ფედერალური სარეზერვო სისტემის თავმჯდომარე ჯერომ პაუელს უმძიმესი ამოცანის წინაშე დგას მას შემდეგ, რაც თავმჯდომარემ პოლ ვოლკერმა მოათვინიერა 1970-იანი წლების დიდი ინფლაცია და 1980-იანი წლების დასაწყისი. და მრავალი ზეწოლა, რომელიც განაპირობებს ათწლეულების განმავლობაში ყველაზე მწვავე ინფლაციას, სცილდება მონეტარული პოლიტიკის კონტროლს, გარდა რადიკალური ზომებისა.
სანამ რუსეთი უკრაინაში შეიჭრებოდა, მოსალოდნელი იყო, რომ პანდემიის შეფერხებები გადაზიდვების, ჩიპების დეფიციტისა და შიდა საკვების მიწოდების პრობლემები შენარჩუნდებოდა.
ახლა მკაცრი სანქციები რუსეთის პრეზიდენტს ვლადიმერ პუტინს კუთხეში აქცევს. მას არ შეუძლია დათრგუნოს ძალაუფლების ხელში ჩაგდების რისკის გარეშე და საბოლოოდ არ აღმოჩნდეს ჰააგის იუსტიციის საერთაშორისო სასამართლოში ომის დანაშაულებისთვის სასამართლოში.
გადამწყვეტი მარაგები შეწყდა
რუსული ჯარები ადრე თუ გვიან დაიკავებენ უკრაინის დიდ ქალაქებს, მაშინაც კი, თუ მათ ჯერ უნდა გაათანაბრონ, შემდეგ კი რუბლებში და კარვებში იცხოვრონ. თუმცა, სოფლად წინააღმდეგობის ჩახშობას 500,000 XNUMX რუსი ჯარისკაცი დასჭირდება. ცეცხლის შეწყვეტის შემთხვევაშიც კი, რუსული და უკრაინული ექსპორტის სანქციები და შეფერხებები გაგრძელდება.
მოვაჭრეები და გამგზავნიები ერიდებიან რუსულ ტვირთებსა და პორტებს, რისკის ქვეშ აყენებენ ნავთობის, ხორბლის და სხვა სასიცოცხლო მნიშვნელობის საქონელს, რომელიც გამოდის შავი ზღვის პორტებიდან. ასევე, რუსეთი ახორციელებს მანქანებში კატალიზური გადამყვანების დასამზადებლად კრიტიკულ პალადიუმს ექსპორტზე, ხოლო უკრაინა აწვდის მსოფლიოში ნეონის გაზის ნახევარს, რომელიც მნიშვნელოვანია ნახევარგამტარების წარმოებისთვის.
ყოველივე ეს ამძაფრებს ზეწოლას აშშ-ს ბენზინზე, მანქანებზე, ელექტრონიკაზე, სასოფლო-სამეურნეო სასუქებსა და ჰერბიციდებზე, სასურსათო პროდუქტებზე და უთვალავ სხვა პროდუქტზე.
მოთხოვნის მხრივ, ფედერალური სახსრების განაკვეთების ზომიერად გაზრდა დიდად არ დაგვეხმარება. მომხმარებლებს აქვთ ბალანსები საცალო გაყიდვების მხარდასაჭერად და ნატოს თავდაცვის გაძლიერება მოითხოვს უფრო დიდ თავდაცვით ხარჯებს როგორც შეერთებულ შტატებში, ასევე ევროპაში, თუ, ეჭვი მეპარება, რომ ისინი წყნარ ოკეანეში ჩინურ ავანტიურიზმს არ ამცირებენ.
როგორც ჩანს, პაუელი ეძებს რბილ დაშვებას - როგორმე დაიბრუნოს 2%-იანი ინფლაცია ეკონომიკური აქტივობის ძალიან შენელების გარეშე. ისტორია გვასწავლის, რომ ასეთი სერიოზული ინფლაციური ზეწოლა, როგორც წესი, დამარცხებულია მხოლოდ მნიშვნელოვანი ეკონომიკური შენელებით - არსებითად ამცირებს მთლიან მოთხოვნას მთლიან მიწოდებასთან შესაბამისობაში.
