ინვესტიცია ჯონ ნეფის საწინააღმდეგო სკრინინგის სტრატეგიით

ამ სტატიაში მე ვაშუქებ სტრატეგიას, რომელიც ფოკუსირებულია ფირმებზე, რომლებიც მიჰყვებიან ნეფის სტრატეგიას. ჯონ ნეფის შთაგონებით, რომელიც მუშაობდა Vanguard Windsor Fund-ის პორტფელის მენეჯერად 1964 წლიდან პენსიაზე გასვლამდე 1995 წელს, ნეფის ღირებულების ინვესტიციის მიდგომა იყენებს მკაცრ მეთოდებს. წინააღმდეგობრივი თვალსაზრისი.

ნეფმა მუდმივად იპოვა შეუფასებელი, არაკეთილგანწყობილი აქციები გარიგების სარდაფში. მას მოსწონდა აქციები დაბალი ფასი-მოგების კოეფიციენტების კომბინაციით, შემოსავლის და გაყიდვების ზრდის მყარი პროგნოზით, დივიდენდების შემოსავლის ზრდასთან ერთად. ნეფი ეძებდა აქციებს, რომლებიც არამიმზიდველი იყო და, მისი სიტყვებით, ემთხვეოდა ფონდის „იაფი“ პროფილს. ნეფის წიგნი, სახელწოდებით ჯონ ნეფი ინვესტიციის შესახებ (Wiley, 2001), განიხილავს ამ ღირებულების ინვესტიციის პრინციპებს. მისი წიგნი იყო ძირითადი წყარო ამ საფონდო სკრინინგის სტატიისთვის.

AAII Neff-ის სკრინინგის მოდელმა აჩვენა ძლიერი გრძელვადიანი შესრულება, 1998 წლიდან მოყოლებული საშუალო წლიური მოგებით 13.3%, S&P 5.5 ინდექსის 500%-ის წინააღმდეგ იმავე პერიოდის განმავლობაში.

სკრინინგისთვის გამოყენებული პირველადი კრიტერიუმები

ეს საწყისი მოთხოვნები განიხილება პირველადი სკრინინგის კრიტერიუმად.

დივიდენდზე მორგებული PEG თანაფარდობა

ღირებულების ინვესტიციით, არსებობს რამდენიმე გზა მიმზიდველი ფასის აქციების სკრინინგისთვის. ერთ-ერთი გზა არის კრიტერიუმების ერთობლიობა, რომელიც მოიცავს დაბალი ფასი-მოგების კოეფიციენტს და ძლიერ დივიდენდულ შემოსავალს მყარი სავარაუდო შემოსავლისა და გაყიდვების ზრდის მხარდაჭერით. კიდევ ერთი მეთოდია გამოიყენოს ჰიბრიდული მრავალჯერადი, რომელსაც ეწოდება დივიდენდზე მორგებული ფასი-მოგება შემოსავლების ზრდის თანაფარდობასთან (PEG). ამ მეორე მეთოდით კვლავ საჭიროა მყარი შემოსავლის ზრდა და გაყიდვების ზრდის პროგნოზები.

დივიდენდზე მორგებული PEG თანაფარდობა ემსახურება აქ წარმოდგენილი Neff-ის საფონდო ეკრანის საფუძველს, რომელიც შეიქმნა AAII-ის ფუნდამენტური მარაგის სკრინინგისა და კვლევის მონაცემთა ბაზის გამოყენებით. საფონდო ინვესტორი პრო.

სტანდარტული PEG კოეფიციენტი, რომელიც მორგებულია დივიდენდის მოსავლიანობის ასახვაზე, მოიხსენიება, როგორც დივიდენდზე მორგებული PEG თანაფარდობა. ის გამოითვლება ფასი-მოგების თანაფარდობის გაყოფით შემოსავლის ზრდის სავარაუდო ტემპისა და დივიდენდის მოსავლიანობის ჯამზე. დივიდენდზე მორგებული PEG კოეფიციენტი მოიცავს Neff-ის ღირებულების ინვესტირების სტილის თითოეულ ძირითად კომპონენტს - ფასი-მოგების კოეფიციენტს, შემოსავლების ზრდის შეფასებებს და დივიდენდის შემოსავალს.

