დეფოლტების ისტორიული კასკადი მოდის განვითარებად ბაზრებზე

(ბლუმბერგი) - მეოთხედი ტრილიონი დოლარის გაჭირვებული ვალის გროვა ემუქრება განვითარებად სამყაროს დეფოლტების ისტორიულ კასკადში.

ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან

შრი-ლანკა იყო პირველი ქვეყანა, რომელმაც შეწყვიტა უცხოელი ობლიგაციების გადახდა ამ წელს, დატვირთული საკვებისა და საწვავის გაუსაძლისი ხარჯებით, რამაც გამოიწვია პროტესტი და პოლიტიკური ქაოსი. რუსეთი ივნისში მას შემდეგ მოჰყვა, რაც სანქციების ქსელში მოხვდა.

ახლა აქცენტი კეთდება ელ სალვადორზე, განაზე, ეგვიპტეზე, ტუნისზე და პაკისტანზე - ქვეყნებზე, რომლებსაც Bloomberg Economics თვლის დაუცველად დეფოლტის მიმართ. იმის გამო, რომ განვითარებადი ბაზრების ვალის დაზღვევის ღირებულება გადაუხდელობისგან უმაღლეს მატებამდე გაიზარდა მას შემდეგ, რაც რუსეთი შეიჭრა უკრაინაში, შეშფოთებულია მსოფლიო ბანკის მთავარი ეკონომისტი კარმენ რეინჰარტი და გრძელვადიანი განვითარებადი ბაზრების ვალის სპეციალისტები, როგორიცაა Elliott Management-ის ყოფილი პორტფელი. მენეჯერი ჯეი ნიუმენი.

”დაბალშემოსავლიან ქვეყნებში ვალის რისკები და სავალო კრიზისი არ არის ჰიპოთეტური,” - თქვა რაინჰარტმა Bloomberg Television-ის ეთერში. ”ჩვენ თითქმის უკვე იქ ვართ.”

ბლუმბერგის ინდექსის მიხედვით, ბოლო ექვს თვეში განვითარებადი ბაზრების რაოდენობა სუვერენული ვალით, რომლებიც ვაჭრობენ დაძაბულ დონეზე - შემოსავალი, რაც იმაზე მეტყველებს, რომ ინვესტორებს სჯერათ, რომ დეფოლტი რეალური შესაძლებლობაა - გაორმაგდა ბოლო ექვსი თვის განმავლობაში. ერთობლივად, ამ 19 ერში 900 მილიონზე მეტი ადამიანი ცხოვრობს და ზოგიერთი - როგორიცაა შრი-ლანკა და ლიბანი - უკვე დეფოლტშია.

მაშასადამე, სასწორზე 237 მილიარდი დოლარია ობლიგაციების უცხოელი ობლიგაციების გამო, რომლებიც გასაჭირში ვაჭრობენ. Bloomberg-ის მიერ შედგენილი მონაცემების თანახმად, ეს ემატება თითქმის მეხუთედს - ან დაახლოებით 17%-ს 1.4 ტრილიონი დოლარის განვითარებადი ბაზრის სუვერენებს აქვთ საგარეო ვალი დოლარში, ევროში ან იენში.

ამბავი გრძელდება

და როგორც კრიზისებმა არაერთხელ აჩვენა ბოლო ათწლეულების განმავლობაში, ერთი მთავრობის ფინანსურმა კოლაფსმა შეიძლება შექმნას დომინოს ეფექტი - ცნობილი როგორც გადამდები საბაზრო ენით - როგორც ცბიერი მოვაჭრეები აგროვებენ ფულს მსგავსი ეკონომიკური პრობლემების მქონე ქვეყნებიდან და ამით. დააჩქაროს მათი ავარია. ამ კრიზისებიდან ყველაზე უარესი იყო 1980-იანი წლების ლათინური ამერიკის ვალის უკმარისობა. განვითარებადი ბაზრების დამკვირვებლების თქმით, დღევანდელი მომენტი გარკვეულ მსგავსებას შეიცავს. ისევე როგორც მაშინ, ფედერალური სარეზერვო სისტემა უეცრად ზრდის საპროცენტო განაკვეთებს ინფლაციის შეკავების მცდელობაში, რაც იწვევს დოლარის ღირებულების ზრდას, რაც ართულებს განვითარებად ქვეყნებს უცხოური ობლიგაციების მომსახურებას.

