მოსაზრება: SPACsplosion უნდა გახდეს ლიკვიდაციის სიგიჟე - და ეს შეიძლება იყოს საუკეთესოდ

პასუხი, როგორც ირკვევა, იყო ის, რომ არცერთ კომპანიას არ სურდა Leo Apotheker's Burgundy Technology Acquisition Corp.-ის შეძენა, ყოველ შემთხვევაში, არა გონივრულ ფასად. შინდისფერი ლიკვიდაცია დასრულდა მარტში, ბედი, რომელიც შეიძლება მოელოდეს ასობით სპეციალური დანიშნულების შემსყიდველ კომპანიებს, SPAC-ის სახელით ცნობილი ცარიელი მანქანების, რომლებიც მილიარდობით დოლარის სახლად იქცა COVID-19 პანდემიის დროს.

უახლესი ლიკვიდაცია მოხდა მათგან ყველაზე დიდი SPAC - Bill Ackman's Pershing Square Tontine Holdings-ისგან.
PSTH,
+ 0.08%
ამ კვირაში თქვა, რომ ინვესტორებს უბრუნებს 4 მილიარდ დოლარს და დახურავს, რადგან მან ვერ შეძლო ტრანზაქციის დასრულება, რომელიც აკმაყოფილებს ჩვენს საინვესტიციო კრიტერიუმებს და შესრულებადი.

მათთვის, ვინც ჯერ კიდევ ინვესტიციას ატარებს SPAC-ში, ლიკვიდაცია შეიძლება საბოლოოდ იყოს საუკეთესო შედეგი ბევრ ღარიბ გზას შორის, ამბობენ ექსპერტები.

”ეს კეთილშობილური საქმეა,” - თქვა სტენფორდის უნივერსიტეტის პროფესორმა მაიკლ კლაუსნერმა, რომელიც სწავლობს SPAC-ებს ბოლო ორი წლის განმავლობაში. ”ბევრად უარესი იქნება ცუდი გარიგების დადება, რაც SPAC-ების უმეტესობამ გააკეთა.”

მეტი: მოსალოდნელია SPAC-ების ლიკვიდაცია. მათ მაინც შეუძლიათ შესთავაზონ გადახდა

ბევრი SPAC-ის წინაშე დგას საეჭვო შესყიდვები, პოტენციურად ზედმეტად გადახდილი კომპანიებისთვის, რომლებმაც შეიძლება მიაღწიონ ან ვერ მიაღწიონ თავიანთ ფინანსურ პროგნოზებს. ინვესტორებისთვის სხვა ვარიანტები იქნება დაელოდონ შერწყმის გამოცხადებას და მოითხოვონ აქციების გამოსყიდვა გარიგების დაწყებამდე, ან ყველაზე ნაკლებად რეკომენდირებული: გაათავისუფლეთ შერწყმა.

SPAC Research-ის მიერ შეგროვებული მონაცემები და შედგენილი Dow Jones Market Data-ის მიერ არ არის კარგი SPAC-ის რაიმე შერწყმა. SPAC Research-ის თანახმად, 381 წლიდან 2016 ბლანკ-ჩეკის კომპანიამ შესყიდვა განახორციელა, აქედან 300 გარიგება მოხდა 2020 წლის დასაწყისიდან. მედიანური საფუძველზე, ამ 381 კომპანიის აქციები, პოსტ-SPAC, 66.6%-ით შემცირდა გარიგებების გამოცხადების შემდეგ. .

თითქმის ორჯერ მეტი SPAC-ია, რომლებიც ჯერ კიდევ ეძებენ სამიზნეს ან შესაძლო ლიკვიდაციის წინაშე დგანან. SPAC Research-ის მონაცემების მიხედვით, 590 საჯაროდ ვაჭრობის SPAC-ს აქვს ვადა, რათა მოძებნონ შესყიდვის სამიზნე მომდევნო ორი წლის განმავლობაში.

