სარკეებში მოგება იმაზე დიდია, ვიდრე ჩანს

მე შევქმენი Gentex Corporation
GNTX
A Long Idea 2016 წლის დეკემბერში. მას შემდეგ აქციამ მოიპოვა 59%, ხოლო S&P 500 98%-ით გაიზარდა. მიუხედავად მისი არასრულფასოვნებისა, აქცია შეიძლება ღირდეს $44 / აქცია.

ბოლო ვარდნა უზრუნველყოფს სავაჭრო შესვლის წერტილს

• Gentex ფლობს 94%-იან წილს უკანა ხედვის სარკეების ავტომატური დარეგულირებით. პროდუქტის მოძველების შიშის მიუხედავად, უკანა ხედვის სარკეებზე მოთხოვნა შენარჩუნდება თვითმართვის შესაძლებლობებზე.
• გარდა ამისა, ინვესტიციები ახალი პროდუქტის ხაზებში, წარმოების გამოცდილება და ღრმა კლიენტებთან ურთიერთობა კომპანიის ზრდის შესაძლებლობებს იძლევა.
• მიუხედავად მისი დომინანტური საბაზრო წილისა და მსუბუქი ავტომობილების წარმოების აღდგენის ალბათობისა, კომპანიის აქციების ფასი ისეა შეფასებული, თითქოს მოგება მუდმივად დაეცემა არსებულ დონეზე.

დიაგრამა 1: იდეის გრძელი შესრულება: გამოქვეყნების დღიდან 2/15/2022

რა მუშაობს

2021 წელს დაიწყო პანდემიის დაბალი დონის აღდგენა: კომპანიამ დაიწყო გამოჯანმრთელება COVID-თან დაკავშირებული შეფერხებისგან თავის ბიზნესში 2021 წელს. ბოლო თორმეტთვიანი (TTM) შემოსავალი $1.8 მილიარდი გაიზარდა 15% წელთან შედარებით (წელი) 3Q21-ში, ხოლო TTM ძირითადი მოგება $406 მილიონი იყო. მე-3 კვარტალი წარმოადგენს 21%-იან ზრდას წინა წელთან შედარებით.

Gentex-ის დიდი ინვენტარის პოზიცია 2021 წელს იზოლირებული იყო პროდუქტის ნაკლებობისგან, 4Q21-მდე. როდესაც კომპანია მუშაობდა ინვენტარზე, მან დაასრულა რედიზაინი, რაც დაეხმარა მას თავიდან აეცილებინა მეტი დეფიციტი და მთლიანი ავტომატური ჩამქრალი სარკის მიწოდება გაიზარდა 38.2 მილიონიდან 2020 წელს 41.8 მილიონამდე 2021 წელს.

Gentex-ის ბაზრები გაიზრდება: Gentex არის პოზიციონირებული, რათა გაიზარდოს თავისი საავტომობილო სეგმენტი ამჟამინდელი დონეებიდან. Report Ocean მოელის, რომ გლობალური უკანა ხედვის სარკეების ბაზარი 4%-ით გაიზრდება ყოველწლიურად 2021-2027 წლებში და IHS Markit
ინფორმაცია
 პროგნოზირებს მსუბუქი ავტომობილების წარმოებას ჩრდილოეთ ამერიკაში, ევროპაში, იაპონიაში, კორეასა და ჩინეთში, გაიზრდება 8%-ით ყოველწლიურად 2022 წელს და 10%-ით 2023 წელს.

Gentex დომინირებს ბაზარზე: სურათი 2-ის მიხედვით, Gentex-ის წილი უკანა ხედვის სარკეების გლობალურ ბაზარზე სტაბილურად გაიზარდა 91%-დან 2015 წელს 94%-მდე 2020 წელს (უახლესი ხელმისაწვდომი მაჩვენებელი).

სურათი 2: Gentex-ის წილი უკანა ხედვის სარკეების გლობალური ავტომატური ჩაქრობის ბაზარზე: 2015 – 2020 წ.

