ხელსაყრელი რისკი/ჯილდო მოღრუბლული მოკლევადიანი გაურკვევლობით

მე პირველად გავაკეთე JPMorgan Chase & Company
JPM
გრძელი იდეა 2020 წლის მაისში, როგორც ჩემი "See Through Dip" თეზისის ნაწილი. მას შემდეგ აქცია გაიზარდა 37%-ით S&P 42-ის 500%-იან მატებასთან შედარებით. მიუხედავად იმისა, რომ ბაზრის ოდნავ წარუმატებელი შედეგია, მე ვფიქრობ, რომ აქცია დღეს ღირს $164+/წილი და აქვს 33%+ ზრდა.

JPMorgan-ის აქციებს ძლიერი აღმავლობა აქვს დაფუძნებული:

• სახელმძღვანელო წმინდა საპროცენტო შემოსავლის ზრდისთვის 2022 წელს
• დივერსიფიცირებული, გლობალური ბიზნესი ამცირებს რისკს
• ძლიერი თავისუფალი ფულადი ნაკადების (FCF) წარმოქმნა
• ამჟამინდელი ფასი 33%-ით აღმავალია, თუ მოგება 2020 წლის დონეს დაუბრუნდება

რეკლამა

დიაგრამა 1: იდეის გრძელი შესრულება: გამოქვეყნების დღიდან 5/2/2022

რა მუშაობს

სტაბილური ზრდა: JPMorgan-ის მთლიანი აქტივები გაიზარდა 7%-ით ყოველწლიურად 1 კვარტალში 22 ტრილიონ დოლარამდე, ხოლო საშუალო დეპოზიტები გაიზარდა 4.0 ტრილიონი დოლარიდან 2.2 ტრილიონ დოლარამდე იმავე დროს. საშუალო სესხები 2.5 წლის პირველ კვარტალში 5%-ით გაიზარდა წინა წელთან შედარებით.

მზარდი საპროცენტო განაკვეთები: ეკონომიკურმა ზრდამ და საკრედიტო პირობების გაუმჯობესებამ 4-ე კვარტალში განაპირობა წმინდა საპროცენტო შემოსავალი საბანკო უფრო მაღალი. ეს ტენდენცია გადავიდა JPMorgan-ის 1Q22-ის მოგებამდე, როდესაც კომპანია იტყობინება წმინდა საპროცენტო შემოსავალი[1] გაიზარდა 9%-ით წინა წელთან შედარებით (წელიწადში). სურათი 2-ის მიხედვით, JPMorgan ხელმძღვანელობს, რომ მისი წმინდა საპროცენტო შემოსავალი გაიზარდოს 19% წელიწადში (წელიწადში), $44.5 მილიარდიდან 2021 წელს $53.0 მილიარდამდე 2022 წელს. ასეთი მითითება გულისხმობს, რომ წმინდა საპროცენტო შემოსავალი მიაღწევს ბანკის მეორე უმაღლეს დონეს. რვა წელი. იხილეთ სურათი 2.

რეკლამა

დიაგრამა 2: JPMorgan-ის წმინდა საპროცენტო შემოსავალი: 2015 – 2022 *

*კომპანიის ხელმძღვანელობა 2022

ფოკუსირება ფულადი სახსრების უფასო ნაკადზე: სათაურებით, რომლებიც ეჭვქვეშ აყენებენ გლობალურ ეკონომიკურ პერსპექტივას მომდევნო თორმეტი თვის განმავლობაში, JPMorgan-ის ფულადი სახსრების წარმომქმნელი ბიზნესი აწვდის მას მომავალი გამოწვევების შესასრულებლად. სურათი 3-ის მიხედვით, JPMorgan-მა გამოიმუშავა 132 მილიარდი დოლარი (ბაზრის კაპიტალის 37%) კუმულატიურ FCF-ში ბოლო ხუთი წლის განმავლობაში.

რეკლამა

2022 წლამდე რამდენიმე წლით ადრე, ბაზარი თითქმის ექსკლუზიურად იყო ორიენტირებული ზედა ხაზის ზრდაზე. ახლა, წარსულში მარტივი ფულის დღეების გამო, ბაზარი მკაცრად სჯის ფულადი სახსრების დამწვრობის კომპანიებს და ასე გააგრძელებს მანამ, სანამ საპროცენტო განაკვეთები აღარ დაეცემა. JPMorgan-ის ფულადი სახსრების წარმოქმნის სტაბილური ოპერაცია უზრუნველყოფს სტაბილურობას და უსაფრთხოებას ბაზარზე, რაც რაციონალურად აქცევს ფასებს ღირებულებისკენ.

დიაგრამა 3: კუმულაციური უფასო ფულადი ნაკადი: 2017 – 2021 წწ

რა არ მუშაობს

საინვესტიციო საბანკო პრობლემები: 2021 წელს დიდი მოგების დანახვის შემდეგ, JPMorgan-ის საინვესტიციო საბანკო სეგმენტიდან შემოსავალი 28%-ით დაეცა 1-ელ კვარტალში და უპროცენტო შემოსავალი 22%-ით დაბლა აიწია 12-ლი კვარტალში. თუმცა, JPMorgan-ის კარგად დივერსიფიცირებული ბიზნესი ამცირებს ბანკის რისკს კომპანიის მასშტაბით. მიუხედავად იმისა, რომ საინვესტიციო ბანკის საკომისიოები 1-ე კვარტალში შემცირდა, საშუალო სესხები, საშუალო დეპოზიტები და წმინდა საპროცენტო შემოსავალი ამავე დროს გაიზარდა.

რეკლამა

მოკლევადიანი რისკები ინარჩუნებს აქციებს დაბალს: უახლოეს პერსპექტივაში, JPMorgan-ის ოპერაციებს თან ახლავს დაღმავალი რისკი, თუ მოსავლიანობის მრუდი გაგრძელდება სიბრტყეზე, ან ეკონომიკა კიდევ უფრო შენელდება. გარდა ამისა, საპროცენტო განაკვეთების ზრდამ შეიძლება შეამციროს სესხის მოთხოვნა, თუნდაც კორპორატიული მდე სამომხმარებლო ბალანსი შესანიშნავ ფორმაშია.

თუმცა, გრძელვადიან პერსპექტივაში, JPMorgan-ის ლიდერის პოზიცია ბაზარზე, ძლიერი ბალანსი და კრიტიკული როლი ეკონომიკაში ნიშნავს ბანკს გრძელვადიან პერსპექტივაში. მიუხედავად იმისა, რომ მე ვაღიარებ, რომ მიმდინარე ეკონომიკის ირგვლივ არსებული გაურკვევლობა ამატებს JPM-ის ფლობას მოკლევადიან დაღმავალ რისკს, მე მჯერა, რომ ინვესტორებმა ყურადღება უნდა გაამახვილონ ბანკის გრძელვადიან პოზიციაზე და ფულადი ნაკადების გენერირების ისტორიაზე. მე განვიხილავ აქციების ფასის ნებისმიერ დამატებით დაღმავალ მოძრაობას, როგორც შესაძლებლობას ინვესტორებისთვის, დააგროვონ მეტი აქციები JPMorgan-ის გრძელვადიანი კონკურენტული სიძლიერის გათვალისწინებით.

საფონდო ფასი ფასდება მოგებისთვის, რომ დაბრუნდეს მხოლოდ 2020 წლის დონეზე

ეკონომიკურმა გაურკვევლობამ JPMorgan-ის აქციების ფასი ძალიან დაბალმა გამოიწვია. მიუხედავად იმისა, რომ არის უმსხვილესი ბანკი აშშ-ში და მზარდი მოგება ათწლეულების განმავლობაში, JPMorgan-ის ფასი-ეკონომიკური სააღრიცხვო ღირებულება (PEBV) არის მხოლოდ 0.7, რაც ნიშნავს, რომ ბაზარი ელის, რომ მისი მოგება სამუდამოდ დაეცემა 30%-ით 2021 წლის დონიდან. ქვემოთ, მე ვიყენებ ჩემი საპირისპირო დისკონტირებული ფულადი ნაკადების (DCF) მოდელი გააანალიზოს ფულადი ნაკადების მომავალი ზრდის მოლოდინი JPMorgan-ის აქციების ფასის რამდენიმე სცენარში.

რეკლამა

პირველ სცენარში, მე რაოდენობრივად ვადგენ მოლოდინებს, რომლებიც გამოითვლება მიმდინარე ფასში.

• NOPAT-ის ზღვარი ეცემა 24%-მდე (ათწლიანი საშუალო 29 წლის 2021%-ის წინააღმდეგ) 2022-2031 წლებში და
• შემოსავალი მცირდება 2%-ით, ყოველწლიურად 2022 წლიდან 2031 წლამდე.

ამ სცენარიJPMorgan-ის NOPAT ეცემა 4%-ით, ყოველწლიურად 25.8 მილიარდ დოლარამდე 2031 წელს და აქცია დღეს 123 დოლარი ღირს – მიმდინარე ფასის ტოლია. 25.8 მილიარდი დოლარით, JPMorgan-ის 2031 NOPAT ამ სცენარში 1%-ით დაბალია 2016 წლის დონეზე და 9%-ით დაბალია მის საშუალო NOPAT-ზე ბოლო ათწლეულის განმავლობაში.

აქციებმა შეიძლება მიაღწიოს $164+

თუ ვივარაუდებ JPMorgan-ს:

რეკლამა

• NOPAT-ის ზღვარი ეცემა 2019 წლის პანდემიამდელ დონემდე 25%-ით 2022-2031 წლებში,
• შემოსავალი იზრდება 4% CAGR-ით 2022 – 2024 წლებში და
• შემოსავალი იზრდება მხოლოდ 1%-ით, ყოველწლიურად 2025-2031 წლებში

მარაგი ღირს $164 / გაზიარება დღეს – მიმდინარე ფასზე 33%-ით მეტი. ამ სცენარში, JPMorgan-ის NOPAT იზრდება მხოლოდ 1%-ით ყოველწლიურად და NOPAT 2031 წელს უდრის 2020 წლის დონეს. ცნობისთვის, JPMorgan-მა გასული ათწლეულის განმავლობაში ყოველწლიურად გაზარდა NOPAT 8%-ით და 10 წლიდან ყოველწლიურად 1998%-ით (ადრეული ხელმისაწვდომი მონაცემები). თუ JPMorgan გაზრდის NOPAT-ს უფრო მეტად ისტორიულ დონეებთან შესაბამისობაში, აქცია კიდევ უფრო გაიზარდა.

სურათი 4: JPMorgan-ის ისტორიული და ნაგულისხმევი NOPAT: DCF შეფასების სცენარები

რეკლამა

გამჟღავნება: დევიდ ტრენერი ფლობს JPM-ს. დევიდ ტრეინერი, კაილ გუსკე II და მეტ შულერი არ იღებენ კომპენსაციას რაიმე კონკრეტული აქციის, სექტორის, სტილის ან თემის შესახებ დაწერისთვის.

[1] ეს ანალიზი იყენებს JPMorgan-ის მენეჯმენტიდან გამომდინარე წმინდა საპროცენტო შემოსავლის მეტრიკას, რომელიც გამორიცხავს CIB Markets-ს, რომელიც შედგება ფიქსირებული შემოსავლის ბაზრებისაგან და კაპიტალის ბაზრებისაგან.