"SPAC-ები თავიდანვე საშინელი სტრუქტურა იყო ინვესტორებისთვის", - თქვა კლაუსნერმა, რომელიც თანაავტორი იყო SPAC-ების შესახებ რამდენიმე ნაშრომისა და სტატიის შესახებ, მათ შორის „ფხიზელი შეხედვა SPAC-ებზე.”და ის, რაც ახლა ხდება, 100%-ით პროგნოზირებადია, იწინასწარმეტყველეს - ჩვენ ვიწინასწარმეტყველეთ. საიდუმლო ის არის, თუ რატომ დასჭირდა ამდენი დრო ბაზარს ამის გარკვევას“.

მიუხედავად ამისა, კლაუსნერის, მრავალი სხვა აკადემიკოსისა და მედიის კრიტიკა (ამ სვეტი შედის) ცოტა რამ გააკეთა SPAC ბუმის შესანელებლად. ინვესტორების ფართო სპექტრმა ხელი შეუწყო მანიის გაღვივებას, დაწყებული გახმაურებული მილიარდერებიდან, როგორიცაა აკმანი, სპორტის ვარსკვლავები, როგორიცაა დრეიმონდ გრინი და რორი მაკილროი, ყოფილ პრეზიდენტ დონალდ ტრამპამდე და ბიზნესის აღმასრულებლების რიგს. ისინი რეკლამირებულნი იყვნენ, როგორც იაფი, გამარტივებული გზა კომპანიის საჯაროდ გასაღებად. მაგრამ იმის გამო, რომ სამიზნე კომპანიები არ არიან ჩართულნი IPO-ს პროცესში, ზოგიერთმა გააკეთა სასაცილოდ ოპტიმისტური ან ცრუ ფინანსური პროგნოზები, რადგან ისინი არ იყვნენ შეზღუდულნი ფასიანი ქაღალდების იგივე კანონებით, როგორც ჩვეულებრივი IPO-ები მომავალი განცხადებების გაკეთების შესახებ.

მაგალითად, Chamath Palihapitiya ყველაზე ცნობილია Virgin Galactic Holdings-ის შეძენით
SPCE,
+ 3.24%
მისი ცხრა SPAC-დან პირველთან და ნიუ-იორკერმა მას "SPACs-ის Pied Piper" უწოდა. თუმცა, მისი სამი დე-SPAC-ის აქციები მას შემდეგ დაეცა, მიუხედავად იმისა, რომ პალიჰაპიტიამ მოახერხა უზარმაზარი პირადი მოგება გარიგებებიდან. Ში მასაჩუსეტსის სენ. ელიზაბეტ უორენის ოფისის ბოლო მოხსენება, Palihaptitiya ჩამოთვლილია, როგორც SPAC-ებში არასწორი სტიმულირების მაგალითი და როგორ აჯილდოვდებიან სპონსორები, განსაკუთრებით „სერიული SPAC სპონსორები“, ხოლო საცალო ინვესტორებს „რისკში აყენებენ SPAC-ების ჩახლართული სტრუქტურისა და სტიმულირების განზავებას, თაღლითობას და ბოროტად გამოყენებას“.

საბოლოო ჯამში, სწორედ ეს სპონსორები არიან, როგორიცაა პალიჰაპიტია და Virgin Galactic-ის რიჩარდ ბრენსონი, ისევე როგორც უოლ სტრიტის საინვესტიციო ბანკები საწყისი SPAC IPO-სთვის, რომლებიც მიდიან დიდი მოგებით. დარჩენილ ორიგინალურ IPO ინვესტორებს, რომლებიც ჯერ კიდევ ამ აქციებში არიან, უმეტესწილად გაუმართლათ თავიანთი საწყისი ინვესტიციით. მაგრამ უმეტესწილად, ორიგინალური IPO ინვესტორები დიდი ხანია გაქრა.

ძალიან ბევრ SPAC-ს აქვს მოსალოდნელი ვადები

Apotheker, რომელიც იყო Hewlett-Packard Co.-ის აღმასრულებელი დირექტორი, როდესაც მან ავტონომიის უბედური გარიგება დადო, იყო Burgundy Technology Acquisition-ის თანა-აღმასრულებელი დირექტორი, რომელმაც გააუქმა მისი SPAC მარტში. ელფოსტის დისკუსიაში, ბურგუნდიის თანა-აღმასრულებელმა დირექტორმა, ჯიმ მაკიმ განუმარტა MarketWatch-ს პრობლემები, რომლებსაც SPAC-ები აწყდებიან გარიგების დახურვის მცდელობისას, სანამ ისინი იმავე წერტილს მიაღწევენ.

