ინფლაცია აქცევს Procter & Gamble-ის მოხსენებულ ზრდას ვარდნაში

P&G-ის ოთხშაბათს (19 იანვარი) შემოსავლების კვარტალური ანგარიში დაიწყო დიდი დაპირებით: 6% გაყიდვების ზრდა და 13% EPS ზრდა წელიწადში (1.66$ $1.47-ის წინააღმდეგ).

შემდეგ მოვიდა ფაქტები, რომლებმაც მნიშვნელოვნად გაანადგურეს ეს ზრდის ტემპები. საბოლოო ჯამში, თუნდაც უმნიშვნელო 1% EPS ზრდის ტემპი დაეცა - უარყოფითად (2.7)%.

აქ მოცემულია ხუთი ნაბიჯი, რომლებიც შედეგებს მიჰყავს დიდიდან კარგიდან უარყოფითამდე (ყველა მონაცემი მოცემულია სტატიის ბოლოს ორ ცხრილში).

შენიშვნა: მოხსენებული ოქტომბერ-დეკემბრის კვარტალი არის 4 წლის 2021 კალენდარული კვარტალი, მაგრამ 2 წლის 2022 P&G ფისკალური კალენდარი. სიცხადისთვის მე მივმართავ კალენდარულ კვარტალებს.

პირველი - წინა წელს (4 წლის მე-2020 კვარტალი) ჰქონდა ორი EPS ნომერი

მოგების ანგარიშში ასევე ნათქვამია, რომ "Core" EPS გაიზარდა, მაგრამ მხოლოდ 1%, და არა 13%. რატომ? წინა წელს დიდი ხარჯი იყო P&G-ის მიერ საკუთარი ობლიგაციების ყიდვისას უფრო მაღალი ფასით, ვიდრე მათი გამოშვების დროს. GAAP (ზოგადად მიღებული ბუღალტრული აღრიცხვის პრინციპები) ამბობს, რომ მოიცავს ხარჯს, რომელიც აწარმოებს $1.47 თანხას. P&G-ის არა-GAAP-ის კორექტირება ლოგიკურად აშორებს ასეთ არაოპერაციულ ხარჯებს, რითაც წარმოქმნის უკეთეს რიცხვს შედარებისთვის: $1.64. ამრიგად, წლიური ზრდა 4 წლის მე-2021 კვარტალამდე EPS $1.66-ით მცირდება 13%-დან 1%-მდე.

მეორე - გაყიდვების ზრდის მხოლოდ ნახევარი განპირობებულია მომხმარებელთა ქცევით

P&G იუწყება, რომ გაყიდვების 6%-იანი ზრდის ნახევარი განპირობებულია ფასების მატებით. ამდენად, პროდუქციის არაფასოვანი გაყიდვების ზრდამ შეადგინა 3%.

მესამე - მომგებიანობის რიცხვი მნიშვნელოვნად შემცირდა

ეს ორი ზრდის მაჩვენებელი მიუთითებს პრობლემაზე: გაყიდვები გაიზარდა 6%-ით და EPS გაიზარდა 1%. როგორც წესი, როდესაც გაყიდვები იზრდება, შემოსავალი იზრდება უფრო მაღალი ტემპით. P&G-ის შეუსაბამობა აჩვენებს, რომ რაღაც არასწორედ მოხდა მთლიანსა და წმინდას შორის. აქ არის შედეგები:

• გაყიდული პროდუქციის ღირებულება (ჩვეულებრივ, შემოსავლების დაახლოებით 50%) გაიზარდა ბევრად უფრო მაღალი: 15%. ამან გამოიწვია კლება მთლიანი მოგება: კლება (2)%.
• გაყიდვის, ზოგადი და ადმინისტრაციული (SG&A) ხარჯები დარჩა უცვლელი - 0%. იმის გამო, რომ ისინი შეადგენს მთლიანი მოგების ნახევარს, მთლიანი მოგების კლება მთლიანად დაეცა წმინდა მოგება: კლება (4)%.
• ყველა სხვა ხარჯი (მაგ., წმინდა საპროცენტო და საშემოსავლო გადასახადები) შემცირდა (14)%, რითაც აინაზღაურა წმინდა მოგების კლება. წმინდა შემოსავალი: კლება (1)%.

