მუნიციპალური ობლიგაციები და ESG: ყველა ქუდი, პირუტყვის გარეშე

ჰიუსტონ, ჩვენ გვაქვს ესგ-ს პრობლემა. ან ჩვენ?

ESG-ის რისკის პერსპექტივიდან, ამინდსა და ნავთობზე დამოკიდებულ ეკონომიკას შორის, ტეხასის ქალაქ ჰიუსტონს, როგორც ჩანს, აქვს რამდენიმე ძირითადი პრობლემა. ამ ორიდან ყველაზე თვალსაჩინო ამინდი იყო.

ჰიუსტონისთვის, მექსიკის ყურეში გალვესტონის ყურეში, გეოგრაფია ბედისწერაა. ქალაქს რეგულარულად ეცემა ტროპიკული შტორმები. NOAA-ს გარემოსდაცვითი ინფორმაციის ეროვნული ცენტრის ცნობითჰარისის ოლქში 96 წლიდან 1996 წლამდე იყო 2015 დღე წყალდიდობის ან წყალდიდობის მინიმუმ ერთი მოხსენებით. ეს უდრის საშუალოდ ოთხიდან ხუთ დღეს წყალდიდობას ყოველწლიურად ამ პერიოდის განმავლობაში.

ასეა ქალაქისთვის პირველი დღიდან. ძმები ალენების მიერ 1836 წელს დაარსებული ქალაქი დაარსდა ბუფალოსა და თეთრი მუხის ბაიუსის შესართავთან. ცოტა ხნის შემდეგ ახალ დასახლებაში ყველა სტრუქტურა დაიტბორა. მას შემდეგ საკითხი დიდად არ შეცვლილა.

ბოლო დროს, ქარიშხალთან დაკავშირებული წყალდიდობა მხოლოდ ჩანს იზრდება სიხშირე და ინტენსივობა. მხოლოდ 2015 წლიდან მოყოლებული, ჰიუსტონს დაარტყა ექვს სახელად ქარიშხალი და ტროპიკული ქარიშხალი. ერთ-ერთი ყველაზე საშინელი იყო ქარიშხალი ჰარვი. 2017 წელს, ქარიშხალი, სავარაუდოდ, დასრულდა ზარალის სახით 70 მილიარდი დოლარი, თუმცა ზოგიერთს ეს რიცხვი გაცილებით მაღალი აქვს.

ობლიგაციებისა და ქარიშხლების შესახებ

10 წლის 2019 სექტემბერს ჰიუსტონმა დაასრულა ა 255.3 მილიონი აშშ დოლარის გადასახადისგან გათავისუფლებული ობლიგაციების გამოშვება უზრუნველყოფილი ქონების ad valorem გადასახადის გირავნობით. უმსხვილესი სერია იყო $35.62 მილიონი 2030 დაფარვის ვადა, ფასი 5.00% კუპონით, საწყისი შემოსავალი 1.59% ($129.883). IHS Markit-ის მონაცემებითინფორმაცია
AAA-10-წლიანი გადასახადისგან გათავისუფლებული სარგებელი იყო 1.35% ობლიგაციების ფასის დადების დღეს. ამ ორს შორის სარგებელი სხვაობა მოიხსენიება, როგორც საკრედიტო რისკის სპრედი, ამ შემთხვევაში, 24 საბაზისო პუნქტი. საბაზისო წერტილი არის 1/100^th 1%.

სექტემბერს 17, 2019, ტროპიკული ქარიშხალი იმელდა ჰიუსტონში და ტეხასის სამხრეთ-აღმოსავლეთის სხვა რაიონებში დამანგრეველი წყალდიდობა გამოიწვია. ქარიშხალი ჰარვის მსგავსად, მან მილიარდობით დოლარის ზარალი გამოიწვია.

