ერთ-ერთი ცნობილი საინვესტიციო ფირმის VIX-ის ანალიზის მიხედვით, საფონდო ბაზარს ჯერ არ განუცდია კაპიტულაცია, რომელიც, როგორც წესი, დათვი ბაზრის დასასრულის ნიშანია.
კაპიტულაციით, მე ვგულისხმობ ღრმა სასოწარკვეთას, რომელიც ინვესტორებს უბიძგებს პირსახოციზე ხელის შეშლას და აქციების ფიცს. თუმცა ყველა დათვი ბაზარი არ მთავრდება კაპიტულაციით, უმეტესობას აქვს. ასე რომ, უოლ სტრიტის ანალიტიკოსები იკვლევენ ისტორიულ ჩანაწერს კაპიტულაციის სანდო ინდიკატორებისთვის.
VIX - CBOE არასტაბილურობის ინდექსი
VIX
-5.87%
— ასახავს ოფციონებით მოვაჭრეების მოლოდინს S&P 500-ების მიმართ
SPX,
+ 1.40%
ცვალებადობა მომდევნო თვეში, უფრო მაღალი დონე უფრო მოსალოდნელ ცვალებადობაზე მიუთითებს. 1990 წლიდან, ყველაზე ადრეული წლიდან, რომლისთვისაც CBOE-ს აქვს ისტორიული მონაცემები VIX-ისთვის, მისი ყველაზე მაღალი დახურვა იყო 82.69 (2020 წლის მარტში). მისი ყველაზე დაბალი დახურვა დაფიქსირდა 2017 წლის ნოემბერში 9.14-ზე. ის ამჟამად დგას დაბალ 20-იან წლებში.
ბოლო ანალიზი BNP Paribas-ის კაპიტალის სტრატეგების მიერ ასკვნის, რომ VIX არის საბაზრო კაპიტულაციის საიმედო ინდიკატორი და, შესაბამისად, სასარგებლოა იმის დასადგენად, დასრულდა თუ არა დათვი ბაზარი. მათ დაადგინეს, რომ VIX-ის მედიანური დონე წარსულში დათვი ბაზრის ბოლოებზე იყო 40.5, რაც ბევრად აღემატება VIX-ის უმაღლეს დონეს (ყოველ შემთხვევაში აქამდე) მიმდინარე დათვი ბაზარზე (რაც არის 36.45). გარდა ამისა, მას შემდეგ, რაც ფირმამ დაადგინა, რომ „არასტაბილურობის მწვერვალები საშუალოდ იმავე დროს მოდის, როგორც ბაზრის ზღვარზე“, ისინი ასკვნიან, რომ დათვების ბაზარს ჯერ არ მიუღწევია ბოლოში.
ფირმის არგუმენტი დამაჯერებლად გამოიყურება, რადგან VIX ჯიუტად აცხადებდა უარს ამაღლებაზე ამ დათვი ბაზრის დროს - რაც არ უნდა დიდი არეულობა განიცადა ბაზარმა. მიიღეთ ის, რაც მოხდა 15 დეკემბერს, როდესაც საფონდო ბირჟამ სამი თვის განმავლობაში ყველაზე დიდი ვარდნა განიცადა — Dow Jones Industrial Average-თან ერთად
DJIA,
+ 1.44%
მცირდება 750 პუნქტზე მეტი. VIX იმ დღეს დაიხურა მხოლოდ 1.69 ქულით, 22.83-ზე. ეს დახურვის დონე დგას 74-ზეth VIX-ის ისტორიული განაწილების პროცენტული 1990 წლიდან, რაც ნიშნავს, რომ დღიური დახურვის 26% ბოლო 32 წლის განმავლობაში უფრო მაღალი იყო. ეს ნამდვილად მიუთითებს იმაზე, რომ ჩვენ ჯერ არ განვიცდით კაპიტულაციას.
მიუხედავად ამისა, ინვესტორებმა არ უნდა დადონ ძალიან მძიმე ფსონი VIX-ის ამ შეტყობინებაზე. BNP Paribas-ის მიერ გამოვლენილი მედიანური VIX დონე წარსულში დათვი ბაზრის ბოლოებზე - 40.5 - გადმოსცემს ცრუ სიზუსტეს, რადგან სინამდვილეში ის არის ფართო დიაპაზონის შუაში.