დაბალი ფასი-შემოსავლის კოეფიციენტები

ნებისმიერი ღირებულების საინვესტიციო მიდგომის ქვაკუთხედი არის დაბალი ფასი-მოგების კოეფიციენტები. დაბალი ფასის შემოსავლის ინვესტიციის სირთულე არის "კარგი" აქციების გამიჯვნა, რომლებიც ბაზრის მიერ არასწორად არის გაგებული "ცუდი" აქციებისგან, რომლებიც ზუსტად არის მიბმული არასასიამოვნო პერსპექტივის გამო. ბევრი დაბალი ფასი-მოგების კოეფიციენტის აქციები განდევნილია გარიგების ურნაში, არა იმიტომ, რომ ისინი ცუდი ინვესტიციებია ცუდი პერსპექტივით, არამედ იმიტომ, რომ მათი შემოსავალი და ზრდის პერსპექტივები არ აღელვებს ინვესტორებს და ტოვებს მათ მასების კეთილგანწყობას.

ამ ორის განცალკევება გულისხმობს მზადყოფნას აწიოთ ხელები და ჩაყვინთოთ კვლევების გროვაში, გააანალიზოთ მრავალი სხვადასხვა ინდუსტრია და განიხილოთ ინდივიდუალური კომპანიის ფინანსური ანგარიშგება. ნეფი მუდმივად პოულობდა და აგროვებდა დაბალ ფასში შემოსავალს, მრავალი აქცია, რომელიც მზად იყო ბაზრის განახლებისთვის.

სავარაუდო ზრდა

მხოლოდ დაბალი ფასი-შემოსავლის კოეფიციენტი საკმარისი არ არის; შემოსავლის ზრდის სოლიდური შეფასებების დამატება განტოლებაში იძლევა დადასტურებას, რომ კომპანია შეიძლება არ იმსახურებდეს მის დაბალ თანაფარდობას. იმის აღიარებით, რომ ზრდის შეფასებები სხვა არაფერია, თუ არა განათლებული ვარაუდები, ნეფი აფრთხილებს, რომ ინვესტორებმა უნდა ისწავლონ კომპანიისა და მისი ინდუსტრიის პერსპექტივების ვიზუალიზაცია და კომპანიის საფუძვლებში ბაზრის შეხედულების დადასტურება ან წინააღმდეგობა. ზრდის პროგნოზების ანალიზის მიზანი, ნეფი ამტკიცებს, არის სანდო ზრდის მოლოდინების ჩამოყალიბება.

გამოქვეყნებული შემოსავლების შეფასებებისა და კონსენსუსის შეფასებების მონიტორინგი ასევე აძლიერებს ნათელმხილველობას. ნეფი ამ კონსენსუს შეფასებებს მოიხსენიებს, როგორც გაბატონებულ სიბრძნეს მისი ყველაზე პირდაპირი ფორმით. ხშირ შემთხვევაში, ბაზარი ზედმეტად რეაგირებს, თუ კომპანია გამოტოვებს შემოსავლის შეფასებას - მოგების უარყოფითი სიურპრიზი. ამ შემთხვევაში, სადაც რჩება ძლიერი ფუნდამენტური საფუძვლები, ყიდვის შესაძლებლობები თავს იჩენს დაბალი ფასის შემოსავლის მქონე ინვესტორებს. გრძელვადიან, ხუთწლიან შეფასებებზე კონცენტრირებული ნეფი მოითხოვდა ზრდის მძლავრ პროგნოზებს, მაგრამ არა იმდენად ძლიერი, რომ ზრდამ საფრთხე შეუქმნას რისკს; ამიტომ მან დაადგინა ზრდის ნებისმიერი პროგნოზის ზღვარი, რაც შემდგომ ამ სტატიაში იქნება განხილული.

