იაპონიის "ფრანკენშტეინი" ააქტიურებს მე-3 ეკონომიკას

ვინ იცოდა, რომ გლობალური ინვესტორები ასე მარტივი იყვნენ? იაპონიის ბანკის გუბერნატორმა ჰარუჰიკო კუროდამაც კი უნდა იკითხოს, რადგან ბაზრები დებს ფსონს, რომ ის მოულოდნელად ხდება ჯერომ პაუელის ტოკიოს ვერსია.

ყველაფერი, რაც კუროდამ გააკეთა, ბოლოს და ბოლოს, იყო უმცირესი ჟესტები, რაც მას შეეძლო BOJ-ის ულტრა თავისუფალი პოლიტიკაზე. მისმა გუნდმა შეცვალა საპროცენტო მრუდის პოზიცია, რათა დაუშვას 10-წლიანი ობლიგაციების შემოსავალი დაახლოებით 0.5%-მდე, გაორმაგებული წინა ზედა ზღვარზე.

თუმცა, რაც არ შეცვლილა ტოკიოში, არის ძირითადი ეკონომიკური პირობები, რომლებიც არ ყვირიან: „გაამაღლეთ განაკვეთები, გთხოვთ!“. ხელფასები უცვლელი რჩება მაშინაც კი, როცა იაპონიას 40 წლის განმავლობაში ყველაზე სწრაფი ინფლაცია შემოაქვს. იაპონიის ექსპორტზე დამოკიდებული მოდელი დაფუძნებულია სტიმულის გაცვლის კურსზე. ასე რომ, იდეა, რომ BOJ იქნება გამკაცრება მალე, ან თუნდაც მნიშვნელოვანი თვალსაზრისით „შემცირება“, უგულებელყოფს უფრო დიდ სურათს.

და შემდეგ არის ტოკიოს „ფრანკენშტეინის“ პრობლემა.

მონსტრი, რომელიც ახლა მესამე უმსხვილეს ეკონომიკას აქცევს, რეალურად 23 წელია მზადდება. ეს დაიწყო BOJ-ის 1999 წლის გადაწყვეტილებით საპროცენტო განაკვეთების ნულამდე შემცირების შესახებ. იგი წინ წაიწია 2000-2001 წლებში, როდესაც BOJ-ის პიონერი გახდა რაოდენობრივი შემსუბუქება.

დაახლოებით მომდევნო 21 წლის განმავლობაში, BOJ-ის ლიდერების თანმიმდევრობამ მოახერხა მჭიდროდ დაეჭირა მხეცი, რომელიც მის ფულად ლაბორატორიაში შექმნილ ურჩხულს შეენარჩუნებინა. შემდეგ რაღაც შეიცვალა 2021 წელს, როდესაც ვაშინგტონში ფედერალური სარეზერვო უწყების წარმომადგენლებმა დაიწყეს ლაშქრობა.

დოლარის დაუნდობელი რალი იყო თამაშის შეცვლა. შეერთებულ შტატებთან და იაპონიასთან გაღრმავებამ იენი 30%-ით დაიკლო რამდენიმე კვირაში. ეს იყო მომენტი, როდესაც BOJ დაკარგა ყოველგვარი კონტროლი.

ეს ჩანს იმით, თუ რამდენად სწრაფად იენის დაცემამ გააფრთხილეს ისეთი ეკონომისტები, როგორიცაა ჯიმ ო'ნილი, ადრე Goldman Sachs-ის წარმომადგენელი, რომლებიც აფრთხილებდნენ, რომ ამ ნაბიჯმა შეიძლება გამოიწვიოს კიდევ ერთი 1997 წლის მსგავსი აზიური ფინანსური კრიზისი. ო'ნილმა თქვა, რომ თუ იენის კურსი ვარდნას განაგრძობდა, პეკინი „ამაში დაინახავს არასამართლიან კონკურენტულ უპირატესობას, ამიტომ აზიის ფინანსური კრიზისის პარალელები სავსებით აშკარაა. ჩინეთს არ სურს ვალუტების ამ გაუფასურებამ საფრთხე შეუქმნას მათ ეკონომიკას“.

ახლა BOJ კარგავს კონტროლს სხვა მიმართულებით. ბოლო კვირების განმავლობაში, იაპონიის სახელმწიფო ობლიგაციების ბაზარმა აჩვენა სტრესის სერიოზული ნიშნები, როდესაც მოვაჭრეებმა შეამოწმეს BOJ-ის ტოლერანტობა უფრო მაღალი სესხის ხარჯების მიმართ. როდესაც Fed იყო ჩართული მისი ყველაზე აგრესიული გამკაცრების ციკლში 1990-იანი წლებიდან მოყოლებული, ტრეიდერები გასაგებია, რომ ამოწმებენ BOJ-ს გადაწყვეტილებას.

კუროდას გუნდმა ამ კვირაში ბლეფი უწოდა. მაგრამ მხოლოდ ძლივს. საქმე იმაშია, რომ BOJ-ის პოლიტიკის სვლების დიაპაზონის გაფართოება არის ის, რომ კუროდას გუნდს შეუძლია ისეთივე მარტივად იფიქროს, რომ მას უფრო დიდი დისტანცია აქვს გასაადვილებლად. მონეტარული შპიგოტის შემდგომი გახსნა ისეთივე დამაჯერებელია, როგორც BOJ tapering თუ ტოკიოს ფრანკენშტეინს აქვს ამაზე სათქმელი მომდევნო თვეებში.

