მოგების დამახინჯება Flash გამაფრთხილებელი ნიშნები კაპიტალის ინვესტორებისთვის

GAAP-ის შემოსავალი რჩება გადაჭარბებული, მიუხედავად იმისა, რომ NC 2000 [1] თერთმეტივე სექტორის ძირითადი მოგება წელიწადში (წელი) გაიზარდა, [2] ბოლო თორმეტი თვის განმავლობაში (TTM), დასრულებული 1Q22, ისევე, როგორც ისინი. გააკეთა 2021 წელს.

ეს ანგარიში არის ყველა კაპიტალის ინდექსისა და სექტორების შემოკლებული ვერსია: მოგების დამახინჯება Flash გამაფრთხილებელი ნიშნები კაპიტალის ინვესტორებისთვის, ჩემი ერთ-ერთი კვარტალური ანგარიში ფუნდამენტური ბაზრისა და სექტორის ტენდენციების შესახებ.

ძირითადი მოგება უფრო საიმედოა, ვიდრე GAAP მოგება

ბოლოს GAAP-ის მოგებამ გადააჭარბა ძირითად შემოსავალს იყო TTM-ში, რომელიც დასრულდა 2007 წლის ივნისში. არც ისე დიდი ხნის შემდეგ, GAAP-ის მოგებამ დაიკლო.

GAAP მოგება ბევრად უფრო სწრაფად გაიზარდა გასულ წელს, 63%-ით, ძირითადი შემოსავლის 47%-თან შედარებით. 2020 წლიდან კორპორატიული მოგება გაცილებით ნაკლებად ცვალებადია, ვიდრე მითითებულია GAAP-ის მოგებაზე. Მაგალითად:

• 2020 წელს, GAAP-ის შემოსავალი დაეცა 36%-ით ყოველწლიურად, ძირითადი შემოსავლის 18%-იან ვარდნასთან შედარებით.
• 2021 წელს, GAAP-ის შემოსავალი გაიზარდა 136%-ით ყოველწლიურად, ძირითადი შემოსავლის 67%-იან ზრდასთან შედარებით.
• TTM-ში, რომელიც დასრულდა 1 კვარტალში, GAAP-ის შემოსავალი გაიზარდა 22%-ით წლიურად, ძირითადი შემოსავლის 63%-ით მატებასთან შედარებით.

სურათი 1: NC 2000 ძირითადი მოგება Vs. GAAP მოგება წლიური პროცენტული ცვლილება: 1Q20 – 1Q22

ჩემი ძირითადი მოგების ანალიზი ეფუძნება აგრეგირებულ TTM მონაცემებს სექტორის შემადგენელი ნაწილისთვის ყოველ საზომ პერიოდში.

16 წლის 2022 მაისის საზომი პერიოდი აერთიანებს ფინანსურ მონაცემებს 1Q22 10-Qs, რადგან ეს არის ყველაზე ადრეული თარიღი, რომლისთვისაც ხელმისაწვდომი იყო ყველა კალენდარული 1Q22 10-Q NC 2000 შემადგენელი ნაწილისთვის.

GAAP-ის მოგება ფართოდ გადაჭარბებულია ინდივიდუალური კომპანიის დონეზე[3]

42%, ანუ 830 კომპანიების NC 2000, ანგარიშს GAAP მოგება, რომელიც გადაჭარბებულია ძირითადი მოგება TTM დასრულებული 1Q22. როდესაც GAAP მოგება აჭარბებს ძირითად შემოსავალს, ისინი ამას აკეთებენ საშუალოდ 38%-ით, სურათზე 2. გადაჭარბებული შეფასება იყო ათ პროცენტზე მეტი კომპანიების 20%-ისთვის. შედარებისთვის, TTM-ში, რომელიც დასრულდა 2021 წელს, კომპანიების პროცენტი, რომლებიც აჭარბებენ ძირითად მოგებას, იყო 40%.

830 კომპანია გადაჭარბებული GAAP შემოსავლით შეადგენს NC 52-ის საბაზრო კაპიტალის 2000%-ს.

