ნიუ ჰევენი, კონონ. (პროექტის სინდიკატი) - ფედერალურმა სარეზერვო სისტემამ შემოიფარგლა, არადამახასიათებელი სახე იმ ინსტიტუტისთვის, რომელიც დიდი ხანია ცნობილია მონეტარული პოლიტიკის ნელი და მიზანმიმართული ცვლილებებით. მიუხედავად იმისა, რომ Fed-ის ბოლო შეტყობინებები (მას ჯერ ნამდვილად არაფერი გაუკეთებია) არ არის ისეთი კრეატიული, როგორც მე ველოდი, ყოველ შემთხვევაში, მან აღიარა, რომ მას სერიოზული პრობლემა აქვს.
ეს პრობლემა, რა თქმა უნდა, არის ინფლაცია. Fed-ის მსგავსად, რომელშიც მე ვმუშაობდი 1970-იანი წლების დასაწყისში არტურ ბერნსის დროს, დღევანდელი პოლიტიკის შემქმნელებმა კიდევ ერთხელ შეცდომით დაუსვეს საწყისი ეპიდემიის დიაგნოზი. ინფლაციის ამჟამინდელი მატება არ არის გარდამავალი ან არ უნდა იქნას მიჩნეული, როგორც COVID-19-თან დაკავშირებული იდიოსინკრატული მოვლენების შედეგი. ის ფართოდ არის გავრცელებული, მუდმივი და განმტკიცებულია ხელფასების ზეწოლით, რომელიც გამოწვეულია შრომის ბაზრის უპრეცედენტო მკვეთრი გამკაცრებით. ამ პირობებში, ფედერაციის უწყვეტი უარი კურსის შეცვლაზე ეპიკური პოლიტიკის შეცდომა იქნებოდა.
მიიღეთ სრული ამბავი ინფლაციის შესახებ MarketWatch-ზე
მაგრამ პრობლემის აღიარება მხოლოდ პირველი ნაბიჯია მის გადასაჭრელად. და მისი გადაჭრა ადვილი არ იქნება.
მათემატიკა და ისტორია
განვიხილოთ მათემატიკა: სამომხმარებლო ფასების ინდექსით გაზომილი ინფლაციის დონემ მიაღწია 7%-ს 2021 წლის დეკემბერში. ფედერალური ფონდების ნომინალური განაკვეთით
FF00,
-0.02%
ეფექტურად ნულზე, რაც ითარგმნება რეალური სახსრების განაკვეთად (სასურველი მეტრიკა მონეტარული პოლიტიკის ეფექტურობის შესაფასებლად) -7%.
ეს რეკორდულად დაბალია.
Ახალი ამბები: ფედერალური სარეზერვო ბანკის 2022 წლის პირველი შეხვედრა ჩნდება, რადგან პოლიტიკოსების კონტროლის მიღმა ინფლაციის რისკი იზრდება.
თანამედროვე ისტორიაში მხოლოდ ორჯერ ადრე, 1975 წლის დასაწყისში და ისევ 1980 წლის შუა პერიოდში, Fed-მა დაუშვა რეალური სახსრების განაკვეთი -5%-მდე დაეცემა. ამ ორმა შემთხვევამ დააფიქსირა დიდი ინფლაცია, როდესაც, ხუთ წელზე მეტი პერიოდის განმავლობაში, CPI გაიზარდა 8.6% საშუალო წლიური ტემპით.
რა თქმა უნდა, არავის ჰგონია, რომ გაგრძელების წინაშე ვდგავართ. უმეტესობაზე დიდხანს ვნერვიულობ ინფლაციაზე, მაგრამ მე კი არ მაქვს ეს შესაძლებლობა. სინოპტიკოსების უმეტესობა ელოდება ინფლაციის ზომიერ შემცირებას მიმდინარე წლის განმავლობაში. რამდენადაც მიწოდების ჯაჭვის შეფერხებები მსუბუქდება და ბაზრები უფრო დაბალანსებულია, ეს გონივრული ვარაუდია.
