როგორ შეიძლება Tesla-ს აღმაშფოთებელმა შეფასებამ გაანადგუროს ზომბების ყველა აქცია

ფედერალური სარეზერვო ბანკის აგრესიულმა განაკვეთების ზრდამ 2022 წელს დაასრულა თავისუფალი ფულის ეპოქა და გამოავლინა შემაშფოთებელი დინამიკა კაპიტალის ბაზრებზე: ზომბების აქციები.

ეს არის ცუდი ბიზნეს მოდელების მქონე კომპანიები, რომლებიც წვავს ფულს საგანგაშო სიჩქარით და ემუქრებათ მათი აქციების 0 დოლარამდე შემცირების რისკი.

მიუხედავად იმისა, რომ Tesla (TSLA) არ არის ზომბების აქცია, ელონ მასკის უნარის წყალობით, მოიზიდოს ბევრი კაპიტალი, ის მაინც არის ზომბების ყველა აქციისთვის, რადგან იზიარებს ზომბი კომპანიების ბევრ მახასიათებელს, როგორიცაა აღმაშფოთებელი შეფასება და ფულადი სახსრების მაღალი წვა.

ინვესტორები დაიღალნენ ამ ტიპის კომპანიებით, განსაკუთრებით წლევანდელი საფონდო ბირჟის არასტაბილურობის ფონზე. თუ ინვესტორები დაიწყებენ უარს Tesla-ზე და იღებენ მოგებას აქციებიდან, რომელიც 1,000%-ზე მეტია ბოლო სამი წლის განმავლობაში, ეს საშინელ ამბებს ნიშნავს ზომბების ყველა აქციისთვის, რომელსაც არ აქვს ფულადი სახსრების მოზიდვის ფუფუნება, როგორიც Tesla-ს აქვს. მე ვარაუდობ, რომ ბაზარზე 300-ზე მეტი ზომბების მარაგია.

ჩემი გზავნილი ინვესტორებისთვის არის მოგება მიიღონ Tesla-ში და თავი აარიდონ ზომბების აქციებს ნებისმიერ ფასად. ნუ ჩადებთ ინვესტიციას კომპანიაში, რომელიც ფულს არ შოულობს – ეს ასე მარტივია.

მიუხედავად იმისა, რომ Tesla-ს აქციები შემცირდა 49%-ით თარიღამდე (YTD), შეფასება კვლავ მაღალია, რადგან ფულადი სახსრების ნაკადების მოლოდინი აქციების ფასში არ არის დასაბუთებული ოპტიმისტური. მე მჯერა, რომ აქცია ემუქრება 88%-ით დაცემას 25 დოლარამდე ერთ აქციაზე.

First-Mover Advantage დაკარგული დიდი ხნის წინ

Tesla იმსახურებს დამსახურებას იმით, რომ დააჩქარა ელექტრო მანქანების (EVs) მიღება მთელ მსოფლიოში. მიუხედავად იმისა, რომ ის ოდესღაც მრავალი წლის განმავლობაში უდავო ლიდერი იყო ელექტრომომარაგების ბაზარზე, ეს დღეები აშკარად უკან დარჩა.

ქვემოთ განვიხილავ ბევრ მიზეზს, მათ შორის მზარდ კონკურენციას, ბაზრის წილის ზარალს და მზარდ იურიდიულ პრობლემებს, რომლებიც განმარტავს, თუ რატომ ვხედავ ტესლას აქციებში ამხელა მინუს რისკს.

მეტი დიაპაზონის უპირატესობა არ არის

ტესლას ოდესღაც დიდი დიაპაზონის უპირატესობა ელექტრომობილების ბაზარზე საერთოდ გაქრა. The მოდელის საშუალო დიაპაზონი Tesla-ს მოდელებისთვის იყო 237 მილი 2014 წელს, რაც 2.7-ჯერ იყო მისი კონკურენტების ათი ყველაზე გრძელი მოდელის საშუალო დიაპაზონზე. 2022 წელს ტესლას საშუალო EV მოდელის დიაპაზონი 360 მილი არის მხოლოდ 6%-ით მეტი მისი კონკურენტების ათი ყველაზე გრძელი მოდელის საშუალო დიაპაზონზე. მართლაც, Lucid Group (LCID) და არა Tesla, ამაყობს 2022 წლის ყველაზე შორი მანძილის მოდელით 520 მილით, ანუ 28%-ით მეტი, ვიდრე Tesla-ს ყველაზე შორი მანძილის მოდელი, Model S.

ბაზრის წილი ტენდენცია არ არის მეგობარი

მიუხედავად იმისა, რომ ტესლას ავტომობილების გაყიდვები 204 წლიდან 2019%-ით გაიზარდა, ტესლას კონკურენტული პოზიცია ბაზარზე შესუსტდა, რადგან გლობალური ელექტრომობილების ბაზარი კიდევ უფრო სწრაფი ტემპით გაიზარდა. სურათი 1-ის მიხედვით, Tesla-ს წილი ელექტრომობილების გლობალურ გაყიდვებში დაეცა 16%-დან 2019 მხოლოდ 13%-მდე 1H22.