როგორ უპასუხეს ინვესტორებმა ამ ძვირადღირებული გარემოსდაცვითი ზიანის გამო? ინვესტორის რეაქციის შესაფასებლად, ჩვენ შეგვიძლია გადავხედოთ მუნიციპალური ფასიანი ქაღალდების წესდების საბჭოს EMMA ვაჭრობის მონაცემები, რათა ნახოთ რა ფასებში ივაჭრებოდა ობლიგაციები. 10 წლის 2030-წლიანი ვადიანობის ობლიგაციებზე ვაჭრობის გამოყენება (ათწლიანი ობლიგაციები არის საბაზრო სტანდარტი), 18 სექტემბრიდან^th დან 24^th66 მილიონი დოლარის ვალი გადავიდა ინვესტორებს შორის 12 ვაჭრობაში ოთხი დღის განმავლობაში. მაშინ როცა ობლიგაციები გამოვიდა $129.883 (1.59%), პირველი ვაჭრობა $126.138 (1.95%) იყო. თუ გაინტერესებთ, რატომ გაიზარდა სარგებელი, გაითვალისწინეთ, რომ ობლიგაციების სარგებელი მოძრაობს საპირისპიროდ მისი დოლარის ფასზე.

გამორთული

ობლიგაციების ყიდვა 129.883 დოლარად და შემდეგ მათი 126.138 დოლარად გაყიდვა არ არის ფულის გამომუშავების წინადადება. 1 მილიონი დოლარის ვაჭრობისას, ეს არის $37,450 ზარალი. ბაზრის ხალხურ ენაზე, ვინც პირველ ვაჭრობაში ყიდდა ობლიგაციებს, სახე წალეკა.

ამ საწყისი გაყიდვის მიზეზი უცნობია, მაგრამ თუ ის დაფუძნებული იყო ტროპიკულ შტორმზე იმელდაზე - დრო ძალიან ახლოსაა უბრალოდ შემთხვევითობისთვის - ეს ძვირადღირებული პანიკური შეცდომა აღმოჩნდა.

ბოლო ვაჭრობა, პერიოდის ბოლოს, იყო 1.53% ($130.34). თუ ინვესტორი, რომელმაც იყიდა ეს ობლიგაციები პანიკური გამყიდველისგან 1.95%-ად, გაყიდა ისინი რამდენიმე დღის შემდეგ 1.53%-ად, 1 მილიონი დოლარის ვაჭრობისას, ისინი მიიღებდნენ 42,010 დოლარის მოგებას ხუთ სამუშაო დღეში.

ESG რისკი, ShmeeSG რისკი

დაახლოებით ორი წლის შემდეგ, 31 წლის 2021 აგვისტოს, ჰიუსტონი კვლავ გამოვიდა ბაზარზე ა $ 188.36 მილიონი სერია A გადასახადებისგან გათავისუფლებული ობლიგაციების გამოშვება, ასევე უზრუნველყოფილი ქონების ad valorem გადასახადის გირავნობით. 10 წლიანი ობლიგაციები (ვადიანობის ვადა: 03/01/2031) ამ ემისიაში შეფასდა 5% კუპონით 1.10% (135.088$). ეს საპროცენტო განაკვეთი საგრძნობლად უკეთესი იყო 2019 წლის სერიებთან შედარებით, კონკრეტულად 49 საბაზისო პუნქტით უკეთესი — 1.10% 1.59%-ის წინააღმდეგ.

სინამდვილეში, ჰიუსტონის GO ობლიგაციებმა აჯობა ბაზარს. მთლიანი ბაზარი არსებითად გაიზარდა 2019 წლის წინა ობლიგაციების გამოშვების შემდეგ. IHS AAA 10-წლიანი სარგებელი ახლა იყო 0.93%. თუმცა, 42 წლის 10 სექტემბრის შემდეგ, ეს 2019 პუნქტიანი გაუმჯობესება არ დაემთხვა ჰიუსტონის ქალაქ ჰიუსტონის მიერ გამოშვებულ ობლიგაციების 49 პუნქტიან რელს.

