ROIC ხვდება ახალ პიკს, მაგრამ შეიძლება გაგრძელდეს?

ბოლო თორმეტთვიანი (TTM) ანაზღაურება ინვესტირებულ კაპიტალზე (ROIC) მიაღწია ახალ მაქსიმუმს S&P 500-ისთვის 1Q22-ში[1]^,[2]. S&P 500-ის თერთმეტმა სექტორმა განიცადა ROIC-ის გაუმჯობესება ერთი წლის განმავლობაში (წელიწადში). ეს გაუმჯობესება მოდის უფრო მაღალი წმინდა საოპერაციო მოგების გადასახადის შემდეგ (NOPAT) მარჟები და ინვესტირებული კაპიტალის მონაცვლეობა.

ეს ანგარიში არის S&P 500 & Sectors: ROIC Hits New Peak, but Can It Last? შემოკლებული ვერსია, რომელიც არის ჩემი ერთ-ერთი კვარტალური სერია ფუნდამენტური ბაზრისა და სექტორის ტენდენციებზე.

S&P 500 ROIC აგრძელებს დაბრუნებას 4Q21- ში

ბოლო თორმეტთვიანი (TTM) ანაზღაურება ინვესტირებულ კაპიტალზე (ROIC) მიაღწია ახალ მაქსიმუმს S&P 500-ისთვის 1Q22-ში. ის გაიზარდა 7.6%-დან 1 კვარტალში 21%-მდე 10.1 წლის პირველ კვარტალში. ორი ძირითადი დაკვირვება:

1. მარჟები, ეჭვგარეშეა, ხელოვნური სტიმულია ინფლაციისგან, რადგან დღეს მოგება ემყარება გაყიდული საქონლის უფრო მაღალ ფასებს, ვიდრე გაყიდული საქონლის ღირებულებას. ეს ზრდა გაგრძელდება მანამ, სანამ ინფლაციის მაღალი დონე შენარჩუნდება.
2. WACC გაიზარდა ნაკლებით ვიდრე AAA კორპორატიული ობლიგაციების შემოსავალი. ეს ჩამორჩენა გულისხმობს, რომ ფირმებმა შეამცირეს თავიანთი ობლიგაციების ვადა, რათა ისარგებლონ შემოსავლიანობის მრუდის მკვეთრობით ხუთ წელზე მოკლე ვადით. ვადის შემცირებამ შესაძლოა შეამციროს ვალისა და WACC-ის ღირებულება უახლოეს პერსპექტივაში, მაგრამ ეს ტოვებს ფირმებს მკვეთრად მზარდი ფინანსური ხარჯების წინაშე, თუ საპროცენტო განაკვეთები კვლავ იზრდება.

შედეგად, კაპიტალის "რეკორდული" ანაზღაურება ცოტა მირაჟია და ROIC-ის ტენდენცია შეიძლება მალე შეიცვალოს.

ძირითადი დეტალები შერჩეული S&P 500 სექტორების შესახებ

S&P 500-ის თერთმეტმა სექტორმა განიცადა ROIC-ის გაუმჯობესება წელიწადში (წლის წელთან შედარებით).

ენერგეტიკის სექტორმა საუკეთესო შედეგი გამოავლინა გასული თორმეტი თვის განმავლობაში, რაც შეფასებულია ROIC-ის ცვლილებით, მისი ROIC გაიზარდა 900 საბაზისო პუნქტით. იმის გათვალისწინებით, თუ რა გავლენა მოახდინა COVID-19-მა ენერგეტიკულ კომპანიებსა და ენერგეტიკულ ფასებზე 2020 წელს და აღდგენის სიძლიერის გათვალისწინებით, ეს ტენდენცია გასაკვირი არ არის.

მეორეს მხრივ, სატელეკომუნიკაციო სერვისების სექტორმა, მხოლოდ 3 საბაზისო პუნქტით, დაინახა ROIC-ის მცირედი გაუმჯობესება ბოლო თორმეტი თვის განმავლობაში. მთლიანობაში, ტექნოლოგიების სექტორი იღებს ყველაზე მაღალ ROIC-ს ყველა სექტორს შორის, ხოლო კომუნალური სექტორი იღებს ყველაზე დაბალ ROIC-ს.

ქვემოთ მე გამოვყოფ ენერგეტიკის სექტორს, რომელსაც ჰქონდა ყველაზე დიდი გაუმჯობესება ROIC-ში წელიწადში.

ნიმუშის სექტორის ანალიზი: ენერგეტიკა

დიაგრამა 1 გვიჩვენებს, რომ ენერგეტიკის სექტორის ROIC გაიზარდა -0.3%-დან 1 კვარტალში 21-ე კვარტალში 8.7%-მდე. ენერგეტიკის სექტორის NOPAT მარჟა გაიზარდა -1%-დან 22-ე კვარტალში 0.8%-მდე 1-ე კვარტალში, ხოლო ინვესტირებული კაპიტალის შემობრუნებები გაიზარდა 21-დან 12.5-ე კვარტალში 1-მდე 22-ე კვარტალში.

