მოსაზრება: მილიარდერები, როგორც წესი, ფლობენ კონცენტრირებულ საფონდო პოზიციებს - ამ ინვესტორმა 30 წლის განმავლობაში 10-ჯერ მეტი მოგება გამოაქვეყნა ერთ ნაკლებად ცნობილ კომპანიაში.

რა თქმა უნდა, ეს არ არის ყველასთვის. იმისათვის, რომ ის იმუშაოს, თქვენ უნდა გქონდეთ დრო და უნარები, რათა გაერკვნენ, თუ რა აქციებში უნდა მოახდინოთ კონცენტრირება. წინააღმდეგ შემთხვევაში, თქვენ შეიძლება ცუდად აირჩიოთ და დაკარგოთ ბევრი ფული. ამის მაღალი რისკი არსებობს. თუ დრო არ გაქვთ, უბრალოდ მიიღეთ ფართო ბაზრის ექსპოზიცია გრძელვადიან პერსპექტივაში.

მაგრამ თუ გსურთ ფეხის წვერებზე უფრო დიდი პოზიციების დაკავება, ერთი გამოსავალი არის „ქურთუკის კუდა“. იპოვეთ ინვესტორი, რომელსაც აქვს კარგი გრძელვადიანი გამოცდილება. შემდეგ იყიდეთ ნორმალურზე დიდი თანამდებობა, სადაც ისინი ბევრს ფლობენ, მას შემდეგ რაც საკმარისად შეისწავლით კომპანიას ამის გასაგებად.

ამის გათვალისწინებით, ახლახან შევამოწმე ჯეიმს დავოლოსთან Kinetics Market Opportunities-დან
KMKNX,
-3.22%
და კინეტიკური პარადიგმა
WWNPX,
-3.79%
სახსრები. ეს ურთიერთდახმარების ფონდები კარგი კვლევაა კონცენტრირებული პოზიციური ინვესტიციისთვის. მათ აქვთ შესაშური ჩანაწერები და კონცენტრირებული პოზიციის დიდი რაოდენობა - ამაზე მოგვიანებით.

Morningstar Direct-ის თანახმად, ფონდებმა აჯობა მათ Mid-Cap Growth კატეგორიას და Morningstar US Midcap Broad Growth Index-ს წლიური ხუთიდან 10 პროცენტული პუნქტით ბოლო სამიდან ხუთ წელიწადში.

კონცენტრირებული პოზიციის ქონა, ბუნებრივია, დავოლოსს აქვს, რომელიც ეხმარება ორი ფონდის მართვაში.

”შეხედეთ დედამიწაზე თითქმის ყველა მილიარდერის ქონებას,” - ამბობს ის, ”და ნახავთ, რომ მათი სიმდიდრე სასტიკად არის კონცენტრირებული, იქნება ეს სახელმწიფო აქციებში თუ კერძო ბიზნესში.” პირველ დღეებში სადაზღვევო კომპანია Geico-მ დიდი მოგება მოახდინა Berkshire Hathaway-ს
BRK.B,
-0.41%,
აღნიშნავს ის.

არასწორი ფასის აქციების პოვნა

კონცენტრირებული ფსონების მიღების (და ზოგადად ინვესტირების) გასაღები არის ისეთი კომპანიების პოვნა, რომლებსაც აქვთ დიდი თვისებები, რომლებსაც ბაზარი ჯერ არ ცნობს. მიუხედავად იმისა, რომ ბაზრები უნდა იყოს ეფექტური, ეს შესაძლებელია. და ეს უფრო ადვილია ამ დღეებში საბირჟო ვაჭრობის ფონდების (ETFs) და ინდექსირების ზრდის გამო, თვლის Davolos.

ETF-ების და ინდექსის ფონდების წყალობით, საინვესტიციო დოლარი ხშირად ხვდება აქციების მცირე რაოდენობას განურჩევლად, რაც ნიშნავს ყველაზე პოპულარულ ETF-ებსა და ინდექსებში ყველაზე დიდ პოზიციებს – როგორიცაა Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 ან Dow Jones Industrial Average. ეს მანქანები შეწონილია საბაზრო კაპიტალზე. ასე რომ, მათ აქვთ შედარებით ჭარბი წონა თავიანთი აქციებით ყველაზე დიდი საბაზრო კაპიტალით, როგორიცაა Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) და Tesla (TSLA). ეს ნიშნავს, რომ ETF და ინდექსების ინვესტიცია უფრო მეტ ფულს აგროვებს ამ სახელებში. ეს ტოვებს სხვა აქციებს შეუმჩნეველი, მიტოვებული და არასწორი ფასით, ამბობს დავილოსი.

