(Bloomberg Markets) - 2020 წლის დასაწყისში, როდესაც პანდემიამ ის გაკოტრების ზღვარზე მიიყვანა, ჩინეთის ყველაზე მაღალი დონის კონკურენტი Tesla Inc.-ს ერიდებოდა სარისკო კაპიტალის ფონდებმა და უცხოელმა ინვესტორებმა, რომლებმაც ხელი შეუწყო მის ზრდას. ასე რომ, Nasdaq-ში შეტანილი Nio Inc.-მა მიმართა ჩინეთის საწარმოს კაპიტალისტების უახლეს კლასს: კომუნისტ ჩინოვნიკებს.
ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან
მოუსმინეთ ამ ამბავს
აღმოსავლეთ ჩინეთის ქალაქ ჰეფეის მუნიციპალურმა მთავრობამ პირობა დადო 5 მილიარდი იუანი (787 მილიონი დოლარი) Nio-ს ძირითადი ბიზნესის 17%-იანი წილის შესაძენად. კომპანიამ მთავარი აღმასრულებლები შანხაიდან ქალაქში გადაიყვანა, რომელიც სიდიდის ნახევარზე ნაკლებია და 300 მილის შიდა მხარეა, და იქ მეტი მანქანების წარმოება დაიწყო. ცენტრალური მთავრობა და ანჰუი, ჰეფეის პროვინცია, შეუერთდა ქალაქს, განახორციელეს მცირე ინვესტიციები.
ეს შეიძლება გამოიყურებოდეს ისეთი ძალაუფლების ხელში ჩაგდებას, რომელსაც ზოგიერთი დამკვირვებელი პრეზიდენტ სი ძინპინის ჩინეთისთვის ახასიათებს: თავდაჯერებული სახელმწიფო, რომელიც ახორციელებს დიქტატების მზარდ სიას ინოვაციურ კერძო კომპანიებზე, რომლებიც განზრახული არიან შეაჩერონ მეწარმეობა. მაგრამ ამბავი ასე არ განვითარდა. Nio-მ პირველი მოგება 2021 წლის დასაწყისში მიიღო და წლის ბოლომდე 90,000 5.5-ზე მეტი მანქანა გაყიდა. იმის ნაცვლად, რომ გამოიყენოს თავისი აქციები კონტროლის დასამტკიცებლად, ჰეფეის მთავრობამ ისარგებლა Nio-ს აქციების მზარდი ფასით, რათა განაღდებულიყო მისი აქციების უმეტესი ნაწილი მისი შეძენიდან ერთი წლის განმავლობაში - ანაზღაურება XNUMX-ჯერ მეტი ინვესტიციით - ისევე როგორც კერძო ინვესტორი. ლონდონს ან ნიუ-იორკს შეეძლო გაეკეთებინა.
„ნიოში ჩვენი ინვესტიციიდან, ჩვენ დაუნდობლად ვიშოვეთ ფული“, - თქვა იუ აიჰუამ, ქალაქის უმაღლესმა კომუნისტმა ოფიციალურმა პირმა, ივნისში სატელევიზიო ღონისძიებაზე, სადაც ის იხილა პოდიუმზე, საქმიანი კოსტუმი და მეწამული ჰალსტუხი გამოწყობილი მეწარმეებთან, მათ შორის ნიოსთან ერთად. დამფუძნებელი, უილიამ ლი, იჯდა ქვემოთ. ”მთავრობისთვის ფულის გამომუშავება არ არის სირცხვილი: ეს არის ფულის გამომუშავება ხალხისთვის,” დასძინა მან.
ჰეფეი იყო პიონერი ცვლილება ჩინურ კაპიტალიზმში ბოლო წლების განმავლობაში, როდესაც ადგილობრივი მთავრობები სულ უფრო მეტად იღებენ უმცირესობის წილებს კერძო კომპანიებში. 1950-იანი წლებიდან ჰეფეი იყო სამეცნიერო კვლევების ცენტრი, მაგრამ დღეს მისმა ჭკვიანურმა ინვესტიციებმა ის შედარებით უკნიდან გადააქცია ხმაურ მეტროპოლიად, სადაც დაახლოებით 5 მილიონი ადამიანია. ეკონომიკური ზრდის კუთხით, როგორც ჩანს, ის მუშაობს, რასაც ჩინური მედია „ჰეფეის მოდელს“ უწოდებს. 2020 წლის ათწლეულში ჰეფეი იყო ჩინეთის ყველაზე სწრაფად მზარდი ქალაქი მთლიანი შიდა პროდუქტის თვალსაზრისით.
