Warren Buffett Way-ის ინვესტიცია: EPS სკრინინგი

უორენ ბაფეტი ეძებს სამომხმარებლო მონოპოლიებს პროდუქტით ან სერვისით, რომელიც უნიკალურია და რთულია კონკურენტების მიერ რეპროდუცირება, ამ კომპანიების რეალურ ღირებულებას მათ არამატერიალურ ფასეულობებში ხედავს. ამ სტატიაში მე ვაშუქებ მიდგომას, რომელიც დაფუძნებულია ბაფეტის ფილოსოფიაზე, რომელიც ასახავს სამომხმარებლო მონოპოლიებს, რომლებიც მზად არიან გაიზარდონ და მოგცემთ იმ აქციების სიას, რომლებიც ამჟამად გადიან ეკრანზე.

ტექნიკა ახსნილი

უორენ ბაფეტი ერთ-ერთი ყველაზე ცნობილი ინვესტორია, რომელიც მილიარდებს შოულობს მისი საჯაროდ ვაჭრობის მქონე ჰოლდინგის მეშვეობით. Berkshire HathawayBRK.B
. ბაფეტმა შექმნა შთამბეჭდავი საინვესტიციო გამოცდილება, ისევე როგორც პირადი ქონება.

ბაფეტი განიხილავს ძირითად ბიზნესს, როგორც ინვესტორის „დაცვის ზღვარს“. თუ ბიზნესი უღიმღამოა, იაფად შეძენის შემთხვევაში მარაგი ცუდად იქნება, რადგან მოგება შეზღუდულია. მაგრამ თუ თქვენ შეძლებთ შეიძინოთ წარმატებული კომპანია, რომელიც იზრდება ეკონომიკურად მისაღებ ფასად, შეგიძლიათ გახდეთ თქვენი ინვესტიციის ღირებულების ზრდა ბიზნესთან ერთად.

ბაფეტის საინვესტიციო მიდგომა შეიძლება მივიღოთ Berkshire Hathaway-ის წლიურ ანგარიშებში მისი ნაწერებიდან და ჰოლდინგის განმარტებებიდან. მერი ბაფეტი, ბაფეტის ყოფილი რძალი, და დევიდ კლარკი, ოჯახის მეგობარი და პორტფელის მენეჯერი, თანამშრომლობდნენ და დაწერეს წიგნი „ბუფეტოლოგია: მანამდე აუხსნელი ტექნიკა, რომელმაც უორენ ბაფეტი მსოფლიოს ყველაზე ცნობილ ინვესტორად აქცია“. მისი მიდგომა საინტერესო და მეთოდური გზით.

ინვესტიცია ბიზნესში

უორენ ბაფეტი მიიჩნევს, რომ წარმატებული საფონდო ინვესტიცია არის უპირველეს ყოვლისა ძირითადი ბიზნესის შედეგი. მისი ღირებულება მფლობელისთვის მოდის კომპანიის შესაძლებლობისგან, რომ ყოველწლიურად მიიღოს შემოსავალი მზარდი ტემპით. ბაფეტი ცდილობს ჯერ გამოავლინოს შესანიშნავი ბიზნესი და შემდეგ შეიძინოს ფირმა, თუ ფასი სწორია.

მისი აზრით, ბიზნესი შეიძლება დაიყოს ორ ძირითად ტიპად:

სასაქონლოზე დაფუძნებული ფირმებიპროდუქციის გაყიდვა მაღალ კონკურენტულ ბაზრებზე, რომლებშიც ფასი თამაშობს მთავარ როლს შესყიდვის გადაწყვეტილებაში. მაგალითები მოიცავს ნავთობისა და გაზის კომპანიებს, ხე-ტყის მრეწველობას და უმი საკვები პროდუქტების მწარმოებლებს, როგორიცაა სიმინდი და ბრინჯი. ბაფეტი, როგორც წესი, თავს არიდებს სასაქონლო ფირმებს.

