ლუქს კაპიტალის ჯოშ ვულფი იმის შესახებ, თუ რატომ აღარ იმუშავებს ყიდვა-დაწევის მანტრა

(დააჭირეთ აქ დაწკაპუნებით ახალი Alphafe Newsletter– ის გამოსაწერად.)

Lux Capital ინვესტირებას ახორციელებს განვითარებად მეცნიერულ და ტექნოლოგიურ კომპანიებში, დებს გრძელვადიან ფსონებს სივრცეში კონტრასანტებზე. ორი ათწლეულის მანძილზე ფირმა გაიზარდა 4 მილიარდი დოლარის აქტივების მართვაზე. 

ჯოშ ვულფი არის ფუტურისტული ფონდის მენეჯერი, რომელიც ლიდერობს Lux Capital-ში. მას აქვს მკვეთრი კითხვა სამეცნიერო ინოვაციებისა და ტექნოლოგიური მიღწევების შესახებ, რომლებსაც ინვესტორებმა დიდი ყურადღება უნდა მიაქციონ. ვულფი დაჯდა CNBC-ის Delivering Alpha-ის საინფორმაციო ბიულეტენთან, რათა განეხილა მისი ინვესტიციის პერსპექტივა და სადაც ის ხედავს ყველაზე პერსპექტიულ შესაძლებლობებს ამჟამად.

(ქვემოთ არის რედაქტირებული სიგრძისა და სიცხადისთვის. იხილეთ ზემოთ სრული ვიდეოსთვის.)

ლესლი პიკერი: მე უბრალოდ მინდოდა დამეწყო ახლა თქვენი უფრო ფართო წაკითხვით ბაზრებზე. როგორ ფიქრობთ, განსაკუთრებით ტექნიკური და ზრდის ზოგიერთ ძირითად ჯიბეში, ეს მხოლოდ ჰაერი გამოდის საბურავებიდან ცოტათი თუ სექტორის სრული გადაფასება?

ჯოშ ვულფი: ვფიქრობ, ზოგიერთ სექტორში ეს ნაზავია. მე ვფიქრობ, რომ თქვენ გაქვთ გაფუჭებული საბურავი ზოგიერთ სექტორში. ჩვენ ვუყურებთ ალბათ, ჩემი შეფასებით, 60%-ზე მეტ შანსს, რომ 2000 წლის მარტში ვიმყოფებით ბაზრის ფართო სეგმენტისთვის, რომელიც ძალიან გადაფასებული იყო. და ეს ნიშნავს, რომ ჩვენ, ალბათ, ვაპირებთ 18 თვიანი პერიოდის განმავლობაში, ვთქვათ 2001 წლის ოქტომბრამდე, სადაც თქვენ დაინახეთ დაახლოებით 80%-იანი კლება ზოგიერთ ყველაზე პოპულარულ სახელში. და ეს 80%-იანი კლება მოხდა 50 საბაზისო პუნქტით, 1%-იანი ვარდნა დიდი ხნის განმავლობაში, რაც იყო ხალხის რწმენის საზომი, რომ ეს გაგრძელდებოდა. თქვენ გქონდათ ხუთი, ექვსი წელი, სადაც ყიდვა დიპ იყო მანტრა და ის მუშაობდა. და მე ვფიქრობ, რომ ეს აღარ იმუშავებს და თქვენ იხილავთ გადაფასებას კონკრეტულად ბაზრის ზოგიერთ სეგმენტში, მაგრამ დიდწილად მაღალი ზრდის ტექნოლოგიებისა და სპეკულაციების და იმ ნივთების მიმართ, რომლებშიც ჩვენ სპეციალიზირებულნი ვართ.

ამომრჩევი: რას ეუბნებით თქვენს პორტფელის კომპანიებს ამის ფონზე?