დივიდენდის შემოსავალი

დაბალი ფასი-მოგების კოეფიციენტის სტრატეგიის შედეგები ხშირად მოიცავს კომპანიებს, რომლებსაც აქვთ მაღალი დივიდენდური შემოსავალი - დაბალი ფასი-მოგების კოეფიციენტი და ძლიერი დივიდენდის შემოსავალი, როგორც წესი, თანმიმდევრულად მიდის, თითოეული ემსახურება როგორც მეორის მეორე მხარეს. დაბალი ფასი-მოგების კოეფიციენტის მარაგების ძიებისას, ნეფმა ასევე აღმოაჩინა, რომ მაღალი დივიდენდების შემოსავალი ემსახურება ფასების დაცვას: თუ აქციების ფასები დაეცემა, დივიდენდის ძლიერ შემოსავალს შეუძლია მრავალი ჭრილობის შეხორცება. ამ მიზეზით, ნეფი დივიდენდებს თავისუფალ „პლუს“ თვლის, რაც იმას ნიშნავს, რომ როდესაც ყიდულობთ აქციებს დივიდენდის გადახდისას, თქვენ არ იხდით წითელ ცენტს დივიდენდის გადახდისთვის.

მეორადი სკრინინგის კრიტერიუმები

ნეფი ასევე ხაზს უსვამს მეორადი პრინციპების ჯგუფს, რომლებიც ხელს უწყობენ დაბალი ფასის შემოსავლის სტრატეგიას.

გაყიდვების ზრდა

ღირებულების საინვესტიციო სტრატეგიის მნიშვნელოვანი კომპონენტების თვალსაზრისით, ნეფი განიხილავს გაყიდვების ზრდას შემოსავლების სავარაუდო ზრდაზე. მისი არგუმენტი არის ის, რომ მზარდი გაყიდვები თავის მხრივ ქმნის მზარდ შემოსავალს. მარჟის გაუმჯობესების ნებისმიერ ზომას შეუძლია ხელი შეუწყოს ინვესტიციებს, მაგრამ ნამდვილად მიმზიდველმა აქციებმა უნდა შეძლონ ამის გაძლიერება გაყიდვების შესანიშნავი ზრდის დემონსტრირებით. ამრიგად, შემოსავლის სავარაუდო ზრდის იგივე პარამეტრები გამოიყენება გაყიდვების ზრდისთვის.

უფასო ფულადი ნაკადები

ნეფის მიდგომის კიდევ ერთი მეორადი კომპონენტია ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადი - კაპიტალური ხარჯების დაკმაყოფილების შემდეგ დარჩენილი ნაღდი ფული. ნეფი ეძებდა კომპანიებს, რომლებიც გამოიყენებდნენ ამ ჭარბ ფულად ნაკადს ინვესტორების მომხრე გზებით. ასეთ ფირმებს შეუძლიათ გადაიხადონ დამატებითი დივიდენდები, გამოისყიდონ აქციები, დააფინანსონ შესყიდვები ან უბრალოდ დააბრუნონ დამატებითი კაპიტალი ფირმაში.