ახლა წაიკითხე ეს: როგორ შეიძლება ჯერომ პაუელი შეეცადოს დაამშვიდოს ბაზრის მოშლილი ნერვები
ბოლო თამაში
მაგრამ მხოლოდ რაღაც მომენტამდე. მომავალზე ორიენტირებული Fed ჯერ კიდევ აწყდება კრიტიკულ ტაქტიკურ კითხვას: რა ფედერალური სახსრების განაკვეთი უნდა დაისაჯოს ინფლაციის ყველაზე სავარაუდო მაჩვენებლის მოსაგვარებლად 12-18 თვის შემდეგ?
არავის აქვს წარმოდგენა, მათ შორის Fed და ფინანსური ბაზრები. მაგრამ ერთი რამ ცხადია: -7% რეალური ფედერალური სახსრების განაკვეთი, რომელიც ფედს ღრმა ხვრელში აყენებს, ინფლაციის სწრაფი შენელებაც კი არ გამორიცხავს ფულადი სახსრების აგრესიულ გამკაცრებას რეალური სახსრების განაკვეთის გადაადგილების მიზნით, რათა ის კარგად იყოს მორგებული. Fed-ის ფასების სტაბილურობის მანდატით.
ამის გასარკვევად, ფედერაციამ უნდა შეაფასოს, როდის მიაღწევს ინფლაციის პიკს და დაიკლებს. ყოველთვის რთულია თარიღის გამოცნობა და კიდევ უფრო რთულია იმის გარკვევა, თუ რას ნიშნავს სინამდვილეში „ქვედა“. მაგრამ აშშ-ს ეკონომიკა ჯერ კიდევ ცხელა და შრომის ბაზარი, ყოველ შემთხვევაში, როგორც იზომება უმუშევრობის დაცემის მაჩვენებლით, უფრო მჭიდროა, ვიდრე ნებისმიერ დროს 1970 წლის იანვრიდან მოყოლებული (დიდი ინფლაციის ზღვარზე).
ამ გარემოებებში, მე ვიტყოდი, რომ პასუხისმგებელ პოლიტიკის შემქმნელს სურდა სიფრთხილით შეცდეს და არ დადოს ფსონი ინფლაციის სწრაფ, სასწაულებრივ ორმხრივ მოგზაურობაზე და დაუბრუნდეს მის 2%-მდე პრე-COVID-19 ტენდენციას.
მაინც უარყოფითი
კიდევ ერთხელ, განიხილეთ მათემატიკა: ვთქვათ, Fed-ის პროგნოზირებული პოლიტიკის გზა, როგორც ეს გადმოცემულია მისი უახლესი „წერტილოვანი ნაკვეთის“ მეშვეობით, არის სწორი და ცენტრალური ბანკი იღებს ფედერალური სახსრების ნომინალურ განაკვეთს ნულიდან დაახლოებით 1%-მდე 2022 წლის ბოლოსთვის. დეზინფლაციის ტრაექტორიის გონივრული შეფასებით - არც ისე ნელი, არც ძალიან სწრაფი, რომელიც ითვალისწინებს წლის ბოლოს CPI ინფლაციის დაბრუნებას 3%-დან 4%-მდე ზონაში. ეს მაინც დატოვებს რეალურ ფედერალური ფონდების განაკვეთს უარყოფით ტერიტორიაზე -2%-დან -3%-მდე ამ წლის ბოლოს.
ეს არის ამ ყველაფრის დაჭერა. მიმდინარე შემსუბუქების ციკლში, Fed-მა პირველად დააწია რეალური ფედერალური სახსრების განაკვეთი ნულის ქვემოთ 2019 წლის ნოემბერში. ეს ნიშნავს, რომ 2 წლის დეკემბერში სავარაუდო -3%-დან -2022%-მდე განაკვეთი იქნება 38-თვიანი საგანგებო ფულადი განსახლების პერიოდი, რომლის დროსაც რეალური ფედერალური ფონდების განაკვეთი საშუალოდ -3.1%.
აქ მნიშვნელოვანია ისტორიული პერსპექტივა.
