დუგ კასი: უპასუხისმგებლო ბულინგის ეპოქა შეიძლება მალე დასრულდეს

ხუთშაბათი იყო წინა პრეზენტაცია, რადგან, მეორედ, ერთ კვირაში, აქციები დაიშალა.

ორშაბათის ბაზრის გეგმის შედგენას მოჰყვა გუშინდელი მანკიერი ვარდნა, რადგან როტაცია ზრდადან ღირებულებისკენ გაძლიერდა, რადგან აქციები მკვეთრად დაეცა შუადღისას.

ჩემი 2021 წლის დეკემბრის ბოლოს სვეტი, „შეიძლება თუ არა 2022 წლის დაყენება 12-წლიანი ხარის დაბრუნების დასასრულს?? " ჩართვა ჩემი კონკრეტული ბაზრისა და სექტორის (ზრდის) შეშფოთება.

ამ მისიაში მე გამოვავლინე ის რისკები, რაც დავინახე.

შეჯამება:

* 2022 წლის დაყენება ბევრად განსხვავდება 2021 წლისგან.

* შეუზღუდავი ფისკალური და მონეტარული სიდიდის ხანგრძლივი პერიოდის შემდეგ ჩვენ ვტოვებთ პიკს ეკონომიკურ აქტივობასა და ლიკვიდურობის პიკს

* გაყიდე ძალა და იყიდე სისუსტე?

* ზრდა და ვიწრო ბაზრის მუშაობის მიკერძოება "The Nifty Seven"-ში სულ უფრო ექსტრემალური, თვალსაჩინო და შემაშფოთებელი გახდა

* 2021 წლის აპრილიდან S&P მოგების ნახევარზე მეტი მხოლოდ ხუთ აქციაზე მოდის

* ამ წლის იანვრის ეფექტმა შეიძლება გამოიწვიოს ცხებული „ნიფტი შვიდეულის“ სისუსტე, რადგან ინვესტორები აყოვნებენ საგადასახადო მოვლენას და ძლიერდება დაბალ ღირებულების აქციებში, რადგან ინვესტორები ხედავენ შედარებით ღირებულებას.

* მე მეშინია Omicron-ის არა მისი სიმძიმის გამო, არამედ მისი სავარაუდო გავლენის გამო მიწოდების ჯაჭვებზე და, თავის მხრივ, ინფლაციაზე.

ამ ილუსტრაციამ აღბეჭდა ჩემი შეშფოთება მძიმე ბაზრის შესახებ, სადაც რამდენიმე ცხებული ჯარისკაცი ("The Nifty Seven") სულ უფრო მაღლა მოძრაობდნენ, როდესაც ჯარისკაცები - ბაზრის დანარჩენი ნაწილი - უფრო დაბლა მოძრაობდნენ, რაც გვახსენებს ბობ ფარელის ციტატას, ნახული. მოგვიანებით ამ პოსტში ვიწრო ლიდერობასთან დაკავშირებული რისკების შესახებ.

ახლა უკვე ნათელია, რომ იანვრის პირველმა ნაწილმა აჩვენა შესამჩნევი ცვლილება და შებრუნება შაბლონში, რადგან ბაზრის ლიდერები მძიმედ დაეცა, Nasdaq ინდექსთან ერთად, და ღირებულების აქციებმა შურისძიება დაიწყეს.

ჩემი აზრით, არ იყო საკმარისი დრო მენეჯერებისთვის ცვლილების განსახორციელებლად – ასე რომ, ჩვენ ახლა ვხედავთ Value FOMO-ს, როდესაც ინვესტორები რბიან ღირებულების შესაძენად და უგულებელყოფენ დიდი კაპიტალის ტექნოლოგიას.

მაგრამ მე წინ ვდგავარ - ასე რომ, ნება მომეცით დავუბრუნდე ჩემს წინა დაკვირვებებს.

მრავალი თვალსაზრისით, ის "ამჯერად განსხვავებულია" ბაზრებისთვის.

რამდენიმე წლის განმავლობაში ფედერალური სარეზერვო სისტემა და ცენტრალური ბანკის თანამშრომლები მთელს მსოფლიოში აფასებდნენ ფულს მატერიალურად ინფლაციის მაჩვენებელზე დაბალი, რაც ემსახურება ინვესტორებს ლიცენზიის მიცემას ფულადი ნაკადების დისკონტირებისთვის თავბრუდამხვევ მამრავლებზე. შედეგად, ბოლო სამი წლის განმავლობაში S&P ინდექსი განვითარდა +23.5% წლიური ტემპით.