მეოთხე - აქციების ყიდვამ შეამცირა თითო აქციაზე გამყოფი

P&G-ის ყიდვამ შეამცირა „განზავებული საშუალო შეწონილი საერთო აქციები“: კლება (3)%. უფრო მცირე რიცხვზე დაყოფამ შეცვალა მთლიანი წმინდა შემოსავლის კლება (1)%-ით თითო აქციაზე მოგების ზრდამდე 1%.

ამრიგად, Procter & Gamble-მა EPS-ის ზრდა შეასრულა. თუმცა, ზემოდან უფრო მნიშვნელოვანი ინფორმაციაა:

• P&G-მ გააორმაგა შემოსავლების ზრდა ფასების გაზრდით
• საქონლის ღირებულების ზრდამ უფრო მეტად დააფიქსირა გაყიდვების ზრდა
• P&G-მ შეძლო SG&A ხარჯების უცვლელი შენარჩუნება ინფლაციურ პერიოდში
• აქციების ყიდვამ წმინდა შემოსავლის შემცირება გადააქცია EPS-ის ზრდად

მეხუთე - მნიშვნელოვანი კორექტირება არ არის P&G ანგარიშში

ყველა ეს P&G შედეგი დოლარშია. თუმცა, ინფლაციასთან ერთად, ამ დოლარის ღირებულება დროთა განმავლობაში იკლებს. ამიტომ, ეს დოლარი უნდა იყოს კორექტირებული ინფლაციის ეროზიისთვის, რათა გამოვთვალოთ „რეალური“ ზრდა. (ეს არის იგივე პროცესი, რომელსაც ეკონომისტები იყენებენ მშპ-სთვის და მრავალი სხვა დოლარზე დაფუძნებული ზომებისთვის.)

მაშ, რა ინფლაციის მაჩვენებელი უნდა იქნას გამოყენებული 2021 და 2020 წლების მეოთხე კვარტლის შედარებისთვის? CPI-ის უახლესი BLM ანგარიშის დათვალიერება დაგეხმარებათ. მიუხედავად იმისა, რომ არსებობს რამდენიმე მაღალი ფასის ნახტომი, რამაც CPI აიძულა 7% -ით, ინდუსტრიის ფასების უმეტესობა 4% -ით იყო ორიენტირებული. ასე რომ, ეს არის ის, რაც ჩვენ გამოვიყენებთ.

აი, როგორ განვითარდა ფასების ნიმუში CPI, პირადი მოხმარების ხარჯები (PCE), მშპ და CPI საკვებისა და ენერგიის გამოკლებით (მშპ-ის მეოთხე კვარტალი და დეკემბრის PCE ჯერ არ არის მოხსენებული)…

უკუღმა კორექტირების გაკეთება (ანუ ყველა რიცხვის ჩასმა მეოთხე კვარტალში 2021 დოლარი) წარმოშობს შემდეგ ცვლილებებს: (ქვემოთ მეორე ცხრილი აჩვენებს მონაცემებს)

• გაყიდვების: 6.1%-იანი ზრდის ტემპი ხდება "რეალური" ინფლაციის 2.0%-იანი ტემპი.
• წმინდა შემოსავალი: მოხსენებული (1.4)% ვარდნა ხდება (5.1) კლება%
• EPS: მოხსენებული 1.2% ზრდა ხდება (2.7)% კლება

ეს შედეგები აჩვენებს, თუ რატომ გამოაცხადა P&G მენეჯმენტმა ფასების ზრდა გასულ ივლისში და ახლახან გაიმეორა ამის გაგრძელების აუცილებლობა.

ცხრილი 1 - მოხსენებული მონაცემები

ცხრილი 2 - ინფლაციის მიხედვით დაზუსტებული მონაცემები

დასკვნა: ახლა ბიზნესს აქვს მთავარი გამოწვევა „რეალური“ ზრდის წარმოებისთვის

ინფლაცია ბუნებრივად არ ხვდება ბიზნეს ლიდერების კალთაში. ფასების გაზრდა მოთხოვნის ზიანის მიყენების გარეშე სახიფათოა. შემდეგ საჭიროა მზარდი ხარჯების თავიდან აცილება (და ეს მოიცავს თანამშრომლების ანაზღაურებას).

როდესაც მომხმარებლები იწყებენ ინფლაციურ ფასების ზრდას, ინვესტორებმა უნდა უზრუნველყონ მათი კომპანიების ფუნდამენტური ზრდა რეალური.