მოსაზრება: საფონდო ბირჟები კიდევ 40%-ით დაეცემა, რადგან მძიმე სტაგფლაციური ვალის კრიზისი მოხვდება გლობალურ ეკონომიკაზე.

რუბინის პროგნოზები

როგორ ხდება ეს პროგნოზები? პირველი, Team Transitory აშკარად წააგო Team Persistent-თან ინფლაციის დებატებში. ზედმეტად ფხვიერი მონეტარული, ფისკალური და საკრედიტო პოლიტიკის გარდა, მიწოდების უარყოფითმა შოკებმა ფასების ზრდა გამოიწვია. COVID-19-ის ჩაკეტვამ გამოიწვია მიწოდების შეფერხებები, მათ შორის შრომისთვის. ჩინეთის „ნულოვანი-COVID“ პოლიტიკამ კიდევ უფრო მეტი პრობლემა შეუქმნა გლობალურ მიწოდების ქსელებს. რუსეთის შეჭრამ უკრაინაში შოკისმომგვრელი ტალღები გამოიწვია ენერგეტიკულ და სხვა სასაქონლო ბაზრებზე.

" ცენტრალური ბანკები, მიუხედავად მათი მკაცრი საუბრისა, განიცდიან უზარმაზარ ზეწოლას, რომ შეცვალონ მათი გამკაცრება, როგორც კი მძიმე ეკონომიკური დაჯდომის სცენარი და ფინანსური კრახი განხორციელდება. "

და უფრო ფართო სანქციების რეჟიმი - თუნდაც დოლარის შეიარაღება
BUXX,
-0.03%

DXY,
-0.40%
და სხვა ვალუტებმა - კიდევ უფრო ბალკანიზაცია მოახდინა გლობალურ ეკონომიკაზე, „მეგობრების შენარჩუნებით“ და ვაჭრობისა და იმიგრაციის შეზღუდვებით, რაც აჩქარებს დესგლობალიზაციის ტენდენციას.

ახლა ყველა აღიარებს, რომ მიწოდების ამ მუდმივმა ნეგატიურმა შოკებმა ხელი შეუწყო ინფლაციას და ევროპის ცენტრალურმა ბანკმა, ინგლისის ბანკმა და ფედერალურმა რეზერვმა დაიწყეს იმის აღიარება, რომ რბილი დაშვება ძალიან რთული იქნება. Fed-ის თავმჯდომარე ჯერომ პაუელი ახლა საუბრობს "რბილი დაშვება"მინიმუმ"გარკვეული ტკივილი.” იმავდროულად, რთული სცენარი ხდება კონსენსუსი ბაზრის ანალიტიკოსებს, ეკონომისტებსა და ინვესტორებს შორის.

გაცილებით რთულია რბილი დაშვების მიღწევა სტაგფლაციური უარყოფითი მიწოდების შოკების პირობებში, ვიდრე მაშინ, როდესაც ეკონომიკა გადაჭარბებული მოთხოვნის გამო გადახურდება. მეორე მსოფლიო ომის შემდეგ, არასოდეს ყოფილა შემთხვევა, როდესაც Fed-მა მიაღწია რბილ დაშვებას 5%-ზე მეტი ინფლაციის პირობებში (ამჟამად ზემოთ 8%) და უმუშევრობა 5%-ზე ქვემოთ (ამჟამად არის 3.7%).

და თუ მძიმე დაშვება არის შეერთებული შტატების საბაზისო ხაზი, ეს კიდევ უფრო სავარაუდოა ევროპაში, რუსული ენერგეტიკული შოკის, ჩინეთის შენელების და ECB-ის კიდევ უფრო ჩამორჩენის გამო Fed-თან შედარებით.

