იტალიის სუვერენული ობლიგაციების ბაზარი მდგრადია ეტაპობრივი რაოდენობრივი გამკაცრების მიმართ

ECB-ის ადაპტირებული მონეტარული პოლიტიკა იყო ხელსაყრელი დაფინანსების პირობების უზრუნველსაყოფად. იტალიაშიგანსაკუთრებით Covid-19-ის პანდემიის დროს. თუმცა ახლა მაღალია ინფლაცია მიუთითებს მონეტარული პოლიტიკის ამ პოზიციის შემობრუნებაზე, თუმცა ECB-ს მოუწევს შეებრძოლოს უკრაინაში რუსეთის შემდგომი შეჭრის მნიშვნელოვან ეკონომიკურ შედეგებს ინფლაციასა და ევროპაში ზრდაზე.

მარტის სხდომაზე ECB-მ დაადასტურა გადაწყვეტილება შეაჩეროს აქტივების წმინდა შესყიდვები პანდემიის გადაუდებელი შესყიდვების პროგრამის (PEPP) ფარგლებში ამ თვეში და გამოაცხადა მზადყოფნა, ასევე შეაჩეროს წმინდა აქტივების შესყიდვები საჯარო სექტორის შესყიდვების პროგრამის (PSPP) ფარგლებში მესამე კვარტალში, თუ საშუალოვადიანი ინფლაციის პერსპექტივა არ სუსტდება.

ECB-ის ბოლო გადაწყვეტილებები მიუთითებს იმაზე, რომ მონეტარული პოლიტიკის ნორმალიზება შეიძლება მოხდეს იმაზე სწრაფად, ვიდრე ECB ადრე ელოდა. ამ განახლებულ სცენარშიც კი, ECB-ს აქტივების შესყიდვების და იტალიის დაფინანსების საჭიროებების ჩვენი შეფასებები მიუთითებს იმაზე, რომ ECB-ის როლი იტალიის ობლიგაციების ბაზარზე დარჩება მხარდამჭერი რეინვესტირების ფაზაში, რაც სავარაუდოდ შეზღუდავს კერძო ინვესტორების მიერ შთანთქმის წლიური ობლიგაციების რაოდენობას ქვემოთ. ან ისტორიული მწვერვალების შესაბამისად.

იტალიის სახელმწიფო ვალი, ჰოლდინგის სექტორის მიხედვით

ECB-ის რაოდენობრივი შემსუბუქებამ მხარი დაუჭირა მოთხოვნას იტალიის მთავრობის ვალზე

PEPP-მ და PSPP-მა მხარი დაუჭირეს იტალიის სახელმწიფო ობლიგაციებზე მოთხოვნას მეორად ბაზარზე, შეამცირეს იტალიის ხაზინის სესხის ხარჯები და გამოიწვია სახელმწიფო ვალის დიდი გადარიცხვა ცენტრალური ბანკის ბალანსზე. წმინდა აქტივების შესყიდვები იმდენად მნიშვნელოვანი იყო, რომ შემცირდა კერძო სექტორის მიერ დაკავებული იტალიური ვალის ოდენობაც კი.

ECB-ის მიერ იტალიის სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების წლიური აქტივების შესყიდვები - მათ შორის წმინდა შესყიდვები და დაფარვის ძირითადი თანხის რეინვესტირება - შემცირდება დაახლოებით ევრო 180 მილიარდი 2021 წელს და 210 მილიარდი ევრო 2020 წელს დაახლოებით 90 მილიარდი ევრო წელს მიმდინარე პროგნოზებით. ეს გამოიწვევს გრძელვადიანი ემისიის წლიურ მოცულობას, რომელიც უნდა შეიწოვოს ფინანსურმა ბაზრებმა, მიაღწიოს დაახლოებით 215 მილიარდ ევროს ამ წელს, რაც მნიშვნელოვნად აღემატება ჩვენს შეფასებებს 2020-21 წლებისთვის, მაგრამ ჯერ კიდევ 2019 წლის დონეზე, დაახლოებით 225 მილიარდი ევროდან.

ამბავი გრძელდება

ECB-ის მხარდამჭერი როლი ასევე მნიშვნელოვანი დარჩება მომდევნო წლების განმავლობაში, მისი დაფარვის ვალების მუდმივი რეინვესტიციის წყალობით. ეს, სავარაუდოდ, შეამცირებს იტალიის ხაზინის მიერ აბსორბირებული ფინანსური ბაზრების მიერ წლიური გრძელვადიანი ემისიის მოცულობას 2014 წლის 272 მილიარდ ევროს ქვემოთ ან შეესაბამება მომდევნო წლებში, რაც ზღუდავს ზეწოლას იტალიის დაფინანსების ხარჯებზე.

სავარაუდოდ, გაჩნდება ზეწოლა ოჯახებზე და ბანკებზე, რათა აითვისონ სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები

მიუხედავად ამისა, ზეწოლა შინამეურნეობებისა და საბანკო სექტორის შესაძლებლობებზე, რათა აითვისონ სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები, სავარაუდოდ გაჩნდება გრძელვადიან პერსპექტივაში, მნიშვნელოვანი ფისკალური კონსოლიდაციის ნაცვლად.

ემისიების ასეთი წლიური მოცულობა უნდა შეიწოვება კერძო სექტორის მიერ დროთა განმავლობაში არსებული დავალიანების მზარდი მარაგის პირობებში.

ჩვენი შეფასებით, სანამ PSPP-ის რეინვესტირება გაგრძელდება, სავალო ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც შეესაბამება მთლიანი შიდა პროდუქტის დაახლოებით 2.5%-ის დეფიციტს, შეიძლება შეიწოვოს ECB-ს მიერ. ასეთი რეინვესტიციის გარეშე, კერძო სექტორს უნდა აითვისოს იტალიური გამოშვების ყველაზე მაღალი წლიური დონე დღემდე, თუნდაც მთავრობის დაბალანსებული ბიუჯეტის დაშვება, რაც არ არის ჩვენი ძირითადი შემთხვევა.

ჩამოტვირთეთ Scope Ratings ანგარიში.

გადახედეთ დღევანდელ ეკონომიკურ მოვლენებს, გადახედეთ ჩვენს ეკონომიკური კალენდარი.

Alvise Lennkh არის სუვერენული და საჯარო სექტორის რეიტინგების ხელმძღვანელის მოადგილე Scope Ratings GmbH. ჯულია ბრანციScope Ratings-ის ანალიტიკოსმა, წვლილი შეიტანა ამ კომენტარის დაწერაში.

ეს მუხლი თავდაპირველად განთავსდა FX Empire

მეტი FXEMPIRE– დან: