურება თავდაპირველად შეთანხმებულ ფასზე ან მიახლოებით.

ფონდს უყვარს ოქრო სისუსტის მიუხედავად

ფონდის ორი ყველაზე დიდი დამარცხებული იყო ოქრო და ორი უცნობი შორტი.

მესამე კვარტალში ოქრო 1,807 დოლარიდან 1,661 დოლარამდე დაეცა უნციაზე. ზოგჯერ ინვესტორებს მხოლოდ ფული სურთ დათვი ბაზრის დროს და მაღალი მოკლევადიანი საპროცენტო განაკვეთები კონკურენციას უწევს ოქროს. თუმცა, ისინი კვლავ შეშფოთებულნი არიან, რომ მიმდინარე ინფლაციის საკითხი შეიძლება გადაიზარდოს სავალუტო ან სუვერენული ვალის კრიზისში. შედეგად, Greenlight აგრძელებს ოქროს შენარჩუნებას, მიუხედავად იმისა, რომ ის შეიძლება სუსტი დარჩეს უახლოეს პერიოდში.

ახალი პოზიციები და გასასვლელები

ფონდის ერთადერთი ახალი მატერიალური პოზიცია მესამე კვარტალში იყო Twitter, რადგან მენეჯმენტი აგრძელებს სჯერა, რომ ჩვენ ვართ დათვების ბაზარზე. ფონდმა განმარტა, რომ 2008 წლიდან 2009 წლამდე არ ყოფილა დათვი ბაზარი და მათი სტრატეგია არის მშრალი ფხვნილის ეტაპობრივი მარაგი, რადგან ისინი დაცვით მდგომარეობაში რჩებიან.

გარდა Atlas Air-იდან გასვლისა, ფონდმა ასევე გაყიდა თავისი წილი Change Healthcare-ში, Chemours-ში, International Seaways-ში, Playboy-ში და Warner Brothers Discovery-ში.

ფონდი სარგებლობდა 40%-იანი ინვესტიციის ანაზღაურებით Change Healthcare-ში მას შემდეგ, რაც მან დაასრულა გაყიდვა UnitedHealthcare-ში. Greenlight-ის გუნდმა დატოვა Chemours ეკონომიკური ციკლის გაუარესების გამო მათი შეშფოთების გამო, ინვესტიციის ანაზღაურების მაჩვენებელი საშუალო ერთნიშნა ციფრებში დაფიქსირდა.

მას შემდეგ, რაც ფონდმა დაამყარა პოზიცია International Seaways-ში, სტრატეგიულმა ინვესტორმა შეიძინა კომპანიის დიდი წილი. Greenlight-მა დატოვა პოზიცია ექვს თვეში თითქმის 40%-იანი მატებით ნავთობის ფასების დაცემის გამო შეშფოთების გამო.

Playboy და Warner Brothers Discovery იყო წარუმატებელი ინვესტიციები. დევიდს სჯეროდა, რომ ორივე კომპანია მნიშვნელოვან ტრანსფორმაციას განიცდიდა. თუმცა, Playboy-მა ვერ შეასრულა თავისი სტრატეგია და გრინლაითმა ამ პოზიციაზე 50% დაკარგა. ფონდი გამოვიდა Warner Brothers Discovery-ით, დაახლოებით 40%-იანი ზარალით იმის გამო, რომ მას მოსალოდნელზე უფრო რთული გზა ემუქრება აღსრულებისკენ.