მე ვაფრთხილებდი, რომ ინფლაციის კონტროლიდან გამოსვლისა და მიწოდების ჯაჭვის დისლოკაციების გამო, რომელიც არ არის ადვილად გამოსწორებული, გარდაუვალი იყო, რომ ფედერალური სარეზერვო ბანკი უფრო „ქორი“ ყოფილიყო, ვიდრე კონსენსუსი იყო მოსალოდნელი – და რომ გარდაუვალი იყო, რომ ბაზრები გახდებოდნენ. უპასუხოს ცუდად.

ამ კვირაში ჩვენ მივიღეთ გემო, თუ რა შეიძლება იყოს ჩვენი საინვესტიციო მომავალში, რადგან ბაზრებმა გაოცებულმა შეიტყო, რომ Fed განიხილავს არა მხოლოდ QE-ს დასრულებას, არამედ მისი ბალანსის შემცირებას, როგორც კი წელს. ამ კვირის დასაწყისში, Fed-ის წუთებში მოცემულმა ამ გამოცხადებამ გამოიწვია ორივე აქციების სწრაფი და მნიშვნელოვანი ვარდნა, ყველაზე სპეკულაციური ფასით Nasdaq-ის აქციებმა ყველაზე მწვავე ზიანი და ობლიგაციები განიცადეს.

ფილმი გუშინ ისევ გავიდა.

გასულ კვირას გრძელვადიანმა ობლიგაციამ განიცადა ყველაზე ცუდი კალენდარული კვირაში მთლიანი ანაზღაურება თითქმის 50 წლის განმავლობაში - ფასი კლებულობდა (და გაიზარდა სარგებელი) ზედიზედ ხუთი სესიის განმავლობაში - დაკარგა ღირებულების 9%-ზე მეტი. თუ ეს -9.3% ზარალი ჩაითვლება წლად, ეს იქნებოდა მეხუთე ყველაზე ცუდი წელი ხუთი ათწლეულის განმავლობაში:

ეს დრო განსხვავებულია - როგორც ფედერაციის პოლიტიკის, ასევე პოლიტიკის პოზიციიდან

2022 წლის Fed-ის პოლიტიკის დაყენება ბევრად განსხვავდება 2018 წლის ბოლოს ან 2021 წლის დასაწყისში.

სამი წლის წინ ინფლაცია მშვიდად იყო. ყველა საზომით, ინფლაცია ახლა მძვინვარებს Fed-ის მიზნებზე ბევრად მაღლა და ის აზიანებს მათ, ვისაც ყველაზე ნაკლებად შეუძლია ფასების ზრდა. მიუხედავად იმისა, რომ 2019 წლის დასაწყისში 4 წლის 2018 კვარტალში აქციების ბაზრის მკვეთრი გაყიდვის შემდეგ კუდი შეტრიალდა, Fed დღეს უფრო ძლიერ პოლიტიკურ და ეკონომიკურ დაბრკოლებებს აწყდება აქციების მხარდასაჭერად.

ინფლაცია აზიანებს ყველაზე დაუცველ პოლიტიკურ ოლქებს და, გაცილებით მეტი აქცენტით „თანასწორობაზე“, 2022 წლის პოლიტიკა ასევე განსხვავდება წინა წლების ნებისმიერ დროს. Fed-ის პოლიტიკური ოპტიკა, რომელიც ხელახლა აწევს აქციებს მაშინ, როდესაც ინფლაცია ზრდის საკვების, ენერგიისა და საცხოვრებლის ფასს ადამიანების უმეტესობისთვის, ძალიან არამიმზიდველია. ამჟამინდელ პოლიტიკურ გარემოში, წინააღმდეგობა ყველაფრის მიმართ, რომელიც აღიქმება 1%-ის კიდევ ერთ დახმარებად, შეიძლება იყოს უფრო მნიშვნელოვანი, ვიდრე ადამიანების უმეტესობა აფასებს.

დიდი როტაცია ზრდის გარეთ

”ბაზრები ყველაზე ძლიერია, როდესაც ისინი ფართო და სუსტია, როდესაც ვიწრო ლურჯი ჩიპების სახელებია.”
- ბობ ფარელის ათი წესი ინვესტირების შესახებ

ჩემს ნაწერებში მე ვგეგმავ და ვცდილობ დავწერო იმის შესახებ, თუ სად მიდის ბუკი და არა სად იყო.