სამომხმარებლო მონოპოლიებიპროდუქციის გაყიდვა, სადაც არ არსებობს ეფექტური კონკურენტი, პატენტის ან ბრენდის სახელის ან მსგავსი არამატერიალური ნივთის გამო, რაც პროდუქტს ან მომსახურებას უნიკალურს ხდის.

მიუხედავად იმისა, რომ ბაფეტი ითვლება ღირებულების ინვესტორად, ის ჩვეულებრივ გადადის საქონელზე დაფუძნებული ფირმების აქციებზე, მაშინაც კი, თუ მათი შეძენა შესაძლებელია ფირმის შინაგანი ღირებულების ქვემოთ. სუსტი თანდაყოლილი ეკონომიკის მქონე საწარმო ხშირად ასე რჩება. უღიმღამო ბიზნესის მარაგი წყალს აბიჯებს.

როგორ შეხვდებით სასაქონლოზე დაფუძნებულ კომპანიას? ბუფეტი ეძებს ამ მახასიათებლებს:

• ფირმას აქვს დაბალი მოგების მინდვრები (სუფთა შემოსავალი გაყოფილი გაყიდვებზე);
• ფირმას აქვს დაბალი კაპიტალის ანაზღაურება (მოგება თითო აქციაზე იყოფა წიგნის ღირებულება თითო აქციაზე);
• მისი პროდუქციის მიმართ რაიმე სახის ბრენდის ლოიალობის არარსებობა;
• მრავალი მწარმოებლის არსებობა;
• მნიშვნელოვანი ჭარბი სიმძლავრის არსებობა;
• მოგება არასტაბილურია; და
• ფირმის მომგებიანობა დამოკიდებულია მენეჯმენტის შესაძლებლობებზე, რომ ოპტიმიზებული იყოს აქტიური აქტივების გამოყენებაზე.

ბუფეტი მომხმარებელთა მონოპოლებს ეძებს. ეს არის კომპანიები, რომლებმაც შეძლეს შექმნან პროდუქტი ან მომსახურება, რომელიც გარკვეულწილად უნიკალურია და კონკურენტუნარიანობის რეპროდუცირება, ბრენდის სახელის ერთგულების გამო, კონკრეტული ნიშა, რომლის საშუალებითაც კომპანიების მხოლოდ შეზღუდულ რაოდენობას შეუძლია შევიდეს ან არარეგულირებული, მაგრამ ლეგალური მონოპოლია ასეთი როგორც პატენტი. ამ სამომხმარებლო მონოპოლების რეალური ღირებულება მათ არამატერიებშია.

სამომხმარებლო მონოპოლიები შეიძლება იყოს ბიზნესი, რომელიც ყიდის პროდუქციას ან მომსახურებას. ბუფეტი გამოავლენს მონოპოლების სამ ტიპს:

• ბიზნესები, რომლებიც აწარმოებენ პროდუქტებს, რომლებიც სწრაფად ცვივა ან სწრაფად იხმარება და აქვთ ბრენდის მიმზიდველობა, რომელიც ვაჭრებმა უნდა ატარონ მომხმარებლების მოსაზიდად. საუკეთესო მაგალითია კოკა-კოლა. პროდუქტი არის ნივთი, რომელიც უნდა ატარონ სასურსათო მაღაზიებმა, რესტორნებმა და სხვა ობიექტებმა. სხვა მაგალითები მოიცავს მედიკამენტების კომპანიებს პატენტებით ან თუნდაც პოპულარული ბრენდის რესტორნებით, როგორიცაა მაკდონალდსი.
• საკომუნიკაციო ფირმები უზრუნველყოფენ მომსახურებებს, რომლებიც ბიზნესმა უნდა გამოიყენოს მომხმარებლებთან მისასვლელად. ყველა ბიზნესმა უნდა მოახდინოს რეკლამა, რათა მიაღწიოს პოტენციურ კლიენტებს. დღეს მსოფლიოში სატელეკომუნიკაციო ქსელები და პლატფორმები, როგორიცაა GoogleGOOG
  და ფეისბუქი მიეკუთვნება ამ კატეგორიას.
• ბიზნესი, რომელიც უზრუნველყოფს სამომხმარებლო მომსახურებას, რომელიც ყოველთვის მოთხოვნადია. ამ სერვისების უმეტესი ნაწილი ძირითადი საშუალებების მიღების პროცესში ცოტაა საჭირო. მაგალითებში მოცემულია საგადასახადო დამამზადებლები, სადაზღვევო კომპანიები, გაზონის მოვლის სერვისები და საინვესტიციო ფირმები.