რეცესია იქნება მძიმე და გაჭიანურებული

უკვე რეცესიაში ვართ? ჯერ არა, მაგრამ აშშ-მა გააკეთა ინფორმაცია უარყოფითი ზრდა წლის პირველ ნახევარში და მოწინავე ეკონომიკების ეკონომიკური აქტივობის ყველაზე წინდახედული მაჩვენებლები მიუთითებს მკვეთრ შენელებაზე, რომელიც კიდევ უფრო გაიზრდება მონეტარული პოლიტიკის გამკაცრებით. მძიმე დაშვება წლის ბოლომდე უნდა ჩაითვალოს საბაზისო სცენარად.

მიუხედავად იმისა, რომ ბევრი სხვა ანალიტიკოსი ახლა თანხმდება, ისინი, როგორც ჩანს, ფიქრობენ, რომ მომავალი რეცესია იქნება ხანმოკლე და არაღრმა, მაშინ როცა მე გავაფრთხილე ასეთი შედარებითი ოპტიმიზმის წინააღმდეგ და ხაზს ვუსვამ მძიმე და გაჭიანურებულ რისკს. სტაგფლაციური სავალო კრიზისი. ახლა კი, ფინანსური ბაზრების უახლესმა უბედურებამ - ობლიგაციების და საკრედიტო ბაზრების ჩათვლით - გააძლიერა ჩემი შეხედულება, რომ ცენტრალური ბანკების მცდელობები ინფლაციის სამიზნეზე დაყვანის მიზნით გამოიწვევს როგორც ეკონომიკურ, ასევე ფინანსურ კრახს.

მე ასევე დიდი ხანია ვამტკიცებ, რომ ცენტრალური ბანკები, მიუხედავად მათი მკაცრი საუბრისა, განიცდიან უზარმაზარ ზეწოლას, რომ შეცვალონ მათი გამკაცრება, როგორც კი მოხდება მძიმე ეკონომიკური დაჯდომის და ფინანსური კრახის სცენარი. გაქრობის ადრეული ნიშნები უკვე შესამჩნევია გაერთიანებულ სამეფოში. ახალი მთავრობის უგუნური ფისკალური სტიმულის ბაზრის რეაქციის წინაშე, BOE-ს აქვს დაიწყო გადაუდებელი რაოდენობრივი შემსუბუქების (QE) პროგრამა სახელმწიფო ობლიგაციების შესაძენად (რომლებზეც შემოსავალი გაიზარდა).

მონეტარული პოლიტიკა სულ უფრო მეტად ექვემდებარება ფისკალურ დაჭერას. შეგახსენებთ, რომ ა მსგავსი შემობრუნება მოხდა 2019 წლის პირველ კვარტალში, როდესაც Fed-მა შეაჩერა რაოდენობრივი გამკაცრების (QT) პროგრამა და დაიწყო უკანა კარისა და პოლიტიკის განაკვეთის შემცირების ნაზავი – მას შემდეგ, რაც მანამდე განაცხადეს განაკვეთების გახანგრძლივება და QT – ზომიერი ფინანსურის პირველი ნიშნით. ზეწოლა და ზრდის შენელება.

დიდი სტაგფლაცია

ცენტრალური ბანკები მკაცრად ისაუბრებენ; მაგრამ არსებობს საფუძვლიანი საფუძველი, რომ ეჭვი შევიტანოთ მათ მზადყოფნაში, გააკეთონ ის, რაც საჭიროა, რათა დააბრუნონ ინფლაცია მიზნობრივ მაჩვენებელზე გადაჭარბებული ვალების სამყაროში ეკონომიკური და ფინანსური კრახის რისკით.

უფრო მეტიც, არსებობს ადრეული ნიშნები იმისა, რომ დიდმა ზომიერებამ ადგილი დაუთმო დიდ სტაგფლაციას, რომელიც ხასიათდება არასტაბილურობით და ნელი მოძრაობის უარყოფითი მიწოდების შოკებით.

ზემოთ ნახსენები შეფერხებების გარდა, ეს შოკები შეიძლება მოიცავდეს საზოგადოების დაბერება ბევრ ძირითად ეკონომიკაში (პრობლემა გაუარესდა იმიგრაციის შეზღუდვით); სინო-ამერიკელი განადგურება; "გეოპოლიტიკური დეპრესია”და მულტილატერალიზმის რღვევა; COVID-19-ის ახალი ვარიანტები და ახალი ეპიდემიები, როგორიცაა მაიმუნობა; კლიმატის ცვლილების მზარდი მავნე შედეგები; კიბერომი; და ფისკალური პოლიტიკა ხელფასების გაზრდა და მუშათა ძალაუფლება.