ვოლფი: სამი სიტყვა: ქმარი შენი ნაღდი ფული. დაიჭირეთ ნაღდი ფული, რომელიც თქვენ მოიზიდეთ. ჩვენ გვქონდა კომპანიები, რომლებიც საჯაროდ გამოდიოდნენ SPAC-ების მეშვეობით, გვყავდა კომპანიები, რომლებმაც გააკეთეს პირდაპირი ჩამონათვალი, კომპანიები, რომლებიც საჯაროდ გამოდიოდნენ ტრადიციული IPO-ებით - ფულადი სახსრების ოდენობა, რომელიც მიეწოდება Lux-ის პორტფელის კომპანიების ბალანსებს და მრავალი კომპანია. მთელ მსოფლიოში, უპრეცედენტოა. თქვენ გაქვთ ასობით მილიონი დოლარი იმ კომპანიებისთვის, რომლებიც წვავენ, შესაძლოა 10 მილიონი დოლარი კვარტალში, რაღაც მსგავსი. ასე რომ, თქვენ გაქვთ შესაძლოა ათწლეულის ნაღდი ფული. ის, რასაც ახლა აკეთებთ ამ ნაღდი ფულით, არის ყველაზე მნიშვნელოვანი კაპიტალის განაწილების გადაწყვეტილება, რომლის მიღებაც შეუძლიათ მენეჯმენტის გუნდს და საბჭოს. და ჩვენი აზრით, ყველაზე მნიშვნელოვანი, რაც შეგიძლიათ გააკეთოთ, არის ფულის ქონა. ახლა ინვესტიცია, თუ ჩვენ შევდივართ რაიმე სახის რეცესიულ დროში, იქნება ქარის საწინააღმდეგოდ გადაფურთხება, სადაც ეს ფული ცუდად დაიხარჯება ზრდის შემდეგ. ამის ნაცვლად, დარწმუნდით, რომ გაქვთ ციხე-სიმაგრის ბალანსი, შეხედეთ თქვენს სუსტ კონკურენტებს, გააერთიანეთ მომხმარებლები, ტექნოლოგიები, პოზიციები, ვფიქრობ, თქვენ იხილავთ უზარმაზარ M&A ბუმს მომავალ წელს.

ამომრჩევი: სილიკონის ველში შეფასების ზრდის ერთ-ერთი მთავარი ასპექტი იყო კაპიტალის ოდენობა, რომელიც ტრიალებდა ბოლო, ხუთი, ექვსი, შვიდი წლის განმავლობაში. ხედავთ, რომ შენელდება უახლოეს მომავალში, იმის გათვალისწინებით, რასაც ჩვენ ვხედავთ საჯარო ბაზრებზე? და ეს გავლენას მოახდენს შეფასებებზე, რომლებსაც კომპანიებს შეუძლიათ მიიღონ, ისევე როგორც კაპიტალზე, რომლის მიღებასაც მათ შეუძლიათ წინსვლა?

ვოლფი: და ხაზგასმული დიახ, დიახ და დიახ. ახლა, როგორც მე ვფიქრობ ამაზე, ისევ იქნება ბაზრის ზოგიერთი სეგმენტი, რომელიც სავსეა ნაღდი ფულით. ბევრი თანხებია მოგროვილი. ჩვენ დავხურეთ მილიარდნახევარი სულ რაღაც ექვსი თვის წინ, ბევრი მშრალი ფხვნილით განლაგებული. ახლა სიჩქარე, რომლითაც ჩვენ ამას ვაკეთებთ, ბევრად უფრო ნელი იქნება, ვიდრე ითქვა, ერთი წლის წინ ან ორი წლის წინ… ასე რომ, ვფიქრობ, რომ მომავალ წელს თქვენ დაინახავთ LP–ს საჭმლის მონელების დარღვევას, ექიმებს, რომლებიც ანელებენ ტემპს. კერძო ბაზრებზე მყოფი კომპანიები, რომლებიც ხედავენ შეფასებების შემცირებას, მსგავსია რასაც თქვენ პროგნოზირებულად ხედავთ საჯარო ბაზრებზე.

ამომრჩევი: რადგან, როგორც წესი, არის ჩამორჩენა. სულ ახლახან დავიწყეთ ცნობების ხილვა, რომ კომპანიებს სურთ მიიღონ დაბალი შეფასება იმის გამო, რაც ახლა ხდება. მაგრამ სულ მცირე, ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში, და განსაკუთრებით - გასაკვირია - COVID-ის დროს, ბევრმა კერძო კომპანიამ კვლავ შეძლო საკმაოდ ღირსეული შეფასებების შენარჩუნება და ბევრმა მათგანმა შეძლო გაორმაგებული ან გასამმაგებული შეფასება. ასე რომ, თქვენ ფიქრობთ, რომ ეს დრო რეალურად განსხვავებულია და ჩვენ დავინახავთ ერთგვარ 2002 წლის პერიოდს, სადაც სტარტაპებს ნამდვილად უწევთ მისი ჩატვირთვა გარკვეული ხნით.