კიდევ ერთი პრობლემა ის არის, რომ ETF-ები და ინდექსირება ფულს ამოიღებს აქტიური მენეჯმენტიდან, რაც ამცირებს „ფასის აღმოჩენას“. როდესაც აქტიურ მენეჯერებს ჰყავთ ნაკლები ანალიტიკოსები და საინვესტიციო დოლარი, მათ ნაკლები ძალა აქვთ აქციების შესასწავლად და მათი ვაჭრობისთვის იქამდე, სადაც აქციების ფასები ასახავს კომპანიის ფასეულობებს.

ამ თემის შესახებ მეტი ინფორმაციისთვის იხილეთ ჩემი სვეტი, რომელშიც ინდექსის პიონერი ჯონ ბოგლიც კი ავანგარდიდან წუხს ინდექსირების პოტენციური უარყოფითი მხარეების შესახებ. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

შედეგი: საფონდო ბირჟაზე შეიძლება მეტი არასწორად შეფასებული აქციები იყოს ინდექსირებისა და ETF-ების გამო. აქ არის უფრო დეტალურად ერთი მათგანი.

ტეხასში ყველაფერი უფრო დიდია

Kinetics Market Opportunities და Kinetics Paradigm ფონდებს აქვთ პორტფელის 46% და 61% ერთ ენერგეტიკულ მარაგში, რომლის შესახებ ალბათ არასოდეს გსმენიათ: Texas Pacific Land. 
TPL,
+ 5.99%.

ეს პოზიციები ნაწილობრივ დიდია, რადგან აქციებმა კარგად შეასრულა. ის სამჯერ გაიზარდა 2020 წლის დეკემბრის შემდეგ. ფონდებმა დაიწყეს მათი ყიდვა 2012 და 2002 წლებში, როდესაც აქციები ვაჭრობდნენ 40 დოლარის დიაპაზონში და 10 დოლარზე ნაკლები, შესაბამისად. მაგრამ Kinetics აგრძელებდა დამატებას წლების განმავლობაში, ვიდრე მორთვა. სულ ახლახან მათ იყიდეს გასულ კვირას 1,888 აშშ დოლარი თითო აქციაზე.

რა არის ასეთი კარგი ამ კომპანიაში? ტეხასის წყნარი ოკეანის მიწა ფლობს უამრავ მიწას ენერგიით მდიდარ პერმის აუზში დასავლეთ ტეხასში, ე.წ. იმიტომ, რომ მისი კლდე თარიღდება იმით, რასაც გეოლოგები პერმის ეპოქას უწოდებენ. კომპანია ფლობს მთელ ამ მიწას, რადგან ის თავდაპირველად იყო მიწის ტრესტი 1888 წელს, რომელიც შეიქმნა ტეხასისა და წყნარი ოკეანის რკინიგზის კომპანიისგან დიდი მიწის საკუთრების ხელში ჩაგდების მიზნით.

პერმი წარმოუდგენლად მდიდარი ენერგეტიკული აუზია. მაგრამ მხოლოდ მიწა არ არის ის, თუ რატომ გსურთ ამ კომპანიის ფლობა. ამის ნაცვლად, ბაზარი აფასებს ამ ისტორიის სამ ძირითად ნაწილს: ჰონორარი, მომავალი ენერგეტიკული განვითარება პარტნიორების მიერ და დიდი მიწის ფლობა.

მოდით შევხედოთ.

1. ჰონორარის ნაკადები. ჰონორარის სანაცვლოდ, ტეხასის წყნარი ოკეანე იჯარით გასცემს განვითარების უფლებებს ენერგეტიკულ კომპანიებს, როგორიცაა Occidental Petroleum.
OXY,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
COP,
+ 3.87%
და შევრონი
CVX,
+ 1.83%,
რომლებიც აკეთებენ ბინძურ საქმეს. მცირე ზედნადებით, მთლიანი მოგების მარჟა მდიდარია, დაახლოებით 90%.

