დუგ კასი: რა მოხდება, თუ დევიდ ტეპერი ცდება?

ინვესტიციების გონების ბრძოლა გრძელდება.

დევიდ ტეპერის CNBC-ის ინტერვიუმ ხუთშაბათს და FinTV-ის გაშუქებამ ბაზრებზე მეტი ტალღა გამოიწვია (აქ არის). ერთ მომენტში ხუთშაბათს S&P 500 დაეცა თითქმის 3%-ით ან 115 სახელურით.

ნება მომეცით დავიწყებ იმით, რომ დავწერო, რომ ჩემი აღფრთოვანება ტეპერის მიმართ ღრმაა, რადგან წლების განმავლობაში მის შესახებ ძალიან კომპლიმენტურად ვწერდი. ფაქტობრივად, მე მიმაჩნია ტეპერს (სტენ დრუკენმილერთან და ბაუპოსტის სეტ კლარმანთან ერთად) როგორც სამ უდიდეს ჰეჯ-ფონდის მენეჯერად თანამედროვე საინვესტიციო ისტორიაში. უორენ ბაფეტის ზემოთაც კი.

ეს სვეტი ემსახურება იმის ახსნას, თუ რატომ, ამ შემთხვევაში, მე პატივისცემით მჯერა, რომ დევიდი შეიძლება ცდებოდეს თავისი ურსინის შეხედულებით. აღვნიშნავ, რომ, როგორც ყოველთვის, ყოველთვის ვარ ეჭვი და ხშირად ვცდები. ასე რომ, სანამ ხუთშაბათს გამოვიყენე ბაზრის სისუსტე ჩემი ხანგრძლივი ექსპოზიციის გასაფართოვებლად, მე, ისევე როგორც Tepper, შეიძლება არასწორი ვიყო ჩემს დასკვნებში.

”თქვენ განაგრძობთ ამ სიტყვის გამოყენებას. მე არ ვფიქრობ, რომ ეს ნიშნავს იმას, რასაც თქვენ ფიქრობთ. ”

- ინიგო მონტოია

ღრმა ჩაძირვა დევიდ ტეპერის CNBC ინტერვიუში - "Რაც არი ეგ არი"

თავის ინტერვიუში ტეპერმა რამდენიმე პუნქტი და დაკვირვება გააკეთა, რის შედეგადაც მისი "მოკლედ დახრილი" ბაზრებიდან:

- ფინანსური პირობები შემსუბუქდა, რაც იმას ნიშნავს, რომ ფედერალური სარეზერვო და სხვა ცენტრალური ბანკები შეიძლება იყოს უფრო უხეში, ვიდრე კონსენსუსი მიუთითებს. ტეპერმა დაასახელა იპოთეკური განაკვეთების ბოლო 90 საბაზისო პუნქტის ვარდნა, არასასურველი ობლიგაციების სპრედის შემცირება (150 bps დაბალი ვიდრე სექტემბრის ბოლოს), აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციების სარგებელი -60 საბაზისო პუნქტი, სხვა ფაქტორებთან ერთად.

- მართლაც, ფედერალური ფედერალური ბანკი და სხვა ცენტრალური ბანკები გვეუბნებიან, რას გააკეთებენ: ისინი უფრო დიდხანს დარჩებიან გამკაცრებული.

- ინფლაცია 8%-დან 4%-მდე დაიკლებს, მაგრამ 2%-მდე მისვლა რთული იქნება.

- ინვესტორების უმეტესობა 55%-დან 90%-მდე ინვესტიციაა - ის "მოკლედ არის მიდრეკილი". მან აღნიშნა, რომ ის ასევე არის მოკლე ობლიგაციები - რაც, როგორც აღინიშნა, სტრატეგია, რომელიც სავარაუდოდ მის წინააღმდეგ წავიდა ბოლო კვირებში.

— თავდაყირა/დაღმავალი მხარე არამიმზიდველია ისტორიული P/E ჯერადების გათვალისწინებით, როგორც სავარაუდოდ დაბალი S&P EPS პერსპექტივა 2023 წლისთვის.

— მან კონკრეტულად თქვა, რომ ახლა „მოკლედ იხრება“. რაც იმას ნიშნავს, ჩემთვის, მას შეუძლია ნებისმიერ დროს შეიცვალოს აზრი.