პრობლემა არის იაპონიის სახელმწიფო ობლიგაციების მთავარი როლი ეკონომიკაში. ეს არის ძირითადი აქტივები, რომლებსაც ფლობენ ბანკები, ექსპორტიორები, ადგილობრივი თვითმმართველობები, საპენსიო და სადაზღვევო ფონდები, უნივერსიტეტები, ფონდები, უნივერსიტეტები, ვრცელი საფოსტო სისტემა და პენსიონერთა სწრაფად მზარდი რიგები. ეს ქმნის რაღაც „ურთიერად უზრუნველყოფილი განადგურების“ დინამიკას, რომელიც პრაქტიკულად ნებისმიერს აკავებს ვალის გაყიდვისგან.

რაც უფრო უახლოვდება JGB-ის შემოსავალი 1%-ს და ზემოთ, მით უფრო მეტად ზარალდება იაპონიის 126 მილიონი ადამიანიდან ყველა. რაც უფრო უახლოვდება შემოსავალი 2%-ს, მით უფრო გაუჭირდება ტოკიოს განვითარებული მსოფლიოს ყველაზე დავალიანებული ეკონომიკის კონტროლი, გარკვეული ზომების მიხედვით მთლიანი შიდა პროდუქტის 265%-მდე ვალის ტვირთი. 2023 წელს და მის ფარგლებს გარეთ ეკონომიკის ძლიერ საპირისპიროდ მოქმედებასთან ერთად, ეს ზეწოლა გამოიწვევს მთელი მთავრობის რყევას დიდი სურათის სტრატეგიის თვალსაზრისით.

ათწლეულების განმავლობაში, JGB-ების შემცირება, ჰონგ-კონგის დოლარის შეფერხებასთან ერთად, იყო "ქვრივის" საბოლოო ვაჭრობა. ჰეჯ-ფონდი ჰეჯ-ფონდის შემდეგ ცდილობდა და ვერ მოხერხდა. თუმცა, ახლა აშშ-სა და იაპონიის შემოსავალს შორის არსებული უფსკრული სპეკულანტებს აინტერესებთ, ტოკიოს ვალის ბაზარზე წნევის ღუმელის დინამიკა ხომ არ გაფუჭდება.

JGB ბაზრის კოლაფსი მსოფლიო ბაზრებს ამოწმებს. ეს იქნება ბოლო, რაც ჩინეთს უჭირს ზრდის აღორძინებას და აშშ-ს, რომელიც ებრძვის რეცესიის რისკებს.

ეს ასევე დიდი დარტყმა იქნება თანამედროვე ფულადი თეორია ბოლო წლების სიგიჟე. კუროდას გუნდი დასცინის წინადადებებს, რომ იაპონია ჩართული იყო MMT სტრატეგიებში, რადგან მან დააგროვა ყველა გამოჩენილი JGB-ების ნახევარზე მეტი და გახდა ტოკიოს აქციების უმსხვილესი მფლობელი ბირჟაზე ვაჭრობის ფონდების მეშვეობით.

BOJ-ის მოკრძალებული შესწორება ამ კვირაში იყო მინიმალური, რაც Kuroda-ს შეეძლო გაეკეთებინა, რათა ბაზრებმა იცოდნენ, რომ ის ყველაფერზე მაღლა დგას. ეს იყო ტვიტის მოწონების ან ფეისბუქ პოსტის გაზიარების ფულადი ექვივალენტი. Რას აკეთებს არ სიგნალი არის ის, რომ კუროდა აპირებს კონკურენციას გაუწიოს ფედერალური სარეზერვო სისტემის თავმჯდომარის პაუელის განაკვეთების ზრდის ციკლს. ან ის, რომ კუროდა მოულოდნელად არხებს პოლ ვოლკერს, 1970-1980-იანი წლების ფედ-ის ლიდერს.

ყველაზე დიდი შეშფოთება კუროდასთვის, რომელიც მარტში გადადგება, არის ის, რომ ტოკიოს ფინანსური ფრანკენშტეინის კონტროლი კიდევ უფრო რთული ხდება. მისი შენახვა იქნება ნომერ პირველი სამუშაო მისი მემკვიდრისთვის. და რისკები ბევრია.

მაგრამ ტოკიო არ აპირებს გლობალური გამკაცრების ციკლს, რომელიც არღვევს იაპონიის მთელი ეკონომიკა. ერი ჯერ კიდევ ებრძვის 1980-იანი წლების ბოლოს და 1990-იანი წლების დასაწყისში საპროცენტო განაკვეთების დიდი ზრდის შედეგებს. იგივე იყო 2000-იანი წლების შუა პერიოდის დროს, როდესაც BOJ-მა ორჯერ გაზარდა განაკვეთები და სწრაფად დაუბრუნდა ნულს, როდესაც რეცესია დაიწყო.

საქმე იმაშია, რომ მონსტრის BOJ და მისი ხელშემწყობები მთავრობაში მთავრობის შექმნის შემდეგ ახლა კადრებს იძახის. ბოლო, რისი საშუალებაც ტოკიოს შეუძლია, არის ის, რომ მას კონტროლიდან გასვლა განაკვეთის ზრდის გზით. თუ ფიქრობთ, რომ BOJ-ს აქვს გამბედაობა, რომ შეეშალოს ამ ფრანკენშტეინს, თქვენ ყურადღებას არ აქცევთ.