1970-იან წლებში თავმჯდომარე არტურ ბერნსის მსგავსად, პაუელს ეჭვი ეპარება ფულის მიწოდებასა და ინფლაციას შორის კავშირში. მაგრამ ასეთი სკეპტიციზმი გამართლებულია მხოლოდ მაშინ, როდესაც მთლიანი მიწოდება სრულდება - კონკრეტულად, არა ასეთ დროს.
ეს არ გაჭრის
მიუხედავად ამისა. ჩვენ შეგვიძლია ველოდოთ საპროცენტო განაკვეთების ზომიერ ზრდას - შესაძლოა მეოთხედი პუნქტი და ზოგჯერ ნახევარი პუნქტი ზეწოლის გაძლიერებისას - Fed-ის ყოველ შეხვედრაზე და ეს არ შეამცირებს მას.
1970-იან წლებში არაევკლიდური ეკონომიკა და მონეტარული პოლიტიკის გრადუალიზმი არ მუშაობდა ბერნსისა და მისი შემცვლელის თავმჯდომარე უილიამ მილერისთვის. დიდი ინფლაცია მხოლოდ მაშინ დაირღვა, როცა ვოლკერმა რვა თვეში ფედერალური ფონდების განაკვეთები 7 პროცენტული პუნქტით გაზარდა. მისი ეკონომიკა სწრაფად ჩავარდა რეცესიაში, ის შერბილდა, როგორც კი აქტივობა აღდგა და შემდეგ აიღო პედალი მეტალზე პოლიტიკის განაკვეთის 19%-მდე აწევით.
Fed მალე დაიწყებს ეკონომიკიდან გარკვეული ლიკვიდობის ამოღებას 8 ტრილიონი დოლარიანი სახაზინო და იპოთეკით მხარდაჭერილი ფასიანი ქაღალდების სტაბილური და პროგნოზირებადი ტემპით შემცირებით, მაგრამ ინფლაციის შემცირების პრინციპული ინსტრუმენტი იქნება ფედერალური ფონდების განაკვეთის მიმართ.
დეკემბრის შეხვედრის ოქმში გამოთქმული იყო მოსაზრება, რომ ნაკლები გაურკვევლობაა საპროცენტო განაკვეთის გაზრდის გავლენის შესახებ, ვიდრე ობლიგაციების შემცირებაზე, განაკვეთების ზრდა უფრო ადვილია საზოგადოებასთან კომუნიკაცია და უფრო ადვილია განაკვეთის ზრდის კორექტირება, ვიდრე შემცირების პროცესი. ბალანსი.
ეს შეშფოთება ეხება მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ პოლიტიკის არჩევანი არის ბალანსის მუდმივ შემცირებას ან ნაკადის პერიოდულ კორექტირებას კონკრეტული მიზნისა და მიზნის გარეშე.
თუ ფედერაციამ დააწესა 10-წლიანი სახაზინო განაკვეთი
TMUBMUSD10Y,
1.969%
და შეცვალა ფასიანი ქაღალდების გრძელვადიანი გაყიდვების ტემპი ამ სართულის მთლიანობის უზრუნველსაყოფად, მას შეუძლია მიმართოს ფედერალური ფონდების განაკვეთის ვიწრო დიაპაზონს.
FF00,
და სახაზინო შემოსავლიანობის მრუდის მინიმალური დახრილობა. პოლიტიკის მიზანი შეიძლება გამოიხატოს, როგორც „სახაზინო 10-წლიანი განაკვეთის სამიზნე დონე“ და დროთა განმავლობაში ის იქნება კორექტირებული ზევით ფედერალური სახსრების განაკვეთთან ერთად.
მიზნად ისახავს 10 წლის მოსავალს
ბოლო ორი გამკაცრების ციკლის განმავლობაში, ფედერალური სახსრების განაკვეთის გაზრდამ ვერ შეძლო 10-წლიანი სახაზინო განაკვეთის ან სხვა გრძელი განაკვეთების გაძლიერება, რადგან უცხოური ფული შემოვიდა აშშ-ს ობლიგაციების ბაზრებზე, როდესაც აშშ-ს განაკვეთები ცდილობდა დაემატებინა. ასეთი გაურკვეველი გლობალური პირობებით, ეს, სავარაუდოდ, განმეორდება, თუ არ იქნება მიღებული ზომები სახაზინო განაკვეთის 10-წლიანი განაკვეთის აღსასრულებლად.
დადებითად დახრილი მოსავლიანობის მრუდის შენარჩუნება აუცილებელია გრძელვადიანი საქონლისა და საცხოვრებლის ინფლაციის ტემპის შესამცირებლად და აქციების ბაზრებზე სიმშვიდის აღსადგენად და ეს ზემოქმედება უფრო პირდაპირი და პროგნოზირებადია, ვიდრე ფედერალური ფონდების განაკვეთზე დაყრდნობა.
პიტერ მორიჩი არის ეკონომისტი და ემერიტუს ბიზნეს პროფესორი მერილენდის უნივერსიტეტში და ეროვნული მიმომხილველი.
მეტი იდეა პიტერ მორიჩისგან
როდესაც Fed სხვა მხარეს იყურება, ამერიკელები უნდა მოემზადონ ინფლაციის ხანგრძლივი პერიოდისთვის
ბაიდენის პრობლემები იმ არაშთაგონებული ადამიანებით დაიწყო, რომლებითაც ის გარშემორტყმული იყო
Fed-მა უნდა მართოს მოსავლიანობის მრუდი ინფლაციური ხანძრის ჩასაქრობად
მოსაზრება: ფედერაციას სჭირდება 10-წლიანი ხაზინის სართულის დასახვა, გარდა იმისა, რომ რადიკალურად გაზრდის ფულადი სახსრების განაკვეთს.
ფედერალური სარეზერვო სისტემის თავმჯდომარე ჯერომ პაუელს უმძიმესი ამოცანის წინაშე დგას მას შემდეგ, რაც თავმჯდომარემ პოლ ვოლკერმა მოათვინიერა 1970-იანი წლების დიდი ინფლაცია და 1980-იანი წლების დასაწყისი. და მრავალი ზეწოლა, რომელიც განაპირობებს ათწლეულების განმავლობაში ყველაზე მწვავე ინფლაციას, სცილდება მონეტარული პოლიტიკის კონტროლს, გარდა რადიკალური ზომებისა.
სანამ რუსეთი უკრაინაში შეიჭრებოდა, მოსალოდნელი იყო, რომ პანდემიის შეფერხებები გადაზიდვების, ჩიპების დეფიციტისა და შიდა საკვების მიწოდების პრობლემები შენარჩუნდებოდა.
ახლა მკაცრი სანქციები რუსეთის პრეზიდენტს ვლადიმერ პუტინს კუთხეში აქცევს. მას არ შეუძლია დათრგუნოს ძალაუფლების ხელში ჩაგდების რისკის გარეშე და საბოლოოდ არ აღმოჩნდეს ჰააგის იუსტიციის საერთაშორისო სასამართლოში ომის დანაშაულებისთვის სასამართლოში.
გადამწყვეტი მარაგები შეწყდა
რუსული ჯარები ადრე თუ გვიან დაიკავებენ უკრაინის დიდ ქალაქებს, მაშინაც კი, თუ მათ ჯერ უნდა გაათანაბრონ, შემდეგ კი რუბლებში და კარვებში იცხოვრონ. თუმცა, სოფლად წინააღმდეგობის ჩახშობას 500,000 XNUMX რუსი ჯარისკაცი დასჭირდება. ცეცხლის შეწყვეტის შემთხვევაშიც კი, რუსული და უკრაინული ექსპორტის სანქციები და შეფერხებები გაგრძელდება.