და კიდევ უკეთესი. გახსოვთ, საკრედიტო რისკის გავრცელება ობლიგაციებსა და ბაზარს შორის 2019 წელს იყო 24 საბაზისო პუნქტი? იმ დროისთვის, როდესაც 2021 წლის ობლიგაციები ბაზარზე გამოვიდა, სპრედი გამკაცრდა 17 საბაზისო პუნქტამდე.

ESG რისკი, ShmeeSG რისკი - ჰიუსტონის ობლიგაციებმა აჯობა ბაზარს ინვესტიციების შესრულების ყველა მეტრიკის მიხედვით.

Muni ESG: ყველა ქუდი, არა პირუტყვი?

ახლა დასკვნის გაკეთება, რომ მუნი ბაზრის ვოკალური შეგონებები ESG-ის მნიშვნელობის შესახებ არის ქუდი, მაგრამ არა პირუტყვი, რომელიც დაფუძნებულია მხოლოდ ერთ ქალაქზე, რამდენიმე ობლიგაციებზე და რამდენიმე ვაჭრობაზე, არ იქნება სამართლიანი.

თანაბრად, შესაძლოა ასევე უსამართლო იყოს ჰიუსტონის ESG-ის რეიტინგის საერთო ხედვის დაფუძნება მხოლოდ ერთ მეტრზე - ქარიშხლებისა და ტროპიკული ქარიშხლებისგან მიღებული ზიანი. ESG მეტრიკა გაცილებით მეტია, ვიდრე წყალდიდობა, რაც არ უნდა მდგრადი იყოს.

უფრო მეტიც, ალბათ ბაზარი is რეალურად სწორდება, როგორც ამას ხშირად აკეთებენ ბაზრები. ყოველივე ამის შემდეგ, 2021 წელს ქალაქმა მიიღო "A" რეიტინგი CDP, ადრე ცნობილი როგორც ნახშირბადის გამჟღავნების პროექტი. ეს იყო პირველი წელი, როდესაც ქალაქი აღიარებულ იქნა ამ რეიტინგის მიხედვით და შეუერთდა 94 სხვა ქალაქი A- სიაში.

CDP არ არის ჯონი-მოვიდა-ბოლო პერიოდში ორგანიზაცია. მათ განაცხადეს თავიანთი პრეტენზია, როგორც სტანდარტების დამდგენი 2000 წლიდან. ამ არაკომერციული ოფისები მთელ მსოფლიოში აკონტროლებენ გლობალური გამჟღავნების სისტემას ინვესტორებისთვის, კომპანიებისთვის, ქალაქებისთვის, სახელმწიფოებისთვის და რეგიონებისთვის, რათა უხელმძღვანელონ მათ გარემოზე ზემოქმედების მართვას. CDP-ის მიერ დადგენილ სტანდარტებზე დაყრდნობით, დაახლოებით 10,000 კომპანია და ქალაქი აწარმოებს გარემოსდაცვითი ინფორმაციის ანგარიშებს კლიმატის ცვლილების, წყლის უსაფრთხოებისა და ტყეების შესახებ. 590-ზე მეტი ინსტიტუციური ინვესტორი, რომლებიც წარმოადგენენ დაახლოებით 110 ტრილიონი დოლარის აქტივებს, იყენებს ამ ანგარიშებს შემოსავლებთან მიმართებაში გარემოსდაცვითი რისკის შესაფასებლად. ეს ნამდვილად ადასტურებს მათ პრეტენზიას, რომ იყვნენ მსოფლიოში ყველაზე დიდი გარემოსდაცვითი ორგანიზაცია.

