ფედერალური სარეზერვო სისტემა ტოკიოში დამზადებულ გალიაშია ჩაფლული

როდესაც ფედერალური სარეზერვო ფონდის თავმჯდომარე ჯერომ პაუელი ფიქრობს, თუ რამდენად ფართოა აქვს მას საპროცენტო განაკვეთების გაზრდისთვის, ტოკიოში არსებული რეალობა ვარაუდობს, რომ პასუხი არ არის ბევრი.

მარტში, პაუელის გუნდმა სამი წლის განმავლობაში პირველად დაამუხრუჭა ფული. ეს 25 საბაზისო პუნქტი მოვიდა იმ მომენტში, როდესაც ინფლაცია ყველაზე სწრაფად იზრდება 1980-იანი წლების დასაწყისის შემდეგ. ამან გააძლიერა მოლოდინი, რომ კიდევ უფრო გამკაცრდა, საიდანაც ეს მოვიდა.

მიუხედავად ამისა, იაპონიის ბანკის მდგომარეობა ცხადყოფს, თუ რატომ პაუელი ფედ შეიძლება უფრო მეტი იყოს, ვიდრე ინვესტორები აფასებენ.

მართალია, Fed და BOJ ამჟამად არ არის იდეალური შედარება. მაგრამ BOJ-მა წამოიწყო მონეტარული ქვიშის ხაფანგი, რომელმაც დაამახინჯა ცენტრალური ბანკების პერსპექტივები ვაშინგტონიდან ფრანკფურტამდე სიდნეიმდე. და ის ფაქტი, რომ BOJ არის ნულოვანი და რაოდენობრივი შემსუბუქების რეჟიმში - ნაწილობრივ ხსნის, თუ რატომ არ გამკაცრდება Powell Fed იმ გადაუდებელი აუცილებლობით, რასაც 8.3%-იანი ინფლაცია მოითხოვდა.

საერთო თემაა ის გზები, რომლითაც გიგანტური ეკონომიკა ისე შეეჩვია თითქმის შეუზღუდავ უფასო ფულს, რომ მათ გარეშე ვერ ხვდებიან. ის გახდა საჯარო უფლების ცენტრალური ბანკის ექვივალენტი.

დეტოქსი არის ის, რისი გაკეთებაც იაპონიას არასოდეს გაუგია. სწრაფი ისტორია ის არის, რომ BOJ-მ პირველად ნულამდე შეამცირა განაკვეთები 2000 წელს, რაც უპრეცედენტო აქტი იყო შვიდი ჯგუფის ეკონომიკის მიერ. 2001 წელს BOJ-ის მაშინდელმა გუბერნატორმა მასარუ ჰაიამიმ გამოიგონა თანამედროვე QE.

პრობლემა ის არის, რომ BOJ ვერ პოულობს გასასვლელს. მას ყოველწლიურად ინახავს ფულადი ძრავა მე-5 სიჩქარით. იაპონიის მთელი 5 ტრილიონი დოლარიანი ეკონომიკა დამოკიდებული გახდა. მთავრობის წარმომადგენლები, კორპორატიული აღმასრულებლები, ოჯახები და ინვესტორები თვლიდნენ, რომ BOJ დატოვებდა იენის საბეჭდი მანქანები "მაღალზე" განუსაზღვრელი ვადით.

მართლაც იყო მოკლე მომენტი დაახლოებით 2006 წელს, როდესაც BOJ ცდილობდა ერი დაეტოვებინა ფულადი სოუსისგან. მან მოახერხა კიდეც განაკვეთის რამდენიმე უმნიშვნელო აწევა.

ეს არ მუშაობდა. საზოგადოების პროტესტი იყო სასტიკი და ეკონომიკური შედეგები ბიზნესის ნდობისა და ინვესტიციების დინამიკაზე კიდევ უფრო უარესი. 2008 წლისთვის BOJ-მ სესხის აღების ხარჯები ნულამდე დააბრუნა. შემდეგ ისევ QE. გარკვეული გაგებით, ფინანსურმა იმპერიამ უკან დაიხია. დამატებითი მონეტარული დარტყმების თხოვნას უპასუხა დამხმარე ცენტრალურმა ბანკმა. და ეს სამწუხაროა.

გადაჭარბებული ფულადი კეთილდღეობის ორი ათწლეული, არსებითად, დასრულდა იმ ცხოველური სულის მოკვლა, რომლის აღორძინებას იაპონელი პოლიტიკოსები ცდილობდნენ. სამთავრობო მოხელეებისა და კორპორატიული აღმასრულებელი დირექტორების წახალისებამ ხელი შეუშალოს, რესტრუქტურიზაცია მოახდინოს, ინოვაციების შექმნა ან რისკების გაღება გაუქმდა.