„ძალიან ბევრი SPAC-ია, რამაც გამოიწვია მნიშვნელოვანი კონკურენცია აქტივებისთვის და ამ აქტივების გადაფასება აუქციონების გამო, რომლებიც ჩატარდა იმის ნაცვლად, რომ შეთანხმებულიყვნენ შესაბამის ღირებულებაზე შედეგებისა და შეფასებების საშუალებით“, - თქვა მაკიმ. 

მაკიმ აღწერა „აუქციონები“, რომლებსაც აწარმოებენ სტარტაპები, რომლებშიც SPAC-ები კონკურენციას უწევენ, რაც მსგავსია პანდემიის დროს საბინაო ბაზრის სიგიჟის მსგავსი, სადაც უძრავი ქონების აგენტები აწესებენ შეთავაზების ვადებს ცხელი სახლებისთვის და ელოდნენ, რომ პოტენციური მყიდველები სთხოვენ მეტი წინადადება.

მას შემდეგ, რაც მან ვერ ისაუბრა სპეციფიკაზე, მან ზოგადად თქვა, ”გაყიდვის მხარის ბანკირებმა ჩაატარეს ტიპიური აუქციონი, რათა რამდენიმე პრეტენდენტმა მიეღო შეთავაზება აქტივებზე კონკრეტულ ვადაში.” მაკიმ თქვა, რომ მას და აპოთეკერს სჯეროდათ, რომ "საჭირო იყო ტრადიციული IPO-ს ალტერნატივა", მაგრამ ახლა SPAC-ებს არ შეუძლიათ მაღალი ხარისხის სამიზნეების პოვნა.

”მათემატიკური ანალიზი, რა თქმა უნდა, ვარაუდობს, რომ არ არის საკმარისი ხარისხის აქტივები იმ SPAC-ების რაოდენობისთვის, რომლებიც დაშვებული იყო ბაზარზე,” - თქვა მაკიმ.

მეტი Therese-სგან: 2022 წლის ტექნიკური ნგრევა არ არის იგივე, რაც dot-com-ის ბიუსტი, მაგრამ ინვესტორებს მაინც სურთ შეცვალონ თავიანთი თამაში

„სამოქმედო მიზნებისთვის კონკურენცია სასტიკია, რადგან საბაზრო ძალებმა და მარეგულირებელმა ქმედებებმა შეამცირეს საერთო შესაძლებლობები“, - თქვა ჯორჯ კაუფმანმა, პარტნიორმა და საინვესტიციო ბანკის ხელმძღვანელმა Chardan-ში, საინვესტიციო ბანკში ნიუ-იორკში, რომელიც მონაწილეობდა SPAC-ის 118 გარიგებაში. ელ.წერილი.

ბევრს შეიძლება დაემუქროს ბურგუნდიის მსგავსი ბედი: გასული შვიდი წლის განმავლობაში 17 SPAC ლიკვიდაცია მოხდა, მაგრამ მათგან შვიდი ბოლო ექვს თვეში მოხდა, მათ შორის სამი ივნისში. გარდა ამისა, ფული კერძო ინვესტიციიდან, რომელიც ხშირად ინვესტირებას ახდენდა ფირმების მიერ, როგორიცაა Black Rock, Fidelity და სხვა, იმ დროს, როდესაც SPAC-მა აღმოაჩინა შერწყმის მიზანი, აღარ არის ხელმისაწვდომი. ”ეს ბაზარი დაშრა,” - თქვა კლაუსნერმა. ”ასე რომ, აპოთეკერს, მას შეიძლება არ ჰქონდა არჩევანი, ეს ასე იქნება ბევრ SPAC-ზე, რომელიც ახლა არსებობს.”