ოპერაციული ზღვარი

ბოლო ძირითადი ინგრედიენტი ამ დივიდენდზე მორგებული PEG თანაფარდობის ეკრანზე არის ოპერაციული ზღვარი უკეთესი, ვიდრე მიმდინარე ინდუსტრიის მედიანა. ინდუსტრიის მედიანები გამოიყენება აქ, როგორც საორიენტაციო ნიშანი, რადგან მარჟები, როგორც წესი, ძალიან სპეციფიკურია ინდუსტრიისთვის. მაგალითად, პროგრამული უზრუნველყოფის გამყიდველები სარგებლობენ საოპერაციო მარჟებით 40%-ზე მეტი, ხოლო სუპერმარკეტები და სასურსათო მაღაზიები მუშაობენ ძალიან მცირე ზღვარზე. ძლიერი საოპერაციო მარჟა იცავს მარაგს ყოველგვარი უარყოფითი სიურპრიზებისგან. ჩვენი ეკრანი მოითხოვს საოპერაციო მინდვრებს, ვიდრე ინდუსტრიის მედიანას, როგორც ბოლო 12 თვის, ასევე ბოლო ფისკალური წლისთვის.

საპირისპირო, მაგრამ არა სულელი

რამდენადაც მზარდი აქციები კვლავ ჟღერს ინვესტორების უმეტესობის ყურში - რომ აღარაფერი ვთქვათ ჰიპერმარკეტებში მონაწილე ტრეიდერების მასაზე - საპირისპირო სტილის დაცვა უფრო რთული ხდება. როგორც ხარის ბაზრები პროგრესირებს, გაბატონებული სიბრძნე ხდება ბარაბანი, რომელიც ნახირს წინ უბიძგებს, ხოლო საპირისპირო მსოფლმხედველობისთვის წარმოდგენილ არგუმენტებს ახშობს.

ნეფმა დაწერა თავისი წიგნი ამ გარემოში, რადგან მის საინვესტიციო მიდგომას დღეს ისეთივე დამსახურება აქვს, როგორც ნებისმიერ დროს ვინდსორის ფონდის მმართველობის დროს, სააქციო სააქციო ფონდის სამყაროში. არგუმენტები, რომლებიც ხელს უწყობენ ღირებულების ინვესტირებას, ყველაზე დამაჯერებელია ცხელი აქციებისა და ცხელი ინდუსტრიების მრისხანებისა და მღელვარების ფონზე, როდესაც ინვესტორები ნაკლებად სავარაუდოა, რომ ყურადღება მიაქციონ და მოუსმინონ.

მიუხედავად ამისა, ნეფი აღიარებს, რომ სისულელეა იყო განსხვავებული, უბრალოდ იყო განსხვავებული. კარგია იყო წინააღმდეგი და ეჭვქვეშ დააყენო ბაზრის ნახირის მენტალიტეტი, მაგრამ ნეფი აფრთხილებს ინვესტორებს, არ გახდნენ ისეთი გულუბრყვილოები, რომ შენმა ჯიუტმა ბუნებამ გჭამოს და აიძულოს ცუდი გადაწყვეტილებები. თუ, შემდგომი განხილვის შემდეგ, ნახირი მართალია ზრდის მარაგის გარკვეულ შესაძლებლობებთან დაკავშირებით, დათმობა უნდა მოხდეს თქვენი გამაგრებული სტილის მიმართ.

მონაწილეობა ბაზარზე

ვინდსორის ფონდის სისტემატური საპირისპირო სტრატეგია იყო ძალიან წარმატებული, მაგრამ ასევე მოქნილი. ნეფმა შეიმუშავა გეგმა, სახელწოდებით გაზომილი მონაწილეობა, რომელიც დაეხმარა ფონდს თავი დააღწიოს ძველ პრაქტიკებს, როგორიცაა ჩვეულებრივი ინდუსტრიის წარმომადგენლობა. ამ იდეამ ფონდს საშუალება მისცა ფოკუსირება მოეხდინა პორტფელის მენეჯმენტის ახალ იდეებზე და ხელი შეუწყო „აზროვნების მიღმა“, როდესაც საქმე დივერსიფიკაციას ეხებოდა. გაზომილი მონაწილეობით ჩამოყალიბდა ინვესტიციის ოთხი ფართო კატეგორია: მაღალი აღიარებული ზრდა, ნაკლებად აღიარებული ზრდა, ზომიერი ზრდა და ციკლური ზრდა.