დიაგრამა 2: NC 2000 GAAP მოგება გადაჭარბებულია საშუალოდ 38%-ით

მე ვიყენებ სახსრებს ოპერაციებიდან (FFO) უძრავი ქონების კომპანიებისთვის, ვიდრე GAAP მოგება.

ძირითადი დეტალები NC NC სექტორების შერჩევის შესახებ

ენერგეტიკის სექტორმა დაინახა ყველაზე დიდი გაუმჯობესება წელიწადში, $139.2 მილიარდი ძირითადი მოგება, რომელიც გაიზარდა -3.4 მილიარდი აშშ დოლარიდან 1 კვარტალში 21 მილიარდ დოლარამდე 135.8-ლი კვარტალში.

ტექნოლოგიების სექტორი აწარმოებს ყველაზე მეტ ძირითად შემოსავალს, $486.9 მილიარდი, და გაიზარდა ძირითადი მოგება 30%–ით წელიწადში 1Q22-ში. მეორეს მხრივ, უძრავი ქონების სექტორს აქვს ყველაზე დაბალი ძირითადი შემოსავალი 36.3 მილიარდი აშშ დოლარით, ხოლო სამომხმარებლო არაციკლური სექტორი, სულ რაღაც 9%, ჰქონდა ყველაზე სუსტი ზრდა წლის 1 კვარტალში.

ქვემოთ მე ხაზს ვუსვამ სამომხმარებლო ციკლურ სექტორს და მარაგს, რომელსაც აქვს ყველაზე მეტი შემოსავლის დამახინჯება (ანუ გადაჭარბებული GAAP მოგება) სექტორში.

ნიმუშის სექტორის ანალიზი: სამომხმარებლო ციკლები

დიაგრამა 3 გვიჩვენებს სამომხმარებლო ციკლური სექტორის ძირითადი მოგება, $217.9 მილიარდი დოლარით, გაიზარდა 49%–ით ყოველწლიურად 1 კვარტალში, ხოლო GAAP–ის შემოსავალი, $22 მილიარდი, გაიზარდა 248.3%–ით იმავე დროს.

სურათი 3: სამომხმარებლო ციკლიკების ძირითადი შემოსავალი vs. GAAP: 1998 - 1Q22

ჩემი ძირითადი მოგების ანალიზი ეფუძნება აგრეგირებულ TTM მონაცემებს სექტორის შემადგენელი ნაწილისთვის ყოველ საზომ პერიოდში.

16 წლის 2022 მაისის პერიოდი მოიცავს ფინანსურ მონაცემებს კალენდრიდან 1Q22 10-Q, რადგან ეს არის ყველაზე ადრეული თარიღი, რომლისთვისაც ხელმისაწვდომი იყო ყველა კალენდარული 1Q22 10-Q NC 2000 შემადგენელი ნაწილისთვის.

GAAP მოგების გადაჭარბების დეტალები: WideOpenWest Inc. (WOW)

ქვემოთ, მე დეტალურად დაფარული და მოხსენებული უჩვეულო ნივთები, რომლებიც GAAP-ის მოგებას გამოტოვებს, მაგრამ მე ვიღებ Core Earnings-ში WideOpenWest Inc.-ისთვის (WOW). უჩვეულო ნივთების მორგების შემდეგ, მივხვდი, რომ WideOpenWest-ის ძირითადი შემოსავალი -87.8 მილიონი დოლარი, ან -1.06 აშშ დოლარი/წილი, ბევრად უარესია, ვიდრე ანგარიშგებული GAAP შემოსავალი 766.6 მილიონი აშშ დოლარი, ან 9.25 აშშ დოლარი/წილი.

ქვემოთ მე დეტალურად აღვწერ განსხვავებებს Core Earnings-სა და GAAP-ის მოგებას შორის, რათა მკითხველებმა შეძლონ ჩემი კვლევის აუდიტი.