აღსანიშნავი იყო არაჩვეულებრივი ფულადი ანაზღაურების სამი ადრეული პერიოდი: ერთი თაობის წინ Dot-com-ის ბუშტის შედეგად, Fed-მა ალან გრინსპენის ხელმძღვანელობით გაატარა რეალური სახსრების უარყოფითი განაკვეთი საშუალოდ -1.1% ზედიზედ 31 თვის განმავლობაში. 2008 წლის გლობალური ფინანსური კრიზისის შემდეგ, ბენ ბერნანკემ და ჯანეტ იელენმა გაერთიანდნენ, რათა შეენარჩუნებინათ -1.9% საშუალო რეალური სახსრების განაკვეთი უზარმაზარი 62 თვის განმავლობაში. შემდეგ კი, როგორც პოსტკრიზისული დეფექტი გრძელდებოდა, იელენი თანამშრომლობდა ჯერომ პაუელთან 37 ზედიზედ თვის განმავლობაში, რათა რეალური სახსრების განაკვეთი -0.9%-ზე შეენარჩუნებინა.
ყველაზე სარისკო ფსონი ოდესმე
დღევანდელი Fed ცეცხლს თამაშობს. ამჟამინდელი über-აკომოდაციის -3.1% რეალური ფედერალური სახსრების განაკვეთი ორჯერ აღემატება -1.4% საშუალოს ამ სამი ადრინდელი პერიოდის. და მაინც, დღევანდელი ინფლაციის პრობლემა გაცილებით სერიოზულია, CPI-ის ზრდა, სავარაუდოდ, საშუალოდ 5%-ით იქნება 2021 წლის მარტიდან 2022 წლის დეკემბრამდე, 2.1%-ის საშუალო მაჩვენებელთან შედარებით, რომელიც ჭარბობდა ნეგატიური რეალური სახსრების განაკვეთების ადრინდელ რეჟიმებში.
ეს ყველაფერი ხაზს უსვამს იმას, თუ რა შეიძლება იყოს ყველაზე სარისკო პოლიტიკის ფსონი, რომელიც ოდესმე დადო Fed-მა. მან შემოიტანა რეკორდული სტიმული ეკონომიკაში იმ პერიოდში, როდესაც ინფლაცია ორჯერ აღემატება ტემპს, ვიდრე ეს იყო მისი სამი წინა ექსპერიმენტის დროს უარყოფითი რეალური სახსრების განაკვეთებით. მე განზრახ გამოვტოვე მეოთხე შედარება: -1.7% რეალური ფედერალური სახსრების განაკვეთი ბერნსის პირობებში 1970-იანი წლების დასაწყისში. ჩვენ ვიცით, როგორ დასრულდა ეს. მე ასევე გამოვტოვე ნებისმიერი ხსენება Fed-ის თანაბრად აგრესიული ბალანსის გაფართოების შესახებ.
ამ დროისთვის უკვე გაფრთხილებაა, რომ ფედერალური ბანკი „მრუდის მიღმაა“. ფაქტობრივად, Fed იმდენად ჩამორჩება, რომ ვერც კი ხედავს მრუდს. მისი წერტილოვანი ნაკვეთები, არა მხოლოდ ამ წლისთვის, არამედ 2023 და 2024 წლებისთვისაც, არ ამართლებს მონეტარული გამკაცრების ზომებს, რაც, სავარაუდოდ, საჭირო იქნება, როდესაც Fed ცდილობს ინფლაციის კონტროლის ქვეშ დააბრუნოს. იმავდროულად, ფინანსურ ბაზრებს ძალიან უხეში გამოღვიძება ემუქრება.
სტივენ ს. როუჩი, იელის უნივერსიტეტის ფაკულტეტის წევრი და Morgan Stanley Asia-ს ყოფილი თავმჯდომარე, არის ავტორი "დაუბალანსებელი: ამერიკისა და ჩინეთის თანადამოკიდებულება" (იელის უნივერსიტეტის პრესა, 2014).
ეს კომენტარი გამოქვეყნდა Project Syndicate - Fed Is Playing with Fire-ის ნებართვით
მეტი ინფლაციის შესახებ
ჯეისონ ფურმანი: რატომ თითქმის არავის უნახავს ინფლაციის მოსვლა?
