მოსაზრება: Peloton-ის აქციების ფასი მოწყვეტილია რეალობასთან და ის დაეცემა $15-ზე დაბლა, სანამ ბოლოში მოხვდება

პელოტონი
PTON,
+ 11.73%
იყო $37 აქცია, როდესაც ჩვენ დავწერეთ ეს ანგარიში ამ თვის დასაწყისში. ჩვენი დისერტაცია უცვლელი რჩება. ჩვენ ვნახეთ აქციების შემცირება ბოლოდროინდელ სისუსტემდე დიდი ხნით ადრე.

პელოტონის გამოწვევები

Peloton bull-ის ნებისმიერი შემთხვევისთვის ყველაზე დიდი გამოწვევა არის მზარდი კონკურენცია მოქმედი კომპანიებისა და სტარტაპების მხრიდან სახლის სავარჯიშო აღჭურვილობის ინდუსტრიაში, Peloton-ის მომგებიანობასთან ერთად.

მაგალითად, Apple
AAPL,
-1.28%
გააფართოვა ფიტნეს სააბონენტო სერვისი, რომელიც უკვე ინტეგრირდება მის არსებულ პროდუქტებთან. ამაზონი
AMZN,
-5.95%
ახლახან გამოაცხადა Halo Fitness, სერვისი სახლის ვიდეო ვარჯიშებისთვის, რომელიც ინტეგრირდება Amazon-ის Halo ფიტნეს ტრეკერებთან.

Tonal, რომელიც ამაზონს ითვლის ადრეულ ინვესტორად, გთავაზობთ კედელზე დამაგრებულ ძალის სავარჯიშო მოწყობილობას და Lululemon-ს
ლულუ,
-2.95%
გთავაზობთ Mirror-ს. ბრენდები, როგორიცაა ProForm და NordicTrack, წლების განმავლობაში გვთავაზობენ ველოსიპედებს, სარბენ ბილიკებს და სხვა და აძლიერებენ ძალისხმევას სააბონენტო ვარჯიშის კლასებში.

ამის საპასუხოდ, Peloton-მა გამოაცხადა თავისი უახლესი პროდუქტი, "Guide", კამერა, რომელიც უერთდება ტელევიზორს მომხმარებლის მოძრაობების თვალყურის დევნებისას, რათა დაეხმაროს ძალის ვარჯიშში. ტრუისტმა ანალიტიკოსმა იუსეფ სკუალიმ შეთავაზებას კონკურენციასთან შედარებით "დამაჯერებელი" უწოდა.

Peloton-ის ბრძოლა ასევე მოდის, რადგან ტრადიციული სპორტული დარბაზის კონკურენტები ხედავენ განახლებულ მოთხოვნას.

გარდა ამისა, მისი საჯაროდ ვაჭრობის თანატოლები, რომლებიც მოიცავს Apple, Nautilus-ს
NLS,
-1.78%,
ლულულემონი, ამაზონი და პლანეტის ფიტნესი
PLNT,
+ 0.95%
(PLNT), Peloton ერთადერთია, რომელსაც აქვს უარყოფითი წმინდა საოპერაციო მოგება გადასახადის შემდეგ (NOPAT) მარჟა. ფირმის ინვესტირებული კაპიტალის შემობრუნებები უფრო მაღალია, ვიდრე მისი კონკურენტების უმეტესობა, მაგრამ არ არის საკმარისი ინვესტიციულ კაპიტალზე (ROIC) დადებითი ანაზღაურებისთვის. ბოლო 21 თვის განმავლობაში -12% ROIC-ით, Peloton ასევე არის ზემოთ ჩამოთვლილი ერთადერთი კომპანია, რომელმაც შექმნა უარყოფითი ROIC.

Peloton-ის მომგებიანობა კონკურენციის წინააღმდეგ: TTM

კომპანია	Ticker	NOPAT ზღვარი	ინვესტირებული კაპიტალი ბრუნდება	ROIC
Apple	AAPL	26%	8.9	227%
Nautilus	NLS	14%	2.5	35%
ლულუუმონის ატლეტიკა	Lulu	16%	2.1	34%
Amazon.com	AMZN	6%	2.6	17%
პლანეტის ფიტნეს	PLNT	21%	0.6	13%
Peloton ინტერაქტიული	PTON	-8%	2.7	-21%

წყაროები: New Constructs, LLC და კომპანიის ფაილები.

