ინვესტიცია, როგორც კერძო კაპიტალი, 1 მილიონი დოლარის მინიმუმის გარეშე

"ჰეი ბრეტ, როგორ არის საქმე?"

"საშინელი", ვაღიარე მე. „მაგრამ ჩვენ სტარტაპი ვართ. თუ ჩვენ შეგვიძლია გავაუმჯობესოთ საშინელი უბრალოდ ცუდი, ეს ჩვენთვის დიდი ეტაპი იქნება“.

ეს იყო ერთი ეკონომიკური კრიზისის წინ, ჯერ კიდევ 2008 წელს. მე ახლახან დავტოვე ჩემი „დღიური სამუშაო“ ჩემი პირველი კომპანიის დასაარსებლად. ჩვენზე დიდი რეცესია დაეცა.

მაგრამ პირქუშ ეკონომიკურ ფონს მნიშვნელობა არ ჰქონდა. სინამდვილეში, ეს იყო ა კურთხევით. რეცესია რეალურად არის საუკეთესო დრო შექმნას კომპანიები და გაიზარდოს ისინი.

როგორც სტარტაპმა ფულის გარეშე, ჩვენ შევძელით ჩვენი შეზღუდული რესურსების გაერთიანება, რათა კომპანია დაეშვა. ჩვენი გროშები, ნიკელები და აურზაური სანაცვლოდ იმაზე მეტს იყიდიან, ვიდრე ცხელ ეკონომიკაში იქნებოდა. დიდი რეცესია, რომელიც დამღუპველი იყო ზოგიერთი ბიზნესისთვის, იყო გაშვების ადგილი ჩვენი მსგავსი ოპორტუნისტული, აგრესიული კომპანიისთვის.

ცამეტი წლის შემდეგ, პროგრამული უზრუნველყოფის ფირმა ემსახურება მომხმარებელთა მუდმივად მზარდ ბაზას. (გარეშე თქვენი შემოსავლის სტრატეგი ამ დღეებში. მე გავყიდე ჩემი დამფუძნებელი წილი წლების წინ, რათა ფოკუსირება მომეპოვებინა დივიდენდების მოპოვებაზე ჩვენ თანამოაზრე კონტრასანტებისთვის!)

დასაწყისში 2009, Inc Magazine-მა გამოაქვეყნა ჩვენი ფონდების მოზიდვის ამბავი. ან მისი ნაკლებობა — ეს აშკარად ეხებოდა ჩემს საკრედიტო ბარათებს! მე ვინახავ ჩარჩოში ჩასმული ასლს ჩემს კედელზე, ჩემი პროფესიონალურად შეკვეთილი ნამუშევრის გვერდით, რათა შემახსენოს რეცესიის „გრილის“ მნიშვნელობა და აგრესიული ყოფნის მნიშვნელობა, როდესაც კონკურენტები თავს იკავებენ.

მე არ მჭირდება ლექციის წაკითხვა ერთი 8.2%-იანი მოსავლიანობის შესახებ. მთელი 2020 წლის განმავლობაში, როდესაც მათი კონკურენტების უმეტესობა ჩუმად შორდებოდა გარიგებებს, ეს „ძალაუფლების გამსესხებელი“ ავიდა წინ და მოიპოვა ბაზრის წილი.

სინამდვილეში, აღმასრულებელმა დირექტორმა კიპ დევეერმა ცოტა ხნის წინ განაცხადა:

”ჩვენ გვჯერა, რომ ჩვენი ბევრი კონკურენტი არ იყო ღია ბიზნესისთვის პანდემიის დროს და ბაზრის მონაწილეებმა შენიშნეს, რომ ჩვენ ძალიან აქტიურები ვიყავით მთელი ამ პერიოდის განმავლობაში.”

კიპის გუნდში არეს კაპიტალი (ARCC) აიღო ბაზრის წილი. ARCC არის ბიზნესის განვითარების კომპანია (BDC). ეს უკვე ყველაზე დიდი BDC იყო ბლოკზე. მე გავაკეთე საქმე ადრე, რომ ARCC ასევე არის ყველაზე ცუდი (რაც ცუდია, კარგია) მას შემდეგ, რაც აჩვენა გამბედაობა, რომ იყოს ღია იმ წელიწადში, როდესაც მისი კონკურენტები არსებითად დაიხურა.

ARCC არის "მდიდარი ბიჭების ფავორიტი", რადგან ის ბევრს იხდის და აბუჩად აქცევს კონკურენციას.

ამის თქმით, ეს არ არის ერთადერთი BDC, რომელიც ბევრს იხდის. სხვების განხილვა ღირს?

