დისციპლინირებული ზრდა Skechers USA-ს ხარისხის ჰოლდინგად აქცევს

მე პირველად გავაკეთე Skechers USA
SKX
A Long Idea 2016 წლის აპრილში და დაიხურა პოზიცია 2018 წლის მარტში, რათა დაბლოკოს S&P 5-ის 500%-იანი ეფექტურობა. მალევე, 2018 წლის მაისში აქცია კვლავ გრძელ იდეად გავხადე. მას შემდეგ აქცია 29%-ით გაიზარდა შედარებით. S&P 53-ის 500%-მდე მოგებამდე. აქცია კვლავ შესანიშნავ რისკს/ანაზღაურებას წარმოადგენს და დღეს შეიძლება ღირდეს $70+/წილი – 79%+ ზევით.

Skechers' Stock აქვს ძლიერი აღმავალი საფუძველზე:

• კომპანიის დიდი ფიზიკური მაღაზიის კვალი
• თანმიმდევრული ბაზრის წილის მიღწევები
• ფართომასშტაბიანი უპირატესობებით, რომელსაც კომპანია სარგებლობს, როგორც ფეხსაცმლის სიდიდით მესამე მსოფლიო ბრენდი
• კომფორტით და ღირებულებით მიაღწიოს თავის ნიშულ ბაზარს
• აქციების მიმდინარე შეფასება გულისხმობს, რომ მოგება მუდმივად დაეცემა 20%-ით არსებულ დონეს.

დიაგრამა 1: იდეის გრძელი შესრულება: გამოქვეყნების დღიდან 5/2/2022

რა მუშაობს

მაღაზიები ზრდის ზრდას: Skechers ახორციელებს საბითუმო ბიზნესს, რომელიც ამარაგებს ტრადიციულ დეპარტამენტებსა და სპეციალიზებულ საცალო მაღაზიებს. გარდა ამისა, Skechers ახორციელებს პირდაპირ მომხმარებელთა სეგმენტს, რომელიც ამაყობს 4,308 Skechers-ის ბრენდირებული მაღაზიების დიდი ქსელით მთელ მსოფლიოში. Skechers-ის მაღაზიების რაოდენობა ოთხჯერ აღემატება ~1,048-ს გლობალური საცალო მაღაზიები ფეხსაცმლის გიგანტი Nike
NKE
.

Skechers-ის დიდი სადისტრიბუციო ქსელი უაღრესად ფრაგმენტირებული ტანსაცმლისა და ფეხსაცმლის ბაზარზე მთავარი უპირატესობაა. მიუხედავად იმისა, რომ ფეხსაცმლის ინდუსტრიაში შესვლისთვის რამდენიმე ბარიერია, Skechers-ის საშუალებით მომხმარებელთა მიღწევა გაცილებით რთულია. Skechers-ის ძლიერმა სადისტრიბუციო ქსელმა ხელი შეუწყო კომპანიის გაყიდვებისა და მოგების ზრდას ისტორიულად და პოზიციონირებს მას შემდგომი ზრდისთვის.

ბაზრის წილის მოგება: Skechers არის მესამე უდიდესი ფეხსაცმლის ბრენდი მსოფლიოში და კომპანია კვლავ იზრდება. კომპანიის გაყიდვები აშშ-ში გაიზარდა 1.1 წელს 2012 მილიარდი დოლარიდან 2.6 წელს 2022 მილიარდ დოლარამდე, ანუ 10%-ით ყოველწლიურად. ამავე დროს, Skechers-ის წილი აშშ-ს ტანსაცმლისა და ფეხსაცმლის ხარჯებში გაიზარდა 0.08%-დან 0.14%-მდე, დიაგრამა 2-ზე.

სურათი 2: Skechers-ის წილი აშშ-ს ტანსაცმლისა და ფეხსაცმლის ხარჯებში: 2012 – 202 წ.

საერთაშორისო გაყიდვები კიდევ უფრო ძლიერია: Skechers-ს აქვს ძლიერი გლობალური ბრენდი 180-ზე მეტ ქვეყანაში. მიუხედავად იმისა, რომ კომპანიის შიდა ბიზნესი ძლიერია, მისმა საერთაშორისო სეგმენტმა შეადგინა მთლიანი გაყიდვების 57% 1-ე კვარტალში და იზრდება კიდევ უფრო სწრაფად, ვიდრე მისი შიდა სეგმენტი. 22 წლიდან Skechers-ის საერთაშორისო შემოსავალი გაიზარდა 2016%-ით CAGR-ით და მხოლოდ გასულ წელს კომპანიის საერთაშორისო შემოსავალი გაიზარდა 18%-ით წელიწადში (წელიწადში).

თუკი Skechers-ს შეუძლია გაიზარდოს გაყიდვები მისი ისტორიული მაჩვენებლების შესაბამისად, კომპანია პოზიციონირებულია გაზარდოს თავისი წილი ყოველდღიური ფეხსაცმლის გლობალურ ბაზარზე, რომელიც კვლევა და ბაზრები მოსალოდნელია, რომ გაიზრდება მხოლოდ 2.6% CAGR 2026 წლამდე.

ხარჯები ეცემა: კომპანიის დისციპლინირებული მიდგომა ზრდის მიმართ განსხვავდება მისი მრავალი კონკურენტისგან. მაგალითად, Allbirds-მა (BIRD) მიიღო სტრატეგია „ზრდის ყველა ფასად“. Skechers, თავის მხრივ, ზრდის შემოსავალს და იძენს ბაზრის წილს, ხოლო ამცირებს საოპერაციო ხარჯების კოეფიციენტს. Skechers-ის ბოლო თორმეტთვიანი (TTM) საოპერაციო ხარჯები, როგორც შემოსავლების პროცენტი, დაეცა კვარტალზე კვარტალზე (QoQ) ყოველი გასული ხუთი კვარტალში, 45%-დან 4Q20-ში 40%-მდე 1Q22-ში.

სურათი 3: Skechers-ის საოპერაციო ხარჯები, როგორც შემოსავლის პროცენტი: 4Q20 – 1Q22

ძირითადი მოგება მუდმივად იზრდება: Skechers-ის ზედა ხაზის ზრდის მიღწევები ასევე განაპირობებს თანმიმდევრულ ქვედა შედეგებს. Skechers-მა გააუმჯობესა ძირითადი მოგება წელში გასული ათი წლიდან ცხრაში და მხოლოდ 2020 წელს განიცადა წლიური კლება ამ დროის განმავლობაში. კომპანიის ძირითადი შემოსავალი 6 წელს 2012 მილიონი დოლარიდან 434 წელს 2021 მილიონ დოლარამდე გაიზარდა.

რა არ მუშაობს

მაღალი კონკურენტუნარიანი ინდუსტრია: ფეხსაცმლის ინდუსტრია ფრაგმენტულია და შესვლისთვის ძალიან ცოტა ბარიერი აქვს. დიდ კონკურენტებს, როგორიცაა Nike და Adidas (ADDYY) აქვთ ძლიერი, კარგად განვითარებული ბრენდები და დიდი მარკეტინგული ბიუჯეტი. Nike-ის შესაძლებლობა, დახარჯოს მილიონობით დოლარი მოწონებაზე, არის გრძელვადიანი კონკურენტული უპირატესობა, რომელსაც კომპანია სარგებლობს თავისი ბრენდის აქტუალურობის შესანარჩუნებლად. ცნობისთვის, Nike-ის გაყიდვებისა და ადმინისტრაციული ხარჯი ბოლო თორმეტ თვეში (TTM) $14.5 მილიარდი არის Skechers-ის TTM შემოსავალი 2.2-ჯერ.

მიუხედავად იმისა, რომ მას შეიძლება ჰქონდეს უფრო მცირე მარკეტინგული ბიუჯეტი, Skechers-ს მაინც შეუძლია დახუროს მოწონების გარიგებები და აწარმოოს კიდეც სუპერ ბოულის რეკლამა კომფორტსა და ხელმისაწვდომობაზე ორიენტირებული ცნობილი გლობალური ბრენდის განვითარების გზაზე. კომპანიამ იცის როგორ მიაღწიოს იმას, რაც მნიშვნელოვანია, როდესაც საქმე ეხება შეზღუდული მარკეტინგული რესურსების გამოყენებას. გარდა ამისა, როგორც უკვე აღვნიშნეთ, Skechers-ის ყველაზე დიდი უპირატესობა ფეხსაცმლის ინდუსტრიაში არის მისი სადისტრიბუციო ქსელი.

ჩინეთის რისკი რეალურია: Skechers-ის ფეხსაცმლის უმეტესი ნაწილი იწარმოება ჩინეთსა და ვიეტნამში, რაც ნიშნავს, რომ კომპანიას შესაძლოა დიდი შეფერხება შეექმნას, თუ პოლიტიკური დაძაბულობა გავლენას მოახდენს ამ ქვეყნებთან ვაჭრობაზე. თუმცა, ფეხსაცმლის საერთაშორისო ინდუსტრიის დიდი ნაწილი მსგავსი ექსპოზიციის წინაშე დგას. მაგალითად, Nike-ის დროს ფისკალური 2021 წელიჩინეთმა და ვიეტნამმა შეადგინა NIKE-ის ბრენდის ფეხსაცმლის წარმოების ~72%.

წარმოების გარდა, ჩინეთი Skechers-ის სიდიდით მეორე ბაზარია და 19 წელს კომპანიის გაყიდვების 2021%. გარკვეული უახლოესი რისკი, მზარდი გეოპოლიტიკური დაძაბულობა პოტენციურად შეიძლება გამოიწვიოს გაყიდვების უფრო საზიანო და მუდმივი კლება, თუ Skechers იძულებული გახდებოდა დაეტოვებინა ჩინეთი. გლობალური სავაჭრო ურთიერთობების გაფუჭება აშკარად არის რისკი ნებისმიერი კომპანიისთვის, რომელიც დამოკიდებულია დაბალ ფასად წარმოების მოდელზე. ამის თქმით, ჩინეთისა და შეერთებული შტატების ლიდერებმა არ იციან იმ რისკის შესახებ, რომელსაც პოლიტიკური დაძაბულობა წარმოადგენს ეკონომიკური კეთილდღეობისთვის.

აქციების ფასი არის მუდმივი მოგების 20%-იანი კლება

რაც მთავარია, მე ვამტკიცებ, რომ Skechers-ის მთელი გაყიდვების დაკარგვის რისკი ჩინეთში უკვე არის შეფასებული აქციაში. Skechers-ის ფასი-ეკონომიკური სააღრიცხვო ღირებულება (PEBV) თანაფარდობა 0.8 ნიშნავს, რომ აქციების ფასი მცირდება იმისთვის, რომ მოგება მუდმივად შემცირდეს მიმდინარე დონიდან 20%-ით. ქვემოთ, მე ვიყენებ ჩემი საპირისპირო დისკონტირებული ფულადი ნაკადების (DCF) მოდელი ფულადი ნაკადების მომავალი ზრდის მოლოდინების გაანალიზება Skechers-ის აქციების ფასის რამდენიმე სცენარის მიხედვით.

პირველ სცენარში, მე ვვარაუდობ, რომ Skechers':

• NOPAT-ის ზღვარი ეცემა 7%-მდე (10 წლიანი საშუალო 9 წლის 2021%-ის წინააღმდეგ) 2022 - 2031 წლებში და
• შემოსავალი მცირდება -0.2%-ით, ყოველწლიურად 2022-2031 წლებში.

ამ სცენარიSkechers-ის NOPAT ეცემა 2%-ით, ყოველწლიურად მომდევნო ათწლეულის განმავლობაში და აქცია დღეს ღირს $39 / აქცია - მიმდინარე ფასის ტოლი. ცნობისთვის, Skechers-მა გაზარდა NOPAT-ით 10%-ით შერწყმული ყოველწლიურად ბოლო ხუთი წლის განმავლობაში და 23%-ით გაზრდილი ყოველწლიურად პანდემიამდე ათი წლის განმავლობაში 2009-2019 წლებში.

აქციებმა შეიძლება მიაღწიოს $70 ან უფრო მაღალს

თუ ვიფიქრებ Skechers '- ზე:

• NOPAT ზღვარი რჩება 2021 წლის დონეზე 9% 2022 – 2031 წლებში,
• შემოსავალი იზრდება კონსენსუსის შეფასებით 17%-ით 2022 წელს, 9%-ით 2023 წელს და 12%-ით 2024 წელს, და
• შემოსავალი იზრდება მხოლოდ 3%-ით, ყოველწლიურად 2025-2031 წლებში

მარაგი ღირს $70 / გაზიარება დღეს – მიმდინარე ფასზე 79%-ით მეტი. ამ სცენარში, Skechers ზრდის NOPAT-ს მხოლოდ 6%-ით, რაც ყოველწლიურად 2022 წლიდან 2031 წლამდე გაზრდის. თუ Skechers ზრდის NOPAT-ს უფრო მეტად ისტორიული ზრდის ტემპების შესაბამისად, აქცია კიდევ უფრო გაიზარდა.

დიაგრამა 4: Skechers- ის ისტორიული და ნაგულისხმევი NOPAT: DCF შეფასების სცენარები

გამჟღავნება: დევიდ ტრენერი, კაილ გუსკე II და მეთიუ შულერი არ იღებენ კომპენსაციას, რომ დაწერონ რაიმე კონკრეტული მარაგი, სექტორი, სტილი ან თემატიკა.