(Bloomberg) - სწრაფმა გადაფასებამ, თუ რამდენად მაღლა გაზრდის ფედერალური სარეზერვო ბანკი საპროცენტო განაკვეთებს წელს, შეძრა ობლიგაციების ბაზარი ბოლო კვირებში. ახლა, ბაზარი უფრო დიდი საფრთხის წინაშე დგას: მზარდი მოსაზრება, რომ განაკვეთები დარჩება ამაღლებული მას შემდეგაც, რაც აშშ ცენტრალური ბანკის ინფლაციასთან ბრძოლა დასრულდება.
ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან
იანვრის დასაქმების, ინფლაციის და საცალო გაყიდვების მონაცემები აღმავალი სიურპრიზები ორივე საუბარს ერთდროულად აძლიერებს. მიუხედავად იმისა, რომ მაჩვენებლების უფრო მაღალი პიკი ახლა თითქმის დარწმუნებულია, ეკონომიკის მდგრადობა თითქმის ერთი წლის აგრესიული გამკაცრების ფონზე ასევე სულ უფრო ბადებს ეჭვებს იმაზე, არის თუ არა მაჩვენებლების დონე, რომელიც შეიძლება ჩაითვალოს ზრდისთვის „ნეიტრალურად“ მართლაც ისეთივე დაბალია. ადრე იყო.
Fed-ის ოფიციალური პირები აქამდე ამტკიცებდნენ, რომ ნეიტრალური არის დაახლოებით 2.5% - იგივე, რაც პანდემიის დაწყებამდე - და სავარაუდოდ, ისინი დაბრუნდებიან იქ ინფლაციის დაძლევის შემდეგ. ამ შეხედულების ნებისმიერი გადახედვა საფრთხეს შეუქმნის გრძელვადიანი სახაზინო ფასიანი ქაღალდების შემოსავალს 2023 წელს ახალ მაქსიმუმამდე.
„ჩვენი აზრია, რომ ბაზრებს და შესაძლოა Fed-ის პოლიტიკის შემქმნელებს არ აქვთ სწორი რიცხვი გრძელვადიან პერსპექტივაში“, - თქვა პრავინ კორაპატიმ, საპროცენტო განაკვეთების მთავარმა სტრატეგიმ Goldman Sachs Group Inc.-ში ნიუ-იორკში. „შრომის ბაზარი კვლავ ძლიერია. ეს იქნება დიდი შემაკავებელი ფედერაციის აგრესიული განმუხტვისთვის. ”
ცენტრალურმა ბანკმა 11 თვის განმავლობაში აამაღლა ფედერალური ფონდების საორიენტაციო განაკვეთი თითქმის ნულიდან 4.5%-მდე და ახლა, როგორც ჩანს, მზად არის 5.3%-მდე აიღოს იგი შუა წლისთვის, ღამის ინდექსის სვოპების ფასების მიხედვით. 5 წლიდან 2007%-ზე მეტი არ ყოფილა.
მაშინ ნეიტრალური განაკვეთი ასევე გაცილებით მაღალი იყო - დაახლოებით 4%-ით - და 10-წლიანი სახაზინო სარგებელი ვაჭრობდა 4.5%-დან 5%-მდე. ფინანსური კრიზისის შემდგომ წლებში ნეიტრალური განაკვეთის შეფასებებმა 2.5%-მდე შემცირდა, რადგან ინვესტორები და პოლიტიკის შემქმნელები პესიმისტურად განწყობილნი გახდნენ ეკონომიკის გრძელვადიანი ზრდის პერსპექტივების მიმართ.
ობლიგაციების დამაგრება
ამან ხელი შეუწყო საპროცენტო განაკვეთების შესახებ ფედერაციის პერსპექტივას - ოფიციალური პირები ხედავენ, რომ ფედერალური ფონდების განაკვეთი დაახლოებით 4%-მდე უბრუნდება მომავალი წლის ბოლომდე და დაახლოებით 3%-მდე 2025 წლის ბოლოს, დეკემბერში განახლებული კვარტალური პროგნოზების მიხედვით - და გააძლიერა მყიდველები. გრძელვადიანი სახაზინო, მას შემდეგაც კი, რაც 10-წლიანი სარგებელი გასული წლის ბოლოს 4%-ზე ცოტა ხნით გაიზარდა.
მაგრამ იმ იდეის უფრო ფართო აღიარება, რომ ნეიტრალური კურსი, რომელიც ეკონომიკურ წრეებში ცნობილია როგორც "r-star" - გაიზარდა, უარყოფით გავლენას მოახდენს სახაზინო ბაზარზე, რომელიც წლების განმავლობაში დგას. უფრო მაღალმა ნეიტრალურმა განაკვეთმა უნდა გაზარდოს შემოსავალი მრუდის მასშტაბით, რასაც მოჰყვება მოკლევადიანი განაკვეთების ზრდა და გარკვეული პერიოდის პრემიის აღდგენა უფრო ხანგრძლივი ვადის თარიღის მქონე ხაზინის ფლობისთვის.