Rex Nutting: რატომ არ არის საპროცენტო განაკვეთები ინფლაციის გასაკონტროლებლად
ჯონ კოკრეინი: ინფლაცია არ არის Fed-ის ყველაზე დიდი წარუმატებლობა
წყარო: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-a-lot-of-of-of-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
აზრი: საბედნიეროდ, Fed-მა გადაწყვიტა შეწყვიტოს თხრა, მაგრამ მას ბევრი სამუშაო აქვს გასაკეთებელი მანამ, სანამ არ გამოგვიყვანს იმ ხვრელიდან, რომელშიც ვართ
ნიუ ჰევენი, კონონ. (პროექტის სინდიკატი) - ფედერალურმა სარეზერვო სისტემამ შემოიფარგლა, არადამახასიათებელი სახე იმ ინსტიტუტისთვის, რომელიც დიდი ხანია ცნობილია მონეტარული პოლიტიკის ნელი და მიზანმიმართული ცვლილებებით. მიუხედავად იმისა, რომ Fed-ის ბოლო შეტყობინებები (მას ჯერ ნამდვილად არაფერი გაუკეთებია) არ არის ისეთი კრეატიული, როგორც მე ველოდი, ყოველ შემთხვევაში, მან აღიარა, რომ მას სერიოზული პრობლემა აქვს.
ეს პრობლემა, რა თქმა უნდა, არის ინფლაცია. Fed-ის მსგავსად, რომელშიც მე ვმუშაობდი 1970-იანი წლების დასაწყისში არტურ ბერნსის დროს, დღევანდელი პოლიტიკის შემქმნელებმა კიდევ ერთხელ შეცდომით დაუსვეს საწყისი ეპიდემიის დიაგნოზი. ინფლაციის ამჟამინდელი მატება არ არის გარდამავალი ან არ უნდა იქნას მიჩნეული, როგორც COVID-19-თან დაკავშირებული იდიოსინკრატული მოვლენების შედეგი. ის ფართოდ არის გავრცელებული, მუდმივი და განმტკიცებულია ხელფასების ზეწოლით, რომელიც გამოწვეულია შრომის ბაზრის უპრეცედენტო მკვეთრი გამკაცრებით. ამ პირობებში, ფედერაციის უწყვეტი უარი კურსის შეცვლაზე ეპიკური პოლიტიკის შეცდომა იქნებოდა.
მიიღეთ სრული ამბავი ინფლაციის შესახებ MarketWatch-ზე
მაგრამ პრობლემის აღიარება მხოლოდ პირველი ნაბიჯია მის გადასაჭრელად. და მისი გადაჭრა ადვილი არ იქნება.
მათემატიკა და ისტორია
განვიხილოთ მათემატიკა: სამომხმარებლო ფასების ინდექსით გაზომილი ინფლაციის დონემ მიაღწია 7%-ს 2021 წლის დეკემბერში. ფედერალური ფონდების ნომინალური განაკვეთით
-0.02%
FF00,
ეფექტურად ნულზე, რაც ითარგმნება რეალური სახსრების განაკვეთად (სასურველი მეტრიკა მონეტარული პოლიტიკის ეფექტურობის შესაფასებლად) -7%.
ეს რეკორდულად დაბალია.
Ახალი ამბები: ფედერალური სარეზერვო ბანკის 2022 წლის პირველი შეხვედრა ჩნდება, რადგან პოლიტიკოსების კონტროლის მიღმა ინფლაციის რისკი იზრდება.
თანამედროვე ისტორიაში მხოლოდ ორჯერ ადრე, 1975 წლის დასაწყისში და ისევ 1980 წლის შუა პერიოდში, Fed-მა დაუშვა რეალური სახსრების განაკვეთი -5%-მდე დაეცემა. ამ ორმა შემთხვევამ დააფიქსირა დიდი ინფლაცია, როდესაც, ხუთ წელზე მეტი პერიოდის განმავლობაში, CPI გაიზარდა 8.6% საშუალო წლიური ტემპით.
რა თქმა უნდა, არავის ჰგონია, რომ გაგრძელების წინაშე ვდგავართ. უმეტესობაზე დიდხანს ვნერვიულობ ინფლაციაზე, მაგრამ მე კი არ მაქვს ეს შესაძლებლობა. სინოპტიკოსების უმეტესობა ელოდება ინფლაციის ზომიერ შემცირებას მიმდინარე წლის განმავლობაში. რამდენადაც მიწოდების ჯაჭვის შეფერხებები მსუბუქდება და ბაზრები უფრო დაბალანსებულია, ეს გონივრული ვარაუდია.