ლიკვიდაციისას, ბლანკ-ჩეკის კომპანია უბრუნებს ძირითად ინვესტიციას თავდაპირველ აქციონერებს, რომლებმაც გადაიხადეს $10 აქციაზე. თუმცა, სპონსორები, გარანტიის მფლობელები და დამფუძნებელი აქციონერები კარგავენ თავიანთ ინვესტირებულ თანხებს. თუ ისინი იპოვიან სამიზნეს, SPAC-ებმა შეიძლება გადაიხადონ ზედმეტად გაბერილი ფასები კომპანიებისთვის, რომლებიც არ არიან მზად საჯარო გასაყიდად ან აქვთ საეჭვო ბიზნეს მოდელები (როგორც ვნახეთ მრავალი უკვე დასრულებული გარიგებით).

„ამჟამად აქციონერები ტრანზაქციებს საკმაოდ ერიდებიან“, - თქვა მაიკლ დამბრამ, ბუფალოს უნივერსიტეტის მენეჯმენტის სკოლის ასოცირებულმა პროფესორმა და დასძინა, რომ იყო წარუმატებელი შერწყმის სერია. ”მაღალი მზარდი ფირმების შეფასებები დაეცა და გავლენიანი ინვესტორები შეშფოთებულნი არიან ადრე შეთანხმებული ფასების გადახდაზე.”

ლიკვიდაციის შესაძლებლობა ადრეული საცალო ინვესტორებისთვის საუკეთესო შესაძლო შედეგია, თქვა მან. ყოველ შემთხვევაში, ამ ინვესტორებისთვის, ისინი უბრუნდებიან 10 აშშ დოლარს თითო აქციაზე, რომელიც ჩადეს ინვესტიცია SPAC-ის თავდაპირველ საჯარო შეთავაზებაში, სანამ ის საეჭვო შერწყმას განახორციელებდა, რაც ხდება ზოგიერთ შემთხვევაში ახლა, ასევე ცნობილი როგორც დე-SPAC პროცესი. .

შერწყმა ყოველთვის კარგად არ მთავრდება

მაშინაც კი, თუ შერწყმა დასრულებულია, მან მაინც შეიძლება გამოიწვიოს იმედგაცრუებული შედეგები. გამაფრთხილებელი ამბავი გამოჩნდა კომპანიასთან, რომელიც უზრუნველყოფს ელექტრო მანქანების ბოლო მილის მიწოდებას, სახელწოდებით Electric Last Mile Solution Inc.
ELMS,
მე-7 თავის გაკოტრების განცხადებაში ნათქვამია, რომ მან შეწყვიტა საქმიანობა და აპირებდა ლიკვიდაციას. ცოტა ხნის წინ მან მიიღო შეტყობინება NASD-სგან, რომ ის გაუქმდებოდა, მას შემდეგ რაც მისი აქციები დაიხურა $1-ზე ქვემოთ 30 დღეზე მეტი ხნის განმავლობაში. ამ წლის დასაწყისში, უსკოს მოთხოვნით, მას ფინანსური ნაწილის ხელახალი გამოთქმა მოუწია.

დე-SPAC-ის კიდევ ერთი ბოლო გაკოტრება სათავეში იყო ყოფილი Apple Inc.
AAPL,
+ 0.39%
საცალო ვაჭრობის ვეტერანი რონ ჯონსონი, რომელმაც დააარსა Enjoy Technology Inc.
ENJYQ,
-11.85%.
კომპანია, რომელიც მართავს მობილური საცალო მაღაზიებს მომხმარებლებისთვის, SPAC-მა, Marquee Raine Acquisition Corp.-მა შარშან იყიდა. ივნისის ბოლოს, Enjoy Technology-მ შეიტანა განაცხადი მე-11 თავის გაკოტრების შესახებ და ახლა რეორგანიზაციას ექვემდებარება შპს Asurion-თან შეთანხმების საფუძველზე, რომელმაც უზრუნველყო ხიდის სესხი Enjoy-სთვის, რომელიც წყვეტს თავის ოპერაციებს დიდ ბრიტანეთში და კანადაში. ის აჩერებს საკუთარ გამოცდილებას სახლში Apple-ის კლიენტებს აშშ-ში, ხოლო ფოკუსირებულია რეორგანიზაციაზე, SEC-ის ბოლო წარდგენის მიხედვით.

მარტში, გახმაურებულმა SPAC ჯგუფმა, Queen's Gambit Growth Capital-მა, დაასრულა de-SPAC აქციონერთა თანხმობით Swvl Holdings Corp-ის შეძენის შესახებ.
SWVL,
-26.73%.
მთლიანად ქალი აღმასრულებელმა გუნდმა შეიძინა სატრანზიტო აპლიკაციების შემქმნელი, გარიგებით, რომლის ღირებულებაც კომპანიას შეადგენს დაახლოებით 1.1 მილიარდ დოლარად, შემოსავალით დაახლოებით 405 მილიონი აშშ დოლარი, მათ შორის 100 მილიონი აშშ დოლარი კერძო ინვესტორების ჯგუფიდან და IPO-დან მიღებული შემოსავლები. იმართება ნდობით.

მაგრამ გასული თვის ბოლოს, Swvl Holdings-მა გამოაცხადა "პორტფელის ოპტიმიზაციის" პროგრამა, ეს მოიცავდა სამუშაო ძალის 32%-ით შემცირებას, რომლის მიზანი იყო ფულადი სახსრების პოზიტიური იყოს 2023 წელს. იუსეფ სალემმა, Swvl-ის მთავარმა ფინანსურმა დირექტორმა, წერილში თქვა, რომ კომპანია ათავისუფლებს 1,200 ადამიანს, მაგრამ მან უარი თქვა დამატებითი კომენტარის გაკეთებაზე. როგორ მიდიოდა შერწყმა. Swvl ორიენტირებულია განვითარებად ბაზრებზე, სადაც მომხმარებლებს შეუძლიათ ადგილების დაჯავშნა ან მგზავრობა ნებისმიერ სატრანსპორტო საშუალებაზე, რომელიც ხელმისაწვდომია მათ ქალაქში გადაადგილებისთვის. მარტში შეძენის შემდეგ Swvl-ის აქციები თითქმის 33%-ით დაეცა და 6.76 დოლარად იყიდება.

აპრილის ბოლოს, იმავე ჯგუფმა ჩამოართვა Queen's Gambit Growth Capital II, SPAC, რომელიც მოსალოდნელი იყო $300 მილიონის მოზიდვას. Queen's Gambit Growth Capital Fund-ის ოფიციალურმა პირებმა არ უპასუხეს ინტერვიუს მოთხოვნას.

IPO-ების თაროებზე დაყენებისა და ლიკვიდაციის გარდა, ზოგიერთი შერწყმა ასევე იშლება. ჩარდანის კაუფმანმა აღნიშნა, რომ ადრე გამოცხადებული გარიგებები „სულ უფრო წყვეტს ან ცვლის მითითებებს, ფასდება და ზღუდავს“.

მაგალითად, Kin Insurance დათანხმდა გაერთიანდეს Omnichannel Acquisition Corp.-თან, SPAC-თან, რომელსაც ხელმძღვანელობდა მეთიუ ჰიგინსი, Miami Dolphins-ის ვიცე-თავმჯდომარე, რომელიც ინვესტორებად აცხადებდა სპორტულ ვარსკვლავებს გრინს და მაკილროის. კინმა გააუქმა შერწყმის ხელშეკრულება იანვარში, საფონდო ბაზრის არეულობის დასაწყისში, ბაზრის პირობების მოტივით. გასულ თვეში, Omnichannel-მა განაცხადა, რომ გამოისყიდის A კლასის ყველა გამოჩენილ აქციას თავის ინვესტორებზე.

ეს გარიგებები, წარსული და შემოთავაზებული, ახლა უფრო მეტი მარეგულირებელი კონტროლის წინაშე დგას, ისევე როგორც ისინი აწყდებიან მოსალოდნელ ვადებს შერწყმის პარტნიორის მოსაძებნად.

აშშ-ს მარეგულირებლები ახლა აკეთებენ გარკვეულ ნაბიჯებს, ამოწმებენ რამდენიმე საეჭვო გარიგებას. მარტში, SEC-მა შესთავაზა ახალი წესები ბლანკ-ჩეკის კომპანიებისთვის და ჭურვი კომპანიებისთვის, ეს გააძლიერებს კომპანიების მიერ მოთხოვნილ გამჟღავნებას, მათ შორის მომავლის განცხადებებს და შესთავაზებს უფრო მეტ დაცვას ინვესტორებისთვის.