საპროცენტო განაკვეთების ეს სწრაფი ზრდა ასევე, სავარაუდოდ, მუდმივ უარყოფით გავლენას მოახდენს ბაზრის ყველა სეგმენტზე - განსაკუთრებით მზარდ აქციებზე - კაპიტალის რისკის გარეშე ღირებულების გაზრდით და მათი შემოსავლის ამჟამინდელი ღირებულების შემცირებით.

გასული წლის მეორე ნახევარში ზომიერად მზარდმა საპროცენტო განაკვეთებმა უკვე დაიწყო ქარის ამოღება ყველაზე სპეკულაციური აქციებიდან, რომელთა შემოსავლის იმედი მომავალში გამოსავალი იყო.

შემდეგი დიაგრამა, რომელიც გვიჩვენებს Nasdaq-ის აქციების მაღალ პროცენტს, რომლებიც ვაჭრობენ მინიმუმ 50%-ით ბოლო მაჩვენებლებს ქვემოთ:

თვეების განმავლობაში ვაფრთხილებდი ბაზრის ლიდერობის შემცირების საშიშროების შესახებ, აღვნიშნავდი, რომ ბაზრები გაძლიერდა რამდენიმე აქციების ეფექტურობით - განსაკუთრებით Meta (FB), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL), Nvidia (NVDA) და მაიკროსოფტი (MSFT) – მაშინ როცა ბევრი სხვა „ღირებულების“ აქციები და ბაზრის დანარჩენი ნაწილი განაგრძობდა კლების ტენდენციას.

მზარდი ტარიფებით, მე ვხედავ უმსხვილეს ტექნოლოგიურ კომპანიებს, რომლებსაც აქვთ მნიშვნელოვანი საბაზრო წონა და ბოლო დრომდე მხოლოდ მოკრძალებული ზეგავლენა ახდენდნენ და, სავარაუდოდ, ბევრად უფრო დაზარალდებიან მომდევნო თვეებში.

შეფასებები რჩება ამაღლებული

მე მაქვს და ვაგრძელებ თვალსაზრისს, რომ საერთო საბაზრო ოპტიმიზმი და ამაღლებული შეფასებები მრავალი ფუნდამენტური წინააღმდეგობის პირობებში არ არის გამართლებული. უფრო მეტიც, ჩვენ გვჯერა, რომ ბაზრის უკიდურესი ბიფურკაცია - ასე თვალსაჩინო ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში - დროის სისრულეში მოჰყვება საბაზრო უარყოფით შედეგებს. მართლაც, გასული კვირის ზარალი ზრდის ყოფილი ლიდერებისთვის შეიძლება იყოს ბაზრის სისუსტის ხანგრძლივი პერიოდის დასაწყისი.

მიუხედავად იმისა, რომ შეფასებები და სენტიმენტები არ არის ძალიან კარგი დროის ინსტრუმენტები, მე დიდი დრო გავატარე ქრონიკაზე და განვიხილავ, თუ როგორ ვართ 95-დან 100-ე პროცენტულში საფონდო ბირჟის შეფასებებში – შილერის CAPE, მთლიანი საბაზრო კაპიტალი/მშპ და ა.შ.

ჩემთვის შემდეგი სქემა – S&P ფასი გაყიდვებამდე, რომლის მანიპულირება შეუძლებელია კორექტირება - ხაზს უსვამს დღეს არსებული გადაფასების ხარისხს:

წყარო: ZeroHedge

ერა უპასუხისმგებლო სისულელე შეიძლება მალე დასრულდება

2021 წელი ფისკალური და მონეტარული პოლიტიკის ქორწინებით დაიწყო, როგორიც მსოფლიოს არასდროს უნახავს და წელი მთავრდება წარუმატებლობით. ააშენეთ უკან უკეთესი კანონპროექტი და ცენტრალური ბანკი, რომელიც სწრაფად გამოდის ობლიგაციების ყიდვის ბიზნესიდან.

მიუხედავად იმისა, რომ ყოველთვის არის იმის შესაძლებლობა, რომ ჩვენი შეშფოთება შემცირდეს ზემოქმედებით - უფრო პოზიტიური ბაზრისა და ეკონომიკური შედეგების გამოწვევა - ჩვენ კვლავ საეჭვო ვართ, რადგან ჩვენ ვაძლევთ მზარდ ალბათობას, რომ ეკონომიკური ზრდა შენელდება მოლოდინებთან შედარებით და რომ ინფლაციური ზეწოლა გაგრძელდება. მიწოდების დისლოკაციაზე გავლენას ახდენს ქვეყნისა და ბიზნესის შეზღუდვები. ეს სავარაუდოდ ემსახურება იმედგაცრუებულ კორპორატიულ მოგებას.