ყველაზე მეტად სტრესის ქვეშ მყოფი ქვეყნები, როგორც წესი, არიან უფრო მცირე ქვეყნები, რომლებსაც უფრო მოკლე გამოცდილება აქვთ საერთაშორისო კაპიტალის ბაზრებზე. უფრო დიდ განვითარებად ქვეყნებს, როგორიცაა ჩინეთი, ინდოეთი, მექსიკა და ბრაზილია, შეუძლიათ დაიკვეხნონ საკმაოდ ძლიერი გარე ბალანსითა და უცხოური ვალუტის რეზერვებით.

მაგრამ უფრო დაუცველ ქვეყნებში გავრცელებულია შეშფოთება იმის შესახებ, თუ რა მოხდება. პოლიტიკური არეულობის პერიოდები წარმოიქმნება მთელ მსოფლიოში, რაც დაკავშირებულია სურსათისა და ენერგიის ხარჯების ზრდასთან, რაც ჩრდილს აყენებს ობლიგაციების მომავალ გადახდებს მაღალი დავალიანების მქონე ქვეყნებში, როგორიცაა განა და ეგვიპტე, რომლებიც, ზოგიერთის თქმით, უკეთესი იქნება, თუ ფული გამოიყენონ თავიანთი მოქალაქეების დასახმარებლად. რუსეთ-უკრაინის ომი საქონლის ფასებზე ზეწოლას ინარჩუნებს, გლობალური საპროცენტო განაკვეთები იზრდება და აშშ დოლარი ამტკიცებს თავის სიძლიერეს, ზოგიერთი ერისთვის ტვირთი, სავარაუდოდ, აუტანელი იქნება.

Nuveen-ის საერთაშორისო და განვითარებადი ბაზრების ვალების ხელმძღვანელის, ანუპამ დამანის, ღრმა შეშფოთებაა განვითარებად ეკონომიკებში ენერგიასა და საკვებზე ხელმისაწვდომობის შენარჩუნების შესახებ.

”ეს არის ის, რაც გაგრძელდება წლის მეორე ნახევარში,” - თქვა მან. „არსებობს უამრავი აკადემიური ლიტერატურა და ისტორიული პრიორიტეტი სოციალური არასტაბილურობის კუთხით, რაც შეიძლება გამოიწვიოს სურსათის უფრო მაღალმა ფასებმა და შემდეგ ამან შეიძლება გამოიწვიოს პოლიტიკური ცვლილებები“.

ზღვარზე

იმ ქვეყნების მეოთხედი, რომლებიც თვალყურს ადევნებენ Bloomberg-ის EM USD მთლიანი სუვერენულ ინდექსს, ვაჭრობს დისტრესში, რაც ზოგადად განისაზღვრება, როგორც შემოსავლები 10 პროცენტზე მეტი პუნქტით აღემატება მსგავსი ვადიანობის ხაზინის შემოსავალს.

ლიანდაგი ამ წელს თითქმის 20%-ით დაეცა, რაც უკვე აღემატება 2008 წლის გლობალური ფინანსური კრიზისის დროს მთელი წლის ზარალს. ზოგიერთი ეს, რა თქმა უნდა, საბაზისო განაკვეთების ბაზრებზე დიდი ზარალით არის გამოწვეული, მაგრამ საკრედიტო გაუარესება იყო მთავარი მამოძრავებელი. ყველაზე გაჭირვებული ერებისთვის2.