ვოლფი: კერძო ბაზრებზე ბოლო შეფასებას ადგენს ზღვრული ფასის დამდგენი. და ხშირ შემთხვევაში, ისტორიულად, ეს შეიძლება ყოფილიყო SoftBank. ეს შეიძლება იყოს ზოგიერთი მსხვილი კროსოვერის ჰეჯ-ფონდი, რომელიც ახორციელებს კერძო გარიგებებს. და ისინი ძირითადად შედარებით განურჩევლად ამბობდნენ: „ჩვენ ვიყიდით გამარჯვებულს კომპანიაში. ნამდვილად აქვს მნიშვნელობა რა ფასს ვიხდით? არა, განსაკუთრებით, თუ ჩვენ გვაქვს კარგი პირობები. ” … თუ თქვენ უპირატესობას ანიჭებთ ამ კომპანიების კაპიტალის სტრუქტურაში, თქვენ შესანიშნავ მდგომარეობაში ხართ. ასე რომ, მე ვფიქრობ, რომ თქვენ დაინახავთ სიტუაციას, როდესაც კერძო კომპანიები გაივლიან დისკრიმინაციულ შევიწროვებას, რაც ნიშნავს, რომ კროსოვერი ჰეჯ-ფონდები, გვიან სტადიის ზრდის ინვესტორები და ადრეული ეტაპის ინვესტორებიც კი უფრო დისკრიმინაციული იქნებიან. . და [მასზე] დომინირებს, მე მოგცემთ აკრონიმს, FOMO-ს ნაცვლად, გამოტოვების შიში, ეს არის ის, რასაც მე SOBS-ს ვეძახი, სირცხვილია, რომ იყო შეწოვილი. ხალხს არ უნდა ამჟამინდელ მომენტში ჩაწოლა.

ამომრჩევი: მე მომწონს ეს აბრევიატურა. მაინტერესებს, საბოლოოდ მიიღებს თუ არა მას, რადგან ვფიქრობ, ბევრი ინვესტორი ელოდება, განსაკუთრებით ისინი, ვინც ცოტა ხნის განმავლობაში იმყოფებოდნენ სილიკონის ველში, მე მოვისმინე ტერმინი ტურისტული ინვესტორები ზოგიერთი საჯარო და კერძო ინვესტორისთვის, რომლებიც ამას აკეთებენ. ორივე მხარე, კროსოვერის ინვესტორები, რომ მათ არ მოელიან, რომ ცოტა ხნით იქნებიან. ეთანხმებით ამას? როგორ ფიქრობთ, საბოლოოდ ჩვენ ვხედავთ, რომ ხალხი მთლიანად ტოვებს ბაზრის ამ ნაწილს?

ვოლფი: მე ვფიქრობ, რომ ეს ასეა ყველა ინდუსტრიაში დროთა განმავლობაში, არა? თქვენ ხედავთ აბიტურიენტების უზარმაზარ რაოდენობას, შემდეგ კი მკვეთრი გასხვლა, რადგან რიცხვი დროთა განმავლობაში მცირდება. რასაც ბრძენი აკეთებს თავიდან, სულელი აკეთებს ბოლოს. ეს ხდება სექტორებში, ეს ხდება საინვესტიციო ქვესექტორებში. ასე რომ, თქვენ ნახეთ ეს, იცით, 2002-დან 2007 წლამდე, აქტივისტური ჰეჯ-ფონდების ან აქტიური ხანგრძლივი მოკლე ჰეჯ-ფონდების ზრდასთან ერთად, შემდეგ მოხდა კრიზისის შემდგომი შემცირების პერიოდი… იქნება გადარჩენილები. იქნება დიდი ინვესტორები, რომლებიც გამოვლენ ამ ბაზრიდან, იქნება შესანიშნავი ახალი ფირმები, რომლებიც ჩამოყალიბდებიან და მოხდება ნახირის მნიშვნელოვანი მოკვლა. მე ვიწინასწარმეტყველებდი, რომ დღეს კერძო ბაზრებზე აქტიური ინვესტორების 50%-დან 75%-მდე გაქრება მომდევნო რამდენიმე წლის განმავლობაში.