კითხვები ბიზნესის მიმზიდველობის დასადგენად:

მომხმარებელთა მონოპოლია თუ სასაქონლო?

ბაფეტი ეძებს სამომხმარებლო მონოპოლიებს ყიდის პროდუქტებს, რომლებშიც არ არის ეფექტური კონკურენტი, პატენტის ან ბრენდის ან მსგავსი არამატერიალური ნივთების გამო, რაც პროდუქტს უნიკალურს ხდის. ინვესტორებს შეუძლიათ მოიძიონ ეს კომპანიები იმ პროდუქტების მწარმოებლების იდენტიფიცირებით, რომლებიც შეუცვლელად გამოიყურება. სამომხმარებლო მონოპოლიებს, როგორც წესი, აქვთ მაღალი მოგების მარჟა მათი უნიკალური ნიშის გამო. AAII-ის Buffettology ეკრანები ეძებენ კომპანიებს, რომლებსაც აქვთ საოპერაციო მარჟა და წმინდა მოგების მარჟა მათი ინდუსტრიის ნორმებზე მაღალი. The საოპერაციო ზღვარი ეხება საქონლისა და მომსახურების წარმოებასთან პირდაპირ დაკავშირებულ ხარჯებს, ხოლო წმინდა მარჟა მხედველობაში იღებს კომპანიის ყველა აქტივობასა და მოქმედებას. შემდგომი გამოკვლევები უნდა მოიცავდეს დეტალურ შესწავლას ფირმის პოზიციის შესახებ ინდუსტრიაში და როგორ შეიცვალოს ის დროთა განმავლობაში.

გესმით როგორ მუშაობს?

როგორც ეს წარმატებულია ინვესტორებთან, ბუფეტი მხოლოდ იმ კომპანიებში ინვესტირებას უკეთებს, რომელთა გაგებაც შეუძლია. პირებმა უნდა შეეცადონ ინვესტიცია ისეთ სფეროებში, სადაც მათ აქვთ გარკვეული სპეციალიზირებული ცოდნა და უფრო ეფექტურად განსაჯონ კომპანია, მისი ინდუსტრია და მისი კონკურენტული გარემო. მიუხედავად იმისა, რომ რაოდენობრივი ფილტრის აშენება რთულია, ინვესტორს უნდა შეეძლოს ინტერესის სფეროების იდენტიფიცირება. ინვესტორმა უნდა განიხილოს მხოლოდ იმ ფირმების ანალიზები, რომლებიც გადის ბუფეტის ეკრანს, რომლებიც მოქმედებენ იმ ადგილებში, რომლებსაც აშკარად შეეძლებათ გაითვალისწინონ.

არის კომპანია კონსერვატიულად დაფინანსებული?

სამომხმარებლო მონოპოლიები, როგორც წესი, ძლიერია ფულადი ნაკადებისგრძელვადიანი ვალის მცირე საჭიროებით. ბაფეტი არ ეწინააღმდეგება ვალის გამოყენებას კარგი მიზნით - მაგალითად, თუ კომპანია იყენებს ვალს სხვა სამომხმარებლო მონოპოლიის შესყიდვის დასაფინანსებლად. თუმცა, ის აპროტესტებს, თუ დამატებული დავალიანება გამოიყენებს ისე, რომ უღიმღამო შედეგებს გამოიღებს, როგორიცაა ბიზნესის სასაქონლო ხაზის გაფართოება.