დიაგრამა 1: ენერგიის ROIC წინააღმდეგ WACC: 2004 წლის დეკემბერი - 5/16/22

16 წლის 2022 მაისის საზომი პერიოდი იყენებს ფასების მონაცემებს ამ თარიღისთვის ჩემი WACC გაანგარიშებისთვის და აერთიანებს ფინანსურ მონაცემებს 1Q22 10-Qs ROIC-ისთვის, რადგან ეს არის ყველაზე ადრეული თარიღი, რომლისთვისაც ყველა 1Q22 10-Qs S&P 500 შემადგენელისთვის. ხელმისაწვდომი იყო.

სურათი 2 ადარებს ტენდენციებს NOPAT მარჟისა და ინვესტირებული კაპიტალის შემობრუნებისთვის ენერგეტიკის სექტორისთვის 2004 წლიდან. მე ვაჯამებ S&P 500-ის ინდივიდუალური შემადგენელი მნიშვნელობების შემოსავლებს, NOPAT-ს და ინვესტირებულ კაპიტალს ამ მაჩვენებლების გამოსათვლელად. მე ამ მიდგომას ვუწოდებ "აგრეგატულ" მეთოდოლოგიას.

სურათი 2: ენერგია NOPAT Margin and IC Turns: 2004 წლის დეკემბერი - 5/16/22

16 წლის 2022 მაისის საზომი პერიოდი იყენებს ფასების მონაცემებს ამ თარიღისთვის ჩემი WACC გაანგარიშებისთვის და აერთიანებს ფინანსურ მონაცემებს 1Q22 10-Qs ROIC-ისთვის, რადგან ეს არის ყველაზე ადრეული თარიღი, რომლისთვისაც ყველა 1Q22 10-Qs S&P 500 შემადგენელისთვის. ხელმისაწვდომი იყო.

მთლიანი მეთოდოლოგია იძლევა პირდაპირ გადახედვას მთელ სექტორზე, განურჩევლად ბაზრის ზღვრის ან ინდექსის წონისა და ემთხვევა იმას, თუ როგორ S & P Global (SPGI) ითვლის S&P 500– ის მეტრულ მონაცემებს.

დამატებითი პერსპექტივისთვის, მე შევადარებ ROIC-ის აგრეგატის მეთოდს ორი საბაზრო მეთოდოლოგიით: საბაზრო შეწონილი მეტრიკა და ბაზარზე შეწონილი დრაივერები. თითოეულ მეთოდს აქვს თავისი დადებითი და უარყოფითი მხარეები, რომლებიც დეტალურად არის აღწერილი დანართში.

ნახაზი 3 ადარებს ამ სამ მეთოდს ენერგეტიკის სექტორის ROIC-ის გამოსათვლელად.

სურათი 3: ენერგიის ROIC მეთოდოლოგია შედარებული: 2004 წლის დეკემბერი - 5/16/22

16 წლის 2022 მაისის საზომი პერიოდი იყენებს ფასების მონაცემებს ამ თარიღისთვის ჩემი WACC გაანგარიშებისთვის და აერთიანებს ფინანსურ მონაცემებს 1Q22 10-Qs ROIC-ისთვის, რადგან ეს არის ყველაზე ადრეული თარიღი, რომლისთვისაც ყველა 1Q22 10-Qs S&P 500 შემადგენელისთვის. ხელმისაწვდომი იყო.

გამჟღავნება: დევიდ ტრენერი, კაილ გუსკე II და მეთიუ შულერი არ იღებენ კომპენსაციას, რომ დაწერონ რაიმე კონკრეტული მარაგი, სტილი ან თემა.

დანართი: ROIC- ის ანალიზი სხვადასხვა წონის მეთოდოლოგიით

მე ზემოთ მოცემულ მეტრიკებს წარმოვადგენდი ინდივიდუალური S&P 500 შემადგენელი ღირებულების შემოსავლის, NOPAT- ისა და ინვესტირებული კაპიტალის შეჯამებით, წარმოდგენილი მეტრიკის გამოსათვლელად. მე ამ მიდგომას "მთლიანი" მეთოდოლოგიას ვუწოდებ.

მთლიანი მეთოდოლოგია იძლევა პირდაპირ გადახედვას მთელ სექტორზე, განურჩევლად ბაზრის ზღვრის ან ინდექსის წონისა და ემთხვევა იმას, თუ როგორ S & P Global (SPGI) ითვლის S&P 500– ის მეტრულ მონაცემებს.

დამატებითი პერსპექტივისთვის, მე შევადარებ ROIC- ის მთელ მეთოდს ორ სხვა ბაზარზე შეწონილ მეთოდოლოგიასთან:

ბაზარზე შეწონილი მაჩვენებლები - გაანგარიშებულია ROIC- ის მიხედვით, ცალკეული კომპანიებისათვის ROIC- ის მიხედვით, მათი სექტორის ან მთლიანი S&P 500-ის მიხედვით. დეტალები:

1. კომპანიის წონა უდრის კომპანიის საბაზრო კაპიტალს, გაყოფილი S&P 500 / მისი სექტორის საბაზრო ზღვარზე
2. მე გავამრავლო თითოეული კომპანიის ROIC მისი წონაზე
3. S&P 500 / სექტორი ROIC ტოლია შეწონილი ROIC- ების S&P 500 / თითოეული სექტორის ყველა კომპანიისთვის

ბაზარზე შეწონილი მძღოლები - გამოითვლება NOPAT– ის საშუალო წონის მიხედვით და ჩადებული კაპიტალი თითოეული სექტორის ცალკეული კომპანიებისთვის თითოეულ პერიოდში. დეტალები:

1. კომპანიის წონა უდრის კომპანიის საბაზრო კაპიტალს, გაყოფილი S&P 500 / მისი სექტორის საბაზრო ზღვარზე
2. მე ვამრავლებ თითოეული კომპანიის NOPAT- ს და ინვესტიციას ვაკეთებდი მის წონაზე
3. მე შევაჯამებ შეწონილ NOPAT– ს და ინვესტირებულ კაპიტალს თითოეული კომპანიისთვის S&P 500 / თითოეულ სექტორში, რათა განვსაზღვრო თითოეული სექტორის შეწონილი NOPAT და შეწონილი ინვესტირებული კაპიტალი.
4. S&P 500 / სექტორი ROIC ტოლია შეწონილი სექტორის NOPAT გაყოფილი შეწონილი სექტორის ინვესტიცირებული კაპიტალის მიხედვით

თითოეულ მეთოდოლოგიას აქვს თავისი დადებითი და უარყოფითი მხარეები, როგორც აღწერილია ქვემოთ:

მთლიანი მეთოდი

დადებითი:

• პირდაპირი დათვალიერება მთელ S&P 500/სექტორზე, მიუხედავად კომპანიის ზომისა და წონისა.
• შეესაბამება S&P Global S&P 500– ის მეტრიკის გაანგარიშებას.

Cons:

• დაუცველია კომპანიების ჯგუფში შესული / გამოსული კომპანიების გავლენისთვის, რამაც შეიძლება ზედმეტად იმოქმედოს მთლიან ღირებულებებზე, მიუხედავად იმ ჯგუფისა, რომლებიც ჯგუფში რჩება.

ბაზარზე შეწონილი მაჩვენებლები მეთოდი

დადებითი:

• აღრიცხავს ფირმის ზომებს, საერთო S&P 500 / სექტორთან შედარებით და შესაბამისად აწონის მის მეტრებს.

Cons:

• დაუცველია ერთი ან რამდენიმე კომპანიის დიდი გავლენის მიმართ, როგორც ნაჩვენებია სრულ ანგარიშში. ეს დიდი ზემოქმედება, როგორც წესი, ხდება მხოლოდ იმ თანაფარდობებისთვის, სადაც უჩვეულოდ მცირე მნიშვნელობის მნიშვნელობებს შეუძლიათ შექმნან უკიდურესად მაღალი ან დაბალი შედეგები.

ბაზარზე შეწონილი მძღოლების მეთოდი

დადებითი:

• აღრიცხავს ფირმის ზომებს, საერთო S&P 500 / სექტორთან შედარებით და შესაბამისად აწონის მის NOPAT– ს და ინვესტირებულ კაპიტალს.
• ამცირებს ერთი ან რამდენიმე კომპანიის პოტენციურ ზემოქმედებას შეფარდებით იმ მნიშვნელობებით, რომლებიც მართავს თანაფარდობას თანაფარდობის გამოთვლამდე.

Cons:

• შეიძლება შემცირდეს მცირე კომპანიებში პერიოდული ცვლილებების გავლენა, რადგან მათი გავლენა NOPAT– ის მთლიან სექტორზე და ინვესტირებულ კაპიტალზე მცირეა.

[1] მე ვიანგარიშებ ამ მაჩვენებლებს SPGI-ის მეთოდოლოგიის საფუძველზე, რომელიც აჯამებს ინდივიდუალურ S&P 500-ის შემადგენელ მნიშვნელობებს NOPAT-ისთვის და ინვესტირებული კაპიტალისთვის, სანამ მათ გამოვიყენებ მეტრიკის გამოსათვლელად. მე ამას ვუწოდებ "აგრეგატულ" მეთოდოლოგიას.

[2] ჩემი კვლევა ეფუძნება უახლეს აუდიტებულ ფინანსურ მონაცემებს, რაც უმეტეს შემთხვევაში არის 1Q22 10-Qs. ფასის მონაცემები არის 5/16/22.