სურათი 1: Tesla-ს წილი ელექტრომობილების გლობალურ გაყიდვებში: 2019 – 1H22

ბაზრის წილის ზარალი ყველაზე მკვეთრია ყველაზე მომწიფებულ EV ბაზრებზე

Tesla ძლიერ იბრძვის კონკურენციის შესანარჩუნებლად მსოფლიოს ორ ყველაზე სექსუალურ ელექტრომობილების ბაზარზე: ჩინეთსა და ევროპაში. კონკრეტულად, Volkswagen-მა, Stellantis-მა, Hyundai-Kia-მ, BMW Group-მა და Mercedes-Benz-ის ჯგუფმა თითოეულმა გაყიდა მეტი EV, ვიდრე Tesla 2022 წლის იანვრიდან 2022 წლის აგვისტომდე, სურათზე 2. 68 საუკეთესო ელექტრომომარაგების მწარმოებელი სარგებლობს ერთობლივი წილით XNUMX%-ით. ევროპული ელექტრომობილების ბაზარი ტესლას მხოლოდ 7%-თან შედარებით.

სურათი 2: ევროპული EV გაყიდვების წილი: 2022 წლის იანვარი 2022 წლის აგვისტომდე

Tesla-ს არც ჩინეთში აქვს მეტი წარმატება. ტესლას წილი ჩინეთის ელექტრომობილების ბაზარი 2022 წლის იანვრიდან აგვისტომდე ასევე იყო მხოლოდ 7% BYD-სთვის 28%-თან შედარებით და 9.1%-ით GM-ის მხარდაჭერილი SGMW-ისგან. ჩინეთის ელექტრომომარაგების ბაზარზე მრავალი ახალი აბიტურიენტი და მთავრობის მზადყოფნა სუბსიდირებისა და მარცხი ელექტრო ტექნიკის მწარმოებლების დახმარებაც კი კიდევ უფრო ართულებს აუტსაიდერ Tesla-ს ბაზრის წილის აღებას და მზარდ მომგებიანობას.

კონკურსი მხოლოდ დასაწყისია…

Tesla-ს ბოლო თორმეტთვიანი (TTM) შემოსავალი ინვესტირებულ კაპიტალზე (ROIC) 27%-ით ბევრად აღემატება მოქმედი თანატოლების 7%-ის საშუალო TTM ROIC-ს. დაფარვის ქვეშ მყოფი თანატოლები მოიცავს Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) და Nissan (NSANY). ნორმალურ პირობებში, მაღალი ROIC მიუთითებს ძლიერ და მუდმივ კონკურენტულ თხრილზე. თუმცა, მე ვფიქრობ, რომ Tesla-ს მაღალი მომგებიანობა ხანმოკლე იქნება, რადგან კონკურენცია აგრძელებს ბაზარზე ფართოდ შესვლას.

ახლა, როდესაც Tesla-მ დაამტკიცა ელექტრომობილების ბაზარი, მოთხოვნა საკმაოდ დიდია (ელექტრონული ძრავები ავტომობილების გლობალური გაყიდვების 15%. 2022 წლის აგვისტოში) მოქმედი მწარმოებლებისთვის ელექტრომობილების მასობრივი წარმოება მომგებიანად. შედეგად, მოქმედი კომპანიები იყენებენ თავიანთ უმაღლეს მასობრივ წარმოებას და მასშტაბურ ეფექტურობას, რათა სწრაფად გაზარდონ თავიანთი ყოფნა ელექტრომობილების ბაზარზე. მოქმედი ავტომწარმოებლებისთვის გაყიდვების ერთობლივი მიზნები შეადგენს 20 მილიონ ელექტრომობილს 2030 წელს, ანუ ექვსჯერ აღემატება მოქმედი კომპანიების გაყიდვას 2021 წელს, სურათი 3-ზე.

სურათი 3: ფაქტობრივი და მიზნობრივი EV გაყიდვები: Tesla vs. მოქმედი პირები

…და არის მძიმედ შეიარაღებული

როგორც დავწერე, ველოდები, რომ მოქმედი ლიდერები გააგრძელებენ დარჩენილი ტექნოლოგიური ხარვეზების დაფარვას, რაც ტესლას პირველი გადაადგილების უპირატესობას ანიჭებდა. შესაძლოა, ICE მანქანების მწარმოებლებისთვის ერთ-ერთი ყველაზე შეუმჩნეველი უპირატესობა არის მათი მოგების მომტანი მემკვიდრეობითი ოპერაციები, რომლებსაც შეუძლიათ დიდი კვლევისა და განვითარების (R&D) ბიუჯეტის დაფინანსება. და, განსხვავებით Tesla-სგან, რომელმაც უნდა გააგრძელოს ტექნოლოგიის განვითარება და ამავე დროს ნულიდან წარმოების სიმძლავრეების დამატება, მოქმედ მფლობელებს შეუძლიათ ფოკუსირება მოახდინონ ტექნოლოგიების განვითარებაზე და პროდუქტის გაუმჯობესებაზე, ხოლო არსებული ქარხნების გარდაქმნას ელექტრომობილების წარმოებაზე.

სურათი 4: Tesla-ს R&D ხარჯები vs. ძირითადი მოქმედი კონკურენტები 2021 წელს

Tesla იბრძოლებს მრეწველობის ზრდისთვის

უმაღლესი წარმოების და R&D მასშტაბები, რომლებიც ხელმისაწვდომია მოქმედი მფლობელებისთვის, გრძელვადიან პრობლემებს უქმნის Tesla-ს, რომელმაც უნდა გააგრძელოს მილიარდების დახარჯვა შესადარებელი საწარმოო შესაძლებლობების ასაშენებლად და კონკურენტუნარიანი პროდუქტის შესანარჩუნებლად.