Gentex დაცულია ელექტრომომარაგების შეფერხებისგან: მიუხედავად იმისა, რომ ელექტრო მანქანებისკენ (EV) გადასვლა საფრთხეს უქმნის ბევრ საავტომობილო კომპონენტს, Gentex უკვე აწვდის ელექტრომობილების სტარტაპებს, როგორიცაა Tesla.
TSLA
და რივიანი. ცხადია, რომ მანქანის ენერგიის წყარო არ მოქმედებს უკანა ხედვის სარკის საჭიროებაზე.

ინვესტიციები ზრდის შესაძლებლობებს ქმნის: მიუხედავად მისი დომინანტური საბაზრო პოზიციისა ავტომატურ ჩაბნელებულ სარკეებში, კომპანია აგრძელებს სხვა პროდუქტების ხაზების განვითარებას. Gentex ინვესტირებას ახორციელებს ზრდის შემდეგ შესაძლებლობებში:

• სრული ეკრანის სარკე (FDM) აერთიანებს სარკის ტრადიციულ ფუნქციას უკანა ხედვის კამერის ეკრანთან. კომპანიის FDM-ის მიწოდება გაიზარდა 7%-ით წელიწადში 2021 წელს.
• ჩაბნელებულ მინას შეიძლება ჰქონდეს სხვადასხვა აპლიკაციები ლუქიდან სამგზავრო თვითმფრინავების შიდა სალონამდე.
• HomeLink და HomeLink Connect აერთიანებს მანქანებს ავტოფარეხის კარებთან, სახლის უსაფრთხოების სისტემებთან, განათებებთან, ტექნიკით და ღრუბელზე დაფუძნებული სახლის ავტომატიზაციის სერვისებით.
• Smartbeam ავტომატური მაღალი სხივის დამხმარე სისტემა.
• მართვის მონიტორინგის სისტემა, რომელიც ამოიცნობს ცვლილებებს მძღოლის სიფხიზლეში, მზერის მდებარეობაში, ქცევაში და მზადყოფნაში ავტოპილოტის კონტროლის დასაბრუნებლად.
• სალონის მონიტორინგის სისტემა, რომელიც ამოიცნობს მანქანის უკანა სავარძელზე დარჩენილი ბავშვის გულისცემას.

კომპანია იყენებს წარმოების მრავალწლიან გამოცდილებას და ღრმა კლიენტებთან ურთიერთობას, რადგან ცდილობს ამ შეთავაზებების გაზრდას.

რა არ მუშაობს

მიწოდების დეფიციტი ანელებს კომპანიის აღდგენას: Gentex-ის შემოსავალი 21 კვარტალში 4%-ით დაეცა. ნახევარგამტარების გლობალურმა დეფიციტმა გამოიწვია 21Q4 მსუბუქი ავტომობილების მოცულობის შემცირება კომპანიის პირველად ბაზრებზე 21%-ით კვარტალზე (QoQ), რამაც გამოიწვია 20%-ით QoQ შემცირება სარკეების მიწოდებაში. მიუხედავად იმისა, რომ გლობალური მიწოდების ჯაჭვში არსებულმა პრობლემებმა უარყოფითად იმოქმედა კომპანიის 18 წლის საოპერაციო შედეგებზე, მე მჯერა, რომ კომპანიის წარმოების შეფერხება დროებითია და მოველით, რომ მოცულობა, შემოსავალი და რაც მთავარია, მოგება დაიბრუნოს 2021 წლის დონეზე. მაგალითად, მენეჯმენტი პროგნოზირებს, რომ სრული ეკრანის სარკის პროდუქტებზე შეჩერებული მოთხოვნა დააჩქარებს ამ პროდუქტის გაყიდვებს 2019 წლისთვის.

მზარდი ხარჯები წნევის მარჟა: არა მხოლოდ კომპანიის მთლიანი მარჟა დაეცა 41%-დან 4 კვარტალში 20%-მდე 34 კვარტალში, არამედ მისი საოპერაციო ხარჯები გაიზარდა 4%-ით იმავე დროს. მატერიალური, ტრანსპორტირებისა და შრომის მაღალი ხარჯები გააგრძელებს ზეწოლას კომპანიის მარჟაზე.

შემოსავლების კლება და მზარდი ხარჯები განაპირობებს კომპანიის წმინდა საოპერაციო მოგებას გადასახადის შემდეგ (NOPAT) 25%-დან 4Q20-დან მხოლოდ 19%-მდე 3Q21-ში და მისი კვარტალური შემოსავალი ინვესტირებულ კაპიტალზე (ROIC) დაეცა 9%-დან 5%-მდე იმავე დროს.