რატომ უნდა განახორციელოთ არაპოპულარული ან სარისკო ახალი სტრატეგიები, როდესაც უფრო ადვილია მხოლოდ BOJ-ის ლიკვიდობის საჩუქრების გამოყენება? ირონია ის არის, რომ 2012 წელს, როდესაც მაშინდელმა პრემიერ მინისტრმა შინზო აბემ აიღო ძალაუფლება ეკონომიკის რეფორმის დაპირებით, მანაც უკან დაიხია BOJ-ის სტამბები.

აბემ დაიქირავა ჰარუჰიკო კუროდა უფრო მაღალი სტიმულის მექანიზმის მოსაძებნად და დეფლაციის დასასრულებლად ერთხელ და სამუდამოდ. გუბერნატორმა კუროდამ უფრო აგრესიულად დაარტყა გაზს, ვიდრე ოდესმე, რითაც აიღო იაპონიის Inc.-ის პასუხისმგებლობა მისი ინოვაციური სულის რეანიმაციისთვის ან პროდუქტიულობის გაზრდისთვის. იმის ნაცვლად, რომ გაეზარდა თავისი ეკონომიკური თამაში ბოლო ცხრა წლის განმავლობაში, იაპონიამ გაზარდა სტეროიდების დოზა. ამან, ძირითადად, დაკარგა მომავალი China.

პაუელი, Fed-ის ყველაზე ნაკლებად კონფრონტაციული ლიდერი ბოლო ათწლეულების განმავლობაში. მან თავი დაუქნია ყოფილ პრეზიდენტ დონალდ ტრამპს და განაკვეთები ნულამდე დააბრუნა. შემდეგ 2021 წელს, პრეზიდენტ ჯო ბაიდენის დროს, პაუელმა უარი თქვა ინფლაციის მრუდზე წინსვლაზე ან ორი განაკვეთის გაზრდით.

ჯერ კიდევ, ვთქვათ, 2021 წლის სექტემბერში, შესაძლებელი იყო, რომ ინფლაციის ზრდა გარდამავალი ყოფილიყო, დაკავშირებული მიწოდების ჯაჭვის არეულობასთან, რომელიც გაივლიდა. მაგრამ ცენტრალური ბანკი ნდობის თამაშია. ყველაფერი რაც საჭიროა ინვესტორების აღქმის წარმართვისთვის არის მცირე, მაგრამ მიზანმიმართული ნაბიჯები სპეკულაციის შესაჩერებლად. ახლა უკვე გვიანია, რადგან რუსეთის ომი უკრაინაში ფასების ზრდას ხუთ განგაშის კრიზისად აქცევს.

შანსები არის, რომ Fed მალე კვლავ გაზრდის განაკვეთებს. ამის შემდეგ, თუმცა, ველით „ყურების და ლოდინის“ ხანგრძლივ პერიოდებს, რადგან პაუელის გუნდი ცდილობს მზარდი ინფლაცია გამოავლინოს ორი სცენარიდან უკეთესი - მეორე არის ღრმა რეცესია, რომელიც გამოწვეულია მონეტარული აგრესიული გამკაცრებით.

Fed-ის არცერთ ლიდერს არ სურს დაადანაშაულონ ვარდნაში. და Covid-19-ის შედეგების, ინფლაციის, მიწოდების ჯაჭვის პრობლემების, გეოპოლიტიკური დაძაბულობის, არარაციონალურად მაღალი კაპიტალის შეფასების და მზარდი დოლარის გათვალისწინებით, ფსონები სულ უფრო მაღალია. პოლიტიკის შეცდომის ხარჯები ისეთივე დიდია, როგორც არასდროს ყოფილა. მას ადვილად შეეძლო გაგზავნა აშშ-ის აქციები დაეცა კიდევ უფრო მკვეთრად.

რა თქმა უნდა, ეკონომისტებს აქვთ მოსაზრება, როდესაც ისინი ამტკიცებენ, რომ დღევანდელი ინფლაცია ნაკლებად ეხება მარტივ ფულს, ვიდრე მოთხოვნა/მიწოდების შეუსაბამობა და მასიური ფისკალური სიდიდე. ტექნოლოგიური ინვესტიციების ნაკლებობა აშშ-ს პროდუქტიულობის გაზრდისთვის ძნელად ეხმარება. მაგრამ ცენტრალური ბანკის დიდი ნაწილი ფსიქოლოგიურია. ამჟამად, ნაკლებად სჯერა, რომ პაუელმა იცის რას მოითხოვს მისი სამუშაო. რაც მთავარია, ნაკლებად არის დარწმუნებული, რომ მას ექნება გამბედაობა, მიიღოს არაპოპულარული გადაწყვეტილებები.

იაპონია გვახსენებს, რომ უსასრულოდ უფრო ადვილია განაკვეთების შემცირება რეკორდულ დაბალზე, ვიდრე ნორმალურობის აღდგენა. ეს, მოკლედ, განმარტავს, თუ რატომ არის ლაპარაკი 1994 წლის მსგავსი გამკაცრების ციკლზე Powell Fed-ის მიერ ძალიან გადაჭარბებული.