კაპიტოლიუმის ჰილზე, უორენი ასევე მუშაობს ახალ კანონპროექტზე, სახელწოდებით SPAC Accountability Act of 2022, რათა გაზარდოს სამართლებრივი პასუხისმგებლობა სპონსორებისა და გარიგებებში მონაწილე სხვათა მიმართ და აღნიშნავს, რომ ეს ცარიელი ჩეკ კომპანიები „ასტიმულირებენ არაადეკვატურ და თუნდაც თაღლითურ გამჟღავნებას. ”და ”ნება მიეცით ყოვლისმომცველი თვითდასაქმება საცალო ინვესტორების ხარჯზე.”

მაგრამ ახლა, როდესაც ბორბლები იშლება ამ გარიგებებიდან და მარეგულირებლები იწყებენ უფრო მეტ შემოწმებას, ეს ბოლო მოვლენები უფრო მეტ ღრუბელს შექმნის ყველა SPAC-ისთვის, რომელსაც მოსალოდნელია ვადები შერწყმის პარტნიორის მოსაძებნად. უკვე, SPAC-ის, როგორც საინვესტიციო მექანიზმის ჩამოყალიბება, კეთილგანწყობილი იყო, რადგან მარეგულირებელი ცვლილებების შესახებ შეშფოთება არსებობს. მას შემდეგ, რაც 613 წელს 2020 SPAC IPO-ს მიაღწია, რამაც მოიზიდა 160 მილიარდ დოლარზე მეტი, 69 წელს მხოლოდ 2022 SPAC IPO იყო, რამაც შეაგროვა $11.8 მილიარდი. და ივნისის შუა რიცხვებში, SEC-მა დაიბარა Digital World Acquisition Corp.
DWAC,
+ 4.27%,
ეძებს დამატებით ინფორმაციას ტრამპის Truth Social-ის შეძენის შესახებ.

გარდა ამისა, მას შემდეგ, რაც მარეგულირებლები იწყებენ მეტი ყურადღების მიქცევას SPAC-ებზე და სამიზნე კომპანიების მიერ გაკეთებულ მომავალზე ორიენტირებული განცხადებების საკითხზე, ზოგი ასევე წყვეტს საჯარო გეგმებს. რენესანსის კაპიტალის მიხედვით
IPO,
+ 1.44%

IPOS,
-1.47%,
რომელიც იკვლევს და თვალყურს ადევნებს IPO-ებს, წელს ჯერჯერობით 76 SPAC-მა ამოიღო თავისი IPO-ები, გასულ წელთან შედარებით.

არსებითად, SPAC-ის ბუმში ყველაზე დიდი გამარჯვებულები იყვნენ საწყისი IPO ინვესტორები, ისინი, ვინც ინვესტიციას ახორციელებდნენ, როდესაც SPAC პირველად გამოვიდა საჯაროდ და გაიყიდა, როდესაც აქციებმა მიაღწია მაქსიმუმს 2021 წლის გიჟური მანიის დროს, რომელთაგან ბევრი იყო ჰეჯ-ფონდები.

„ასე რომ, IPO-ს ეტაპი არის მხოლოდ გრავი მატარებელი ჰეჯ-ფონდებისთვის, რომლებიც მონაწილეობენ მასში“, - თქვა სტენფორდის კლაუსნერმა. ჰეჯ-ფონდებს, რომლებიც დომინირებდნენ SPAC-ის ბაზარზე, ხშირად „SPAC Mafia“-ს ეძახდნენ. არც ერთი ადრეული ინვესტორი არ ფლობს აქციებს შერწყმის დროს, თქვა მან. ”ისინი, რომლებიც შემოდიან მეორად ბაზარზე IPO-ს შემდეგ, ისეთები არიან, რომლებიც აფუჭებენ. IPO-ს ინვესტორები წავიდნენ…. ვერ ვხვდები, რატომ დარჩება ვინმე ინვესტიციით SPAC-ში.”