AAII- ს ბუფეტოლოგიის მიდგომა ეკრანებს კონსერვატიული დაფინანსების მქონე კომპანიებისთვის, ეძებს კომპანიებს მთლიანი ვალდებულებებით, მათი საშუალო ინდუსტრიის მედიანური აქტივების შედარებით. დავალიანების შესაბამისი დონე განსხვავდება ინდუსტრიიდან ინდუსტრიაში, ამიტომ უმჯობესია ავაშენოთ ფარდობითი ფილტრი ინდუსტრიის ნორმების საწინააღმდეგოდ. მთლიანი ვალდებულებების თანაფარდობა მთლიანი აქტივებთან შედარებით უფრო ფართოა, ვიდრე უბრალოდ გრძელვადიან ვალებზე დაფუძნებული კოეფიციენტების განხილვა, როგორიცაა ვალის კაპიტალი.

არის ძლიერი შემოსავალი და აჩვენებს თუ არა ისინი ზრდის ტენდენციას?

ბუფეტი ინვესტიციას უკეთებს მხოლოდ ისეთ ბიზნესში, რომლის მომავალი შემოსავალი პროგნოზირებულია მაღალი ხარისხის გარკვეული ხარისხით. პროგნოზირებადი შემოსავლის მქონე კომპანიებს აქვთ კარგი ბიზნესის ეკონომიკა და აწარმოებენ ფულადი სახსრები, რომელთა რეინვესტირება ან აქციონერები უნდა გადაიხადონ. შემოსავლის დონე გადამწყვეტი მნიშვნელობა აქვს შეფასებისას. მოგების ზრდის შედეგად, საფონდო ფასი საბოლოოდ ასახავს ამ ზრდას.

ბაფეტი ეძებს ძლიერ გრძელვადიან ზრდას, ასევე აღმავალი ტენდენციის მითითებას. პირველი, AAII- ის ბუფეტოლოგიის ეკრანი მოითხოვს, რომ კომპანიის შვიდი წლის შემოსავლების ზრდის ტემპმა უფრო მაღალი იყოს, ვიდრე ყველა კომპანიის 75%.

უმჯობესია, თუ მოგება ასევე აჩვენებს აღმავალ ტენდენციას. ბაფეტი ადარებს შუალედურ ზრდის ტემპს გრძელვადიან ზრდის ტემპს და ეძებს გაფართოების დონეს. მომდევნო ფილტრისთვის, AAII მოითხოვს, რომ შემოსავლების სამწლიანი ზრდის მაჩვენებელი აღემატებოდეს შვიდწლიან ზრდის ტემპს.

სამომხმარებლო მონოპოლებმა უნდა აჩვენონ ძლიერი და თანმიმდევრული შემოსავალი. მოგებაში ველური საქანელები სასაქონლო ბიზნესისთვის დამახასიათებელია. წლიური მოგების შემოწმება უნდა ჩატარდეს შეფასების ნაწილად.

კომპანია ჯდება ის, რაც მან იცის?

კომპანიები, რომლებიც ძალიან შორს არიან თავიანთი მოქმედების ფუძიდან, ხშირად უბედურებას განიცდიან. Fidelity Magellan- ის ცნობილი მენეჯერი პიტერ ლინჩი ასევე თავიდან აიცილა მომგებიანი კომპანიების დივერსიფიკაცია სხვა სფეროებში. ლინჩმა უწოდა ეს "დივერსიფიკაცია". კომპანიაში ინვესტიციის დაწყებამდე დაათვალიერეთ კომპანიის წარსული შენაძენი და ახალი მიმართულებები. ისინი უნდა მოერგონ ფირმისთვის ოპერაციის პირველ რიგში.

ყიდულობს თუ არა კომპანია თავის აქციებს?

