ფრენსის როდილოსოს დაცემული ანგელოზების ფონდი ყიდულობს იმას, რაც სხვებმა უნდა გაყიდონ და ყიდის იმას, რაც სხვებმა უნდა იყიდონ.
Aმზად ხართ დადოთ ფსონი ბაზრის წინააღმდეგ - მართლაც, თქვენი ინსტინქტების წინააღმდეგ? სცადეთ ამის გაკეთება: იმ დროს, როდესაც რეცესია გარდაუვალია და საპროცენტო განაკვეთები იზრდება, ინვესტიცია ჩადეთ უსარგებლო ობლიგაციებში.
ფრენსის როდილოსო მართავს Van Eck Fallen Angel High Yield Bond ETF-ს. ამ 2.8 მილიარდი დოლარის პორტფელისთვის, ის მექანიკურად ყიდულობს ობლიგაციებს, როგორც კი ისინი მაღალი ხარისხისგან უსარგებლოზე დაქვეითდება და ყიდის ნებისმიერს, რომელიც განახლდება უსარგებლოდან მაღალ ხარისხზე. ეს არის ზუსტად იმის საპირისპირო, რასაც აკეთებს „საინვესტიციო ხარისხის“ ობლიგაციების პორტფელის ნებისმიერი გონივრული მენეჯერი.
დაცემული ანგელოზის უსარგებლო გროვაში: დავალიანება ისეთი კოსტიუმებისგან, როგორიცაა Bed, Bath & Beyond, Royal Caribbean Cruises და Transocean. იაკ.
მაგრამ ახლა შეხედეთ შედეგებს. გასული ათწლეულის განმავლობაში Rodilosso-ს უსარგებლო ფონდი საშუალოდ წლიურ შემოსავალს 5.8%-ს უტოლდებოდა. Vanguard Total Bond Market-ის საბირჟო ვაჭრობის ფონდმა, რომელიც ინარჩუნებს მაღალი ხარისხის კრედიტებს, წელიწადში მხოლოდ 1.4% გამოიმუშავა.
დაცემული ანგელოზი გამოაქვს
ობლიგაციების საშუალო სარგებელი დაფარვამდე, რომელიც დაიწყო კარგი საკრედიტო რეიტინგით და შემდეგ ხარისხით დაეცა, ახლა საკმაოდ მაღალია, 7.5%. მაგრამ 3.4% სარგებელი უპირატესობა შედარებით სახაზინო ობლიგაციებთან შედარებით საშუალოა. სპრედი არის „ოპციით მორგებული“ - რაც ნიშნავს, რომ გამოითვლება ობლიგაციების გამოძახების დებულებებით მიყენებული ზიანის დაშვების შემდეგ.
რეცესიაში ვართ თუ ვაპირებთ ვიყოთ? ეს მტკიცედ მეტყველებს იმაზე, თუ რამდენად მაღალია მოკლევადიანი საპროცენტო განაკვეთები გრძელვადიანთან შედარებით. თუ ეს მოხდება, ეს უსარგებლო ფონდი, ისევე როგორც ყველა უსარგებლო ფონდი, დაზარალდება. განაგრძობს თუ არა საპროცენტო განაკვეთები ზრდას? მათ შეიძლება. გასულ წელს განაკვეთები გაიზარდა და ამან დიდი ზიანი მიაყენა ვან ეკის ფონდს და თითქმის ყველა ობლიგაციურ ფონდს.
ნებისმიერ შემთხვევაში, თქვენ შეგიძლიათ მოითმინოთ გარკვეული რისკი, როდესაც ობლიგაციებზე არსებული კუპონი საკმარისად მსუქანია. როდილოსოს ფილოსოფია: „წადი იქ, სადაც მოსავალია“.
დაცემული ანგელოზების ფონდის სარგებელი, როგორც Morningstar ითვლის, არის 6.7%. ეს უკეთესია, ვიდრე 3 პროცენტული პუნქტი აღემატება აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციებს შესადარებელი ვადის მქონე ობლიგაციებზე. დამატებითი ინტერესის სამი წერტილი საკმარისია იმისათვის, რომ ანაზღაურდეს ინვესტორების მიერ უსარგებლო მონელების პრობლემები.
ველით გულძმარვას. ანგელოზების დაჭერა დაცემისას ნიშნავს იმ სექტორების ყიდვას, რომლებზედაც უოლ სტრიტის დანარჩენი ნაწილი გაჭედილია. სამი წლის წინ Van Eck Fund-მა დაამატა Occidental Petroleum-ისა და Ford Motor-ის ობლიგაციები, რადგან ისინი საკრედიტო ხარისხის დაეცა, გასაკვირი არ არის, რომ ნედლი ნავთობის ადგილზე ფასი ნულს მიაღწევდა და ფორდი წითელ მელანში იძირებოდა.
შედეგები: ცუდი არ არის. Occidental Pete და Ford, ორივე ჯერ კიდევ პორტფელში, არ აღადგინეს საინვესტიციო დონის საკრედიტო რეიტინგები, მაგრამ ისინი აგრძელებენ კუპონის გადახდას. დოლარზე 75 ცენტად ნაყიდი Occidental ობლიგაციები 97-მდე გაიზარდა. ფონდმა Ford-ის 4.75%-იანი ობლიგაცია 2043 წელს 64-დან 77-მდე გაზარდა.
ჯამელ ტოპინი Forbes- ისთვის
ხანდახან ობლიგაცია გაიზარდა და გაქრა. EQT-ის ვალი, გაზის საბურღი და დისტრიბუტორი, 2020 წელს შემოვიდა 77 ღირებულებით. ობლიგაციამ დაიბრუნა თავისი BBB- სტატუსი ორი წლის შემდეგ, რაც მას ზედმეტად კრედიტის ღირსად აქცევს შესანარჩუნებლად. ფონდი გამოვიდა საშუალოდ 106 ლარით.
ზოგიერთი ანგელოზი სხვა გზით მიდის. როდესაც ფონდი 2012 წელს გაიხსნა, JC Penney-მა ჩართო. ავადმყოფი საცალო ვაჭრობა საბოლოოდ გაკოტრდა. ფონდმა ბევრი დაკარგა.
როგორღაც Van Eck Fallen Angles-მა მოახერხა უბრალოდ შეადგინოს, გამარჯვებულებთან, როგორიცაა EQT და Occidental, კაპიტალის დანაკარგები duds-ისგან. მისი წმინდა აქტივები ერთ აქციაზე ახლა მკვდარია მაშინაც კი, როდესაც ის იყო ათი წლის წინ. დააპირისპირეთ Vanguard High Yield Corporate Fund-ს, ღია ბოლოს და SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF-ს: ამ ბევრად უფრო დიდ მოთამაშეებს ორივეს აქვს აქტივების ღირებულებების ძირეული ღირებულებები.
როგორ ხდება, რომ დაცემული ანგელოზების სტრატეგიაში ჭარბი დაბრუნება ამდენ ხანს გაგრძელდა? თქვენ იფიქრებთ, რომ ჰეჯ-ფონდები ან სხვა ინვესტორები დააკოპირებენ იმას, რასაც როდილოსო აკეთებს და ნაკლები ფული დატოვებს მას მაგიდაზე. მართლაც, ისინი ალბათ სწორედ ამას აკეთებენ.
მაგრამ არის ზედმეტად გაყიდული ობლიგაციების მიწოდება და საკმარისი მოთხოვნა ამოღებულ ანგელოზებზე. ეს იმიტომ ხდება, რომ დიდწილად, ვაჭრობის მეორე მხარეს ინვესტორებს ხელები შეკრული აქვთ. მენეჯერს, რომელსაც აქვს მანდატი, ფლობდეს მაღალი ხარისხის ობლიგაციებს, ადრე თუ გვიან უნდა მოიშოროს უსარგებლო ნაგავი და შეცვალოს იგი მაღალი ხარისხის ობლიგაციებით. თუმცა, ორივე ამ მენეჯერებს და როდილოსოს აქვთ მცირე მოქნილობა მათი პორტფელის განახლების ზუსტ ვადებში; ეს ართულებს სპეკულანტებს მათი ვაჭრობის წინ გადადგმა.
უსარგებლო ბონდის ფონდის ნიმუში
ასობით ფონდი სპეციალიზირებულია სუსტი კომპანიების ან მსოფლიოს ესკიზური ნაწილების ვალებში. ეს არის პატარა ქვეჯგუფი.