ქალაქი ჰიუსტონი აღნიშნავს, რომ CDP-ის ქალაქების სია ეფუძნება გარემოსდაცვით მონაცემებს, რომლებიც გამჟღავნებულია ქალაქების მიერ CDP ერთიანი ანგარიშგების სისტემის ქვეშ. A-ის შესაფასებლად ქალაქს უნდა ჰქონდეს და საჯაროდ გამოაქვეყნოს ქალაქის მასშტაბით ემისიების ინვენტარი, ჰქონდეს ემისიების შემცირების სამიზნე და მომავლისთვის განახლებადი ენერგიის სამიზნე და გამოაქვეყნოს კლიმატის სამოქმედო გეგმა. ქალაქმა ასევე უნდა შეასრულოს კლიმატის რისკისა და დაუცველობის შეფასება და ჰქონდეს კლიმატის ადაპტაციის გეგმა, რათა აჩვენოს, როგორ გაუმკლავდება კლიმატის საფრთხეებს.

საკმაოდ მტკიცებულებებზე დაფუძნებული რაღაცეები. მაგრამ სანამ ჰიუსტონის A-List CDP ESG-ის გამჟღავნების რეიტინგს დააკრედიტებთ მისი ბაზრის ზემოთ ობლიგაციების შესრულებისთვის, გაითვალისწინეთ, რომ 98 კვირის განმავლობაში ჰიუსტონის პირველი ობლიგაციების გაყიდვას შორის 2019 წლის სექტემბერში და ობლიგაციების მეორე გაყიდვამდე 2021 წლის აგვისტოში, $185 მილიარდ დოლარზე მეტი ინვესტორი. თანხები შემოვიდა ბაზარზე, შესაბამისად საინვესტიციო კომპანიის ინსტიტუტი. ფაქტობრივად, ამ პერიოდის განმავლობაში, ბაზარმა განიცადა 93 კვირის შემოდინება და მხოლოდ 5 კვირის გადინება, ამ უკანასკნელმა ჯამში $4.3 მილიარდი შეადგინა. ეს შემოდინება არ მოიცავს თანხებს, რომლებიც შემოვიდა ცალკე მართული ანგარიშებიდან, ან ინსტიტუციური ინვესტორების საინვესტიციო დოლარებს, გარდა ურთიერთდახმარების ფონდებისა, როგორიცაა სადაზღვევო კომპანიები, რაც, სავარაუდოდ, ზრდის თანხას ბევრად უფრო მაღალი.

დიახ, ჰიუსტონის ობლიგაციებმა აჯობა ბაზარს, მაგრამ ეს არ ნიშნავს იმას, რომ ჩვენ შეგვიძლია დავასკვნათ, რომ ბაზრის დამარცხებული შვიდი საბაზისო პუნქტი მიეკუთვნება CDP-ის მიერ კოდირებულ „A“ რეიტინგს. არის თუ არა ჰიუსტონის წარმატებები ნამდვილად ESG პროგრესის აღიარება? არსებობს მწირი დამოუკიდებელი მტკიცებულება იმის დასადასტურებლად, რომ შვიდი საბაზისო ქულა ნამდვილად არის ის, რაც ESG-ის გამჟღავნების რეიტინგი ღირს.

ბევრად უფრო სარწმუნოა, რომ ინვესტორთა ფონდების ნაკადებმა და გაცემის/მოთხოვნის დისბალანსმა გამოიწვია დამატებითი შესრულება.

უშედეგოდ, CDP-ის რეიტინგი მოვიდა 2021 წლის ნოემბერში - 2021 წლის ობლიგაციების გაყიდვის შემდეგ. ბაზრები კარგია, მაგრამ იშვიათად წინასწარმეტყველური.

ჩემი ESG მეტრიკა უფრო დიდია ვიდრე თქვენი ESG მეტრიკა

არის კიდევ ერთი კითხვა: ნამდვილად იყენებს CDP-ის რეიტინგი სწორ ESG ზომებს? მიუხედავად იმისა, რომ ეკოლოგიურ ზემოქმედებას ემორჩილებიან, ისინი მთლიანად უგულებელყოფენ სხვა ესგ ფაქტორებს. CDP-ის გამჟღავნების კატეგორიები და მეტრიკა მტკიცეა, თუმცა, როგორც ჩანს, არ არსებობს ფინანსური აღრიცხვა კლიმატის ცვლილების გამო წყალდიდობის ერთი შეხედვით განუწყვეტელი რისკისთვის.