ბაფეტს ურჩევნია, რომ ფირმებმა თავიანთი შემოსავალი განაახლონ კომპანიის შიგნით, იმ პირობით, რომ არსებობს მომგებიანი შესაძლებლობები. როდესაც კომპანიებს აქვთ ფულადი სახსრების ჭარბი ნაკადი, ბაფეტი მხარს უჭერს აქციონერების გამაძლიერებელ მანევრებს, როგორიცაა აქცია buybacks. ბაფეტი აფასებს აქციების ყიდვას დადებითად, რადგან ისინი იწვევენ თითო აქციაზე მოგების ზრდას მათთვის, ვინც არ ყიდის, რაც იწვევს აქციების საბაზრო ფასის ზრდას.

შეინარჩუნეთ მიღებული შემოსავალი კარგად ინვესტიციისთვის?

ბაფეტი იკვლევს მენეჯმენტის მიერ გაუნაწილებელი მოგების გამოყენებას, ეძებს მენეჯმენტს, რომელმაც დაამტკიცა, რომ შეუძლია გამოიყენოს გაუნაწილებელი შემოსავალი ფულის გამომუშავების ახალ წამოწყებებში, ან აქციების გამოსყიდვა, როდესაც ისინი უფრო მეტ შემოსავალს გვთავაზობენ. კომპანიამ უნდა შეინარჩუნოს თავისი შემოსავალი, თუ მისი ინვესტიციის ანაზღაურება უფრო მაღალია, ვიდრე ინვესტორს შეეძლო საკუთარი შემოსავლის მიღება. დივიდენდები უნდა გადაიხადოს მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ ისინი სხვა კომპანიებში უკეთესად დასაქმდებიან. თუ მოგება სათანადოდ არის ინვესტირებული კომპანიაში, მოგება დროთა განმავლობაში უნდა გაიზარდოს და საფონდო ფასების შეფასება ასევე გაიზრდება, რათა ასახავდეს ბიზნესის მზარდ ღირებულებას. AAII– ს სხვა ეკრანები ძლიერი და თანმიმდევრული შემოსავლებისა და საკუთარი კაპიტალის ძლიერი ანაზღაურებისათვის ხელს უწყობს ამ ფაქტორის ათვისებას.

არის თუ არა კომპანიის კაპიტალზე დაბრუნება საშუალოზე მაღალი?

ბაფეტი მიიჩნევს მას დადებით ნიშნად, როდესაც კომპანიას შეუძლია საშუალოზე მაღალი შემოსავლის მიღება საკუთარი კაპიტალიდან. AAII- ს ბუფეტოლოგიის მიდგომა ფილტრავს იმ კომპანიებისთვის, რომელთა საშუალო კაპიტალი არის 12%-ზე მეტი. კაპიტალის საშუალო შემოსავალი ბოლო შვიდი წლის განმავლობაში უნდა წარმოადგენდეს კომპანიის ნორმალური მომგებიანობის უკეთეს მაჩვენებელს, ვიდრე უბრალოდ მიმდინარე სურათი. ამასთან, AAII ასევე მოიცავს ეკრანს, რომელიც მოითხოვს, რომ კაპიტალის ამჟამინდელი ანაზღაურება იყოს 12% -ზე მეტი, რათა დავრწმუნდეთ, რომ წარსული კვლავ მიუთითებს კომპანიის მომავალ მიმართულებებზე.

არის თუ არა კომპანია თავისუფალი ფასები ინფლაციასთან?

ჭეშმარიტი სამომხმარებლო მონოპოლებს შეუძლიათ ფასები შეცვალონ ინფლაციაზე მნიშვნელოვანი ერთეულის გაყიდვების დაკარგვის რისკის გარეშე. ეს ფაქტორი საუკეთესოდ გამოიყენება ყველა ეკრანზე გადასასვლელი კომპანიებისა და ინდუსტრიების ხარისხობრივი შემოწმების გზით.

საჭიროა თუ არა კომპანიას მუდმივად განახორციელოს ინვესტიცია კაპიტალში?