Peloton-ის ფასი გასამმაგდება გაყიდვების მიუხედავად, მოთხოვნის შესუსტების მიუხედავად

ჩვენ ვიყენებთ ჩვენს საპირისპირო დისკონტირებული ფულადი ნაკადების (DCF) მოდელს, რათა რაოდენობრივად განვსაზღვროთ მომავალი მოგების ზრდის მოლოდინი აქციების ფასში. მიუხედავად იმისა, რომ ამ თვის დასაწყისში აქცია 37 დოლარამდე შემცირდა (და ახლახანს 25 დოლარამდე მოხსენებით, რომ იგი დროებით აჩერებდა სავარჯიშო ველოსიპედებისა და სარბენი ბილიკის წარმოებას და დაიქირავა McKinsey & Co. ხარჯების შემცირებაში, მოხსენება, რომელიც კომპანიამ უარყო. ), პელოტონს ისეთი ფასი აქვს, თითქოს ის უფრო მომგებიანი გახდება, ვიდრე ნებისმიერ დროს მის ისტორიაში.

წაკითხვა: Peloton-ის აქცია ბრუნდება მას შემდეგ, რაც აღმასრულებელი დირექტორი კამათობს ანგარიშებს მასიური გათავისუფლების, წარმოების შეჩერების შესახებ

ჩვენ ვერ ვხედავთ მიზეზს, რომ ველოდოთ მომგებიანობის გაუმჯობესებას და მივიჩნევთ Peloton-ის ამჟამინდელი შეფასებით ნაგულისხმევ მოლოდინებს, როგორც ჯერ კიდევ არარეალურად ოპტიმისტურად განწყობილი კომპანიის სამომავლო პერსპექტივების მიმართ.

მათთვის, ვინც ფიქრობს, რომ აქცია ბოლოში დაეცა და შესაძლოა უკან დაბრუნდეს, მოდი ვნახოთ, რა უნდა გააკეთოს კომპანიამ აქციის 37 დოლარის ფასის გასამართლებლად:

• გააუმჯობესოს თავისი NOPAT მარჟა 5%-მდე (სამჯერ მეტი Peloton-ის საუკეთესო მარჟა, ვიდრე -8% TTM) და

• გაზარდეთ შემოსავალი 17% CAGR-ით ფისკალური 2028 წლის ჩათვლით (ორჯერ მეტი პროგნოზირებული სახლის სპორტული დარბაზის აღჭურვილობის ინდუსტრიის ზრდა მომდევნო შვიდი წლის განმავლობაში).

ამ სცენარში, პელოტონი გამოიმუშავებს 12.4 მილიარდი დოლარის შემოსავალს ფისკალურ 2028 წელს, რაც სამჯერ აღემატება მის TTM შემოსავალს და შვიდჯერ აღემატება მის შემოსავალს პანდემიამდელი ფისკალური 2020 წელს. 12.4 მილიარდი დოლარით, Peloton-ის შემოსავალი გულისხმობს მისი მთლიანი მისამართით ბაზრის (TAM) 18%-ს 2027 წლის კალენდარულ წელს, რაც ჩვენ განვიხილავთ კომბინირებულ ონლაინ/ვირტუალურ ფიტნეს და სახლში ფიტნეს აღჭურვილობის ბაზრებს. ცნობისთვის, Peloton-ის წილი TAM-ში 2020 წლის კალენდარში მხოლოდ 12% იყო.

კონკურენტებიდან გაყიდვების საჯაროდ ხელმისაწვდომი მონაცემებით, iFit Health, NordicTrack და ProForm-ის მფლობელი, Beachbody
სხეული,
-6.29%,
და Nautilus-ს ეკავა TAM-ის 9%, 6% და 4%, შესაბამისად, 2020 წელს.

ჩვენ ვფიქრობთ, რომ ზედმეტად ოპტიმისტურია ვივარაუდოთ, რომ Peloton მნიშვნელოვნად გაზრდის საბაზრო წილს ამჟამინდელი კონკურენტული ლანდშაფტის გათვალისწინებით და ამავე დროს მიაღწევს მარჟას სამჯერ უფრო მაღალი ვიდრე კომპანიის ოდესმე ყველაზე მაღალი ზღვარი. მის პროდუქტებზე ბოლოდროინდელი ფასების შემცირება მიუთითებს იმაზე, რომ მაღალი ფასები არამდგრადია და შესაძლოა უფრო მეტად დააწესოს მარჟა მომდევნო წლებში. უფრო რეალისტურ სცენარში, რომელიც დეტალურად არის აღწერილი ქვემოთ, აქციას აქვს დიდი ვარდნის რისკი.