ავტონომიური მართვის შეფერხების საშიშროება ამძიმებს მარაგს: ავტონომიური მართვა და კამერის მოწინავე ტექნოლოგია საფრთხეს უქმნის კომპანიის პროდუქტებზე გრძელვადიან მოთხოვნას. თუმცა, მე-5 დონის სრულად ავტონომიურ მართვას, სავარაუდოდ, მრავალი წელი მოჰყვება. მაშინაც კი, თუ მე-5 დონის სისტემები საკმარისად უსაფრთხო გახდება განლაგებისთვის, მანქანები მაინც შემოგთავაზებენ მართვის არადახმარებულ ვარიანტებს, რაც მოითხოვს უკანა ხედვის ტრადიციულ მინას და ეკრანის ფუნქციებს. გარდა ამისა, მომხმარებლებმა შესაძლოა გააგრძელონ სურვილი და, შესაძლოა, ზოგჯერ საჭიროება, ხელით მართვის შესაძლებლობა, მაშინაც კი, თუ ისინი ზოგჯერ ეყრდნობიან სრულად ავტონომიურ მართვის ტექნოლოგიას.

Gentex-ის ფასი არის მოგების მუდმივი შემცირებისთვის

ქვემოთ, მე ვიყენებ ჩემს საპირისპირო დისკონტირებული ფულადი ნაკადების (DCF) მოდელს, რათა გავაანალიზო ფულადი ნაკადების მომავალი ზრდის მოლოდინი Gentex-ის აქციების ფასის რამდენიმე სცენარში.

პირველ სცენარში მე ვვარაუდობ Gentex-ის:

• NOPAT ზღვარი ეცემა 20%-მდე (22% TTM-ის წინააღმდეგ) 2021 - 2030 წლებში და
• შემოსავალი იზრდება 2%-ით (კონსენსუსის CAGR 15%-ის წინააღმდეგ 2022-2023 წლებში) წელიწადში 2022-2030 წლებში.

ამ სცენარში, Gentex-ის NOPAT ყოველწლიურად 2%–ით იზრდება 2020 – 2030 წლებში და აქცია დღეს ღირს $32 / აქცია – მიმდინარე ფასის ტოლი. ამ სცენარში, Gentex-ის NOPAT 2030 წელს არის მხოლოდ $404 მილიონი, ანუ 2% ქვემოთ მისი TTM NOPAT.

Gentex-ის აქციებმა შეიძლება მიაღწიოს $44 ან უფრო მაღალს

თუ ვივარაუდებ Gentex-ს:

• NOPAT-ის ზღვარი ეცემა 21.5%-მდე (22.3% TTM-ის წინააღმდეგ) 2021 - 2030 წლებში,
• შემოსავალი იზრდება 15% CAGR-ით 2022 – 2023 წლებში (ტოლია კონსენსუსის) და
• შემოსავალი იზრდება 3%-ით, ყოველწლიურად 2024-2030 წლებში (პანდემიამდელი CAGR-ის ნახევარი 6% 2014-2019 წლებში), შემდეგ

აქცია დღეს ღირს $44 / აქცია – მიმდინარე ფასზე 38%-ით მეტი. ამ სცენარში, Gentex-ის NOPAT CAGR 2019 – 2030 წლებში არის 4%. შედარებისთვის, Gentex-მა გაზარდა NOPAT 8%-ით, ყოველწლიურად 2014 წლიდან 2019 წლამდე. თუ Gentex-მა NOPAT უფრო მეტად გაზარდა ისტორიული ზრდის ტემპების შესაბამისად, აქცია კიდევ უფრო გაიზარდა.

სურათი 3: Gentex-ის ისტორიული და ნაგულისხმევი NOPAT: DCF შეფასების სცენარები

გამჟღავნება: დევიდ ტრენერი, კაილ გუსკე II და მეთიუ შულერი არ იღებენ კომპენსაციას, რომ დაწერონ რაიმე კონკრეტული მარაგი, სექტორი, სტილი ან თემატიკა.