განვიხილოთ, სად იდგა VIX რვა დათვის ბაზრის ბოლოში 1990 წლიდან ნედ დევისის კვლევის კალენდარში ხარისა და დათვის ბაზრების შესახებ. ის ფართოდ მერყეობდა 28.14-დან 61.59-მდე. ამ რვადან ორში, ფაქტობრივად, VIX უფრო დაბალი იყო ვიდრე 2022 წლის გაზაფხულზე და ოქტომბერში მოხვედრილი დონეები. ამიტომ, როგორც ჩანს, საკმაოდ რთულია დარწმუნებით დავასკვნათ, რომ თავად VIX-დან, რომ დათვი ბაზარი არ იყო. ბოლოში მოხვდა ბაზრის გაზაფხულზე ან ოქტომბრის მაჩვენებლებზე.
ეს ფართო დიაპაზონი ასევე ილუსტრირებულია ზემოთ მოცემულ დიაგრამაში, რომელიც ასახავს S&P 500-ის შემდგომ 12-თვიან ანაზღაურებას VIX-ის ფუნქციის მიხედვით. მიუხედავად იმისა, რომ საშუალო მოგება კორელაციაშია VIX დონესთან, მწვანე სვეტებიდან შენიშნეთ სპრედი საფონდო ბირჟის საუკეთესო და უარეს ანაზღაურებას შორის. ამ დიაგრამის მონაცემებზე დაფუძნებული ნებისმიერი ფსონი უნდა იყოს დაბალი ნდობის ფსონი.
განვიხილოთ რა მოხდა გლობალური ფინანსური კრიზისის დროს. GFC-მდე VIX არასოდეს ასცდებოდა მაღალ 40-იანებს. ასე რომ, როდესაც VIX ამ დონემდე ავიდა 2008 წლის ოქტომბერში, ბევრი ბაზრის ქრონომეტრაჟი, რომელსაც ჩემი ფირმა მონიტორები აწარმოებს, თავდაჯერებულად დებს ფსონს, რომ დათვების ბაზარი მის დასასრულს იყო ან ახლოს იყო. ისინი ცდებოდნენ. აქციები განაგრძობდა ცურვას. 2008 წლის ნოემბერში VIX 90-მდე გაიზრდებოდა და დათვი ბაზარი არ დასრულდება მომდევნო მარტამდე, როდესაც S&P 500 თითქმის მესამედით დაეცა.
განვიხილოთ ასევე მოსაზრება, რომ სპიკი VIX-ში მიუთითებს, რომ დათვის ბაზრის ფსკერი ახლოს არის. Ned Davis Research-ის კალენდარში 1990 წლიდან მოყოლებული თითოეული დათვი ბაზრისთვის, მე გამოვთვალე დღეების რაოდენობა იმ დღიდან, როდესაც VIX მიაღწია პიკს დათვების ბაზრის დასრულებამდე. საშუალოდ იყო 57 კალენდარული დღე, ანუ თითქმის ორი თვე. მიუხედავად იმისა, რომ ერთი დათვი ბაზრის შემთხვევაში, VIX-ის პიკი დაფიქსირდა დათვი ბაზრის დაბალი ზუსტად დღეს, მეორე შემთხვევაში 171 კალენდარული დღე (თითქმის ექვსი თვე) გავიდა პიკსა და დასასრულს შორის. კიდევ ერთხელ, ეს საკმაოდ ფართო სპექტრია.
ასე რომ, იმ შემთხვევაშიც კი, თუ VIX ბოლო დღეებში საკმარისად გაიზარდა იმისთვის, რომ კაპიტულაცია მიგვანიშნებოდეს, ჩვენ მაინც ვერ დავასკვნათ, რომ დათვების ბაზარი მის დასასრულს იყო ან ახლოს იყო.