ჩინეთის ადგილობრივი მთავრობები აკონტროლებენ მიწის გაყიდვას, იღებენ მოგებას სახელმწიფო კომპანიებისგან და აქვთ მჭიდრო კავშირები სახელმწიფო ბანკებთან. ათწლეულების განმავლობაში ისინი მხარს უჭერდნენ კერძო კომპანიებს, სთავაზობდნენ მათ იაფ მიწას და სხვა სუბსიდიებს, საგადასახადო შეღავათებს და სესხებს ინვესტიციების წახალისებისთვის. ეს დაეხმარა ადგილობრივ ჩინოვნიკებს, ძირითადად ეკონომიკური საქმიანობის საფუძველზე, დაწინაურების მოპოვებაში მმართველი კომუნისტური პარტიისგან.
ახლახან, ეს მოდელი განახლდა იმ ეპოქისთვის, რომელიც დამოკიდებულია ტექნოლოგიების ინვესტიციებზე და ინოვაციებზე ზრდისთვის. როდესაც ჩინეთის ეკონომიკა შენელდება და პეკინი ცდილობს დავალიანების შეკავებას, ნაღდი ფულით მდიდარი ადგილობრივი მთავრობები და სახელმწიფო კომპანიები გამოჩნდნენ როგორც „თეთრი რაინდები“, რომლებიც გადაარჩენენ პრობლემურ კერძო კომპანიებს. ხშირ შემთხვევაში, ადგილობრივი თვითმმართველობები ამ ინვესტიციებთან მიმართებაში პასიურ მიდგომას ატარებენ, თანხების მზარდი რაოდენობა იღებება ფონდების მეშვეობით და არა პირდაპირი ჰოლდინგის მეშვეობით. დღეს Hefei ინვესტირებას ახორციელებს ათობით კომპანიაში, რომლებიც მუშაობენ ნახევარგამტარებზე, კვანტურ გამოთვლებზე და ხელოვნურ ინტელექტზე. ეს ინდუსტრიები კომუნისტური პარტიის გეგმების ცენტრშია 2035 წლისთვის ჩინეთის ეკონომიკის გაორმაგება, რაც, სავარაუდოდ, აშშ-ს გაუსწრებს გზაზე. ჰეფეის მოდელი და მისი გამეორების სხვა ქალაქების ძალისხმევა გადამწყვეტი იქნება იმის დასადგენად, განხორციელდება თუ არა ეს ამბიცია.
ჰეფეიმ პირველი მომგებიანი ფსონი დადო BOE Technology Group Co.-ზე, ელექტრონული დისპლეის მწარმოებელზე, რომელიც დაარსდა 1993 წელს. როდესაც BOE-ს პრობლემები შეექმნა 2008 წლის ფინანსური კრიზისის შემდეგ, ქალაქმა გააუქმა თავისი პირველი მეტრო ხაზის გეგმები და ამის ნაცვლად კომპანიაში მილიარდობით იუანი ჩადო. იმ პირობით, რომ ადგილობრივ ქარხანას ააშენებდა. BOE-მ ააშენა უახლესი თხევადი კრისტალური ეკრანის (LCD) ეკრანის ქარხანა და 2011 წლისთვის Hefei ფლობდა 18%-იან წილს. ქალაქი შეთანხმდა, რომ კენჭისყრა მენეჯმენტთან ერთად მთავარ გადაწყვეტილებებზე, კომპანიის ჩანაწერების მიხედვით.