მოვაჭრეები და გამგზავნიები ერიდებიან რუსულ ტვირთებსა და პორტებს, რისკის ქვეშ აყენებენ ნავთობის, ხორბლის და სხვა სასიცოცხლო მნიშვნელობის საქონელს, რომელიც გამოდის შავი ზღვის პორტებიდან. ასევე, რუსეთი ახორციელებს მანქანებში კატალიზური გადამყვანების დასამზადებლად კრიტიკულ პალადიუმს ექსპორტზე, ხოლო უკრაინა აწვდის მსოფლიოში ნეონის გაზის ნახევარს, რომელიც მნიშვნელოვანია ნახევარგამტარების წარმოებისთვის.
ყოველივე ეს ამძაფრებს ზეწოლას აშშ-ს ბენზინზე, მანქანებზე, ელექტრონიკაზე, სასოფლო-სამეურნეო სასუქებსა და ჰერბიციდებზე, სასურსათო პროდუქტებზე და უთვალავ სხვა პროდუქტზე.
მოთხოვნის მხრივ, ფედერალური სახსრების განაკვეთების ზომიერად გაზრდა დიდად არ დაგვეხმარება. მომხმარებლებს აქვთ ბალანსები საცალო გაყიდვების მხარდასაჭერად და ნატოს თავდაცვის გაძლიერება მოითხოვს უფრო დიდ თავდაცვით ხარჯებს როგორც შეერთებულ შტატებში, ასევე ევროპაში, თუ, ეჭვი მეპარება, რომ ისინი წყნარ ოკეანეში ჩინურ ავანტიურიზმს არ ამცირებენ.
როგორც ჩანს, პაუელი ეძებს რბილ დაშვებას - როგორმე დაიბრუნოს 2%-იანი ინფლაცია ეკონომიკური აქტივობის ძალიან შენელების გარეშე. ისტორია გვასწავლის, რომ ასეთი სერიოზული ინფლაციური ზეწოლა, როგორც წესი, დამარცხებულია მხოლოდ მნიშვნელოვანი ეკონომიკური შენელებით - არსებითად ამცირებს მთლიან მოთხოვნას მთლიან მიწოდებასთან შესაბამისობაში.
1970-იან წლებში თავმჯდომარე არტურ ბერნსის მსგავსად, პაუელს ეჭვი ეპარება ფულის მიწოდებასა და ინფლაციას შორის კავშირში. მაგრამ ასეთი სკეპტიციზმი გამართლებულია მხოლოდ მაშინ, როდესაც მთლიანი მიწოდება სრულდება - კონკრეტულად, არა ასეთ დროს.
ეს არ გაჭრის
მიუხედავად ამისა. ჩვენ შეგვიძლია ველოდოთ საპროცენტო განაკვეთების ზომიერ ზრდას - შესაძლოა მეოთხედი პუნქტი და ზოგჯერ ნახევარი პუნქტი ზეწოლის გაძლიერებისას - Fed-ის ყოველ შეხვედრაზე და ეს არ შეამცირებს მას.
1970-იან წლებში არაევკლიდური ეკონომიკა და მონეტარული პოლიტიკის გრადუალიზმი არ მუშაობდა ბერნსისა და მისი შემცვლელის თავმჯდომარე უილიამ მილერისთვის. დიდი ინფლაცია მხოლოდ მაშინ დაირღვა, როცა ვოლკერმა რვა თვეში ფედერალური ფონდების განაკვეთები 7 პროცენტული პუნქტით გაზარდა. მისი ეკონომიკა სწრაფად ჩავარდა რეცესიაში, ის შერბილდა, როგორც კი აქტივობა აღდგა და შემდეგ აიღო პედალი მეტალზე პოლიტიკის განაკვეთის 19%-მდე აწევით.