მოდით შევხედოთ რამდენიმე პოტენციურ ძვირფას ქვას ამ სივრცეში: სამი მცირე ბიზნესის პორტფოლიოს ნაზავი, რომელიც იძლევა 8.7%-დან 10.7%-მდე.

Golub Capital BDC (GBDC)

დივიდენდის სარგებელი: 8.7%

დავიწყოთ Golub Capital (GBDC), რომელიც უზრუნველყოფს რიგ დაფინანსების გადაწყვეტილებებს, ძირითადად ვალისა და უმცირესობის კაპიტალის ინვესტიციებს, ძირითადად კომპანიებისთვის, რომლებსაც მხარს უჭერენ კერძო კაპიტალის სპონსორები.

მისი სესხების აბსოლუტური უმრავლესობა არის პირველი გირავნობა: 84% „ერთი ფანჯრის“ სესხები და კიდევ 10% ტრადიციული ვალი. კიდევ 5% არის კაპიტალი, უმცროსი დავალიანების 1%-ით. და ამ ვალის 100% არის მცურავი განაკვეთი, რაც ეხმარება მას ამჟამინდელი მზარდი განაკვეთის გარემოს სარგებლობაში გამოყენებაში.

GBDC არის ასევე კარგად დივერსიფიცირებული BDC, რომელიც მოიცავს ათობით ინდუსტრიას, თუმცა ზოგიერთში ის უფრო მსუქანია, ვიდრე სხვები. პროგრამული უზრუნველყოფა არის ყველაზე დიდი ნაწილი 24%, მაგრამ ყველა სხვა ინდუსტრია, მათ შორის ჯანდაცვის პროვაიდერები, სპეციალიზებული საცალო ვაჭრობა და დაზღვევა, არის ერთნიშნა რიცხვი.

Golub Capital BDC-ის ბოლო კვარტალი კვლავ ძლიერი იყო - მოგება გაიზარდა და უკეთესი იყო ვიდრე მოსალოდნელი იყო, საკრედიტო ხარისხი დარჩა ძლიერი და მიუხედავად იმისა, რომ საბალანსო ღირებულება შემცირდა, ანალიტიკოსების მოლოდინზე ნაკლები იყო.

მნიშვნელოვანია, რომ ინვესტორები აგრძელებენ GBDC-ის დაფასებას. აქცია წელს 12%-ით დაეცა - BDC-ის საშუალო მაჩვენებელზე დაბალი, მაგრამ ახლა ის ვაჭრობს წმინდა აქტივების ღირებულების მხოლოდ 90%-ზე. ეს დამაჯერებელია, ისევე როგორც თითქმის 9% სარგებელი მიმდინარე ფასებში.

მე მაქვს დიდი კითხვა: როდის გადაიქცევა მისი პოტენციალი საბოლოო შედეგით?

TriplePoint Venture Growth BDC

დივიდენდის სარგებელი: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) გოლუბის მსგავსია, მაგრამ "უფრო ახალგაზრდა". ანუ, PE-ის მხარდაჭერილ კომპანიებში ინვესტიციების ნაცვლად, ის ინვესტირებას ახდენს სარისკო კაპიტალით მხარდაჭერილ კომპანიებში საწარმოს ზრდის ეტაპზე. ის ამას ძირითადად უზრუნველყოფილი, ზრდის კაპიტალის სესხებით აკეთებს.

და, როგორც სახელი ვარაუდობს, მისი პორტფელი ძირითადად ორიენტირებულია ტექნოლოგიაზე, სიცოცხლის მეცნიერებებზე და სხვა მაღალ მზარდ ინდუსტრიებზე. მართლაც, მისი ამჟამინდელი პორტფელი მოიცავს რამდენიმე შედარებით ცნობილ სახელს სტარტაპებს შორის, მათ შორის ელექტრო კბილის ჯაგრისის მწარმოებელი Quip, ფინტექს ფირმა Revolut და პერანგის მწარმოებელი Untuckit.

ზრდაზე ეს აქცენტი წლების განმავლობაში კარგად ემსახურებოდა TPVG-ს, რის შედეგადაც მკაფიო წარმატებები იყო ფართო BDC ინდუსტრიასთან შედარებით.

და მაინც, TriplePoint Venture Growth-ის შესახებ რამდენიმე რამ მაეჭვიანებს, ყოველ შემთხვევაში ამ მომენტში.

ერთი, TPVG არ არის არც ისე კარგად პოზიციონირებული, რომ გამოიყენოს უფრო მაღალი საპროცენტო განაკვეთები; მისი სესხების 60%-ზე ნაკლები ამჟამად არის მცურავი განაკვეთით.