მომდევნო წლების განმავლობაში, ჰეფეი განაგრძობდა ინვესტიციებს BOE-ში, დაეხმარა მას ახალი ქარხნების აშენებაში და მოგების მოპოვებაში. კომპანიამ ათიათასობით სამუშაო ადგილი მოუტანა Hefei-ს და აყალიბებს დისპლეის ინდუსტრიის წარმოების კლასტერს, რომელიც ყოველწლიურად 100 მილიარდ იუანზე მეტი ღირებულების პროდუქტს აწარმოებს, მათ შორის უცხოური კომპანიებისთვის, როგორიცაა Corning Inc. 2021 წელს BOE-მ გაუსწრო სამხრეთ კორეის Samsung Electronics Co.-ს. ბრტყელეკრანიან ტელევიზორებში გამოყენებული LCD ეკრანების მსოფლიოში წამყვანი მწარმოებელი, რაც ხელს უწყობს ჩინეთის დამოკიდებულების შეწყვეტას უცხოელ მომწოდებლებზე.
აკადემიკოსებმა სულ ახლახან შეძლეს რაოდენობრივი განსაზღვრა, თუ როგორ გარდაქმნის ეს მოდელი ჩინეთის ეკონომიკას. ჩიკაგოს უნივერსიტეტის, პეკინის ცინგხუას უნივერსიტეტისა და ჰონგ კონგის ჩინური უნივერსიტეტის მკვლევარებმა გააანალიზეს ჩინეთში რეგისტრირებული ყველა კომპანია - მათგან 37 მილიონზე მეტი. მათ დაადგინეს, რომ ამ კომპანიებს საბოლოოდ ეკუთვნის 62 მილიონი კერძო პირი - არსებითად ჩინეთის კაპიტალისტების სრული სია - ისევე როგორც დაახლოებით 40,000 სახელმწიფო უწყება ცენტრალური ხელისუფლებისგან ქალაქებსა და სოფლებშიც კი. სახელმწიფო უწყებების მფლობელობაში მყოფი კომპანიები, უმეტესად ადგილობრივი თვითმმართველობის დონეზე, ზრდიან პარტნიორობას კერძო კომპანიებთან. საშუალო სახელმწიფო დაინტერესებული მხარე ახლა ინვესტიციას ახორციელებს კომპანიებში, რომლებსაც თითქმის 16 კერძო მფლობელი ფლობს, რვა ათწლეულის წინ. ვინაიდან თითო კომპანიაზე მესაკუთრეთა საშუალო რაოდენობა მუდმივია, ეს იმაზე მეტყველებს, რომ თითოეულმა სახელმწიფო დაინტერესებულმა მხარემ თითქმის გააორმაგა კერძო კომპანიების რაოდენობა, რომლებშიც ინვესტირებას ახორციელებს ამ პერიოდის განმავლობაში, ამბობს ჩანგ-ტაი ჰსიე, ჩიკაგოს უნივერსიტეტის ბიზნესის სკოლის პროფესორი. პროექტის მკვლევარი.
შედეგად, ჩინეთის უმსხვილესი მეწარმეები უფრო მეტად არიან დაკავშირებული სახელმწიფოსთან. 2019 წელს, 7,500 უმდიდრესი ინდივიდუალური მფლობელიდან (შესაფასებელი იმ კომპანიებში ჩადებული კაპიტალის სიდიდის მიხედვით), ნახევარზე მეტს ჰქონდა მინიმუმ ერთი ბიზნესი, რომელიც თავის ინვესტორებს შორის შედიოდა სახელმწიფო სააგენტოსაც. ტენდენცია იწვევს კომპანიებს, რომლებიც არ არიან „სრულიად სახელმწიფო საკუთრებაში არსებული ფირმები, მაგრამ ასევე არ არიან რეალურად კერძო ფირმები“, ამბობს Hsieh. ”ეს არის ბუნდოვანი ნაცრისფერი ზონა, რომელიც, ჩემი აზრით, დღეს ჩინეთში დომინანტური კორპორატიული სტრუქტურაა.”
