ინფლაციის შესამცირებლად, ალბათ, რეცესია დადგება

გლობალური პანდემიის წარმოქმნა ფართო დეფიციტი, რაც დამთავრდა ინფლაციის ისეთი დონით, რომელიც არ იყო 40 წლის განმავლობაში. როდესაც ფასების ზრდა დაიწყო ერთ წელზე მეტი ხნის წინ, ბუნებრივი იყო ვივარაუდოთ, რომ ის თავისთავად დაიხევდა ქვევით, რადგან მიწოდების შეფერხებები გაქრა. მაგრამ სულ უფრო ცხადი ხდება განსხვავებული რეალობა: მიწოდების შეზღუდვების შემსუბუქება თითქმის საკმარისი არ იქნება ინფლაციის დასაშვებ დონემდე დასაბრუნებლად. მოთხოვნა საგრძნობლად უნდა შესუსტდეს – საკმარისად რომ აიწიოს უმუშევრობის დონე – და ეს იწვევს რეცესიას.

ეჭვგარეშეა, რომ მიწოდების საკითხებმა - თავდაპირველად გამოწვეული პანდემიით და გამწვავებული ბოლო დროს უკრაინის ომისა და ჩინეთში გამორთვის გამო - ხელი შეუწყო ინფლაციის ზრდას. მაგრამ გამოდის, რომ მიწოდება არ არის მთავარი პრობლემა. სინამდვილეში, ის უჩვეულოდ ძლიერი იყო: აშშ-ში საქონლის შესყიდვები სრულად აღდგა 2020 წლის ბოლოსთვის და გაიზარდა 16 პროცენტზე მეტით გასულ წელს. იმავდროულად, უცხოელი მწარმოებლები აშშ-ს მომხმარებლებს აწვდიან საქონლის რეკორდულ რაოდენობას: საქონლის იმპორტი გაიზარდა 19 პროცენტით 2021 წელს და კიდევ უფრო დაჩქარდა წელს.

მოთხოვნის მატება იყო უფრო მაღალი ინფლაციის მთავარი მამოძრავებელი, რაც ასახავს მთავრობის საგანგებო სტიმულს, რომელიც გამოიყენეს COVID-19-ით გამოწვეული მძიმე ეკონომიკური ზიანის ასანაზღაურებლად. ძლიერი საზოგადოებრივი მხარდაჭერა ძალიან საჭირო იყო პანდემიით გამოწვეული ფართო ეკონომიკური ზიანის შემდეგ. მაგრამ ფისკალური და მონეტარული სტიმულირების უპრეცედენტო მასშტაბი აღმოჩნდა მოთხოვნის ისეთი ტემპის გენერირება, რომელიც მნიშვნელოვნად აღემატებოდა საწარმოო შესაძლებლობებს. აშშ-ს ფისკალურმა სტიმულმა შეადგინა 5 ტრილიონ დოლარზე მეტი - მშპ-ს განსაცვიფრებელი 25 პროცენტი - ხუთჯერ მეტი ვიდრე გამოყენებული იყო 2008-09 წლების დიდი რეცესიის დროს. იმავდროულად, Fed ასევე სცილდება ფინანსური კრიზისის დროს გამოყენებულ ისტორიულ მონეტარული სტიმულის: მან იყიდა $5 ტრილიონი დოლარის ობლიგაციები მხოლოდ 2 წელიწადში, წინა ჯერზე 3.5 წლის განმავლობაში $6 ტრილიონი.