თუ ვივარაუდებთ, რომ ელექტრომომარაგების ბაზარი იზრდება მოქმედი კომპანიების 2030 წლის საწარმოო მიზნების შესაბამისად, Tesla-ს დასჭირდება მინიმუმ 25.4 მილიარდი დოლარის დახარჯვა, რათა ააშენოს დამატებითი სიმძლავრე, რომელიც საჭიროა 6-ჯერ მეტი ავტომობილის წარმოებისთვის, ვიდრე კომპანიამ გაიყიდა 2021 წელს. ეს გაანგარიშება ვარაუდობს, რომ Tesla აფართოებს სიმძლავრეს შანხაის, ოსტინისა და ბერლინის ქარხნებზე დახარჯული იგივე დოლარი დამატებული სიმძლავრის ავტომობილზე. ტესლამ დახარჯა დაახლოებით 8.6 მილიარდი დოლარი შანხაიში, ოსტინსა და ბერლინში თავისი ქარხნების ასაშენებლად, რაც დაამატა წელიწადში 1.3 მილიონი მანქანა.

ამ სცენარში, Tesla გაასამმაგებდა თავის დინებას დაყენებული საწარმოო სიმძლავრე მხოლოდ იმისთვის, რომ შეინარჩუნოს თავისი წილი ელექტრომობილების ბაზარზე. იმის გათვალისწინებით, რომ ტესლას წლების განმავლობაში ახალი სიმძლავრის დამატებასთან დაკავშირებით დიდი ხნის პრობლემები ჰქონდა, მე არ ვარ ძალიან ოპტიმისტურად განწყობილი კომპანიის შესაძლებლობების 6-ჯერ გაზრდის შესაძლებლობის შესახებ ნებისმიერ დროს.

კიდევ ერთი მიწოდების მის

ტესლამ კომპანიის რეკორდი დაამყარა 343,000 მანქანის მიწოდებით 3Q22. მიუხედავად წელიწადში (წელიწადში) 42%-იანი ზრდისა, Tesla-ს მიწოდებებმა გამოტოვა კონსენსუსის შეფასება 6%-ით ანუ 21,660 მიწოდებით. აქცია 10%-ით დაეცა შედარებით დიდი გამოტოვების შემდეგ. რაც მთავარია, 3Q22-ის დიდი გამოტოვება ადასტურებს გრძელვადიან ტენდენციას, რომლის განხორციელებასაც კომპანია ცდილობს სიმძლავრის ზრდისთვის. სურათი 5-ის მიხედვით, მიუხედავად იმისა, რომ აჯობა კონსენსუსის მიწოდების მოლოდინებს ექვსიდან ხუთ კვარტალში 3Q20-დან 4Q21-მდე, Tesla-ს მიწოდებები მოლოდინს დაბალი იყო ბოლო სამი კვარტალში. 2020 წლამდე, კომპანიას ძალიან დიდი ხნის სერია არ ჰქონდა წარმოების შეფასებები - იმდენად, რომ ბლუმბერგმა შექმნა ტესლას ყოველკვირეული წარმოების მაჩვენებელი ტესლას მიზნების წინააღმდეგ ვებსაიტზე, სადაც ნაჩვენები იყო, თუ რამდენს დაპირდა აღმასრულებელი დირექტორი ელონ მასკი მიწოდებას.

ამ კვარტალში მიწოდების დიდი იმედგაცრუება ხაზს უსვამს TSLA-ს ფლობის საფრთხეს მიმდინარე დონეზე. აქციებში გამომცხვარი მოლოდინები იმდენად მაღალია, რომ აქციას ემუქრება მნიშვნელოვანი ვარდნა, თუნდაც წლიური მიწოდების ძლიერი ზრდის შუაგულში. თუ ტესლა გააგრძელებს იმედგაცრუებას მომდევნო კვარტლებში, ანალიტიკოსები, სავარაუდოდ, გაფუჭდებიან ამ ფრიად საყვარელ აქციაზე და ტესლას მასიური ზრდის ისტორია შეიძლება დაიშალოს.

ნახაზი 5: ტესლას კვარტალური მიწოდების ტემპები და გამოტოვებები: 3Q20 – 3Q22

სხვა ბიზნეს სეგმენტები არ არის მატერიალური

ხარები დიდი ხანია ამტკიცებენ, რომ Tesla არის არა მხოლოდ ავტომწარმოებელი, არამედ ტექნოლოგიური კომპანია მრავალი ვერტიკალით, როგორიცაა დაზღვევა, მზის ენერგია, საცხოვრებელი და დიახ, რობოტები. მე დიდი ხანია უარვყოფ ამ ხარის ოცნებებს. მრავალი ბიზნეს ხაზის განვითარების დაპირებების მიუხედავად, ტესლას ბიზნესი სულ უფრო მეტად კონცენტრირებულია მის ავტო სეგმენტში. ავტო შემოსავალმა შეადგინა Tesla-ს TTM შემოსავლების 89% მე-2 კვარტალში, 22 წლის 85%-დან, მე-2019 ნახატზე.

დიაგრამა 6: Tesla-ს ავტო შემოსავალი მთლიანი პროცენტის სახით: 2019 – TTM

ჩამორჩენილი ბოტის ტექნოლოგიაც არ არის პასუხი

ტესლას ტიპიური ფორმით, AI დღე 2022 იყო სავსე დიდი პრეტენზიებით და მცირე არსებით. კონკრეტულად, ტესლას ბოლოდროინდელმა AI Day-მა წარმოადგინა ახალი სუპერკომპიუტერი, დოჯო, და ადრე ცელქი Optimus რობოტის დემონსტრირება. მიუხედავად იმისა, რომ ოპტიმუსმა მოახერხა დამოუკიდებლად სიარული, დახმარების გარეშე, მოსიარულე რობოტები შორს არიან რევოლუციურისგან.