ჯონ მაკლინი, ISS-ის Muni QualityScore-ის ხელმძღვანელი, უფრო ფართო ESG პერსპექტივას იღებს. მონაცემთა ვრცელი ნაკრებიდან გამომდინარე, ზოგიერთი 2009 წლიდან, ISS-ს აქვს რაოდენობრივი მეტრიკა, რომელიც მოიცავს ყველაფერს, რაც გავლენას ახდენს გარემოს, სოციალურ და მმართველობის ფაქტორებზე საზოგადოებაში, დაწყებული განათლებით დაწყებული სასმელი წყლით დაწყებული, დამთავრებული ჯანსაღი წვდომით კაშხლებით ავარიის რისკის ქვეშ. საერთო ჯამში, არსებობს 90 მილიონზე მეტი მონაცემთა პუნქტი, რომელიც გამოიყენება Muni QualityScore-ის დასადგენად 27,000-ზე მეტ ქალაქში, 13,500 სასკოლო ოლქში და 3,151 ოლქში - ეს ყველაფერი დაკავშირებულია 1.3 მილიონზე მეტ CUSIP-ის იდენტიფიცირებულ ობლიგაციებთან მუნიციპალური ობლიგაციების ბაზარზე. კონკრეტული ადგილები.

მონაცემთა ამ არსენალით, ISS Muni QualityScore ჰიუსტონისთვის იღებს საერთო „C“-ს. ქალაქის გარემოსდაცვითი ქულა? საზიზღარი "D".

დასასრულს

ეს ყველაფერი შეიძლება ჩანდეს ისეთივე ნათელი, როგორც ტალახი მას შემდეგ, რაც ქარიშხალმა გამოიწვია წყალდიდობა ჰიუსტონში, რადგან ESG ჯერ კიდევ ჩნდება მუნიციპალური ობლიგაციების ბაზარზე. შესაძლოა, ჯერ არ მიუღწევია ამ გადამწყვეტ წერტილს. ეს ვაჭრობები და, ერთი ეჭვმიტანილი, ბევრი სხვა მსგავსი, სხვა მრავალ ობლიგაციებში, მხოლოდ დროის მომენტია და არა იმის მითითება, თუ როგორ განვითარდება ეს დროთა განმავლობაში. რამდენადაც საკრედიტო და რისკების შეფასება და შემდგომი საინვესტიციო გადაწყვეტილებები უფრო დახვეწილი ხდება, შეიძლება დაამტკიცოს, რომ საბაზისო პუნქტების განსხვავებები წარმოიქმნება ESG რისკების უფრო ზუსტად რაოდენობრივად განსაზღვრის მიზნით.

ოჰ, კიდევ ერთი რამ

დასკვნითი შენიშვნა. ამ პერიოდის განმავლობაში, საკრედიტო სარეიტინგო სააგენტოებმა ჰიუსტონის ზოგადი ვალდებულების ობლიგაციების დავალიანება შეაფასეს, როგორც AA/Aa3 (S&PGlobal და Moody's, შესაბამისად). ეს რეიტინგები დღესაც უცვლელია.

და რატომ არ იქნებიან? ყველა სტიქიური უბედურებისა და ეკონომიკური ცვლილებებისთვის, რომელსაც ჰიუსტონი აწყდება, განსაკუთრებით ნავთობის ბიზნესიდან (2019 წელს ჰიუსტონში გამომუშავებული თითქმის ყოველი მეხუთე დოლარი გადაიხადა ენერგეტიკასთან დაკავშირებულმა ფირმამ.), ფუნდამენტურად ქალაქის საგადასახადო ბაზა და ფინანსური მდგომარეობა მყარია. კრედიტუნარიანობის გაუარესება არ არის.

ამჟამად.