- ჩვენ შესაძლოა გადავიდეთ რბილ რეცესიაში.

— რაც შეეხება იმას, თუ როგორი უნდა იყოს P/E ჯერადი, ისტორიიდან გამომდინარე P/E გაფართოება შეზღუდული უნდა იყოს. ჩვენ 11x-12x გამოვედით დიდი რეცესიიდან 2010 წელს, ვიდრე 17x ახლა.

— მიუხედავად იმისა, რომ ბოლო ათწლეულის განმავლობაში ბაზრის ვარდნა იყო, აქციები გაიზარდა დაახლოებით +7% წლიური ტემპით ბოლო ათწლეულის განმავლობაში. ეს არის ანაზღაურების ჯანსაღი მაჩვენებელი.

სინამდვილეში, ის, რაც დევიდ ტეპერმა გააკეთა, იყო კონსენსუსის ხედვის მიწოდება Fed-სა და მის სავარაუდო ქმედებებზე, ინფლაციაზე, შეფასებასა და აქციების ფასებზე. ბევრ ჩვენგანს, ისევე როგორც მორგან სტენლის მაიკ უილსონს და სხვებს, მათ შორის მეც, შეშფოთებულები ვართ ბაზრით და მრავალი ფაქტორით, რომლებიც ტეპერმა CNBC-ზე განიხილა ბოლო 12 თვის განმავლობაში.

მაგრამ, რაც მთავარია, კონსენსუსი უკვე გადავიდა დევიდ ტეპერის შეხედულებისკენ ბოლო რამდენიმე თვის განმავლობაში.

სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, მან გამოაცხადა კონსენსუსი და არაფერი ახალი.

გარდა ამისა, მე შევთავაზებდი, რომ დევიდ ტეპერი შეიძლება ერთ-ერთ კლასიკურ შეცდომაში ჩავარდა, თუმცა ის აშკარად ბევრად ჭკვიანია ვიდრე ვიზინი. თამაშის Princess Bride რომელმაც კარგად წარმოთქვა:

"თქვენ გახდი ერთ-ერთი კლასიკური შეცდომის მსხვერპლი - რომელთაგან ყველაზე ცნობილია, „არასოდეს ჩაერიო აზიაში სახმელეთო ომში“ - მაგრამ მხოლოდ ოდნავ ნაკლებად ცნობილია ეს: „არასოდეს წახვიდე სიცილიელის წინააღმდეგ, როცა სიკვდილი დგას“! ჰა ჰა ჰა ჰა ჰა ჰა! ჰა ჰა ჰა ჰა ჰა ჰა!

უფრო მეტიც, დევიდ ტეპერმა, იმ რამდენიმეჯერ, შეიძლება შეცდომა დაუშვას განაცხადით პირველი დონის და კონსენსუსი ფიქრი.

მომეცი სამაგიეროდ“მეორე დონის აზროვნება,”რადგან ტეპერის მიერ გამოთქმული თითქმის ყველა შეშფოთება კარგად არის ცნობილი და შესაძლოა უკვე ფასდაკლებული იყოს.

კიდევ ერთი მნიშვნელოვანი დაკვირვება.

რაც შეეხება მის შეშფოთებას ცენტრალური ბანკირების მუდმივი ქორის როლის შესახებ, ხუთშაბათს ტვიტერში მე ვამტკიცებდი, რომ მე მესმის ტეპერის მესიჯი, რომ ჩვენ არ უნდა ვებრძოლოთ Fed-სბაზრები უკვე მკვეთრად დაეცა და კარგი ინფლაცია ზომიერების ნიშნებს აჩვენებს. ხელფასების ინფლაცია კვლავ პრობლემატურია, მაგრამ ეს ასევე არის "ცნობილი უცნობია“.

უფრო მეტიც, სავარაუდოდ, ბევრი მსხვილი კაპიტალის აქციები ხელუხლებელი ფრენჩაიზებით და გაღრმავებული თხრილებით გაქრა.