”გლობალური ფინანსური კრიზისის შემდეგ r*-ის შეფასების 2 პროცენტული პუნქტით ვარდნა ემყარება რყევ ნიადაგს,” - წერს მეთიუ რასკინი, ნიუ-იორკში Deutsche Bank Securities-ის აშშ-ს განაკვეთების სტრატეგიის ხელმძღვანელი, 10 თებერვალს ჩანაწერში. „თუ ზრდა და შრომის ბაზარი მდგრადი იქნება“, მაშინ ინვესტორებს შეუძლიათ ელოდონ Fed-ის ოფიციალური პირები განაახლონ თავიანთი შეფასებები, რაც „დიდი გავლენა ექნება გრძელვადიან განაკვეთებზე“, - თქვა მან.
წაიკითხეთ მეტი: უოლ სტრიტი დებს იმავე ფსონს, რომელიც არაერთხელ დაწვა
ნეიტრალური მაჩვენებლის შეფასება უფრო ხელოვნებაა, ვიდრე მეცნიერება, მაგრამ Fed დიდ დროს ხარჯავს მის გარკვევაში და მისი ზოგიერთი მოდელი ზრდის ზრდას. ერთ-ერთ მათგანს, რომელსაც აწარმოებს Richmond Fed, ახლა აქვს დაახლოებით 1.3% ინფლაციის მიხედვით, 0.5 წელს დაახლოებით 2016%-დან. ეს ნიშნავს ნომინალური ნეიტრალური განაკვეთის ზრდას 3.3%-მდე 2.5%-დან.
ცენტრალური ბანკი გამოაქვეყნებს პროგნოზების ახალ კრებულს თავის მომავალ შეხვედრაზე მარტში, მაგრამ პოლიტიკის შემქმნელებს შესაძლოა არ სურთ ობლიგაციების ბაზრის შერყევა მათი ოფიციალური r-star შეფასებით ასე მალე, გარგი ჩაუდჰურის, iShares-ის ინვესტიციის ხელმძღვანელის თქმით. სტრატეგია ამერიკისთვის BlackRock-ში ნიუ-იორკში.
და მაშინაც კი, თუ შეფასებები გაიზრდებოდა, Fed-ის თავმჯდომარე ჯერომ პაუელი ალბათ შეეცდება შეამციროს განვითარება, თქვა მან.
”შრომის ბაზრის სიძლიერის ბოლო 12 თვე არ არის საკმარისი იმისათვის, რომ მოითხოვოთ უფრო მაღალი ნეიტრალური განაკვეთი,” - თქვა ჩაუდჰურიმ. „შეიძლება იყოს 2.75%, 3% სწორი დონეა. ჩვენ ჯერ კარგად არ ვიცით. ”
ურთიერთობების შეცვლა
პრობლემის ნაწილი დაკავშირებულია გაურკვევლობასთან პოლიტიკის გამკაცრებასა და ეკონომიკაზე მის ზეგავლენას შორის გაურკვევლობასთან, ასევე იმაზე, თუ როგორ შეიძლება იმოქმედოს მასზე პანდემიის უჩვეულო გამოცდილებამ. ბევრი ობლიგაციების ინვესტორისთვის ეს აჩენს კითხვებს იმის შესახებ, თუ რამდენი აქცია უნდა ჩადოთ რაიმე შეფასებაში.
"R-star არის ძალიან თეორიული კონცეფცია და ვფიქრობ, ეს ნამდვილად არის საპროცენტო განაკვეთის მგრძნობელობის საკითხი და ხანგრძლივი და ცვლადი შეფერხებები, რომლებიც დაკავშირებულია გამკაცრებასთან", - თქვა ჯონ მადზიიერმა, ფიქსირებული შემოსავლის პორტფელის მენეჯერმა The Vanguard Group-ში მალვერნში, პენსილვანია. .
„საპროცენტო განაკვეთის სენსიტიურობა გაცილებით დაბალია“ ამ მომენტში, რადგან სახლის მფლობელები და კომპანიები ჩაკეტილები იყვნენ სესხის აღების დაბალი ხარჯებით, სანამ განაკვეთები გასულ წელს ზრდას დაიწყებდა, თქვა მაძიირემ. ”ასე რომ, ყველა ამ განაკვეთის ზრდას პოტენციურად ნამდვილად არ მოუხდენია გავლენა ეკონომიკაზე.”
უფრო მეტიც, რეცესია ამ წლის ბოლოს ან 2024 წელს, როდესაც მჭიდრო მონეტარული პოლიტიკა საბოლოოდ დაიწყებს კბენას - სცენარს, რომელსაც სინოპტიკოსების უმეტესობა კვლავ ითხოვს, მაშინაც კი, თუ ეს ჯერ კიდევ გადაიდო - მხოლოდ გაახანგრძლივებს თამაშს ნამდვილი ნეიტრალური კურსის შესახებ.
ყველაზე წაკითხული Bloomberg Businessweek– დან
© Bloomberg LP
წყარო: https://finance.yahoo.com/news/investors-stung-treasuries-rout-brace-110000096.html