პელოტონს აქვს 14%+ უარყოფითი მხარე, თუ კონსენსუსი სწორია

თუნდაც პელოტონის ვივარაუდოთ

• NOPAT-ის ზღვარი უმჯობესდება 4.2%-მდე (ორჯერ მეტი მისი საუკეთესო მარჟა და უდრის Nautilus-ის 10-წლიანი საშუალო NOPAT მარჟას COVID-19-მდე),

• შემოსავალი იზრდება კონსენსუსის ტემპებით ფისკალურ 2022, 2023 და 2024 წლებში და

• შემოსავალი იზრდება წელიწადში 14%-ით ფისკალურ 2025-2028 წლებში (თითქმის ორჯერ აღემატება სახლის სპორტული აღჭურვილობის ინდუსტრიას CAGR 2027 წლის კალენდარში და უდრის მითითებებს 2022 ფისკალური ზრდისთვის), შემდეგ

აქცია დღეს ღირს $22 აქცია - 14%% კლება 25$ აქციის ფასისგან. ეს სცენარი მაინც გულისხმობს, რომ Peloton-ის შემოსავალი იზრდება 11.1 მილიარდ დოლარამდე ფისკალურ 2028 წელს, რაც მისი მთლიანი მისამართით ბაზრის 16%-ს შეადგენს.

პელოტონს აქვს 42% მინუსი, თუ ბაზრის წილი არ გაიზრდება

თუ დავუშვებთ პელოტონის

• NOPAT ზღვარი უმჯობესდება 4.2% -მდე და

• შემოსავალი იზრდება 11%-ით, ყოველწლიურად 2028 წლის ფისკალური პერიოდის ჩათვლით

აქცია დღეს მხოლოდ $14 ღირს - 42% კლება 25$ აქციის ფასამდე. ამ სცენარში, პელოტონი გამოიმუშავებს 8.5 მილიარდ აშშ დოლარის შემოსავალს ფისკალურ 2028 წელს, რაც უტოლდება მისი პროგნოზირებული TAM-ის 12%-ს, რაც უდრის TAM-ის წილს 2020 წლის კალენდარში.

თუ Peloton ვერ მიაღწევს შემოსავლების ზრდას ან მარჟის გაუმჯობესებას, რომელსაც ჩვენ ვვარაუდობთ ამ სცენარისთვის, აქციების კლების რისკი კიდევ უფრო მაღალი იქნება.

შემდეგი დიაგრამა ადარებს Peloton-ის ისტორიულ NOPAT-ს NOPAT-ს, რომელიც ნაგულისხმევია ზემოთ ჩამოთვლილი DCF სცენარით.

ზემოაღნიშნული სცენარები ვარაუდობენ, რომ პელოტონის ცვლილება ინვესტირებულ კაპიტალში უდრის შემოსავლის 10%-ს ჩვენი DCF მოდელის ყოველ წელს. ცნობისთვის, პელოტონის წლიურმა ცვლილებამ ინვესტირებულ კაპიტალში შეადგინა შემოსავლის საშუალოდ 24% ფისკალური 2019 წლიდან ფისკალურ 2021 წლამდე და შეადგენდა შემოსავლის 52%-ს TTM-ზე.

ზემოთ მოყვანილი თითოეული სცენარი ასევე ითვალისწინებს აქციების ბოლო შეთავაზებას და შემდგომ მიღებულ ნაღდ ფულს. ჩვენ კონსერვატიულად განვიხილავთ ამ ნაღდ ფულს, როგორც ზედმეტ ნაღდ ფულს ბალანსზე, რათა შევქმნათ საუკეთესო სცენარი. თუმცა, თუ Peloton-ის ნაღდი ფულის დაწვა მიმდინარე ტემპებით გაგრძელდება, კომპანიას სავარაუდოდ ეს კაპიტალი უფრო ადრე დასჭირდება და აქციების კლების რისკი კიდევ უფრო მაღალია.

ახლა წაიკითხეთ: Peloton არის hiking ფასები. ეს არ ცვლის ამ ანალიტიკოსის შეხედულებას აქციების შესახებ.

და: ანალიტიკოსის თქმით, Peloton-ის აქცია "ზედმეტად კორექტირებულია" და ინვესტორებმა უნდა იყიდონ

ეს სტატია ადაპტირებულია 18 წლის 2022 იანვარს გამოქვეყნებული სტატიიდან.

დევიდ ტრეინერი არის New Constructs-ის აღმასრულებელი დირექტორი, დამოუკიდებელი სააქციო კვლევითი ფირმა, რომელიც იყენებს მანქანათმცოდნეობას და ბუნებრივი ენის დამუშავებას კორპორატიული ფაილების გასაანალიზებლად და ეკონომიკური შემოსავლის მოდელირებისთვის. Kyle Guske II და Matt Shuler არიან New Constructs-ის ინვესტიციების ანალიტიკოსები. ისინი არ იღებენ კომპენსაციას რაიმე კონკრეტული აქციის, სტილის ან თემის შესახებ დაწერისთვის. New Constructs არ ასრულებს არანაირ საინვესტიციო-საბანკო ფუნქციებს და არ ამუშავებს სავაჭრო მაგიდას. მიჰყევით მათ Twitter- ზე@ NewConstructs.