ბუფეტის აზრით, სამომხმარებლო მონოპოლების რეალური ღირებულება მათ არამატერიებშია - მაგალითად, ბრენდის სახელის ერთგულების, მარეგულირებელი ლიცენზიებისა და პატენტების. მათ არ უნდა დაეყრდნონ ძლიერ ინვესტიციებს მიწაზე, მცენარეთა და აღჭურვილობებში და ხშირად აწარმოებენ დაბალტექნიკურ პროდუქტებს. შესაბამისად, მათ აქვთ დიდი ფულადი სახსრების ნაკადები (ოპერაციული ფულადი ნაკადები ნაკლები დივიდენდები და კაპიტალური ხარჯები) და დაბალი დავალიანება.

ფასი სწორია?

ფასი, რომელსაც იხდით აქციისთვის, განსაზღვრავს შემოსავლის მაჩვენებელს - რაც უფრო მაღალია საწყისი ფასი, მით უფრო დაბალია მთლიანი შემოსავალი. რაც უფრო დაბალია საწყისი ფასი, მით უფრო მაღალია ანაზღაურება. ბაფეტი ჯერ ირჩევს ბიზნესს, შემდეგ კი საშუალებას აძლევს აქციების ფასს განსაზღვროს ფირმის შეძენის დრო. მიზანია შეიძინოთ შესანიშნავი ბიზნესი იმ ფასად, რაც ბიზნესს აზრი აქვს. შეფასება უტოლდება კომპანიის აქციების ფასს ფარდობით ნიშნულთან. 500 დოლარი აქციაზე შეიძლება იყოს იაფი, ხოლო 2 დოლარი აქცია შეიძლება იყოს ძვირი.

ისტორიული მოგების ზრდის მიდგომა

მიდგომა, რასაც ბაფეტი იყენებს, არის წლიური საპროცენტო განაკვეთის პროგნოზირება, რომელიც დაფუძნებულია ერთ აქციაზე ისტორიული მოგების საფუძველზე. ბაფეტი მოითხოვს დაბრუნებას მინიმუმ 15%. AAII– ის ისტორიული შემოსავლების ზრდის ცხრილში ჩამოთვლილია სამომხმარებლო მონოპოლიის ეკრანზე გასული აქციები, რომლებსაც აქვთ საპროგნოზო დაბრუნების მაჩვენებელი 15% ან უფრო მაღალი, ისტორიული მოგების ზრდის მოდელზე დაყრდნობით.

აქციები, რომლებიც გადის ბუფეტოლოგიის EPS– ის ზრდის ეკრანს (რეიტინგის მიხედვით ანაზღაურდება ისტორიული ზრდის ტემპის მიხედვით)

უორენ ბაფეტის მიდგომა განსაზღვრავს „შესანიშნავ“ ბიზნესს, რომელიც დაფუძნებულია ინდუსტრიის პერსპექტივებზე და მენეჯმენტის უნარზე, გამოიყენოს შესაძლებლობები აქციონერების საბოლოო სარგებლისთვის. შემდეგ ის ელოდება, რომ აქციის ფასი მიაღწევს იმ დონეს, რომელიც მას მიაწვდის სასურველ გრძელვადიან ანაზღაურებას. მიდგომა იყენებს „სიგიჟეს და დისციპლინას“: ინვესტორის დისციპლინას, რათა გამოავლინოს შესანიშნავი ბიზნესი და დაელოდოს ბაზრის სისულელეს, რომ შეიძინოს ეს ბიზნესები მიმზიდველ ფასებში.

___

აქციები, რომლებიც აკმაყოფილებს მიდგომის კრიტერიუმებს, არ წარმოადგენს „რეკომენდებულ“ ან „ყიდვის“ ჩამონათვალს. მნიშვნელოვანია სათანადო გულმოდგინედ შესრულება.

თუ გნებავთ ამ ბაზრის არამდგრადობა, გახდი AAII წევრი.