ამომრჩევი: ახლა აყენებთ კაპიტალს სამუშაოდ? გაოცებული ხარ, რომ ნახოთ, როგორ ირხევა ეს ყველაფერი? ან თქვენ ნამდვილად ცდილობთ გრძელვადიან პერსპექტივაში დგომა?

ვოლფი: ისე, ჩვენი არსებული კომპანიებისთვის, ჩვენ გვაქვს ციხესიმაგრის ბალანსი და ვეუბნებით მათ: „გაამყარეთ თქვენი პოზიცია, გააკეთეთ ეს რაც შეიძლება ჩუმად, გააკეთეთ რაც შეიძლება ხმამაღლა, მაგრამ უბრალოდ გააკეთეთ ეს“. ახალი ინვესტიციებისთვის ჩვენ უფრო დისკრიმინაციული ვხდებით ფასში. ჩვენ არ ვმონაწილეობთ არცერთ აუქციონში. ჩვენ არ ვაკეთებთ გარიგებებს, რომლებიც იხურება ამ FOMO-ს გამო ერთ-ორ დღეში, რადგან თქვენ მიიღეთ 40 კონკურენტი ვადის ფურცელი. ჩვენ გრძელ თამაშს ვთამაშობთ. ახლა გრძელი თამაშის მშვენიერი ის არის, რომ თქვენ შეგიძლიათ ინვესტიცია ჩადოთ ღრმა მეცნიერებაში და ღრმა ტექნოლოგიაში ამ უახლესი სფეროებში, სადაც ცოტა ინვესტორები და რამდენიმე კომპანიაა. ჩვენ არ ვაკეთებთ ინვესტიციას ისეთ სფეროებში, სადაც 500 ან თუნდაც 50 კონკურენტია. ხშირ შემთხვევაში, ჩვენ ვახორციელებთ ინვესტიციას სექტორში, სადაც შეიძლება იყოს მხოლოდ ერთი, ორი ან სამი კომპანია. თქვენ ამ კომპანიის კაპიტალიზაციას ახდენთ, ფსონს დებთ სწორ მენეჯმენტ გუნდზე და შეგიძლიათ გაუძლოთ ყველაფერს, რაც ხდება მაკროში ხუთი, ექვსი, შვიდი წლის განმავლობაში და დარწმუნდით, რომ ეს კომპანიები კარგად არის კაპიტალიზებული. დღის ბოლოს, ჩვენ არ ვყიდულობთ ინდექსებს. ჩვენ არ ვართ პასიური ინვესტორები, ჩვენ ვართ აქტიური ინვესტორები, ჩვენ ვსხედვართ საბჭოებზე. ჩვენ ვეხმარებით ამ კომპანიების განვითარებას დაარსების დღიდან, ვუზრუნველყოფთ მათ ნიჭს და კონკურენტუნარიან ინტელექტს და მომავალ დაფინანსებას, რისკის შემცირებას.

მე ყოველთვის ვამბობ, რომ ეს ერთგვარი მსგავსია ჩვენს ბიზნესში, ვცდილობთ აირჩიოთ საუკეთესო კერძი მენიუდან მას შემდეგ რაც შეარჩიეთ საუკეთესო მენიუ საუკეთესო რესტორანში საუკეთესო ქალაქში საუკეთესო შტატში საუკეთესო ქვეყანაში და თქვენ დაახლოებით რომ შეჭამო შენს მიერ შერჩეული გემრიელი ლუკმის ნაჭერი და უცებ გოძილა მოდის და რესტორანში აბიჯებს. მაკროსის იგნორირება არ არის სათნოება. ყურადღება უნდა მიაქციოთ იმას, რაც ხდება კაპიტალის ბაზრების კონტექსტში, შემოდინებაზე, ფასების დაწესებაში, სადაც ფული მიედინება, რას აკეთებს Fed. ბევრი ადამიანი არ არის ორიენტირებული ასეთ საკითხებზე. ჩვენ ისტორიულად ყოველთვის ვაწყვილებთ მაკრო გაგებას და გლობალურ ვითარებას ჩვენს მიკრო ინვესტიციებსა და უსაფრთხოების არჩევაში იმ მეწარმეებზე, რომლებსაც ვაკეთებთ ფსონებს და კომპანიებს, რომლებსაც ვაშენებთ.

ამომრჩევი: ხედავთ რაიმე კონკრეტულ შესაძლებლობებს ახლა, რომლითაც აღფრთოვანებული ხართ?