ეს დაკვირვებები არ არის გამიზნული, როგორც PNB Paribas-ის კვლევის კრიტიკა. იმის გამო, რომ არ არსებობს შეთანხმებული განმარტება იმის შესახებ, თუ რა არის კაპიტულაცია, მისი გაზომვის ნებისმიერი მცდელობისთვის არაზუსტია თანდაყოლილი. ამიტომ ზოგიერთი ანალიზები ვარაუდობენ, რომ კაპიტულაცია უკვე მოხდა, ხოლო სხვები - როგორიცაა PNB Paribas-ის კვლევა - ვარაუდობენ, რომ ეს ასე არ არის.
დასკვნა: სურათი შერეულია, მაგრამ ეს გასაკვირი არ არის. არასოდეს იქნება ისე, რომ ყველა ინდიკატორი ერთსა და იმავე მიმართულებით იყოს მიმართული. ერთის მხრივ, მართალია, რომ ბოლო სესიებში VIX ბევრად უფრო მაღალი რომ ყოფილიყო, მტკიცებულებების წონა უფრო მეტად დაიხრება იმისკენ, რომ დათვი ბაზარი დასასრულს უახლოვდება. მაგრამ, მეორე მხრივ, ასეთი დახრილობა უკიდურესად უმნიშვნელო იქნება.
მარკ ჰულბერტი MarketWatch– ის მუდმივი თანამშრომელია. მისი Hulbert Ratings ადევნებს თვალყურს საინვესტიციო ბიულეტენებს, რომლებიც უხდიან გადასახადის გადასახადს. მასთან მისვლა შესაძლებელია საათზე [ელ.ფოსტით დაცულია]
წაკითხვა: ეკონომისტი, რომელიც პიონერად გამოიყენა რეცესიის ხელსაწყოები, ამბობს, რომ ეს შეიძლება იყოს „ცრუ სიგნალის“ გაგზავნა
პლუს: Fed-მა უნდა შეაჩეროს განაკვეთების ზრდა ახლა, როდესაც ინფლაცია მნიშვნელოვნად შემცირდა. მაგრამ ეს არ იქნება.
ახალი კვლევა ამტკიცებს, რომ დათვების ბაზარი არ დასრულდება მანამ, სანამ ამას VIX არ იტყვის.
ერთ-ერთი ცნობილი საინვესტიციო ფირმის VIX-ის ანალიზის მიხედვით, საფონდო ბაზარს ჯერ არ განუცდია კაპიტულაცია, რომელიც, როგორც წესი, დათვი ბაზრის დასასრულის ნიშანია.
კაპიტულაციით, მე ვგულისხმობ ღრმა სასოწარკვეთას, რომელიც ინვესტორებს უბიძგებს პირსახოციზე ხელის შეშლას და აქციების ფიცს. თუმცა ყველა დათვი ბაზარი არ მთავრდება კაპიტულაციით, უმეტესობას აქვს. ასე რომ, უოლ სტრიტის ანალიტიკოსები იკვლევენ ისტორიულ ჩანაწერს კაპიტულაციის სანდო ინდიკატორებისთვის.
VIX - CBOE არასტაბილურობის ინდექსი
-5.87%
+ 1.40%
VIX
— ასახავს ოფციონებით მოვაჭრეების მოლოდინს S&P 500-ების მიმართ
SPX,
ცვალებადობა მომდევნო თვეში, უფრო მაღალი დონე უფრო მოსალოდნელ ცვალებადობაზე მიუთითებს. 1990 წლიდან, ყველაზე ადრეული წლიდან, რომლისთვისაც CBOE-ს აქვს ისტორიული მონაცემები VIX-ისთვის, მისი ყველაზე მაღალი დახურვა იყო 82.69 (2020 წლის მარტში). მისი ყველაზე დაბალი დახურვა დაფიქსირდა 2017 წლის ნოემბერში 9.14-ზე. ის ამჟამად დგას დაბალ 20-იან წლებში.