ეს ასევე არ არის თითქმის ისეთი ღირებულების თამაში, როგორიც არის GDC. TriplePoint-ის უახლესმა ინვესტორმა პრეზენტაციამ აჩვენა, რომ კომპანია ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში აწარმოებდა პრემიუმით ვაჭრობას თანატოლებთან, ფასიდან წიგნამდე. ამჟამად, მისი ფასი/NAV არის 1.02-მდე - საუკეთესო შემთხვევაში საკმაოდ შეფასებული.

საკრედიტო ხარისხი ასევე აქტუალურია. გასულ კვარტალში მისი ერთ-ერთი ინვესტიცია, Pencil and Pixel, განთავსდა არადარიცხვაზე და მნიშვნელოვნად ჩამოიწერა. ამან გაზარდა მისი არადარიცხვები პორტფელის 5.1%-მდე თვითღირებულებით.

TPVG შეიძლება ღირდეს უკეთესი შეფასებით, მაგრამ ძნელია ამ საპროცენტო გარემოში გამართლება მიმდინარე ფასებით.

PennantPark მცურავი განაკვეთის კაპიტალი (PFLT)

დივიდენდის სარგებელი: 9.3%

PennantPark მცურავი განაკვეთის კაპიტალი (PFLT) უპირველეს ყოვლისა, ინვესტირებას ახდენენ კომპანიებში, რომლებსაც ფლობენ საშუალო ბაზრის დამკვიდრებული კერძო ინვესტიციების სპონსორები, რომლებიც, როგორც წესი, მხარს უჭერენ მათ პორტფელის კომპანიებს. პორტფელის კომპანიები, როგორც წესი, გამოიმუშავებენ 10-დან 50 მილიონ აშშ დოლარამდე წლიურ შემოსავალს პროცენტამდე, გადასახადებზე, ცვეთა და ამორტიზაციამდე (EBITDA). პორტფელი ამჟამად წარმოადგენს 123 კომპანიას, რომლებიც მოიცავს 45 ინდუსტრიას.

PFLT ძირითადად ეხება პირველი გირავნობის უფროსი უზრუნველყოფილ ვალს (87%), კიდევ 13% პრივილეგირებულ და საერთო კაპიტალში. და როგორც სახელი გვთავაზობს, ამ ვალის პორტფელის ყოველი ბოლო ცენტი ბუნებით მცურავი განაკვეთით არის - რაღაც მე ვთავაზობდი, რომ კარგად მოემსახურებოდა PFLT-ს 2022 წელს. (და აქვს!)

როგორც მარტში ვთქვი:

„უფრო აგრესიული PennantPark და უფრო მეგობრული საპროცენტო გარემო, ანალიტიკოსებს ბევრად უფრო ოპტიმისტურად უყურებს PFLT-ის შესაძლებლობას, განაგრძოს დივიდენდების ჩეკების დაწერა. ეს მას ბევრად უფრო უსაფრთხო თამაშად აქცევს - ყოველ შემთხვევაში, სანამ ქორი ხელმძღვანელობს Fed-ს.

მე ასევე აღვნიშნე, რომ PFLT-მა გაზარდა თავისი ინვესტიცია ერთობლივ საწარმოში ა კემპერი (KMPR) შვილობილი-ამ და მზარდმა განაკვეთებმა ხელი შეუწყო მისი პორტფელის შემოსავლიანობის გაუმჯობესებას.

საკრედიტო ხარისხი ასევე მიდის სწორი მიმართულებით Marketplace Events-ზე გაცემული სესხის დაბრუნების დარიცხვის სტატუსზე დაბრუნების წყალობით, რამაც მისი არადარიცხვის განაკვეთი მხოლოდ 0.9%-მდე დაიკლო.

მის დივიდენდზე მაღალი 9.3% სარგებელი - ყოველთვიურად გადახდილი, არანაკლებ - ატკბობს ბანკს. თუმცა, ის ვაჭრობს უხეშად NAV-ზე, ასე რომ, შეიძლება ცოტა იაფი იყოს.

ბრეტ ოვენსი არის მთავარი საინვესტიციო სტრატეგი კონტრარაული მსოფლმხედველობა. უფრო დიდი შემოსავლის იდეებისთვის, მიიღეთ უფასო ასლი მისი უახლესი სპეციალური ანგარიში: თქვენი ნაადრევი საპენსიო პორტფოლიო: უზარმაზარი დივიდენდები — ყოველთვიურად — სამუდამოდ.

გამჟღავნება: არცერთი