მიუხედავად ამისა, Tesla ამტკიცებს, რომ ის გამოიყენებს თავის თვითმართვის AI და წარმოების შესაძლებლობებს, რათა განავითაროს ხელმისაწვდომი, ინტელექტუალური და უტილიტარული რობოტები. თუმცა, AI-ზე ორიენტირებული სხვა კომპანიები, როგორიცაა Apple, Google და კიდევ სხვა ავტომწარმოებლები, ისევე კარგად არიან პოზიციონირებულები, როგორც Tesla, AI და წარმოების შესაძლებლობებით, რათა შესთავაზონ ინტელექტუალური რობოტები მასშტაბური.

არადიფერენცირებული პროდუქტი უაღრესად კონკურენტუნარიან ბაზარზე არ არის ძალიან მომგებიანი ბიზნეს ხაზის რეცეპტი. უფრო მეტიც, პერსონალური რობოტების ბაზარი, სავარაუდოდ, მსგავსი იქნება დღევანდელი საყოფაცხოვრებო ტექნიკის ან პერსონალური კომპიუტერების ძლიერ საქონლის ბაზარზე, რომელთაგან თითოეული გვთავაზობს მანქანებს ძალიან მცირე დიფერენცირებით და მცირე მოგების მარჟით. მაშინაც კი, თუ Tesla-ს წარმატებული იქნება დაბალფასიანი, პერსონალური რობოტების წარმოება მასშტაბურად, რობოტების ბიზნეს სეგმენტის დამატებითი ღირებულება სავარაუდოდ შეზღუდული იქნება, განსაკუთრებით კომპანიის გაბერილ შეფასებასთან შედარებით. ცნობისთვის, მოწყობილობების მწარმოებელს, Whirlpool-ს (WHR) აქვს საბაზრო კაპიტალი 7.9 მილიარდი დოლარი (ტესლას საბაზრო კაპიტალის 1%) და კომპიუტერების გიგანტი HP Inc. (HPQ) აქვს 26.9 მილიარდი დოლარი (ტესლას საბაზრო კაპიტალის 4%). .

მარეგულირებელი და სამართლებრივი პრობლემების მონტაჟი რისკს მატებს

Tesla-ს მარეგულირებელი და იურიდიული პრობლემები შეუფასებელ რისკს წარმოადგენს კომპანიის აქციებისთვის, რომელმაც შეძლო შოტლანდიის თავიდან აცილება მრავალი დარღვევების გამო. მე მჯერა, რომ ძვირადღირებული სასამართლო დავების საფრთხემ ნაწილობრივ მაინც შეაჩერა მარეგულირებელი ორგანოები და სასამართლო პროცესები. მიუხედავად ამისა, ტესლას მარეგულირებელი და სამართლებრივი პრობლემები კვლავ გროვდება. ქვემოთ მოცემულია მიმდინარე საკითხების შეჯამება, რომლებიც შეიძლება ძვირი დაჯდეს. და, თუ რომელიმე მათგანი წარმატებულია, შესაძლოა, მრავალი სხვა წარმატების პრეცედენტი დაამყაროს. ამ შემთხვევაში, სამართალწარმოებამ შეიძლება კომპანია გაკოტრდეს.

მატყუარა რეკლამა: ტესლა დგას ა კლასის სამოქმედო სარჩელი მცდარი განცხადებების გამო, რომლებიც დაკავშირებულია კომპანიის ავტოპილოტისა და სრული თვითმართვის (FSD) შესაძლებლობებთან. გარდა ამისა, კალიფორნიის საავტომობილო მანქანების დეპარტამენტმა შეიტანა განცხადება ორი საჩივარი ადანაშაულებს ტესლას მძღოლის დახმარების ტექნოლოგიის ცრუ რეკლამაში. ამ პრეტენზიებთან დაკავშირებულმა დიდმა ანგარიშსწორებამ ან მარეგულირებელმა ჯარიმებმა შეიძლება გადაიტანოს Tesla-ს ფულადი სახსრები საჭირო ინვესტიციებისგან კომპანიის ოპერაციების გასაფართოებლად და დიდი ხნის დაპირებული ტექნოლოგიური მიზნების მისაღწევად.

მზარდი უსაფრთხოების შეშფოთება: ის ეროვნული გზატკეცილი საგზაო უსაფრთხოების ადმინისტრაცია (NHTSA) დაიწყო გამოძიება 2022 წლის ივნისში 35 ავარიის შესახებ, რამაც გამოიწვია 14 ადამიანი დაიღუპა ტესლას ავტოპილოტის შეერთებულ შტატებში 2016 წლიდან მოყოლებული. კომპანიის დახმარებასთან დაკავშირებული პრობლემები შეიძლება ახლახან დაიწყო. როგორც კი Tesla-მ საბოლოოდ მიიპყრო NHTSA-ს ყურადღება, NHTSA-მ სწრაფად გააფართოვა გამოძიება FSD-სა და ავტოპილოტზე აშშ-ში გაყიდული 830,000 2021-ზე მეტი Tesla-ის შესახებ, მე ველოდები, რომ გაფართოება გაგრძელდება იმის გათვალისწინებით, რომ მხოლოდ ერთ წელიწადში (2022 წლის ივლისიდან 273 წლის ივნისამდე) Tesla-ს ავტოპილოტი ჩაერთო. XNUMX ავარია მოჰყვა ხუთი სიკვდილი.