ვოლფი: თქვენ იცით, არის ორი დიდი თემა, რომლებზეც ჩვენ ნამდვილად ვიყენებთ. და ჩვენ ფართოდ ვამბობთ, რომ მზად ვართ აჯანყებისთვის. ასე რომ, ერთი მათგანი მძიმე ძალაუფლებაშია და ერთი მათგანი რბილ ძალაშია. ორივე ეს ეხება გეოპოლიტიკურ არასტაბილურობას. გეოპოლიტიკურ ეტაპზე, თქვენ გაქვთ რევანშისტული რუსეთი, თქვენ გაქვთ მზარდი ჩინეთი, თქვენ გაქვთ ცივი ომი ამ ორ ძალას შორის, ფინანსური სისტემების, სათვალთვალო სისტემების, ინტერნეტ ტექნოლოგიების ორმხრივი დაყოფა. ასე რომ, მძიმე ძალის მხრივ, საჰაერო კოსმოსისა და თავდაცვის ყველა ასპექტი არის ის, რაც ჩვენ ვფიქრობთ, რომ აშშ-ს და მის მოკავშირეებს სჭირდებათ უახლესი ტექნოლოგია. თქვენ გქონდათ 20 წლიანი Zeitgeist, სადაც ხალხს ნამდვილად სძულდა ამ სამხედრო ინდუსტრიულ კომპლექსში უახლესი ტექნოლოგიების მიწოდება ქალებისა და მამაკაცებისთვის, რომლებიც ომის ფრონტზე არიან, იქნება ეს სპეციალური ოპერაციები, საჰაერო ძალები, კოსმოსი, ძალები. , არმია და ა.შ. ასე რომ, ჩვენ ძალიან ორიენტირებულები ვართ ტექნოლოგიების მიწოდებაზე ჩვენი მრავალი ინვესტიციით თავდაცვის ინდუსტრიაში. 

და ვფიქრობ, თქვენ იხილავთ აღორძინებას და ხელახლა გაჩენას შემდეგი თაობის პრაიმებისა და ადამიანების, რომლებიც კონკურენციას გაუწევენ Lockheed-ს და Raytheon-ს და General Atomics-ს და სხვებს. ჰაერში, სივრცეში, ხმელეთსა და ზღვაში – ავტონომიური სისტემები, ხელოვნური ინტელექტი, მანქანათმცოდნეობა, უახლესი ხელსაწყოები და ტექნოლოგიები, რომლებიც ძალიან ძვირია, ძალიან სარისკო და ხშირ შემთხვევაში, ადამიანებს არ სურდათ ფოკუსირება მხოლოდ მთავრობის მომხმარებელზე, როგორიცაა დეპარტამენტი. თავდაცვა ან პენტაგონი, ან მოკავშირეები. ჩვენ სრულიად კომფორტულად ვაკეთებთ ამას და ვფიქრობთ, რომ ეს გეოპოლიტიკურად მნიშვნელოვანია... თქვენ გაქვთ ჩრდილოეთით 14 სუვერენი, რომლებიც ახლა კოსმოსში მისასვლელად იბრძვიან... და ამიტომ არის დიდი კონკურენცია კოსმოსში ნივთების გასაშვებად, გქონდეთ თანამგზავრები, ანტენები, კომუნიკაციები. , უამრავი ტექნოლოგია, რომლებშიც ინვესტიცია განხორციელდა [იმ] პლატფორმებზე, ფაქტიურად გაშვებიდან კოსმოსში. 

რაც შეეხება რბილ ძალას… ჩვენ დარწმუნებულები ვართ, და ხალხს ჯერ არ მიუღია ორთქლი, მაგრამ რასაც ჩვენ მეცნიერების ტექნოლოგიას ვუწოდებთ, იქნება უზარმაზარი ბუმი და მოთხოვნა გლობალურად, მაგრამ განსაკუთრებით აშშ-ს ფარმაკოლოგიაზე. კომპანიებს, ბიოტექნოლოგიურ კომპანიებს, აკადემიკოსებს, აშშ-ს სამთავრობო ლაბორატორიებს, ტექნოლოგიებისთვის, რომლებიც აუმჯობესებენ მეცნიერებას და გვაძლევენ კონკურენტულ უპირატესობას, რათა მოვიგოთ გლობალურ სცენაზე, რაც ნამდვილად პრესტიჟულია გლობალურად.