ავიღოთ ჩინეთის ექვსი უმსხვილესი ელექტრომობილების სტარტაპი, რომლებმაც ერთობლივად გაყიდეს 435,000-ზე მეტი მანქანა 2021 წელს. კორპორაციული ჩანაწერების მიხედვით ხუთს ადგილობრივი ხელისუფლება უმცირესობის ინვესტორებად ჰყავს. ინვესტიციებს ხშირად ფლობენ კომპანიები, რომლებიც თავად არიან ადგილობრივი ხელისუფლების საკუთრებაში. „ოცდაათი წლის წინ მათ [სახელმწიფო სამთავრობო საკუთრებაში არსებული კომპანიები] აწარმოებდნენ ნივთებს, რომლის ყიდვა არავის სურდა. ახლა ისინი უფრო ჰგვანან ვენჩურული კაპიტალის ფირმებს“, - ამბობს ჰსიეჰ.
მეწარმეებისთვის, ადგილობრივ ხელისუფლებასთან პარტნიორობის ფორმირება აადვილებს ახალი ქარხნების, ბიზნესის კეთების ლიცენზიების და დაფინანსების მიღებას სახელმწიფოს მიერ დომინირებული ფინანსური სისტემიდან და მას შეუძლია უზრუნველყოს პოლიტიკური დაცვის ხარისხი. ჰსიეჰ და მისი თანაავტორები თვლიან, რომ ასეთი ჰიბრიდული კომპანიები შეადგენენ ჩინეთის ეკონომიკის ზრდის ძირითად ნაწილს ბოლო ათწლეულის განმავლობაში. მათი წარმატების გასაღები: დამფუძნებელი მეწარმეები რჩებიან პასუხისმგებელნი მნიშვნელოვან ბიზნეს გადაწყვეტილებებზე და პასუხობენ ბაზარს და არა პოლიტიკურ კარნახს.
აშშ და სხვა დასავლური მთავრობები დიდი ხანია უფრთხილდებიან ჩინეთის „სახელმწიფო კაპიტალიზმის“ ეკონომიკურ ძალას, რომელსაც აძლიერებს გიგანტური სახელმწიფო კომპანიები და ინდუსტრიული პოლიტიკა, რომელსაც ხელმძღვანელობს სუბსიდიები და მთავრობის მანდატები. მაგრამ პოლიტიკის შემქმნელებმა მეტი ყურადღება უნდა მიაქციონ იმას, რაც რეალურად უბიძგებს ჩინეთის ზრდას: კერძო ფირმებს უმცირესობის მთავრობასთან დაკავშირებული ინვესტიციებით. „სახელმწიფო და კერძოს შორის განსხვავება მნიშვნელოვანი იყო ჩინეთის ფარგლებს გარეთ პოლიტიკის შემქმნელებისთვის და ჩინეთის ეკონომიკის ანალიზისთვის“, - ამბობს მეგ რიტმირი, ჰარვარდის ბიზნეს სკოლის პროფესორი, რომელიც სპეციალიზირებულია შედარებით პოლიტიკურ განვითარებაში აზიასა და ჩინეთში. ”ეს საზღვარი იშლება.”
სხვა განვითარებადმა ქვეყნებმა აიღეს სტრატეგიული წილები კერძო კომპანიებში, რათა შეამსუბუქონ ეკონომიკური და სოციალური ტურბულენტობა. Rithmire მიუთითებს ბრაზილიაზე, 1980-იანი წლების მაკროეკონომიკური შოკების შემდეგ და მალაიზია, რომელმაც 70-იან წლებში დაიწყო ბიზნეს წილების შეძენის მრავალათწლიანი პროექტი, როგორც ქვეყანაში ეთნიკური მალაიელების ეკონომიკური გავლენის გაძლიერების კამპანიის ნაწილი. ორივე შემთხვევაში, მისი თქმით, მთავრობამ გამოიყენა ფსონები ბიზნეს გადაწყვეტილებებზე გავლენის მოსაპოვებლად, რამაც გამოიწვია უსარგებლო ინვესტიციები და, საბოლოო ჯამში, მცირე რამ გააკეთა ზრდის მხარდასაჭერად.