ნახაზი 4: WideOpenWest-ის GAAP-ის შემოსავლების ძირითადი შემოსავლების შეჯერება

დამატებითი დეტალები:

მოგების მთლიანი დამახინჯება $10.30/წილი, რაც უდრის 854.4 მილიონ აშშ დოლარს, მოიცავს შემდეგს:

დამალული არაჩვეულებრივი მოგება, წმინდა = $0.07 / აქციაზე, რაც უდრის $6 მილიონს და შედგება

6 მილიონი აშშ დოლარი არაგანმეორებადი პროფესიული გადასახადები, M&A ინტეგრაცია და რესტრუქტურიზაციის ხარჯები TTM პერიოდში

• 14 მილიონი აშშ დოლარის შემობრუნება 4 კვარტალში, როგორც არაგანმეორებადი საკომისიოები იყო გამჟღავნებული წინა Q-ებში, მაგრამ აღარ იყო გამჟღავნებული 21 წელს 2021-K
• - $ 8 მილიონი 2Q21-ში

მოხსენებული არაჩვეულებრივი მოგება გადასახადამდე, წმინდა = 0.17 აშშ დოლარი/ აქციაზე, რაც შეადგენს 14 მილიონ აშშ დოლარს და შედგება:

18 მილიონი დოლარის სხვა შემოსავალი TTM პერიოდში ეფუძნება

- $ 0.4 მილიონი აქტივების გაყიდვის შედეგად მიღებული ზარალი 1-ე კვარტალში

-3 მილიონი დოლარის ზარალი TTM პერიოდში, ეფუძნება - $ 3 მილიონი ზარალი ვალის ვადაზე ადრე 2021 წელს 10-კ

გადასახადის დამახინჯება = - $ 0.06 / თითო აქციაზე, რაც უდრის - $ 4.9 მილიონი

მოხსენებული არაჩვეულებრივი მოგება გადასახადის შემდეგ, წმინდა = $10.12/ აქციაზე, რაც შეადგენს $839 მილიონს და შედგება:

839 მილიონი დოლარის შემოსავალი TTM პერიოდში შეწყვეტილი ოპერაციებიდან გამომდინარე

გამჟღავნება: დევიდ ტრენერი, კაილ გუსკე II და მეთიუ შულერი არ იღებენ კომპენსაციას, რომ დაწერონ რაიმე კონკრეტული მარაგი, სტილი ან თემა.

დანართი: გაანგარიშების მეთოდოლოგია

მე გამოვყავი ძირითადი მოგების და GAAP მოგების მეტრიკა ზემოთ მოცემული თორმეტთვიანი ინდივიდუალური NC 2000 შემადგენელი მნიშვნელობების შეჯამებით თითოეულ სექტორში ძირითადი მოგებისა და GAAP მოგებისთვის თითოეული საზომი პერიოდისთვის. მე ამ მიდგომას ვუწოდებ "აგრეგატულ" მეთოდოლოგიას.

მთლიანი მეთოდოლოგია იძლევა პირდაპირ გადახედვას მთელ სექტორზე, განურჩევლად ბაზრის ზღვრის ან ინდექსის წონისა და ემთხვევა იმას, თუ როგორ S & P Global (SPGI) ითვლის S&P 500– ის მეტრულ მონაცემებს.

[1] NC 2000 შედგება უმსხვილესი 2000 ამერიკული კომპანიისგან საბაზრო კაპიტალის მიხედვით ჩემი ფირმის დაფარვის სამყაროში. ამომრჩევლები განახლდება კვარტალურად (31 მარტი, 30 ივნისი, 30 სექტემბერი და 31 დეკემბერი). მე გამოვრიცხავ კომპანიებს, რომლებიც ანგარიშობენ IFRS-ის მიხედვით და არაამერიკული ADR კომპანიებს.

[2] უახლესი აუდიტირებული ფინანსური მონაცემების საფუძველზე, რომელიც უმეტეს შემთხვევაში არის 10-K 2021 წლის კალენდარისთვის.

[3] გადაჭარბებული კომპანიები მოიცავს ყველა კომპანიას, რომელთა შემოსავლის დამახინჯება > GAAP-ის შემოსავლის 0.1%-ს აქვს.