„ტეხასის რანჩერები მას „საფოსტო ყუთის ფულს“ ეძახიან, რადგან თქვენ უბრალოდ ხსნით საფოსტო ყუთს და გაქვთ ჩეკი“, - ამბობს დავოლოსი.

პრობლემა ის არის, რომ ენერგეტიკის სექტორის ანალიტიკოსები არასწორად აფასებენ Texas Pacific-ის ჰონორარებს. დავოლოსი თვლის, რომ ისინი იყენებენ ფასდაკლების განაკვეთებს 12%-დან 20%-მდე, რათა შეაფასონ მომავალი ჰონორარის ნაკადი. ამის საპირისპიროდ, ჰონორარი მიედინება ძვირფასი ლითონების მომპოვებელ კომპანიებში, როგორიცაა ფრანკო ნევადა
FNV,
+ 0.60%
- რომელსაც Kinetics ფლობს - 3%-ს უფრო ჰგავს. ტეხასის წყნარი ოკეანის შეფასების მოდელებში გამოყენებული უფრო მაღალი დისკონტის განაკვეთები ამცირებს მომავალი შემოსავლის წმინდა მიმდინარე ღირებულებას.

ენერგეტიკის ანალიტიკოსები ასევე არასწორად აფასებენ ჰონორარებს, რადგან ისინი პროგნოზირებენ ნავთობისა და ბუნებრივი აირის ფასების ძალიან მკვეთრ შემცირებას მომდევნო რამდენიმე წლის განმავლობაში, ამბობს დავალოსი. ენერგეტიკული კომპანიები წლების განმავლობაში არასაკმარის ინვესტირებას ახდენდნენ განვითარებაში, ამიტომ მიწოდების დაკმაყოფილებას გარკვეული დრო დასჭირდება.

2. მოსალოდნელი განვითარება. პერმის აუზის ცხელ წერტილს Midland Basin-ს უწოდებენ. ამის საპირისპიროდ, Texas Pacific ფლობს მიწას დელავერის აუზში. ეს არ არის მხოლოდ პატარა აუზი, არამედ წიაღისეული საწვავი უფრო ღრმა და რთულია ფრაკინგით ამოღება. ეს ნიშნავს, რომ ჯერჯერობით დელავერის აუზი ნაკლებად არის განვითარებული. მაგრამ ეს მალე შეიცვლება.

”იმის გათვალისწინებით, თუ სად არის მიწოდება, განვითარება მოხდება ბევრად უფრო სწრაფად, ვიდრე ხალხი ფიქრობს”, - პროგნოზირებს დავოლოსი.

გლობალური ენერგიის მიწოდება მოთხოვნასთან შედარებით მწირია, წლების განმავლობაში არასაკმარისი ინვესტიციების გამო, რამაც განაპირობა ფასების ზრდა.

დელავერის აუზი „გადამწყვეტი იქნება ნავთობის გლობალური ბაზრის დაბალანსებაში“, ამბობს დავოსი.

იმის გასაგებად, თუ რამდენად შეუძლია ამან გაზარდოს Texas Land Pacific-ის შემოსავალი, გაითვალისწინეთ ეს. მათი დელავერის აუზის ენერგეტიკული აქტივები 100% იჯარით არის გაცემული, მაგრამ ჯერჯერობით მხოლოდ 7% არის განვითარებული.

3. დიდი მიწის ნაკვეთები. Texas Land Pacific-ი ფლობს მილიონ ჰექტარ ტეხასის მიწას, რომელიც „დისტანციურადაც კი არ არის დაფასებული“, ამბობს დავილოსი. მიწაზე არსებული წყალი გაიყიდება ფრეკინგში გამოსაყენებლად. მიწის ნაკვეთი ასევე შეიძლება გამოყენებულ იქნას მობილური ანძებისთვის, მისასვლელი გზებისთვის და მზის და ქარის ელექტროსადგურებისთვის.