მაგრამ, შესაძლოა, კიდევ უფრო მნიშვნელოვანი ის არის, რომ Fed-ის გამკაცრების დიდი ნაწილი ჩვენს უკანაა, რადგან Fed-მა უკვე გაზარდა Fed-ის სახსრები 4%-მდე და სავარაუდოდ 75 საბაზისო პუნქტშია მისი ტერმინალური განაკვეთის მიღწევიდან:

მიუხედავად იმისა, რომ მე მესმის დევიდ ტეპერის შეხედულება არ შეებრძოლოს ფედერაციას - რაც არ მესმის, არის რატომ ახლა - მას შემდეგ, რაც ბაზარი დაეცა და მას შემდეგ რაც Fed-მა Fed Funds განაკვეთი გაზარდა 4% -მდე და სავარაუდოდ 75 bps ფარგლებშია. ტერმინალის განაკვეთიდან. @jimcramer @tomkeene @ferrotv

- დუგი კასი (@ DougKass) დეკემბერი 22, 2022

ქვედა ხაზი

"წარმოუდგენელია!"

- Vizzini

მიუხედავად იმისა, რომ მე უზომოდ აღფრთოვანებული ვარ დევიდ ტეპერით (მე კი ფანი ვარ!) და მჯერა, რომ არსებობს მთელი რიგი ფაქტორები, რომლებმაც შეიძლება შეაჩერონ აქციების წინსვლა, ხუთშაბათს დევიდ ტეპერის CNBC ინტერვიუში შემოთავაზებული მიზეზები არ იყო ამ დამკვირვებლის სამოქმედო მიზეზები.

ნახსენები უარყოფითი ფაქტორების უმეტესობა ცნობილია და თითქმის ყველა მათგანი მიღებულია კონსენსუსით.

მართლაც, 2023 წლის რეცესია - რომელსაც ეშინია დევიდ ტეპერი - შეიძლება იყოს ყველაზე რეკლამირებული რეცესია ისტორიაში!

ძირითადი კრიტიკა, რაც მე მაქვს მის ინტერვიუზე და ბაზრის უარყოფითი პასუხი, არის ის, რომ მან გამოხატა ძალიან ბევრი „პირველი დონის აზროვნება“/კონსენსუსი და ძალიან ცოტა „მეორე დონის აზროვნება“/საპირისპირო.

ჩემი ადგილიდან, ბიზნეს მედია ავრცელებდა ტეპერის კომენტარებს ჰიპერბოლური ფორმით და შესაძლოა ხელი შეუწყო ზედმეტად ემოციურ რეაქციას, რომელიც S&P 500-ს 115 სახელურით ან თითქმის 3%-ით ჩამოაგდებდა დილის დაბალ დონეზე. მათი ანგარიშები ტეპერის ინტერვიუს შესახებ აჭარბებდა მისი დამცირებული შეხედულებების ინტენსივობას - რადგან, სინამდვილეში, ის უფრო გაზომილი იყო, ვიდრე ზოგადად იყო მოხსენებული.

როგორც არაერთხელ აღინიშნა, ეს არის რთული ბაზარი. მაგრამ ეს ის ბაზარია, რომელსაც უემოციოდ უნდა მივუდგეთ.

ჩემთვის, და როგორც ყოველთვის, შეიძლება ვცდებოდე, როდესაც S&P ფულადი სახსრების ინდექსი მოძრაობს ქვედა ბოლოსკენ - ფულადი სახსრები ივაჭრება დაბალი 3770-ზე ხუთშაბათის დაბალ დონეზე - ჩემი მოსალოდნელი სავაჭრო დიაპაზონის (3700-4100), ჩემი აზრით, ხუთშაბათი იყო ყიდვისა და არა გაყიდვის შესაძლებლობა.

მიუხედავად დევიდ ტეპერის გაფრთხილებისა და ბაზრის უარყოფითი რეაქციისა, მე უფრო დიდხანს ვიგრძენი ექსპოზიცია.

(ეს კომენტარი თავდაპირველად გამოჩნდა Real Money Pro-ზე 23 დეკემბერს. დააკლიკე აქ გაეცნონ ამ დინამიური ბაზრის საინფორმაციო სერვისს აქტიური ტრეიდერებისთვის და მიიღონ Doug Kass's ყოველდღიური დღიური და სვეტები ყოველ დღე დან პოლ პრაისი, ბრეტ ჯენსენი და სხვა.)