ამავე თემაზე როგორ მოქმედებს ავტორიტარიზმი ინვესტირების მომავალზე

ამბავი გრძელდება

მთელმა ამ სტიმულმა და ისტორიულად ძლიერმა ეკონომიკურმა აღდგენამ, რომელიც მოჰყვა, გამოიწვია ფასების ზრდა ყველა სახის - ობლიგაციებიდან დაწყებული აქციებით დაწყებული, სახლებით დამთავრებული საქონლით და სერვისებით. უფრო მეტიც, ერთ წელზე მეტი დასჭირდა Fed-ს მონეტარული გამკაცრებისკენ გადასვლისთვის, მას შემდეგ რაც ინფლაცია დაჩქარდა, რამაც მას საშუალება მისცა მოეპოვებინა იმპულსი, რაც ართულებს უკან დაბრუნებას. წარმოების ხარჯები აგრძელებს დაჩქარებას. ფასები, რომლებსაც მწარმოებლები იხდიან საქონელზე, ორნიშნა ტემპით მიმდინარეობს, მაშინ როცა აშშ-ს შრომის ბაზარი არასოდეს ყოფილა უფრო მკაცრი. უმუშევრობის დონე შემცირდა 15 პროცენტიდან დაახლოებით 3.5 პროცენტამდე მხოლოდ ორი წლის განმავლობაში და როგორც სამუშაო ადგილების გახსნის, ისე სამსახურიდან გათავისუფლების მაჩვენებლები რეკორდულ დონეზეა. არის თითქმის ორი ვაკანსია ყოველ უმუშევარზე, უფსკრული იმაზე დიდი ვიდრე ოდესმე დაფიქსირებული. შედეგად, შრომის ხარჯები იზრდება ისეთი ტემპით, რომელიც არ ყოფილა 30 წლის განმავლობაში.

ეკონომიკა უკვე ანელებს პოსტ-პანდემიური ზრდის გამო, მაგრამ არა საკმარისი ინფლაციის შესამცირებლად. უფრო მაღალი ფასები ამცირებს მომხმარებელთა მსყიდველუნარიანობას და ფინანსური პირობები გამკაცრდა. მაგრამ თანამშრომელთა მთლიანი კომპენსაცია, რომელიც გაძლიერებულია სამუშაოსა და ხელფასების ძლიერი მატებით, საკმაოდ მაღალია ინფლაციის მაჩვენებელზე, რაც მომხმარებლებს საშუალებას აძლევს გააგრძელონ ყიდვა ჯანსაღი ტემპით. საბინაო აქტივობა სუსტდება, რადგან ფასები, იჯარა და იპოთეკური განაკვეთები გაიზარდა, მაგრამ მაინც ჭარბი მოთხოვნით ხასიათდება. მიუხედავად იმისა, რომ აქციების და ობლიგაციების ფასები დაეცა, ისინი მოდის ისტორიულად მხარდამჭერი დონიდან და ახლოსაც არ არის შემზღუდველობასთან. ობლიგაციების შემოსავალი რჩება ინფლაციის მაჩვენებელზე ბევრად დაბალი, ხოლო საფონდო ბირჟის საერთო შეფასება არ არის იაფი; ისინი უბრალოდ დაბრუნდნენ ისტორიულ საშუალო მაჩვენებლებზე.

რაც მთავარია, ეკონომიკური საფუძვლები რჩება ძლიერი. მოგება კარგად ინარჩუნებს, რადგან კომპანიებს შეუძლიათ მეტი ხარჯების გადატანა თავიანთ კლიენტებზე. შედეგად, ისინი აგრძელებენ დაქირავებას და კაპიტალური ხარჯების გაზრდას. საოჯახო მეურნეობის ფინანსური მდგომარეობა ასევე ძალიან კარგ მდგომარეობაშია: შრომის ცხელმა ბაზარმა, მასიური სატრანსფერო გადახდებთან ერთად, გაზარდა შემოსავალი და დანაზოგი. სამომხმარებლო დავალიანება არ არის ზედმეტად გაფართოვებული და სიმდიდრე სწრაფად გაიზარდა აქციებისა და სახლების უფრო მაღალი ფასების გამო.

ამავე თემაზე Fed-ს საბოლოოდ მოუწევს განაკვეთების გაზრდა იმაზე მეტად, ვიდრე თქვენ ფიქრობთ

მიუხედავად იმისა, რომ ეს ვარაუდობს, რომ წელს რეცესია ნაკლებად სავარაუდოა, ის ასევე გულისხმობს, რომ ინფლაციის ზრდის ტენდენციის შესაცვლელად პოლიტიკის მნიშვნელოვანი გამკაცრება დასჭირდება. ანუ, თუ რაიმე მოულოდნელი - ნეგატიური გეოპოლიტიკური მოვლენა - არ დაანგრევს ეკონომიკას. წინააღმდეგ შემთხვევაში, ეკონომიკის შენელების ტვირთი პირდაპირ Fed-ზე დაეცემა, რადგან ფისკალური პოლიტიკის საკმარისი გამკაცრება არ ჩანს. სახელმწიფო ხარჯები, მიუხედავად იმისა, რომ მცირდება, ბევრად აღემატება იმას, რაც იყო პანდემიამდე და რუსული აგრესია სავარაუდოდ გამოიწვევს სამხედრო ასიგნებების ზრდას.