თუმცა, ნეფი აფრთხილებს ინვესტორებს, არ ჩაეჭიდონ ნარევს და არ დაედევნონ მაღალ აღიარებულ აქციებს, როგორც ამას ბევრი ინვესტორი აკეთებდა 1970-იანი წლების დასაწყისში Nifty Fifty-ით. ნეფი გვთავაზობს, რომ ინვესტორებმა სანაცვლოდ კონცენტრირება მოახდინონ კვლევის ძალისხმევის ნაკლებად აღიარებულ და ზომიერად აღიარებულ ზრდის სფეროებში, სადაც შემოსავლების ზრდა შედარებულია მსხვილი მწარმოებლების მიერ გამოქვეყნებულთან, მაგრამ სადაც ზომისა და ხილვადობის ნაკლებობა ბევრს აკავებს.

ზომიერად აღიარებულ მზარდ მარაგებს შორის, ჩვეულებრივ, ზრდასრულ ინდუსტრიებში, ცხოვრობენ მყარი ინვესტიციების მოქალაქეები. ზომიერი ზრდის აქციები, როგორც წესი, მყარად ინარჩუნებენ ფასებს რთულ ბაზრებზე, ნაწილობრივ კარგი დივიდენდების შემოსავლის წყალობით.

ნეფი აღიარებს, რომ ციკლური ზრდის აქციები გარკვეულწილად რთულია და რომ დრო არის ყველაფერი. ხრიკი არის მოთხოვნის ზრდის პროგნოზირება სხვადასხვა ინდუსტრიის შესახებ თქვენი ცოდნის გამოყენებით. მაგალითად, ტანსაცმლის, აუდიო და ვიდეო აღჭურვილობის, ფეხსაცმლისა და საიუველირო მრეწველობა აშკარაა სამომხმარებლო ციკლი. კაპიტალური საქონლის მწარმოებლები ასევე არიან ციკლური არჩევანი, ასევე სახლის მშენებლობა და სხვადასხვა სამშენებლო მომსახურების კონტრაქტორები.

საბოლოო და საკმაოდ საინტერესო წინადადება არის განიხილოს საინვესტიციო შესაძლებლობები თქვენს ადგილობრივ სავაჭრო ცენტრში. ნეფი გირჩევთ ეწვიოთ ადგილობრივ საცალო ვაჭრობას, მოუსმინოთ რას ფიქრობენ თქვენი თინეიჯერები, და დაითვალოთ თქვენი საყვარელი მაღაზიებიდან მიღებული ქვითრების გროვა. ცოტა გათხრა - შესაძლოა, პერსპექტივა აღმოჩნდეს.

დასკვნა

მიუხედავად იმისა, რომ აქ საფონდო ეკრანები ცდილობენ აისახონ ნეფის მიერ თავის წიგნში ჩამოყალიბებული პრინციპები, ეს მხოლოდ საწყისი წერტილია და არა კომპანიების რეკომენდებული ჩამონათვალი.

ნებისმიერი საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღებამდე, თქვენ უნდა შეაგროვოთ ყველა შესაბამისი ინფორმაცია და საფუძვლიანად გაიგოთ ინვესტიცია. ასევე, გაითვალისწინეთ, რომ არცერთი საინვესტიციო ტექნიკა არ იქნება საუკეთესო ყველა საბაზრო გარემოში და რომ წარსულში მოქმედი ტექნიკა შეიძლება სულაც არ აღმოჩნდეს ისეთი სასარგებლო მომავალში.

___

აქციები, რომლებიც აკმაყოფილებს მიდგომის კრიტერიუმებს, არ წარმოადგენს „რეკომენდებულ“ ან „ყიდვის“ ჩამონათვალს. მნიშვნელოვანია სათანადო გულმოდგინედ შესრულება.

თუ გნებავთ ამ ბაზრის არამდგრადობა, გახდი AAII წევრი.