თუ კორპორატიული კრედიტების კლება და ვარდნა არ იწვევს როდილოსოს უძილო ღამეებს, ეს ორი მიზეზის გამოა. ერთი ის არის, რომ მისი პორტფელი მთლიანად ნაკარნახევია წესებით. თუ გამოშვება აღემატება გარკვეულ ზომას და არ არის მიახლოებული ვადის გასვლამდე, ის ავტომატურად ემატება, როდესაც ის მცირდება საშუალო საკრედიტო ხარისხით, რამდენიმე სარეიტინგო სააგენტოს შორის, საინვესტიციო ხარისხიდან (BBB- ან უკეთესი) BB+ ან ნაკლებით. ასე რომ, მას არ სჭირდება სინანულის გრძნობა ზარბაზნების გამო.
დაცემული ანგელოზების მიმართ სიმშვიდის კიდევ ერთი მიზეზი არის ის, რომ 54 წლის როდილოსომ სქელი კანი შეიძინა. მან თავისი კარიერის დიდი ნაწილი გაატარა მოვალეებთან შეხლა-შემოხლაში, ვიდრე ფორდი.
პრინსტონისგან ისტორიის ხარისხის მიღების შემდეგ, ლათინურ ამერიკაზე ფოკუსირებით, შემდეგ კი უორტონში MBA, როდილოსომ დაიწყო მუშაობა ობლიგაციების სავაჭრო მაგიდაზე, მაგრამ მალევე მიიღო შესაძლებლობა გაეანალიზებინა ვალები სამხრეთ ამერიკიდან. ეს კონტინენტი უხვადაა თმის ვარცხნილობის პრინციპითა და სპეკულაციური აღდგენით. „გაჭირვებულ სიტუაციებში კრედიტის ანალიზს ორი მხარე აქვს“, ამბობს ის: „გადახდის უნარი და გადახდის სურვილი“.
უნებლიეობა? ეს არ არის საკითხი აშშ-ში, სადაც ჩვენ გვაქვს კანონის უზენაესობა და გაკოტრების სასამართლოები, მაგრამ ძალიან პრობლემაა განვითარებად ბაზრებზე. თუ არგენტინას სურს კრედიტორების გამკაცრება, ეს ასე იქნება.
ფიქსირებული შემოსავლის ETF-ების კოლექცია, რომელსაც როდილოსო და სამი მოადგილე ზედამხედველობენ Van Eck Associates-ში, მოიცავს ორს ფასიანი ქაღალდებით დაბალი ტერიტორიებიდან: Emerging Markets High Yield Bond, რომელიც ფლობს უცხოური კორპორაციების დოლარში დენომინირებულ ობლიგაციებს და JP Morgan EM ლოკალური ვალუტის ბონდი, რომელიც ფლობს სუვერენულ ვალს, რომელიც უნდა გადაიხადოს ფიატ ფულში, რომელსაც არ აქვს სანდო კავშირი დოლართან.
ადგილობრივი ვალუტის პორტფელი 2022 წელს დაიწყო მისი აქტივების 5.7% რუბლებში დენომინირებული. Ოჰ ძვირფასო. მიუხედავად ამისა, ამ ფონდმა წელიწადი მხოლოდ 10%-ით დახურა, არა იმდენად, რამდენადაც 13%-იანი ზარალი მოოქროვილი აშშ-ის მთლიანი ობლიგაციების ფონდიდან Vanguard-ისგან ან 14%-იანი ზარალი დაცემული ანგელოზების ფონდზე.
წადი იქ, სადაც სარგებელი არის, ამბობს ჩვენი მოკავშირე. Ეგ სად არის? „კრედიტი და EM“, რომელშიც ის გულისხმობს: ვალი ემიტენტების მხრიდან, რომლებიც ნაკლებად კრედიტისუნარიანია, ვიდრე აშშ-ს ხაზინა და ვალი საზღვარგარეთის ბაზრებიდან, ნაკლებად ჩამოყალიბებული, ვიდრე იაპონიასა და ევროპაში.
თქვენ იპოვით უამრავ სარგებელს ობლიგაციების ბაზრის მიღმა, უამრავ რისკთან ერთად. მაგრამ შემდეგ, აშშ-ს მთავრობის ვალიც სარისკოა. გასული წლის ავარიის დროს ყველაზე დიდი ზიანი მიადგა გრძელვადიან, სამმაგი A Treasurys-ს, 39%-ით დაკლებული. არაფერი გაბედა, არაფერი მოიგო.
მეტი FORBES
წყარო: https://www.forbes.com/sites/baldwin/2023/01/31/how-to-make-money-on-sickly-bonds/