თუ NHTSA აღმოაჩენს დეფექტებს ავტოპილოტში ან FSD-ში, Tesla შეიძლება დააფინანსოს მასიური გაწვევის ხარჯები, რომ აღარაფერი ვთქვათ ავარიის შედეგად დაღუპულებთან და დაზიანებებთან დაკავშირებულ ვალდებულებებზე. გარდა ამისა, გამოძიებაში აღმოჩენილმა დიზაინის ნებისმიერმა ხარვეზმა შეიძლება დატოვოს ტესლა უფრო კლასობრივი სასამართლო დავისთვის.

კავშირის საფრთხე: შრომით ურთიერთობათა ეროვნული საბჭო ცოტა ხნის წინ მართავდა ტესლამ დაარღვია მუშაკთა უფლებები იმით, რომ არ მისცა მუშებს უფლება ეცვათ პროფკავშირის მხარდამჭერი მაისურები სამსახურში. მიუხედავად იმისა, რომ კომპანიის ჩაცმულობის კოდი შეიძლება არ ჩანდეს როგორც დიდი მნიშვნელობით, ამ გადაწყვეტილების შედეგები შეიძლება იყოს ღრმა. წარსულში Tesla-მ წარმატებით შეაჩერა მცდელობები თავისი მუშახელის გაერთიანებისთვის, რამაც კომპანია დაასახელა შრომის ღირებულების უპირატესობით, როგორც ერთადერთი ავტომწარმოებელი აშშ-ში, რომელსაც არ აქვს გაერთიანებული მუშახელი. თუ კომპანია ვერ ახერხებს პროფკავშირების მოშორებას, შრომის ხარჯები გაიზრდება და Tesla-ს ქვედა ხაზი პირდაპირ დარტყმას მიიღებს.

არ იყიდოთ ის, რასაც მუშკი ყიდის

ილონ მასკის მიერ Twitter-ის ყიდვის მთელი ხმაურში დაკარგულია ის ფაქტი, რომ მასკი განაგრძობს Tesla-ს აქციების დემპინგს. მუშკი გაიყიდა $ 16.4 მილიარდი Tesla-ს ღირებულების აქციები 2021 წლის ნოემბერსა და დეკემბერში. შემდეგ, მისი შემოთავაზებული Twitter-ის აღების დაფინანსების სახელით, მასკმა გაყიდა $ 8.5 მილიარდი მარაგი 2022 წლის აპრილში და სხვა $ 6.9 მილიარდი აქციების ღირებულების 2022 წლის აგვისტოში. საერთო ჯამში, მასკმა გაყიდა ~31.8 მილიარდი დოლარის ღირებულების აქციები (ამჟამინდელი საბაზრო კაპიტალის 4%) ერთ წელზე ნაკლებ დროში, ინვესტორებში დიდი აჟიოტაჟის გარეშე.

მიუხედავად იმისა, რომ აღმასრულებელი დირექტორები ყიდიან იმ კომპანიის აქციებს, რომლებსაც ისინი მართავენ, ახალი არაფერია, ტესლას მფლობელობის საქმის დიდი ნაწილი ემყარება მასკის შემოქმედებით შესაძლებლობებს და რწმენას მისი დიდი პრეტენზიებისა და დაპირებების მიმართ. მასკი, რომელიც ყიდის კომპანიაში ამხელა წილს, როგორც ის შემოდის, ალბათ, მისი ყველაზე რთული ეპოქა არის წითელი დროშა, რომელიც ინვესტორებმა არ უნდა უგულებელყოს. თუ Twitter-ზე გარიგება დასრულდება, მასკმა შესაძლოა დაასრულოს 30+ მილიარდ დოლარამდე აქციების გაყიდვა კომპანიაში, რომელიც ბაზარს მოელის, რომ უფრო მომგებიანი გახდება, ვიდრე Apple (იხილეთ დეტალები ქვემოთ) სოციალურ მედია პლატფორმაში ინვესტიციებისთვის. შესაძლოა, ინვესტორებმა უნდა გაითვალისწინონ, რომ მასკს რეალურად სჯერა, რომ Twitter არის უკეთესი ინვესტიცია ამ ეტაპზე.

Twitter Tussle ემატება Tesla-ს საკრედიტო რისკს

ინვესტორებმა უნდა გაითვალისწინონ უზარმაზარი თანხა და დრო, რომელიც მასკმა დაუთმო Twitter-ს, განსაკუთრებით მას შემდეგ, რაც Tesla-მ გამოტოვა კონსენსუსის მიწოდების მოლოდინი 2022 წლის პირველ სამ კვარტალში.

არ შეცდეთ, Twitter-ის ჩხუბმა დააზარალა Tesla-ს ინვესტორები. მას შემდეგ, რაც Twitter (TWTR) დათანხმდა მასკის შესყიდვის შეთავაზებას 25 წლის 2022 აპრილს, Tesla-ს აქციები დაეცა 28%-ით - მათ შორის 12%-იანი ვარდნა გარიგების გამოცხადებიდან მეორე დღეს - შედარებით მხოლოდ 12%-იანი კლება S&P 500-ისთვის იმავე დროს. .

მასკის აჟიოტაჟები აიძულებენ ბანკებს, რომლებმაც მიიღეს ვალდებულება Twitter-ზე ექვსი თვის წინ დადებული შეთანხმებით, განახორციელონ დაფინანსება. $ 12.5 მილიარდი აპრილთან შედარებით გაცილებით ნაკლები ლიკვიდურობის ბაზარზე. Tesla შეიძლება აიძულოს გადაიხადოს უფრო მაღალი სესხის ხარჯები, თუ კრედიტორები დაიწყებენ ფასს იმ დამატებითი საკრედიტო რისკის მიხედვით, რომელსაც მასკი მოაქვს მაგიდასთან.

TSLA-ს შეფასებას აზრი არ აქვს

Tesla-ს აქციები ფასდება არაჩვეულებრივი მოგების ზრდისთვის, ხოლო მოქმედი კომპანიების ფასი 60%-იანი მოგების შემცირებით.

გარდა Tata Motors-ისა, Tesla-ს ყველა მოქმედ თანატოლს ჩემი ფირმის დაფარვის სამყაროში აქვს დადებითი ფასი-ეკონომიკური სააღრიცხვო ღირებულება (PEBV) თანაფარდობა TTM-სთან შედარებით. მიუხედავად EV ტექნოლოგიების მიღწევებისა და 2030 წლისთვის EV წარმოების სწრაფი ზრდის გეგმებისა, PEBV თანატოლთა ჯგუფის ჯამური თანაფარდობა არის მხოლოდ 0.4, რაც გულისხმობს, რომ ბაზარი მოელის, რომ მოგება ამ მემკვიდრეობით მწარმოებლებისთვის სამუდამოდ შემცირდება 60%-მდე TTM დონეზე. მეორეს მხრივ, Tesla-ს PEBV კოეფიციენტი 15.9 გულისხმობს, რომ ბაზარი მოელის მისი მოგების ზრდას 1,590%.

მიუხედავად იმისა, რომ ტესლას საბაზრო კაპიტალი თითქმის 2-ჯერ აღემატება მოქმედი კომპანიების გაერთიანებულ საბაზრო კაპიტალს, კომპანიის ეკონომიკური სააღრიცხვო ღირებულება (EBV) არის მხოლოდ 4%-ით, ვიდრე 992 მილიარდი დოლარის საერთო მოქმედი EBV. იხილეთ სურათი 7.

სურათი 7: ტესლას შეფასება მოქმედ თანატოლებთან შედარებით*: TTM

* ბაზრის დახურვისას 12 წლის 2022 ოქტომბერს.

საპირისპირო DCF მათემატიკა: შეფასება გულისხმობს, რომ Tesla იქნება გლობალური სამგზავრო ელექტრომობილების ბაზრის 37%+

Tesla-ს გაყიდვა 1.2 მილიონი მანქანის TTM-ზე არ არის პატარა მიღწევა. თუმცა, ეს რიცხვი მცირეა იმ მანქანების რაოდენობასთან შედარებით, რომლებიც Tesla-მ უნდა გაყიდოს თავისი აქციების ფასის გასამართლებლად - 12 მილიონიდან 30 მილიონამდე, საშუალო გასაყიდი ფასის (ASP) დაშვების მიხედვით. ცნობისთვის, Toyota (TM), მსოფლიოს უდიდესმა ავტომწარმოებელმა, გაყიდა 10.2 მილიონი მანქანა TTM-ზე, რომელიც დასრულდა 6/30/22.

მე ვიყენებ ჩემს უკუ ფასდაკლებული ფულადი ნაკადის (DCF) მოდელი უფრო მკაფიო, მათემატიკური მტკიცებულების მოწოდება იმისა, რომ ტესლას შეფასება ძალიან მაღალია და გთავაზობთ არამიმზიდველ რისკს/ანაზღაურებას. მისი ამჟამინდელი საშუალო გასაყიდი ფასით (ASP) თითო მანქანაზე ~54 ათასი დოლარით, ტესლას აქციების ფასი 205 აშშ დოლარი/წილი გულისხმობს, რომ კომპანია 12 წელს გაყიდის 2031 მილიონ მანქანას TTM-ზე 1.2 მილიონის წინააღმდეგ. 12 წელს 2031 მილიონი გაყიდვა იქნება მოსალოდნელის 40%. EV სამგზავრო მანქანების გლობალური ბაზარი 2031 წელს. დაბალ ASP-ებზე ავტომობილების ნაგულისხმევი გაყიდვები კიდევ უფრო არარეალურად გამოიყურება. დეტალები ქვემოთ.

აქციის ამჟამინდელი ფასის გასამართლებლად, Tesla-ს დასჭირდება:

• დაუყოვნებლივ მიაღწიეთ 13% წმინდა საოპერაციო მოგებას გადასახადის შემდეგ (NOPAT) მარჟა (1.5x Toyota-ს TTM მარჟა, შედარებით Tesla-ს TTM მარჟა 12%).
• გაიზარდოს შემოსავალი 30%-ით ყოველწლიურად და
• გაზარდეთ ინვესტიციული კაპიტალი 14% CAGR-ით (50-2010 წლებში 2021% CAGR-ის წინააღმდეგ), რათა დააკმაყოფილოთ სიმძლავრის მოთხოვნები შემდეგი ათწლეულისთვის

ამ სცენარიTesla გამოიმუშავებს $712 მილიარდის შემოსავალს 2031 წელს, რაც 1.1-ჯერ აღემატება Toyota, General Motors, Ford (F), Honda Motor Corp (HMC) და Stellantis (STLA) ერთობლივ შემოსავალს TTM–ზე.

ამ სცენარში Tesla მიაღწევს NOPAT მარჟას, რომელიც 1.4-ჯერ აღემატება უმაღლეს ზღვარს, რომელიც მიღწეულია ნებისმიერი მოქმედი თანატოლის მიერ ბოლო ხუთი წლის განმავლობაში და გამოიმუშავებს 88.9 მილიარდ აშშ დოლარის წმინდა საოპერაციო მოგებას გადასახადის შემდეგ (NOPAT) 2031 წელს. $88.9 მილიარდი. Tesla-ს NOPAT იქნება 1.4-ჯერ ყველა მოქმედი თანატოლების TTM NOPAT-ის და Apple-ის (AAPL) TTM NOPAT-ის 87%, რომელიც $102 მილიარდით არის ყველაზე მაღალი ყველა კომპანიას შორის, რომელსაც ჩემი ფირმა ფარავს.

$205/წილი ასევე გულისხმობს, რომ 2031 წელს Tesla გაყიდის ავტომობილების შემდეგ რაოდენობას ASP-ის კრიტერიუმების საფუძველზე:

• 12 მილიონი მანქანა - ამჟამინდელი ASP $54k
• 16 მილიონი მანქანა - ASP $40k (უდრის General Motors-ს 2Q22-ში)
• 30 მილიონი მანქანა - ASP $21k (ტოლია Toyota-ს ფისკალურ 1Q23-ში)

მაღალი მზარდი ელექტრომომარაგების ბაზრის პროგნოზირების სირთულის გათვალისწინებით, მე ვაანალიზებ ნაგულისხმევი ბაზრის წილს საბაზისო სცენარზე დაყრდნობით. S&P გლობალური და საუკეთესო სცენარი საერთაშორისო ენერგეტიკის სააგენტოდან (IEA) ბაზრის პოტენციური ზომისთვის 2031 წელს.

საბაზისო სცენარი (31 წელს ელექტრომობილების გაყიდვები 2031 მილიონს აღწევს): თუ ვივარაუდებ, რომ საბაზისო სცენარი გლობალური სამგზავრო ელექტრომობილებისთვის და Tesla მიაღწევს ზემოაღნიშნულ EV გაყიდვებს, კომპანიისთვის ნაგულისხმევი ბაზრის წილი იქნება:

• 37% 12 მილიონი მანქანაზე
• 50% 16 მილიონი მანქანაზე
• 95% 30 მილიონი მანქანაზე

მე ვიყენებ გლობალური მსუბუქი მომუშავე EV ბაზრის დაპროექტებული CAGR 2021 წლიდან 2030 წლამდე ბაზრის ღირებულების შესაფასებლად 2031 წელს

საუკეთესო შემთხვევის სცენარი (84 წელს ელექტრომობილების გაყიდვები 2031 მილიონს აღწევს): თუ ვივარაუდებ ნაკლებად სავარაუდო, მაგრამ საუკეთესო შემთხვევის სცენარს გლობალური სამგზავრო ელექტრომობილისთვის IEAზემოთ აღნიშნული ავტომობილის გაყიდვები წარმოადგენს:

• 14% 12 მილიონი მანქანაზე
• 19% 16 მილიონი მანქანაზე
• 35% 30 მილიონი მანქანაზე

მე IEA-ს წმინდა ნულოვანი სცენარის პროგნოზირებული EV გაყიდვები CAGR 2021 წლიდან 2030 წლამდე ბაზრის ღირებულების შესაფასებლად 2031 წელს

საბაზრო წილის რომელიმე ზემოაღნიშნული სცენარის მიღწევის ალბათობა უკიდურესად ნაკლებად სავარაუდოა ასეთ კონკურენტულ ინდუსტრიაში. ცნობისთვის Toyota-ს და Volkswagen-ის წილი სამგზავრო მანქანების გლობალური ბაზარი 1/22 მდგომარეობით იყო 12% და 10%, შესაბამისად.

სურათი 8: Tesla-ს ნაგულისხმევი ავტომობილების გაყიდვები 2031 წელს $205/წილი დასაბუთებული

TSLA-ს აქვს 56% მინუსი, თუ Tesla გახდება მსოფლიოში უმსხვილესი ავტომწარმოებელი

თუ ვივარაუდებ, რომ ტესლა ყიდის 9%-ით მეტ ავტომობილს, ვიდრე ტოიოტა, მსოფლიოს უმსხვილესი ავტომწარმოებელი, გაყიდული TTM-ზე, ტესლას აქვს 56%+ მინუსი. ამ სცენარით, Tesla გაყიდის 11.1 მილიონ მანქანას 2031 წელს (რაც გულისხმობს 35 წელს სამგზავრო ელექტრომობილების გლობალური ბაზრის 2031%-ს), ASP 40 ათასი დოლარით (Toyota-ს ფისკალური 1Q23 ASP 21 ათასი დოლარის წინააღმდეგ). სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, თუ ვივარაუდებ ტესლას:

• NOPAT-ის ზღვარი არის 12% 2022 წელს და ეცემა 9%-მდე (უდრის Stellantis-ის TTM მარჟას) 2023–2031 წლებში.
• შემოსავალი იზრდება კონსენსუსის შეფასებით CAGR 40%-ით 2022 წლიდან 2024 წლამდე
• შემოსავალი იზრდება 19%-ით ყოველწლიურად 2025 წლიდან 2031 წლამდე და
• ინვესტირებული კაპიტალი იზრდება 13% CAGR 2022 წლიდან 2031 წლამდე, მაშინ

ჩემი მოდელი გვიჩვენებს, რომ აქცია დღეს ღირს მხოლოდ $90 / აქცია - 60% მინუსი მიმდინარე ფასთან შედარებით. იხილეთ მათემატიკის უკანა DCF სცენარის უკან. ამ სცენარში Tesla ზრდის NOPAT-ს $44.0 მილიარდამდე, ანუ 5.5-ჯერ TTM NOPAT და 2.2x Toyota-ს TTM NOPAT-მდე.