ახლა წაიკითხე ეს: როგორ შეიძლება ჯერომ პაუელი შეეცადოს დაამშვიდოს ბაზრის მოშლილი ნერვები
ბოლო თამაში
მაგრამ მხოლოდ რაღაც მომენტამდე. მომავალზე ორიენტირებული Fed ჯერ კიდევ აწყდება კრიტიკულ ტაქტიკურ კითხვას: რა ფედერალური სახსრების განაკვეთი უნდა დაისაჯოს ინფლაციის ყველაზე სავარაუდო მაჩვენებლის მოსაგვარებლად 12-18 თვის შემდეგ?
არავის აქვს წარმოდგენა, მათ შორის Fed და ფინანსური ბაზრები. მაგრამ ერთი რამ ცხადია: -7% რეალური ფედერალური სახსრების განაკვეთი, რომელიც ფედს ღრმა ხვრელში აყენებს, ინფლაციის სწრაფი შენელებაც კი არ გამორიცხავს ფულადი სახსრების აგრესიულ გამკაცრებას რეალური სახსრების განაკვეთის გადაადგილების მიზნით, რათა ის კარგად იყოს მორგებული. Fed-ის ფასების სტაბილურობის მანდატით.
ამის გასარკვევად, ფედერაციამ უნდა შეაფასოს, როდის მიაღწევს ინფლაციის პიკს და დაიკლებს. ყოველთვის რთულია თარიღის გამოცნობა და კიდევ უფრო რთულია იმის გარკვევა, თუ რას ნიშნავს სინამდვილეში „ქვედა“. მაგრამ აშშ-ს ეკონომიკა ჯერ კიდევ ცხელა და შრომის ბაზარი, ყოველ შემთხვევაში, როგორც იზომება უმუშევრობის დაცემის მაჩვენებლით, უფრო მჭიდროა, ვიდრე ნებისმიერ დროს 1970 წლის იანვრიდან მოყოლებული (დიდი ინფლაციის ზღვარზე).
ამ გარემოებებში, მე ვიტყოდი, რომ პასუხისმგებელ პოლიტიკის შემქმნელს სურდა სიფრთხილით შეცდეს და არ დადოს ფსონი ინფლაციის სწრაფ, სასწაულებრივ ორმხრივ მოგზაურობაზე და დაუბრუნდეს მის 2%-მდე პრე-COVID-19 ტენდენციას.
მაინც უარყოფითი
კიდევ ერთხელ, განიხილეთ მათემატიკა: ვთქვათ, Fed-ის პროგნოზირებული პოლიტიკის გზა, როგორც ეს გადმოცემულია მისი უახლესი „წერტილოვანი ნაკვეთის“ მეშვეობით, არის სწორი და ცენტრალური ბანკი იღებს ფედერალური სახსრების ნომინალურ განაკვეთს ნულიდან დაახლოებით 1%-მდე 2022 წლის ბოლოსთვის. დეზინფლაციის ტრაექტორიის გონივრული შეფასებით - არც ისე ნელი, არც ძალიან სწრაფი, რომელიც ითვალისწინებს წლის ბოლოს CPI ინფლაციის დაბრუნებას 3%-დან 4%-მდე ზონაში. ეს მაინც დატოვებს რეალურ ფედერალური ფონდების განაკვეთს უარყოფით ტერიტორიაზე -2%-დან -3%-მდე ამ წლის ბოლოს.
ეს არის ამ ყველაფრის დაჭერა. მიმდინარე შემსუბუქების ციკლში, Fed-მა პირველად დააწია რეალური ფედერალური სახსრების განაკვეთი ნულის ქვემოთ 2019 წლის ნოემბერში. ეს ნიშნავს, რომ 2 წლის დეკემბერში სავარაუდო -3%-დან -2022%-მდე განაკვეთი იქნება 38-თვიანი საგანგებო ფულადი განსახლების პერიოდი, რომლის დროსაც რეალური ფედერალური ფონდების განაკვეთი საშუალოდ -3.1%.
აქ მნიშვნელოვანია ისტორიული პერსპექტივა.