ეს ყველაფერი ნიშნავს, რომ ფედერაციას საბოლოოდ მოუწევს შეზღუდვის პოლიტიკის პოზიციის მიღება. ბაზრები ჯერ კიდევ არ არის იქ, მიუხედავად იმისა, რომ გაიზარდა მოლოდინი Fed-ის გამკაცრების შესახებ წელს. ფიუჩერსების ფასი პოლიტიკის განაკვეთით დაახლოებით 2.5 პროცენტია წლის ბოლომდე, რაც არ ჩანს დაუსაბუთებელი. მაგრამ ისინი ასევე გვთავაზობენ Fed-ის სახსრების მაქსიმალურ განაკვეთს 3 პროცენტზე ნაკლები 2023 წლის შუა რიცხვებში, რაც ძალიან მოკლებულია შეზღუდვას, რადგან ინფლაცია, სავარაუდოდ, მნიშვნელოვნად მაღალი დარჩება.

მაღალი ინფლაციის ხელახალი გამოჩენა ფინანსურ ბაზრებს გაცილებით რთულ გარემოს წარმოადგენს. დაბალმა და სტაბილურმა ინფლაციამ Fed-ს საშუალება მისცა დაემცირებინა პოლიტიკის განაკვეთები ნულამდე და დატბორა ფინანსური ბაზრები უზარმაზარი ლიკვიდობის ინექციებით, როდესაც ეკონომიკური კრიზისი გამოჩნდებოდა. ეს დღეები ახლო მომავალში დასრულდა. მკვეთრი ვარდნა, რაც წელს ვნახეთ აქციებისა და ობლიგაციების ფასებში, შესაბამისად, მიზანშეწონილია, რაც ასახავს ახალ ეკონომიკურ და პოლიტიკის რეალობას. ფინანსური აქტივების ფასები ამაღლებულ დონემდე აიწია უპრეცედენტო პოლიტიკის მხარდაჭერით, რომელიც ახლა იწყებს მოხსნას. ბოლოდროინდელმა ვარდნამ ბაზრებიდან ჭარბი ნაწილი წაიღო და უფრო ჯანსაღ მდგომარეობაში დააყენა. ფაქტობრივად, ახლა არის გონივრული პერსპექტივები გაუმჯობესებული მუშაობისთვის მომდევნო რამდენიმე თვის განმავლობაში, ეკონომიკის ძირითადი სიჯანსაღის გათვალისწინებით და რეალისტური მოლოდინებით Fed-ის მატებასთან დაკავშირებით წელს.

ამავე თემაზე მაღალი ინფლაცია ნიშნავს უფრო აგრესიულ მონეტარული პოლიტიკას

მაგრამ ბაზრები არ არის რეცესიის ფასი. თუ Fed დაასრულებს ლაშქრობის განაკვეთებს 3 პროცენტზე მეტს მომავალ წელს და ეკონომიკა საკმარისად დაზარალდება, რომ უმუშევრობის დონე მაღლა აიწიოს, აქციების ფასები საბოლოოდ დაეცემა გაცილებით დაბალ დონემდე. უფრო მაღალი პოლიტიკის განაკვეთები და ინფლაცია, რომლის დაცემაც რთულია, ასევე მიუთითებს იმაზე, რომ ობლიგაციების შემოსავალი საბოლოოდ გაიზრდება. სახაზინო ობლიგაციების 3-წლიანი შემოსავლიანობის დაახლოებით 10 პროცენტიანი ზღვარი, რომელიც არსებობდა პანდემიამდე ათი წლის განმავლობაში, თითქმის არ გაგრძელდება მომავალ წელს.

დასკვნა ის არის, რომ ეს ბიზნეს ციკლი, სავარაუდოდ, დამთავრდება რეცესიაში: ფასი გადაჭარბებული მთავრობის სტიმულისთვის, რომელიც გამოყენებული იქნა პანდემიის დროს. მაგრამ ამას მრავალი თვე დასჭირდება და გზა ამ დრომდე არ იქნება პირდაპირი.

პოსტი ინფლაციის შესამცირებლად, ალბათ, რეცესია დადგება გამოჩნდა პირველი ღირს.