განაკვეთების ზრდის გვერდით, Fed დაასრულებს $1.44 ტრილიონი დოლარის რაოდენობრივი შემსუბუქების პროგრამას მომდევნო სამი თვის განმავლობაში. ეს მეტია ვიდრე QE1 და QE2 ერთად და 40%-ით აღემატება QE3 ზომას. ლიკვიდობის ეს ონკანი ითიშება იმ დროს, როდესაც ევროპის ცენტრალური ბანკი ამთავრებს პანდემიის გადაუდებელი შესყიდვის პროგრამას (PEPP). BoE დასრულდა, BoC დასრულდა და ავსტრალიის სარეზერვო ბანკის QE შეიძლება დასრულდეს რამდენიმე თვეში.

თუ განაკვეთები უახლოვდება ნულოვან ზღვარს, ფედერალური სარეზერვო ფულადი მოძრაობა სავარაუდოდ პრობლემატური იქნება ბაზრებისთვის, რადგან მას ახლა ახალი შეზღუდვები აქვს მუდმივი ინფლაციის გამო.

პოლიტიკის დროისა და მოცულობის გადაჭარბებამ დაგვაბრკოლა:

* პოლიტიკის ლიკვიდურობით გამოწვეული საშიში აქტივების ბუშტის გაღვივება

* შემოსავლებისა და სიმდიდრის უთანასწორობის გაღრმავება

* ფულის ბეჭდვის პოლიტიკის დაწყება, რამაც გამოიწვია ინფლაცია, რომლისგან თავის დაღწევა რთული იქნება

კიდევ რას ველით 2022 წელს?

როგორც ადრე დავწერე ჩემს დღიურში, ერთადერთი დარწმუნება არის დარწმუნების ნაკლებობა, ამიტომ 2022 წლისთვის საბაზისო ვარაუდებისა და დასკვნების ნაკრების შემუშავება ისეთივე რთულია, როგორც არასდროს ყოფილა. მაგრამ მე გადავხედავ მას და შემოგთავაზებთ ჩემს შეხედულებებს იმის შესახებ, თუ რა შეიძლება იყოს მაღაზიებში.

ეს არის დღევანდელი გახსნის ყველაზე მნიშვნელოვანი ნაწილი:

1. ზოგადი შეფასების გადატვირთვა უფრო დაბალია. საშუალოდ, ისტორიის მანძილზე, 100 საბაზისო პუნქტით მატება კვებითი სახსრების განაკვეთები დაკავშირებულია დაახლოებით 15%-ით შეფასების კორექტირებასთან. დღევანდელი ამაღლებული შეფასებების გათვალისწინებით, ამ გადატვირთვას აქვს პოტენციალი ისტორიულ საშუალოზე მეტი იყოს.
2. მძიმე ბრუნვითი ცვლა ზრდადან ღირებულებამდე. გარკვეულწილად, ეს ასახავს Fed-ის საყრდენს, რომელიც სავარაუდოდ გამოიწვევს უფრო მაღალ საპროცენტო განაკვეთებს, რაც უარყოფითად იმოქმედებს გრძელვადიანი ზრდის აქციების დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მოდელებზე.
3. იმედგაცრუებული EPS ზრდა, ალბათ 5%-ზე ნაკლები, უფრო მაღალ მოლოდინებთან შედარებით. წელს ერთ-ერთი ყველაზე დიდი სიურპრიზი იყო კორპორატიული მოგების გამძლეობა. თუმცა, პოტენციური ნეგატიური გავლენის ხელშემწყობი მოიცავს სავარაუდო ზღვრულ ზეწოლას უფრო მაღალი დანახარჯებიდან, Fed-ის გამკაცრება, გარკვეული მტკიცებულება მოთხოვნის წინსვლის შესახებ და ა.შ.
4. ზომიერი EPS ზრდა, თუ საერთოდ რაიმე ზრდა, დაბალ შეფასებებთან ერთად შეიძლება გადაიზარდოს 2022 წელს S&P-ის ნეგატიურ მთლიან შემოსავალში.
5. მუდმივი მაღალი ინფლაციის პირობებში - რეგრესული გადასახადი, შემოსავალი/სიმდიდრის სხვაობის მუდმივი გაფართოება მოიცავს სოციალური, ეკონომიკური და პოლიტიკური პრობლემების ფართო სპექტრს და ინვესტიციების შედეგებს.
6. უფრო აგრესიული Fed ვიდრე ეს აისახება ზოგად მოლოდინებში. ნაკლებმა ლიკვიდურობამ შეიძლება გამოიწვიოს სააქციო ფონდებში ნაკადების შესამჩნევი შემცირება, რამაც 2021 წელს ბაზრებს უპრეცედენტო საწვავი მიაწოდა.
7. მიწოდების ჯაჭვის უწყვეტი პრობლემები, რომლებიც, ნაწილობრივ, იწვევს ინფლაციას და ინფლაციურ ზეწოლას კონსენსუსზე ბევრად აღემატება. მნიშვნელოვანია გვახსოვდეს, რომ მრავალი ყველაზე მნიშვნელოვანი მიწოდების ქსელი საზღვარგარეთ მდებარეობს, სადაც უფრო შემზღუდავი ბიზნეს და სოციალური დახურვაა დაწესებული. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, აშშ მთლიანად არ აკონტროლებს თავის ეკონომიკურ ბედს ბრტყელ და ურთიერთდაკავშირებულ სამყაროში.