როგორც ხშირად ხდება ვენჩურული კაპიტალის შემთხვევაში, ბევრი სახელმწიფო ინვესტიცია წარუმატებელია. ეს მოიცავს ჰეფეის ზოგიერთ ადრეულ შეტევას, როგორიცაა მზის პანელების კომპანია და 2 მილიარდი იუანის ღირებულების პლაზმური ეკრანის ქარხნის შეძენა იაპონური შპს Hitachi-სგან, ორივე მათგანი არაკონკურენტუნარიანი აღმოჩნდა. 2017 წელს უჰანის მთავრობამ, ჰუბეის პროვინციის დედაქალაქმა, აიღო 200 მილიონი იუანის წილი Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. კომპანია მიზნად ისახავდა 60 მილიარდი იუანის წლიური გაყიდვების გენერირებას სრული სიმძლავრის შემდეგ. გასულ წელს პროექტი დაიშალა ერთი ჩიპის დამზადების გარეშე.
თუ წარმატებული სახელმწიფო ინვესტიციების ერთ-ერთი გასაღები არის გადაწყვეტილების მიღებაში პოლიტიკური ჩარევის თავიდან აცილება, როგორც რიტმირი და ჰსიე მიუთითებენ, მაშინ ჩინეთის ადგილობრივი მთავრობების სვლა პროფესიონალი ფონდების მენეჯერების დასასაქმებლად შეიძლება მნიშვნელოვანი ნაბიჯი იყოს. 2015 წლიდან ჩინელმა ოფიციალურმა პირებმა შექმნეს 2.14 ტრილიონი იუანის ღირებულების კერძო კაპიტალის ტიპის „ფონდი“, ნათქვამია CVInfo-ზე, რომელიც გვაწვდის ინფორმაციას ჩინეთის კერძო კაპიტალის ინდუსტრიის შესახებ.
მათი მენეჯერები ინვესტირებას ახდენენ უფრო მცირე ფონდებში, აერთიანებენ ფულად სახსრებს სახელმწიფო ან კერძო კომპანიებთან. ზოგიერთი ფონდი ეთმობა ზრდასრული კომპანიების მხარდაჭერას, ზოგი კი პასუხისმგებელია „ანგელოზის“ ინვესტიციებზე სტარტაპებში. როგორც წესი, სამთავრობო ფონდი ასრულებს შეზღუდული პარტნიორის როლს ქვედა დონის ფონდებში, რომელიც გადასცემს საინვესტიციო გადაწყვეტილებებს გენერალურ პარტნიორზე - ხშირად ადგილობრივ სახელმწიფო საკუთრებაში არსებულ კომპანიას, რომელსაც აქვს ინდუსტრიის ექსპერტიზა.
სახელმწიფო მოხელეებს, როგორც წესი, ნაკლებად აქვთ ყოველდღიური კონტროლი ქვედა დონის ფონდებზე. „ადგილობრივი მთავრობები ფიქრობდნენ, რომ კარგი იდეა იყო პროფესიონალი მენეჯერების პოვნა, რომლებიც დაეხმარებოდნენ მათ კომპანიების არჩევაში“, - ამბობს ლიუ ჯინგკუნი, CVIinfo-ს ანალიტიკოსი.
ეს ფონდები ძირითადი ინვესტორები არიან ტექნოლოგიების ინდუსტრიაში. 2019 წელს, როდესაც ჩინეთმა შექმნა Star board, აშშ-ს ტექნოლოგიურად მძიმე Nasdaq საფონდო ბირჟის მოდელის მიხედვით, 14 ჩამოთვლილი კომპანიისგან 25-მა გამოაცხადა სახელმწიფო საკუთრებაში არსებული უმცირესობის ინვესტორები. მაგალითად, Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.-ის უმსხვილესი აქციონერი, 20%-იანი წილით, იყო Shanghai Venture Capital, რომელიც ფლობდა ამ ქალაქის მთავრობას. (დღეს ის ფლობს 15.6%).
ჰეფეის მთავრობა ასევე გადავიდა ინვესტიციებზე ათობით ფონდის მეშვეობით, რომელთაგან ერთს შეუძლია მართოს 31 მილიარდი იუანის აქტივები. Hefei-ს ადრეული წილები ისეთ კომპანიებში, როგორიცაა BOE, უშუალოდ ეკავა, მაგრამ მისი წილი Nio-ში ამჟამად ფლობს ფონდს.