სემი მუადი, T. Rowe Price-ის პორტფელის მენეჯერი, რომელიც ეხმარება დაახლოებით 6.2 მილიარდი დოლარის აქტივების მეთვალყურეობას, მას უწოდებს განვითარებადი ბაზრის ვალების ერთ-ერთ ყველაზე უარეს გაყიდვას „ისტორიაში, სავარაუდოდ“.

ის აღნიშნავს, რომ ბევრი განვითარებადი ბაზარი ჩქარობდა გაეყიდა საზღვარგარეთული ობლიგაციები Covid-ის პანდემიის დროს, როდესაც ხარჯვის საჭიროებები მაღალი იყო და სესხის აღების ხარჯები დაბალი. ახლა, როდესაც გლობალური განვითარებული ბაზრის ცენტრალური ბანკები ამკაცრებენ ფინანსურ პირობებს, უბიძგებენ კაპიტალის ნაკადებს განვითარებად ბაზრებზე და ტოვებენ მათ მძიმე ხარჯებს, ზოგიერთი მათგანი რისკის ქვეშ იქნება.

”ეს არის გამოწვევის მწვავე პერიოდი მრავალი განვითარებადი ქვეყნისთვის,” - თქვა მუადიმ.

რისკის ზიზღი ასევე გავრცელდა აქტიურ ტრეიდერებზე, რომლებიც იღებენ დაზღვევას განვითარებად ბაზრებზე დეფოლტისგან. ხარჯი რჩება მწვერვალზე ქვემოთ, როდესაც რუსული ჯარები შეიჭრნენ უკრაინაში ამ წლის დასაწყისში.

„საქმე შეიძლება გაუარესდეს მანამ, სანამ უკეთესდება“, - თქვა ცეზარ მაასრიმ, Goldman Sachs Group Inc.-ის განვითარებადი ბაზრების ჯვარედინი აქტივების სტრატეგიის ხელმძღვანელმა, Bloomberg Intelligence-ის ვებინარში. „ციკლი გვიანია. არ არსებობს ძლიერი აღდგენის შესაძენად.”

ამან უცხოური ფულის მენეჯერები გამოვიდნენ განვითარებადი ეკონომიკებიდან. საერთაშორისო საფინანსო ინსტიტუტის თანახმად, ივნისში მათ გამოიტანეს 4 მილიარდი დოლარი განვითარებადი ბაზრის ობლიგაციებიდან და აქციებიდან, რაც ზედიზედ მეოთხე თვეა, რაც უკრაინაში რუსეთის შეჭრას და ომის ზემოქმედებას საქონლის ფასებზე და ინფლაციაზე აჭიანურებდა ინვესტორების განწყობას.

”ამას შეიძლება ჰქონდეს მართლაც გრძელვადიანი ზემოქმედება, რომელიც რეალურად შეცვლის ჩვენს აზროვნებას განვითარებად ბაზრებზე, და კერძოდ, განვითარებად ბაზრებზე სტრატეგიულ კონტექსტში,” - თქვა ჯინ პოდკამინერმა, Franklin Templeton Investment Solutions-ის კვლევის ხელმძღვანელმა. „პირველი, რასაც ის აკეთებს, არის განვითარებადი ბაზრების რეპუტაციის დადასტურება - ისინი არასტაბილურია. რა თქმა უნდა, იყო პერიოდები, როდესაც ინვესტორებს ეს დაავიწყდათ, მაგრამ ახლა ძნელია ამ ფაქტის იგნორირება“.

ობლიგაციების გაფართოვება ასევე განსაკუთრებული საზრუნავია ცენტრალური ბანკირებისთვის, რომლებიც ხედავენ მკვეთრ კომპრომისს საპროცენტო განაკვეთების გამკაცრებას შორის ვალუტების დასაცავად და შემცირებული ინფლაციის წინააღმდეგ, რათა დაეხმარონ მყიფე პოსტ-კოვიდ-ის აღდგენას. მრავალმხრივი ინსტიტუტები, როგორიცაა საერთაშორისო სავალუტო ფონდი, ასევე გააფრთხილეს შემდგომი ადგილზე დაპირისპირების შესახებ, რომელიც დაკავშირებულია ცხოვრების ხარჯების მატებასთან, განსაკუთრებით იქ, სადაც მთავრობებს არ აქვთ შესაძლებლობა უზრუნველყონ ბალიშები ოჯახებისთვის.

შრი-ლანკაში პოლიტიკური არეულობა გააქტიურდა ელექტროენერგიის მკვეთრი შეწყვეტით და მზარდი ინფლაციის შედეგად, რამაც გააღრმავა უთანასწორობა. ეს არის ის, რაც Barclays Plc-ის ანალიტიკოსებმა კრისტიან კელერის ხელმძღვანელობით გააფრთხილეს, რომ შეიძლება განმეორდეს სხვაგან ამ წლის მეორე ნახევარში.

”მოსახლეობა, რომელიც იტანჯება სურსათის მაღალი ფასებით და მარაგის დეფიციტით, შეიძლება იყოს პოლიტიკური არასტაბილურობის საფრთხის შემცველი”, - წერს მისი გუნდი შუა წლის ანგარიშში.

დაწვრილებით:

• კიდევ ოთხი ქვეყანა ახლახან შეუერთდა განვითარებადი ბაზრების სტრესულ ვალების კლუბს

  ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან

• ჯეი ნიუმენი ხედავს "სრულყოფილ ქარიშხალს", რომელიც ქმნის საფუძველს განვითარებადი ბაზრების დეფოლტებისთვის

  ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან

• QuickTake იმის შესახებ, თუ როგორ მოდის რისკები EM-ზე

  ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან

• სტეფანომიქსის პოდკასტი იკვლევს, თუ როგორ შეიძლება გახდეს შრი-ლანკის კრიზისი მსოფლიოში

  ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან

• შიმშილი და გათიშვა ეფუძნება რისკს განვითარებად ეკონომიკებში

  ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან

• აი, რატომ აწყდებიან ღარიბი ქვეყნები პანდემიის ვალების კრიზისს

  ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან

აი, რა ხდება ახლა მსოფლიოს ზოგიერთ უბედურ განვითარებად ბაზრებზე:

El Salvador

ცენტრალური ამერიკის ერის რეიტინგი შემცირდა საკრედიტო შემფასებლების მიერ, რადგან მისი დოლარის ობლიგაციები დაეცა, რაც გამოწვეულია პრეზიდენტ ნაიბ ბუკელეს ზოგჯერ არაპროგნოზირებადი პოლიტიკით. ბიტკოინის ლეგალურ გადახდის საშუალებად მიღებამ, პლუს ბუკელეს მთავრობის ნაბიჯებმა ძალაუფლების კონსოლიდაციისკენ, გამოიწვია შეშფოთება ელ სალვადორის შესაძლებლობებისა და მზადყოფნის შესახებ, დარჩეს საგარეო ვალდებულებები - განსაკუთრებით მისი ფართო ფისკალური დეფიციტის და 800 მილიონი დოლარის ობლიგაციების გამო, რომელიც იანვარში უნდა დასრულდეს.