ბოლო ანალიზი BNP Paribas-ის კაპიტალის სტრატეგების მიერ ასკვნის, რომ VIX არის საბაზრო კაპიტულაციის საიმედო ინდიკატორი და, შესაბამისად, სასარგებლოა იმის დასადგენად, დასრულდა თუ არა დათვი ბაზარი. მათ დაადგინეს, რომ VIX-ის მედიანური დონე წარსულში დათვი ბაზრის ბოლოებზე იყო 40.5, რაც ბევრად აღემატება VIX-ის უმაღლეს დონეს (ყოველ შემთხვევაში აქამდე) მიმდინარე დათვი ბაზარზე (რაც არის 36.45). გარდა ამისა, მას შემდეგ, რაც ფირმამ დაადგინა, რომ „არასტაბილურობის მწვერვალები საშუალოდ იმავე დროს მოდის, როგორც ბაზრის ზღვარზე“, ისინი ასკვნიან, რომ დათვების ბაზარს ჯერ არ მიუღწევია ბოლოში.
ფირმის არგუმენტი დამაჯერებლად გამოიყურება, რადგან VIX ჯიუტად აცხადებდა უარს ამაღლებაზე ამ დათვი ბაზრის დროს - რაც არ უნდა დიდი არეულობა განიცადა ბაზარმა. მიიღეთ ის, რაც მოხდა 15 დეკემბერს, როდესაც საფონდო ბირჟამ სამი თვის განმავლობაში ყველაზე დიდი ვარდნა განიცადა — Dow Jones Industrial Average-თან ერთად
+ 1.44%
DJIA,
მცირდება 750 პუნქტზე მეტი. VIX იმ დღეს დაიხურა მხოლოდ 1.69 ქულით, 22.83-ზე. ეს დახურვის დონე დგას 74-ზეth VIX-ის ისტორიული განაწილების პროცენტული 1990 წლიდან, რაც ნიშნავს, რომ დღიური დახურვის 26% ბოლო 32 წლის განმავლობაში უფრო მაღალი იყო. ეს ნამდვილად მიუთითებს იმაზე, რომ ჩვენ ჯერ არ განვიცდით კაპიტულაციას.
მიუხედავად ამისა, ინვესტორებმა არ უნდა დადონ ძალიან მძიმე ფსონი VIX-ის ამ შეტყობინებაზე. BNP Paribas-ის მიერ გამოვლენილი მედიანური VIX დონე წარსულში დათვი ბაზრის ბოლოებზე - 40.5 - გადმოსცემს ცრუ სიზუსტეს, რადგან სინამდვილეში ის არის ფართო დიაპაზონის შუაში.
განვიხილოთ, სად იდგა VIX რვა დათვის ბაზრის ბოლოში 1990 წლიდან ნედ დევისის კვლევის კალენდარში ხარისა და დათვის ბაზრების შესახებ. ის ფართოდ მერყეობდა 28.14-დან 61.59-მდე. ამ რვადან ორში, ფაქტობრივად, VIX უფრო დაბალი იყო ვიდრე 2022 წლის გაზაფხულზე და ოქტომბერში მოხვედრილი დონეები. ამიტომ, როგორც ჩანს, საკმაოდ რთულია დარწმუნებით დავასკვნათ, რომ თავად VIX-დან, რომ დათვი ბაზარი არ იყო. ბოლოში მოხვდა ბაზრის გაზაფხულზე ან ოქტომბრის მაჩვენებლებზე.
ეს ფართო დიაპაზონი ასევე ილუსტრირებულია ზემოთ მოცემულ დიაგრამაში, რომელიც ასახავს S&P 500-ის შემდგომ 12-თვიან ანაზღაურებას VIX-ის ფუნქციის მიხედვით. მიუხედავად იმისა, რომ საშუალო მოგება კორელაციაშია VIX დონესთან, მწვანე სვეტებიდან შენიშნეთ სპრედი საფონდო ბირჟის საუკეთესო და უარეს ანაზღაურებას შორის. ამ დიაგრამის მონაცემებზე დაფუძნებული ნებისმიერი ფსონი უნდა იყოს დაბალი ნდობის ფსონი.