Fed მალე დაიწყებს ეკონომიკიდან გარკვეული ლიკვიდობის ამოღებას 8 ტრილიონი დოლარიანი სახაზინო და იპოთეკით მხარდაჭერილი ფასიანი ქაღალდების სტაბილური და პროგნოზირებადი ტემპით შემცირებით, მაგრამ ინფლაციის შემცირების პრინციპული ინსტრუმენტი იქნება ფედერალური ფონდების განაკვეთის მიმართ.
დეკემბრის შეხვედრის ოქმში გამოთქმული იყო მოსაზრება, რომ ნაკლები გაურკვევლობაა საპროცენტო განაკვეთის გაზრდის გავლენის შესახებ, ვიდრე ობლიგაციების შემცირებაზე, განაკვეთების ზრდა უფრო ადვილია საზოგადოებასთან კომუნიკაცია და უფრო ადვილია განაკვეთის ზრდის კორექტირება, ვიდრე შემცირების პროცესი. ბალანსი.
ეს შეშფოთება ეხება მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ პოლიტიკის არჩევანი არის ბალანსის მუდმივ შემცირებას ან ნაკადის პერიოდულ კორექტირებას კონკრეტული მიზნისა და მიზნის გარეშე.
თუ ფედერაციამ დააწესა 10-წლიანი სახაზინო განაკვეთი
1.969%
TMUBMUSD10Y,
და შეცვალა ფასიანი ქაღალდების გრძელვადიანი გაყიდვების ტემპი ამ სართულის მთლიანობის უზრუნველსაყოფად, მას შეუძლია მიმართოს ფედერალური ფონდების განაკვეთის ვიწრო დიაპაზონს.
FF00,
და სახაზინო შემოსავლიანობის მრუდის მინიმალური დახრილობა. პოლიტიკის მიზანი შეიძლება გამოიხატოს, როგორც „სახაზინო 10-წლიანი განაკვეთის სამიზნე დონე“ და დროთა განმავლობაში ის იქნება კორექტირებული ზევით ფედერალური სახსრების განაკვეთთან ერთად.
მიზნად ისახავს 10 წლის მოსავალს
ბოლო ორი გამკაცრების ციკლის განმავლობაში, ფედერალური სახსრების განაკვეთის გაზრდამ ვერ შეძლო 10-წლიანი სახაზინო განაკვეთის ან სხვა გრძელი განაკვეთების გაძლიერება, რადგან უცხოური ფული შემოვიდა აშშ-ს ობლიგაციების ბაზრებზე, როდესაც აშშ-ს განაკვეთები ცდილობდა დაემატებინა. ასეთი გაურკვეველი გლობალური პირობებით, ეს, სავარაუდოდ, განმეორდება, თუ არ იქნება მიღებული ზომები სახაზინო განაკვეთის 10-წლიანი განაკვეთის აღსასრულებლად.
დადებითად დახრილი მოსავლიანობის მრუდის შენარჩუნება აუცილებელია გრძელვადიანი საქონლისა და საცხოვრებლის ინფლაციის ტემპის შესამცირებლად და აქციების ბაზრებზე სიმშვიდის აღსადგენად და ეს ზემოქმედება უფრო პირდაპირი და პროგნოზირებადია, ვიდრე ფედერალური ფონდების განაკვეთზე დაყრდნობა.
პიტერ მორიჩი არის ეკონომისტი და ემერიტუს ბიზნეს პროფესორი მერილენდის უნივერსიტეტში და ეროვნული მიმომხილველი.
მეტი იდეა პიტერ მორიჩისგან
როდესაც Fed სხვა მხარეს იყურება, ამერიკელები უნდა მოემზადონ ინფლაციის ხანგრძლივი პერიოდისთვის
ბაიდენის პრობლემები იმ არაშთაგონებული ადამიანებით დაიწყო, რომლებითაც ის გარშემორტყმული იყო
Fed-მა უნდა მართოს მოსავლიანობის მრუდი ინფლაციური ხანძრის ჩასაქრობად
წყარო: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radically-raising-the- fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo