განსხვავებული სამყარო – შრომის ძლიერმა ბაზრებმა შესაძლოა აიძულოს Fed კიდევ უფრო გაზარდოს განაკვეთები

მაკროგარემო, პირველად მას შემდეგ, რაც დაიწყო ლაშქრობის ეს ციკლი, ხასიათდება მკვეთრი განსხვავებებით აქტივების კლასებს შორის და ასევე ბიზნეს ციკლის სხვადასხვა საკითხებში.

მაგალითად, მრავალი წამყვანი ინდიკატორი (ISM, Philly Fed-ის გამოკითხვა) მკვეთრად დაეცა ბოლო ორი თვის განმავლობაში იმ დონემდე, რომელიც ჩვეულებრივ ასოცირდება რეცესიასთან, თუმცა ამ მაჩვენებლების ფარგლებში მომსახურების სექტორი ბევრად უფრო ჯანსაღი ჩანს, ვიდრე წარმოების სექტორი. ამავდროულად, მომხმარებელზე ორიენტირებული ინდიკატორები, როგორიცაა საცალო გაყიდვები, ძლიერი იყო და ჩამორჩენილი ეკონომიკური მაჩვენებლები, როგორიცაა დასაქმება, ძალიან ძლიერია დასავლეთის ეკონომიკაში.

სადესანტო არ არის

ეს დისონანსი საშუალებას აძლევს კომენტატორებს, რომლებსაც აქვთ „რბილი დაშვების“ შეხედულებები, იგრძნონ გამართლება, ისევე როგორც მათ, ვისაც აქვს „მყარი სადესანტო ხედები“. ასევე არსებობს აზრის „არ დაშვების“ სკოლა, რომელიც ამტკიცებს, რომ ჩვენ არ ვხედავთ ზრდის ვარდნას და რომ ცენტრალურ ბანკებს სჭირდებათ აგრესიულად ებრძოლონ ინფლაციას.

ეს აზრთა სხვადასხვაობა ასევე აშკარაა ბაზრებზე.

როგორც ჩანს, პირველ რიგში, ობლიგაციების ბაზარი პესიმისტურ ხედვას უყურებს პერსპექტივას. შემოსავლიანობის მრუდი (არსებითად განსხვავება გრძელვადიან და მოკლევადიანი ობლიგაციების შემოსავალს შორის) ინვერსიულია (მოკლევადიანი შემოსავალი უფრო მაღალია, ვიდრე გრძელვადიან პერსპექტივაში), ფენომენი, რომელიც, როგორც წესი, ასახავს რეცესიას.

იმავდროულად, როგორც აქციები, ასევე საკრედიტო ბაზრები გაიზარდა ბოლო კვირების განმავლობაში, კმაყოფილების ნიშნები შემოვიდა (ამას ასახავს ჩვენი რისკის მადის ინდექსი მიაღწია უმაღლეს დონეს 2021 წლის ნოემბრის შემდეგ).

ახლა საკითხია, როგორ მოგვარდება ეს განსხვავებები. ჩვენი აზრით, ბევრი რამ არის დამოკიდებული ინფლაციის სიმტკიცეზე - თუ ინფლაცია აიღებს მომსახურების სექტორს და ხელფასებს, მაშინ ცენტრალურ ბანკებს მოუწევთ უფრო მეტად დაეყრდნოთ მძლავრ შრომის ბაზარს. მიუხედავად იმისა, რომ შესაძლოა გარკვეული შვება იყოს სასაქონლო ფასების (მაგ. გაზი) დაცემისგან და მიწოდების ჯაჭვის ბლოკირების ეფექტური დასრულებისგან, ბოლო მონაცემები მიუთითებს იმაზე, რომ ინფლაცია უფრო წებოვანია, ვიდრე ბევრს ეგონა.

ამ კონტექსტში, ფასიანი იქნება აქციების მიმართ სიფრთხილის დაცვა - რაც შესაძლოა S&P 3600 ინდექსისთვის 500 დონისკენ მიზიდული იყოს.

გარდა ამისა, ნაღდი ფული სულაც არ არის ცუდი „განაწილების“ ნაბიჯი, მით უმეტეს, თუ არასტაბილურობა იზრდება.