განა, ტუნისი და ეგვიპტე

ეს ქვეყნები არიან ნაკლებად ხშირი და დაბალი რეიტინგის მქონე მსესხებლებს შორის, დაბალი სარეზერვო ბუფერებით, რომლებსაც Moody's Investors Service გვაფრთხილებს, რომ დაუცველი იქნება სესხის აღების ხარჯების მიმართ. აფრიკის სუვერენებს აქვთ შედარებით დაბალი ოდენობის უცხოური რეზერვები ხელთ, რათა დაფარონ ობლიგაციების გადახდები 2026 წლამდე. ეს შეიძლება გახდეს პრობლემა, თუ ისინი ვერ შეძლებენ თავიანთი დაფარვის კუპიურების გადატანას საგარეო ვალის ბაზრების ათვისების გაზრდილი ღირებულების გამო. განა სსფ-სგან 1.5 მილიარდ დოლარს ითხოვს. ეგვიპტეს აქვს თითქმის $4 მილიარდი საგარეო ვალის გადასახდელი 2022 წლის ნოემბერში და კიდევ 3 მილიარდი დოლარი 2023 წლის თებერვალში, Bloomberg-ის მიერ შედგენილი მონაცემების მიხედვით.

პაკისტანში

პაკისტანმა ახლახან განაახლა მოლაპარაკებები საერთაშორისო სავალუტო ფონდთან, რადგან ის მცირდება დოლარზე მინიმუმ 41 მილიარდი დოლარის ვალის დაფარვისთვის მომდევნო 12 თვეში და იმპორტის დასაფინანსებლად. შრი-ლანკაში მომხდარ მოვლენებს მოგაგონებთ, მომიტინგეები გამოვიდნენ ქუჩებში ელექტროენერგიის 14 საათის განმავლობაში გათიშვის წინააღმდეგ, რომელიც ხელისუფლებამ დააწესა საწვავის დაზოგვის მიზნით. მიუხედავად იმისა, რომ ფინანსთა მინისტრმა თქვა, რომ ერმა თავიდან აიცილა დეფოლტი, მისი ვალი რთულ დონეზე ვაჭრობს.

Argentina

სამხრეთ ამერიკის ერი გაჭირვებაში რჩება მისი ცხრა დეფოლტიდან ბოლო, რომელიც 2020 წელს მოხდა პანდემიით გამოწვეული რეცესიის დროს. მოსალოდნელია, რომ წლის ბოლომდე ინფლაცია 70%-ს მიაღწევს, რაც გაზრდის ზეწოლას ხელისუფლებაზე, რათა შეზღუდონ დოლარის გაქცევა ეკონომიკიდან გაცვლითი კურსის გასაკონტროლებლად. ამავდროულად, ახალმა ფინანსთა მინისტრმა და პოლიტიკურმა კონფლიქტმა პრეზიდენტ ალბერტო ფერნანდესსა და მის ვიცე-პრეზიდენტს კრისტინა ფერნანდეს დე კირშნერს შორის ეკონომიკის პერსპექტივა 2023 წლის არჩევნების წინ დაბინდულია.

უკრაინა

რუსული ჯარების შეჭრამ გამოიწვია უკრაინელი ოფიციალური პირების მიერ ვალების რესტრუქტურიზაციის შესწავლა, რადგან ომის შედეგად განადგურებული ქვეყნის დაფინანსების ვარიანტები ამოიწურება, იტყობინება დისკუსიებში ცნობილი ადამიანები. ერმა ასევე აღნიშნა, რომ მას ესაჭიროება 60-დან 65 მილიარდ დოლარამდე ამ წელს დაფინანსების მოთხოვნების დასაკმაყოფილებლად, მილიარდობით მეტი, ვიდრე მისმა მოკავშირეებმა აქამდე შეძლეს დაპირება. კიევში პოლიტიკის შემქმნელები იბრძვიან ბიუჯეტის შესანარჩუნებლად, რადგან სამხედროები იცავენ რუსეთის შემოჭრას, რომელმაც გაანადგურა ქალაქები, შეაჩერა ქვეყნის ძირითადი მარცვლეულის ექსპორტი და 10 მილიონზე მეტი ადამიანი გადაასახლა. ერმა ასევე გამოაქვეყნა გრძელვადიანი რეკონსტრუქციის გეგმა, რომელიც შეიძლება აღემატებოდეს 750 მილიარდ დოლარს.

ყველაზე წაკითხული Bloomberg Businessweek– დან

© Bloomberg LP