განვიხილოთ რა მოხდა გლობალური ფინანსური კრიზისის დროს. GFC-მდე VIX არასოდეს ასცდებოდა მაღალ 40-იანებს. ასე რომ, როდესაც VIX ამ დონემდე ავიდა 2008 წლის ოქტომბერში, ბევრი ბაზრის ქრონომეტრაჟი, რომელსაც ჩემი ფირმა მონიტორები აწარმოებს, თავდაჯერებულად დებს ფსონს, რომ დათვების ბაზარი მის დასასრულს იყო ან ახლოს იყო. ისინი ცდებოდნენ. აქციები განაგრძობდა ცურვას. 2008 წლის ნოემბერში VIX 90-მდე გაიზრდებოდა და დათვი ბაზარი არ დასრულდება მომდევნო მარტამდე, როდესაც S&P 500 თითქმის მესამედით დაეცა.
განვიხილოთ ასევე მოსაზრება, რომ სპიკი VIX-ში მიუთითებს, რომ დათვის ბაზრის ფსკერი ახლოს არის. Ned Davis Research-ის კალენდარში 1990 წლიდან მოყოლებული თითოეული დათვი ბაზრისთვის, მე გამოვთვალე დღეების რაოდენობა იმ დღიდან, როდესაც VIX მიაღწია პიკს დათვების ბაზრის დასრულებამდე. საშუალოდ იყო 57 კალენდარული დღე, ანუ თითქმის ორი თვე. მიუხედავად იმისა, რომ ერთი დათვი ბაზრის შემთხვევაში, VIX-ის პიკი დაფიქსირდა დათვი ბაზრის დაბალი ზუსტად დღეს, მეორე შემთხვევაში 171 კალენდარული დღე (თითქმის ექვსი თვე) გავიდა პიკსა და დასასრულს შორის. კიდევ ერთხელ, ეს საკმაოდ ფართო სპექტრია.
ასე რომ, იმ შემთხვევაშიც კი, თუ VIX ბოლო დღეებში საკმარისად გაიზარდა იმისთვის, რომ კაპიტულაცია მიგვანიშნებოდეს, ჩვენ მაინც ვერ დავასკვნათ, რომ დათვების ბაზარი მის დასასრულს იყო ან ახლოს იყო.
ეს დაკვირვებები არ არის გამიზნული, როგორც PNB Paribas-ის კვლევის კრიტიკა. იმის გამო, რომ არ არსებობს შეთანხმებული განმარტება იმის შესახებ, თუ რა არის კაპიტულაცია, მისი გაზომვის ნებისმიერი მცდელობისთვის არაზუსტია თანდაყოლილი. ამიტომ ზოგიერთი ანალიზები ვარაუდობენ, რომ კაპიტულაცია უკვე მოხდა, ხოლო სხვები - როგორიცაა PNB Paribas-ის კვლევა - ვარაუდობენ, რომ ეს ასე არ არის.
დასკვნა: სურათი შერეულია, მაგრამ ეს გასაკვირი არ არის. არასოდეს იქნება ისე, რომ ყველა ინდიკატორი ერთსა და იმავე მიმართულებით იყოს მიმართული. ერთის მხრივ, მართალია, რომ ბოლო სესიებში VIX ბევრად უფრო მაღალი რომ ყოფილიყო, მტკიცებულებების წონა უფრო მეტად დაიხრება იმისკენ, რომ დათვი ბაზარი დასასრულს უახლოვდება. მაგრამ, მეორე მხრივ, ასეთი დახრილობა უკიდურესად უმნიშვნელო იქნება.
მარკ ჰულბერტი MarketWatch– ის მუდმივი თანამშრომელია. მისი Hulbert Ratings ადევნებს თვალყურს საინვესტიციო ბიულეტენებს, რომლებიც უხდიან გადასახადის გადასახადს. მასთან მისვლა შესაძლებელია საათზე [ელ.ფოსტით დაცულია]
წაკითხვა: ეკონომისტი, რომელიც პიონერად გამოიყენა რეცესიის ხელსაწყოები, ამბობს, რომ ეს შეიძლება იყოს „ცრუ სიგნალის“ გაგზავნა
პლუს: Fed-მა უნდა შეაჩეროს განაკვეთების ზრდა ახლა, როდესაც ინფლაცია მნიშვნელოვნად შემცირდა. მაგრამ ეს არ იქნება.
წყარო: https://www.marketwatch.com/story/new-research-claims-the-bear-market-wont-be-over-until-the-vix-says-so-11671582132?siteid=yhoof2&yptr=yahoo