მოკლედ, მიუხედავად მისი მეტეორიული აწევისა, ტეხასის წყნარი ოკეანის მიწა, როგორც ჩანს, ის გააგრძელებს აჯობებს, ყოველ შემთხვევაში, დავილოსის თქმით. თუ თქვენ ეძებთ უფრო დივერსიფიცირებულ პორტფელს, ვიდრე ამ ორ ფონდს აქვს, რაც ალბათ აზრიანია, მაშინ განიხილეთ შემდეგი ორი ყველაზე დიდი პოზიცია.

ხელსაყრელი ღირებულების აქციები

ტეხასის წყნარი ოკეანის მიწასთან შედარებით, ამ ორი ფონდის შემდეგი ორი უმსხვილესი ჰოლდინგი თითქმის შემდგომი აზრებია. ისინი არიან ბრუკფილდის აქტივების მენეჯმენტი
BAM,
+ 0.73%
და Live Nation Entertainment
LYV,
+ 0.64%,
პორტფელის 4.5%-ზე და 2.9%-ზე.

მაგრამ ისინი აღნიშვნის ღირსია, რადგან ეს არის იაფი ღირებულების აქციები, რომლებსაც დავოლოსი ფიქრობს, რომ ბაზარი უყურებს. ეს ნიშნავს, რომ ისინი ერგებიან სხვა თემას, რომელსაც დავოლოსი თვლის, რომ ანაზღაურდება მომდევნო ხუთიდან 10 წლის განმავლობაში: ხელსაყრელი ღირებულება, რადგან ის დომინირებს ზრდაში.

”ჩვენ ვფიქრობთ, რომ ღირებულების ინვესტირებას სანახაობრივი პერსპექტივა ექნება,” - ამბობს ის. "ღირებულებას უზარმაზარი სეკულარული ცვლილება მოჰყვება."

მისი მსჯელობა: მზარდი კომპანიები ორი მუდმივი გამოწვევის წინაშე დგანან. ერთი ის არის, რომ ინფლაცია უფრო დიდხანს დარჩება მაღალი - 3.5%-დან 5%-მდე დიაპაზონში, რაც, როგორც ჩანს, დადასტურებული იყო სამშაბათის ინფლაციის ანგარიშით. ეს დააზარალებს მზარდ კომპანიებს, რადგან ამცირებს მათ სავარაუდო ღირებულებებს დისკონტის განაკვეთების გაზრდით იმ მოდელებში, რომლებსაც ინვესტორები იყენებენ შორეული მოგების შესაფასებლად.

მეორე, მაღალი ინფლაცია ზრდის ხარჯებს, რაც აფერხებს მომგებიანობას.

„ჩვენ გავდივართ სიუხვის ეპოქაში და გადავდივართ ენერგიის, სოფლის მეურნეობის პროდუქტების, სამრეწველო ლითონებისა და შრომის დეფიციტის ეპოქაში. ეს ზიანს აყენებს მზარდი კომპანიების მოგების მარჟას“, - ამბობს დავოლოსი.

Brookfield Asset Management არის კანადელი აქტივების მენეჯერი, რომელსაც ბაზარი არასწორად აფასებს, რადგან ინვესტორები უგულებელყოფენ მისი თანაინვესტირების გრძელვადიან ანაზღაურებას უძრავ ქონებაში, ინფრასტრუქტურასა და განახლებადი ენერგიის პროექტებში.

„ჩვენ ვფიქრობთ, რომ ბრუკფილდის აქტივების მენეჯმენტი უკიდურესად დაუფასებელია“, - ამბობს დავილოსი. Live Nation არასწორად არის შეფასებული, რადგან გასართობ ადგილებში დიდი ინვესტიციები იწონის ახლოვადიან შემოსავალსა და ფულად ნაკადს. მაგრამ ისინი გრძელვადიან პერსპექტივაში გადაიხდიან. განსაკუთრებით ახლა, როცა ხალხი ისევ ესწრება კონცერტებს, რადგან პანდემია იკლებს და შემსრულებლებს უწევთ გასტროლები, რადგან სტრიმინგში ძალიან ცოტა ფულია.

მაიკლ ფუნჯი არის MarketWatch-ის მიმომხილველი. გამოქვეყნების დროს ის ფლობდა GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT და TSLA. Brush-მა შესთავაზა GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP და CVX თავის საფონდო ბიულეტენში, გაიხეხეთ აქციებზე. მიჰყევით მას Twitter-ზე @mbrushstocks.