სახელმწიფო ინვესტიციებმა შეიძლება გამოიწვიოს ინტერესთა კონფლიქტი, რომელიც, როგორც წესი, იმედგაცრუებულია აშშ-ს ბიზნესში. ჰეფეიმ ინვესტიცია ჩადო Nio-ში ნაწილობრივ, რათა გაეძლიერებინა მისი სხვა ჰოლდინგები: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., ცნობილი როგორც JAC Motors, რომელმაც უზარმაზარი საწარმოო ხაზი ქირაობდა კერძო ელექტრომობილების მწარმოებელს.
ასეთი საწარმოები აჩვენებს, რომ ადგილობრივი ხელისუფლების ინვესტიციები ხშირად ნაკლებად ეხება მომავლის გაბედულ ხედვას და უფრო მეტად აცილებს მსხვილი კომპანიების კოლაფსს და შედეგად ფინანსურ და სოციალურ არასტაბილურობას, ამბობს ჰარვარდის Rithmire. ”მე ვაფრთხილებ, რომ არ დავინახოთ სტრატეგიული კოორდინაცია ყველაფერში, რასაც ჩინური ფონდები და ფირმები აკეთებენ.”
ჰეფეის წარმატებამ შთააგონა ოფიციალური პირები შორეულ ქალაქებში, როგორიცაა შიდა მონღოლეთი. შენჟენიც კი, ჩინეთის წამყვანი ტექნიკური ცენტრი, ამახვილებს ყურადღებას: ქალაქის გუანმინგის რაიონმა გასულ წელს პირობა დადო, რომ „შეისწავლიდა და შეისწავლიდა“ ჰეფეის მაგალითს. ჩინეთის ზომების გათვალისწინებით, თუ მოდელი ნაწილობრივი წარმატებაც კი იქნება, მას შეუძლია გლობალური ეკონომიკის გარდაქმნა მომდევნო ათწლეულების განმავლობაში.
ქალაქის მიერ დაფინანსებული საინვესტიციო ფონდები უცხოურ კომპანიებსაც ყიდულობენ. 2016 წელს Beijing Jianguang Asset Management Co.-მ, რომელიც ცნობილია როგორც JAC Capital, გადაიხადა 2.75 მილიარდი დოლარი ჰოლანდიური ჩიპების მწარმოებელ Nexperia-სთვის, რომელიც აწარმოებდა ნახევარგამტარებს, რომლებიც გამოიყენება მობილურ ტელეფონებში. ორი წლის შემდეგ ფონდმა, რომელშიც შედის Hefei ინვესტორებს შორის, თავისი წილი მიჰყიდა ჩინურ ჩიპების მწარმოებელ Wingtech-ს 3.6 მილიარდ დოლარად. Hefei-ს Wingtech-ში 4%-იანი წილი აქვს. Wingtech-მა ბრიტანეთში გასულ წელს სათაური გახდა, როდესაც მისმა ერთ-ერთმა შვილობილი კომპანიამ იყიდა პრობლემური უელსური ნახევარგამტარების მწარმოებელი Newport Wafer Fab 87 მილიონ დოლარად.
იმავდროულად, მას შემდეგაც კი, რაც ჰეფეიმ გაყიდა Nio-ს წილის უმეტესი ნაწილი, ქალაქის ინვესტიცია ელექტრომომარაგების ტექნოლოგიაში აგრძელებს ანაზღაურებას. გერმანულმა Volkswagen AG-მა შეიძინა JAC Motors-ის 50% და აკუმულატორის Gotion High-tech Co.-ის 26%-იანი წილი, რადგან ის აქცევს Hefei-ს მის ერთ-ერთ მთავარ საწარმოო ბაზად. ერვინ გაბარდი, Volkswagen Anhui-ს აღმასრულებელი დირექტორი, შეაქო რეგიონის „სამეწარმეო სულისკვეთება“ და პოლიტიკის მხარდაჭერა. ”სწორედ ამიტომ აირჩია Volkswagen-მა Hefei”, - ამბობს ის.
ჰენკოკი არის უფროსი რეპორტიორი, რომელიც აშუქებს ჩინეთის ეკონომიკას Bloomberg News-ისთვის.
ყველაზე წაკითხული Bloomberg Businessweek– დან
© Bloomberg LP
წყარო: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html