სად ტოვებს ეს ტრადიციული 60/40 პორტფელი? მე ადრე ამტკიცებდა რომ ნეგატიური კორელაცია ობლიგაციებსა და კაპიტალის ფასებს შორის დაიშლება ინფლაციის მატებასთან ერთად და ეს მართლაც ასეა. მიმდინარე წლის იანვრიდან ივნისამდე, აშშ (და გლობალური) კაპიტალის ინდექსები
SPX,
+ 2.59%

DJIA,
+ 2.66%

GDOW,
+ 0.10%
დაეცა 20%-ზე მეტით, ხოლო გრძელვადიანი ობლიგაციების შემოსავალი
TMUBMUSD10Y,
3.635%
 გაიზარდა 1.5%-დან 3.5%-მდე, რამაც გამოიწვია მასიური ზარალი როგორც აქციებზე, ასევე ობლიგაციებზე (პოზიტიური ფასის კორელაცია).

უფრო მეტიც, ობლიგაციების შემოსავალი
TMUBMUSD02Y,
4.109%
დაეცა ბაზრის რალის დროს ივლისიდან აგვისტოს შუა რიცხვებში (რაც მე სწორად წინასწარმეტყველებს იქნება მკვდარი კატის ამოსვლა), რითაც შენარჩუნდება ფასების დადებითი კორელაცია; და აგვისტოს შუა რიცხვებიდან, აქციები განაგრძობენ მკვეთრ ვარდნას, ხოლო ობლიგაციების შემოსავალი გაცილებით მაღალია. მას შემდეგ, რაც უფრო მაღალმა ინფლაციამ გამოიწვია გამკაცრებული მონეტარული პოლიტიკა, გაჩნდა დაბალანსებული დათვიური ბაზარი როგორც აქციების, ასევე ობლიგაციებისთვის.

მაგრამ აშშ-სა და გლობალურ აქციებს ჯერ კიდევ არ აქვთ სრულფასოვანი ფასი, თუნდაც ზომიერ და ხანმოკლე მძიმე სადესანტოში. ზომიერი რეცესიის დროს აქციები დაეცემა დაახლოებით 30%-ით და 40%-ით ან მეტით მძიმე სტაგფლაციური სავალო კრიზისის დროს, რომელიც მე ვიწინასწარმეტყველე გლობალური ეკონომიკისთვის. ვალის ბაზრებზე დაძაბულობის ნიშნები მატულობს: სუვერენული სპრედები და გრძელვადიანი ობლიგაციების განაკვეთები იზრდება, ხოლო მაღალი სარგებელი სპრედები მკვეთრად იზრდება; იხურება ბერკეტი-სესხების და უზრუნველყოფილი-სესხების ვალდებულებების ბაზრები; მაღალი დავალიანების მქონე ფირმები, ჩრდილოვანი ბანკები, შინამეურნეობები, მთავრობები და ქვეყნები ვალის პრობლემაში არიან.

კრიზისი აქ არის.

ნურიელ რუბინი, ნიუ-იორკის უნივერსიტეტის სტერნის ბიზნესის სკოლის ეკონომიკის ემერიტუსის პროფესორი, არის Atlas Capital Team-ის მთავარი ეკონომისტი და მოახლოებული „მეგასაფრთხეები: ათი საშიში ტენდენცია, რომლებიც საფრთხეს უქმნის ჩვენს მომავალს და როგორ გადავრჩეთ მათ“ (პატარა, ბრაუნი და) ავტორი. კომპანია, 2022 წლის ოქტომბერი).

ეს კომენტარი გამოქვეყნდა ნებართვით პროექტის სინდიკატი - თის აქ არის სტაგფლაციური ვალის კრიზისი