შემაჯამებელი

დავამთავრე ჩემი "ასახვა" სვეტი ორი კვირის წინ შემდეგით:

როგორც ადრე აღვნიშნე, 2022 წლის კონფიგურაცია ბევრად განსხვავდება წინა წლებისგან განსხვავებით. სინამდვილეში, ის ბევრად განსხვავებულია, ვიდრე ნებისმიერ დროს ბოლო 13 წლის განმავლობაში - პერიოდი, რომელშიც ანაზღაურება ძირითადად ყველა წლის გარდა ერთი წლისა იყო დადებითი. (შენიშვნა: ბოლო 17 წლიდან 19-მა აჩვენა დადებითი S&P ანაზღაურება!)

რაც მთავარია, ფისკალური და მონეტარული პოლიტიკა აღარ არის შეუზღუდავი და ჩვენ, სავარაუდოდ, კარგად გავცდით პიკური ეკონომიკური აქტივობისა და ლიკვიდობის პიკს.

მონეტარული პოლიტიკის ცვლის და Fed-ის მიერ ახლა პრიორიტეტულად მინიჭებული ინფლაციის წინააღმდეგ ბრძოლაში, საპროცენტო განაკვეთები გააგრძელებს ზრდას - ზეწოლას მოახდენს აქციებზე, ზოგადად და გრძელვადიანი ზრდის აქციებზე, კერძოდ.

სამი წლის შერეული წლიური მაჩვენებლების შემდეგ, დაახლოებით +23%-24%/წელიწადში საშუალოდ, პოლიტიკური მოსაზრებების და ინფლაციის შესახებ კარგად განლაგებული შეშფოთების ერთობლიობა, სავარაუდოდ, აიძულებს Fed-ს იყოს ბევრად უფრო თავხედური, ვიდრე კონსენსუსი მოელის.

მე მივიჩნევ იანვრის აქციების ვარდნას, როგორც 2022 წლის დარჩენილი პერიოდის შესაძლო წინამორბედს. თუ მართალი ვარ, ეს სავარაუდოდ გამოიწვევს გაზრდილი არასტაბილურობის ახალ რეჟიმს როგორც საფონდო, ასევე ობლიგაციების ბაზარზე.

„უპასუხისმგებლო აყვავება“ შეიძლება დასრულდეს და ბაზრის წინსვლის სივიწროვე (რომელმაც ინდექსები გააძლიერა) სავარაუდოდ უკიდურესობას მიუახლოვდა ათი დღის წინ… ისევე როგორც ფინანსური პირობები გამკაცრდა.

იარეთ ფრთხილად, რადგან ნაღდი ფულია.

თინა (“ალტერნატივა არ არსებობს") გაიცანით CITA (“ალტერნატივა ნაღდი ფულია").

(AAPL, GOOGL, NVDA და MSFT არის ჰოლდინგი ამ Action Alerts PLUS წევრების კლუბი. გსურთ იყოთ გაფრთხილება, სანამ AAP იყიდის ან გაყიდის ამ აქციებს? შეიტყვეთ მეტი ახლა.)

(ეს კომენტარი თავდაპირველად გამოჩნდა Real Money Pro-ზე 14 იანვარს. დააკლიკე აქ გაეცნონ ამ დინამიური ბაზრის საინფორმაციო სერვისს აქტიური ტრეიდერებისთვის და მიიღონ Doug Kass's ყოველდღიური დღიური და სვეტები დან პოლ პრაისი, ბრეტ ჯენსენი და სხვა.)