აღსანიშნავი იყო არაჩვეულებრივი ფულადი ანაზღაურების სამი ადრეული პერიოდი: ერთი თაობის წინ Dot-com-ის ბუშტის შედეგად, Fed-მა ალან გრინსპენის ხელმძღვანელობით გაატარა რეალური სახსრების უარყოფითი განაკვეთი საშუალოდ -1.1% ზედიზედ 31 თვის განმავლობაში. 2008 წლის გლობალური ფინანსური კრიზისის შემდეგ, ბენ ბერნანკემ და ჯანეტ იელენმა გაერთიანდნენ, რათა შეენარჩუნებინათ -1.9% საშუალო რეალური სახსრების განაკვეთი უზარმაზარი 62 თვის განმავლობაში. შემდეგ კი, როგორც პოსტკრიზისული დეფექტი გრძელდებოდა, იელენი თანამშრომლობდა ჯერომ პაუელთან 37 ზედიზედ თვის განმავლობაში, რათა რეალური სახსრების განაკვეთი -0.9%-ზე შეენარჩუნებინა.
ყველაზე სარისკო ფსონი ოდესმე
დღევანდელი Fed ცეცხლს თამაშობს. ამჟამინდელი über-აკომოდაციის -3.1% რეალური ფედერალური სახსრების განაკვეთი ორჯერ აღემატება -1.4% საშუალოს ამ სამი ადრინდელი პერიოდის. და მაინც, დღევანდელი ინფლაციის პრობლემა გაცილებით სერიოზულია, CPI-ის ზრდა, სავარაუდოდ, საშუალოდ 5%-ით იქნება 2021 წლის მარტიდან 2022 წლის დეკემბრამდე, 2.1%-ის საშუალო მაჩვენებელთან შედარებით, რომელიც ჭარბობდა ნეგატიური რეალური სახსრების განაკვეთების ადრინდელ რეჟიმებში.
ეს ყველაფერი ხაზს უსვამს იმას, თუ რა შეიძლება იყოს ყველაზე სარისკო პოლიტიკის ფსონი, რომელიც ოდესმე დადო Fed-მა. მან შემოიტანა რეკორდული სტიმული ეკონომიკაში იმ პერიოდში, როდესაც ინფლაცია ორჯერ აღემატება ტემპს, ვიდრე ეს იყო მისი სამი წინა ექსპერიმენტის დროს უარყოფითი რეალური სახსრების განაკვეთებით. მე განზრახ გამოვტოვე მეოთხე შედარება: -1.7% რეალური ფედერალური სახსრების განაკვეთი ბერნსის პირობებში 1970-იანი წლების დასაწყისში. ჩვენ ვიცით, როგორ დასრულდა ეს. მე ასევე გამოვტოვე ნებისმიერი ხსენება Fed-ის თანაბრად აგრესიული ბალანსის გაფართოების შესახებ.
ამ დროისთვის უკვე გაფრთხილებაა, რომ ფედერალური ბანკი „მრუდის მიღმაა“. ფაქტობრივად, Fed იმდენად ჩამორჩება, რომ ვერც კი ხედავს მრუდს. მისი წერტილოვანი ნაკვეთები, არა მხოლოდ ამ წლისთვის, არამედ 2023 და 2024 წლებისთვისაც, არ ამართლებს მონეტარული გამკაცრების ზომებს, რაც, სავარაუდოდ, საჭირო იქნება, როდესაც Fed ცდილობს ინფლაციის კონტროლის ქვეშ დააბრუნოს. იმავდროულად, ფინანსურ ბაზრებს ძალიან უხეში გამოღვიძება ემუქრება.
სტივენ ს. როუჩი, იელის უნივერსიტეტის ფაკულტეტის წევრი და Morgan Stanley Asia-ს ყოფილი თავმჯდომარე, არის ავტორი "დაუბალანსებელი: ამერიკისა და ჩინეთის თანადამოკიდებულება" (იელის უნივერსიტეტის პრესა, 2014).
ეს კომენტარი გამოქვეყნდა Project Syndicate - Fed Is Playing with Fire-ის ნებართვით
მეტი ინფლაციის შესახებ
ჯეისონ ფურმანი: რატომ თითქმის არავის უნახავს ინფლაციის მოსვლა?
Rex Nutting: რატომ არ არის საპროცენტო განაკვეთები ინფლაციის გასაკონტროლებლად
ჯონ კოკრეინი: ინფლაცია არ არის Fed-ის ყველაზე დიდი წარუმატებლობა
წყარო: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-a-lot-of-of-of-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo