ფედერაციის განაკვეთების ზრდა არ შეაკავებს ინფლაციას, თუ ხარჯები მაღალი დარჩება, ნათქვამია გაზეთში

ფედერალური სარეზერვო სისტემის თავმჯდომარემ ჯერომ პაუელმა პარასკევს გამოაცხადა, რომ ცენტრალურ ბანკს აქვს "უპირობო" პასუხისმგებლობა ინფლაციაზე და გამოთქვა რწმენა, რომ ის "ასრულებს სამუშაოს".

მაგრამ გამოშვებული ქაღალდი იმავე ჯექსონ ჰოლში, ვაიომინგის სამიტზე, სადაც პაუელი ლაპარაკობდა, ვარაუდობს, რომ ფედერაციას არ შეუძლია თავად გააკეთოს სამუშაო და რეალურად შეიძლება გააუარესოს საქმეები საპროცენტო განაკვეთების აგრესიული გაზრდით.

ამჟამინდელ შემთხვევაში, ინფლაცია ძირითადად გამოწვეულია ფისკალური ხარჯებით Covid-ის კრიზისის საპასუხოდ და საპროცენტო განაკვეთების უბრალოდ აწევა საკმარისი არ იქნება მის დასაბრუნებლად, - წერენ ჯონს ჰოპკინსის უნივერსიტეტის მკვლევარებმა ფრანჩესკო ბიანჩიმ და ჩიკაგოს ფედერალური ბანკის ლეონარდო მელოსიმ. წერდა შაბათს დილით გამოქვეყნებულ თეთრ ქაღალდში.

”ბოლოდროინდელმა ფისკალურმა ინტერვენციებმა Covid-ის პანდემიის საპასუხოდ შეცვალა კერძო სექტორის რწმენა ფისკალური ჩარჩოს შესახებ, დააჩქარა აღდგენა, მაგრამ ასევე განსაზღვრა ფისკალური ინფლაციის ზრდა”, - აცხადებენ ავტორები. „ინფლაციის ამ მატების თავიდან აცილება უბრალოდ მონეტარული პოლიტიკის გამკაცრებით არ შეიძლებოდა.

ამრიგად, ფედერაციას შეუძლია ინფლაციის შემცირება „მხოლოდ მაშინ, როდესაც სახელმწიფო ვალის წარმატებით სტაბილიზაცია შესაძლებელია სანდო სამომავლო ფისკალური გეგმებით“, დასძინეს მათ. ნაშრომი ვარაუდობს, რომ ფისკალური ხარჯების შეზღუდვის გარეშე, განაკვეთების მატება ვალების ღირებულებას უფრო აძვირებს და ინფლაციურ მოლოდინებს გაზრდის.

თავის ყურადღებით ადევნებდა თვალს ჯექსონ ჰოლის გამოსვლასპაუელმა თქვა, რომ მისი ამჟამინდელი შეხედულებების შესახებ სამი ძირითადი პრინციპი არის ის, რომ Fed უპირველეს ყოვლისა არის პასუხისმგებელი სტაბილურ ფასებზე, საზოგადოების მოლოდინები კრიტიკულია და ცენტრალური ბანკი ვერ შეაჩერებს იმ გზას, რომელიც მან გაიარა ფასების დაქვეითებამდე.

ბიანჩი და მელოსი ამტკიცებენ, რომ ფედერაციის მხრიდან ვალდებულება უბრალოდ არ არის საკმარისი, თუმცა ისინი თანხმდებიან მოლოდინების ასპექტზე.

ამის ნაცვლად, ისინი ამბობენ, რომ ფედერალური ვალის მაღალი დონე და მთავრობის მხრიდან მუდმივი ხარჯების ზრდა ხელს უწყობს საზოგადოების აღქმას, რომ ინფლაცია მაღალი დარჩება. კონგრესმა დაახლოებით 4.5 ტრილიონი დოლარი დახარჯა კოვიდთან დაკავშირებულ პროგრამებზე, USAspending.gov-ის მიხედვით. ამ ხარჯებმა გამოიწვია 3.1 ტრილიონი დოლარის ბიუჯეტის დეფიციტი 2020 წელს, 2.8 ტრილიონი დოლარის დეფიციტი 2021 წელს და 726 მილიარდი დოლარის დეფიციტი 10 წლის ფისკალური პირველი 2022 თვის განმავლობაში.

შესაბამისად, ფედერალური დავალიანება მშპ-ს დაახლოებით 123%-ს შეადგენს - ოდნავ შემცირდა რეკორდული 128%-დან Covid-scarted 2020 წელს, მაგრამ მაინც ბევრად აღემატება იმას, რაც დაბრუნდა მინიმუმ 1946 წელს, მეორე მსოფლიო ომის დახარჯვის შემდეგ.

„როდესაც ფისკალური დისბალანსი დიდია და ფისკალური სანდოობა მცირდება, მონეტარული ხელისუფლებისთვის, ამ შემთხვევაში Fed-ისთვის, შესაძლოა უფრო რთული გახდეს ინფლაციის სტაბილიზაცია სასურველი მიზნის გარშემო“, ნათქვამია გაზეთში.

უფრო მეტიც, კვლევამ აჩვენა, რომ თუ ფედერალური ბანკი განაგრძობს განაკვეთების ზრდის გზას, ეს შეიძლება გააუარესოს სიტუაციას. ეს იმიტომ ხდება, რომ უფრო მაღალი განაკვეთები ნიშნავს, რომ $30.8 ტრილიონი სახელმწიფო ვალის დაფინანსება უფრო ძვირი ხდება.

მას შემდეგ, რაც Fed-მა წელს საორიენტაციო საპროცენტო განაკვეთები 2.25 პროცენტული პუნქტით გაზარდა, ხაზინის საპროცენტო განაკვეთები გაიზარდა. მეორე კვარტალში, ფედერალური სარეზერვო მონაცემებით, მთლიან ვალზე გადახდილმა პროცენტმა შეადგინა რეკორდული $599 მილიარდი, სეზონურად შესწორებული წლიური განაკვეთით.

ჯექსონ ჰოლში წარმოდგენილი ნაშრომი აფრთხილებდა, რომ გამკაცრებული ფისკალური პოლიტიკის გარეშე, „წარმოიქმნება ნომინალური საპროცენტო განაკვეთების მზარდი მანკიერი წრე, მზარდი ინფლაცია, ეკონომიკური სტაგნაცია და მზარდი ვალები“.

In მისი შენიშვნებიპაუელმა თქვა, რომ ფედერალური ბანკი ყველაფერს აკეთებს იმისათვის, რომ თავიდან აიცილოს 1960-იან და 70-იანი წლების მსგავსი სცენარი, როდესაც სახელმწიფო ხარჯების მატებასთან ერთად, Fed-ს არ სურს მაღალი საპროცენტო განაკვეთების შენარჩუნება, გამოიწვია წლების სტაგფლაცია, ან ნელი ზრდა და ინფლაციის ზრდა. ეს მდგომარეობა შენარჩუნდა მანამ, სანამ ფედერალური ფედერალური ბანკის თავმჯდომარე პოლ ვოლკერი არ ჩაუდგა სათავეში ექსტრემალური განაკვეთების ზრდის სერიას, რამაც საბოლოოდ ეკონომიკა ღრმა რეცესიაში მიიყვანა და დაეხმარა ინფლაციის შემცირებას მომდევნო 40 წლის განმავლობაში.

„გაგრძელდება თუ არა მიმდინარე ინფლაციური ზეწოლა, როგორც 1960-იან და 1970-იან წლებში? ჩვენი კვლევა ხაზს უსვამს რისკს, რომ ინფლაციის მსგავსი მუდმივი ნიმუში შეიძლება ახასიათებდეს მომავალ წლებს“, - წერენ ბიანჩი და მელოსი.

მათ დასძინეს, რომ „აშშ-ს ეკონომიკა დღეს განიცდის მუდმივი მაღალი ინფლაციის რისკს, როგორც ჩანს, უფრო მეტად აიხსნება დიდი სახელმწიფო ვალის შემაშფოთებელი კომბინაციით და ფისკალური ჩარჩოს სანდოობის შესუსტებით“.

„ამგვარად, რეცეპტი, რომელიც გამოყენებული იყო დიდი ინფლაციის დასამარცხებლად 1980-იანი წლების დასაწყისში, შესაძლოა დღეს არ იყოს ეფექტური“, - აცხადებენ ისინი.

ივლისში ინფლაცია გარკვეულწილად შემცირდა, ძირითადად ბენზინზე ფასების ვარდნის წყალობით. თუმცა, დაფიქსირდა მისი გავრცელების მტკიცებულება ეკონომიკაში, განსაკუთრებით საკვებისა და ქირის ხარჯებში. გასული წლის განმავლობაში სამომხმარებლო ფასების ინდექსი გაიზარდა 8.5%-იანი ტემპით. Dallas Fed-ის „შემცირებული საშუალო“ ინდიკატორი, ცენტრალური ბანკების ფავორიტი საზომი, რომელიც აგდებს ინფლაციის კომპონენტების უკიდურეს მაღალ და დაბალ დონეებს, დაფიქსირდა 12-თვიანი ტემპი 4.4%-ით ივლისში, რაც ყველაზე მაღალი მაჩვენებელია 1983 წლის აპრილის შემდეგ.

მიუხედავად ამისა, ბევრი ეკონომისტი ელის, რომ რამდენიმე ფაქტორი ხელს შეუწყობს ინფლაციის შემცირებას, რაც დაეხმარება Fed-ს თავისი საქმის შესრულებაში.

„ზღვრები დაეცემა და ეს გამოიწვევს ძლიერ დაღმავალ ზეწოლას ინფლაციაზე. თუ ინფლაცია დაეცემა იმაზე სწრაფად, ვიდრე Fed ელოდება მომდევნო რამდენიმე თვის განმავლობაში - ეს არის ჩვენი საბაზისო შემთხვევა - Fed შეძლებს უფრო ადვილად სუნთქოს, ”- წერს იან შეფერდსონი, Pantheon Macroeconomics-ის მთავარი ეკონომისტი.

Yardeni Research-ის ედ იარდენიმ თქვა, რომ პაუელმა თავის გამოსვლაში არ აღიარა როლი, რომელიც ფედ-ის ზრდამ და მისი აქტივების შესყიდვის პროგრამის შეცვლამ ითამაშა დოლარის გამყარებასა და ეკონომიკის შენელებაში. დოლარმა ორშაბათს მიაღწია თავის უმაღლეს დონეს ბოლო 20 წლის განმავლობაში, მისი თანატოლების კალათასთან შედარებით.

„ასე რომ, [პაუელს] შესაძლოა მალე ინანოს, რომ ჯეკსონ ჰოლში უფრო ქორისტული პოზიციისკენ მიისწრაფოდა, რამაც მალე შეიძლება აიძულოს იგი კვლავ გადატრიალდეს უფრო მწარე პოზიციისკენ“, - წერს იარდენი.

მაგრამ Bianchi-Melosi-ის ნაშრომში მითითებულია, რომ ინფლაციის შესამცირებლად განაკვეთების ამაღლების ვალდებულებაზე მეტია საჭირო. მათ გააფართოვეს არგუმენტი, რომ მოიცავდეს კითხვას რა-თუ Fed-მა უფრო ადრე დაიწყო ლაშქრობა, მას შემდეგ რაც 2021 წლის დიდი ნაწილი გაატარა ინფლაციის „გარდამავალ“ უგულებელყოფაში და არ ითხოვდა პოლიტიკის პასუხს.

„თავისთავად მზარდი განაკვეთები ხელს არ შეუშლიდა ინფლაციის ბოლო მატებას, იმის გათვალისწინებით, რომ ზრდის [დიდი] ნაწილი განპირობებული იყო პოლიტიკის აღქმული მიქსის ცვლილებით“, - წერენ ისინი. „ფაქტობრივად, განაკვეთების გაზრდა შესაბამისი ფისკალური მხარდაჭერის გარეშე შეიძლება გამოიწვიოს ფისკალური სტაგფლაცია. ამის ნაცვლად, პოსტპანდემიური ინფლაციის დაძლევა მოითხოვს ურთიერთთანმიმდევრულ მონეტარული და ფისკალური პოლიტიკას, რომელიც უზრუნველყოფს ნათელ გზას როგორც სასურველი ინფლაციის მაჩვენებლის, ასევე ვალის მდგრადობისთვის“.