TSLA-ს აქვს 88%+, თუ Tesla გაზრდის გაყიდვების მოცულობას 4-ჯერ

თუ მე შევაფასებ უფრო გონივრულ (მაგრამ მაინც ძალიან ოპტიმისტურ) ზღვარს და ბაზრის წილის მიღწევებს Tesla-სთვის, აქცია ღირს მხოლოდ $25/წილი. აი მათემატიკა, ტესლას ვარაუდით:

• NOPAT-ის მარჟა არის 12% 2022 წელს და ეცემა 8%-მდე (ტოლია Toyota-ს TTM მარჟა) 2023–2031 წლებში.
• შემოსავალი 58 წელს 2022%-ით იზრდება
• შემოსავალი იზრდება 8%-ით წელიწადში 2023-2031 წლებში და
• ინვესტირებული კაპიტალი იზრდება 5% CAGR-ით 2023-2031 წლებში

ჩემი მოდელი აჩვენებს, რომ აქცია დღეს ღირს მხოლოდ $25/წილი - 88% მინუსი მიმდინარე ფასთან შედარებით.

ამ სცენარიTesla ყიდის 3.9 მილიონ მანქანას (12 წელს სამგზავრო ელექტრომობილების გლობალური ბაზრის 2031%) 2031 წელს ASP 40 ათასი დოლარით. ქარხნის/წარმოების შესაძლებლობების საჭირო გაფართოების და ძლიერი კონკურენციის გათვალისწინებით, ვფიქრობ, ტესლას გაუმართლებს 8-2022 წლებში 2031%-მდე ზღვარის შენარჩუნებას. თუ Tesla ვერ დააკმაყოფილებს ამ მოლოდინებს, მაშინ აქცია 25 დოლარზე ნაკლები ღირს / აქცია.

სურათი 9 ადარებს ფირმის ისტორიულ NOPAT-ს ზემოთ მოცემულ სცენარებში ნაგულისხმევ NOPAT-თან, იმის საილუსტრაციოდ, თუ რამდენად მაღალია ტესლას აქციების ფასში გამომწვევი მოლოდინები. დამატებითი კონტექსტისთვის მე ვაჩვენებ Apple-ის, Toyota-ს და კომბინირებული მოქმედი თანატოლების TTM NOPAT-ს.

სურათი 9: ტესლას ისტორიული და ნაგულისხმევი NOPAT: DCF შეფასების სცენარები

თითოეული ზემოაღნიშნული სცენარი ვარაუდობს, რომ Tesla-ს ინვესტიციული კაპიტალი იზრდება იმდენი, რომ შეესაბამებოდეს საჭირო სიმძლავრის გაფართოების მოთხოვნებს, რაც გულისხმობს აქციის ფასს. ცნობისთვის, Tesla-ს ინვესტირებული კაპიტალი ყოველწლიურად 50%-ით გაიზარდა 2010-2021 წლებში. დაბანდებული კაპიტალი 2-ე კვარტალის ბოლოს 22%-ით გაიზარდა წინა წელთან შედარებით. Tesla-ს ქონება, ქარხანა და აღჭურვილობა კიდევ უფრო სწრაფად გაიზარდა, ყოველწლიურად 31%-ით, 59 წლიდან.

სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, მე მიზნად ისახავს წარმოვადგინო უდავოდ საუკეთესო სცენარები მომავალი ბაზრის წილისა და მოგების შეფასებისთვის, რომელიც აისახება Tesla-ს საფონდო ბირჟის შეფასებაში. მაშინაც კი, მე ვხვდები, რომ Tesla მნიშვნელოვნად არის გადაფასებული.

$560+ მილიარდი ღამის დაცემა მეფე ბევრს დიდ ფასად დაუჯდებოდა

@Watuzzi-მ შეაჯამა Tesla-ს აქციების კოლაფსის პოტენციური სისტემური რისკი ამ ბოლო ტვიტით:

”მიუხედავად იმისა, რომ მე მოკლე $TSLA ვარ, ამის ყურება გარკვეულწილად მტკივნეული იქნება. მე არასოდეს მინახავს აქცია, რომელშიც ამდენი ადამიანი იყო მასში ასე კონცენტრირებული და მასზე დამოკიდებული ღირებულების აწევა.”

Ვეთანხმები. Tesla არის სპეკულაციური აქტივების ღამის მეფე და ამ ძალიან პოპულარული აქციის უზარმაზარი უარყოფითი მხარეების გათვალისწინებით, ღამის მეფის დაცემას შეიძლება ჰქონდეს ფართო შედეგები. მე გავაფრთხილე 2020 წლის დეკემბერში იმ რისკის შესახებ, რომელიც ტესლას S&P 500-ში ჩართვას უქმნის ინდექსერებს. Tesla-ს ინვესტორებს ემუქრებათ 560+ მილიარდი დოლარის დაკარგვის რისკი, თუ აქცია $25-მდე შემცირდება. ამდენმა ღირებულების განადგურებამ შეიძლება გამოიწვიოს გადამდები ეფექტი და გამოიწვიოს გაყიდვები სხვა სპეკულაციურ აქტივებში, როგორიცაა კრიპტოვალუტები და Zombie Stocks, რომელთა საერთო საბაზრო კაპიტალი 172 მილიარდი დოლარია და ყველას ემუქრება 0 დოლარზე გადასვლის რისკი.

გამჟღავნება: დევიდ ტრენერი, კაილ გუსკე II და მეთიუ შულერი არ იღებენ კომპენსაციას, რომ დაწერონ რაიმე კონკრეტული მარაგი, სექტორი, სტილი ან თემატიკა.