SVB მხოლოდ ცოტათი გადახდისუუნარო იყო, საბედნიეროდ

Დილა მშვიდობისა. დღეს ბაზრებზე საინტერესო დღე იქნება. გააკეთეს თუ არა აშშ-ს ხელისუფლებამ საკმარისად საბანკო გაშვების შესახებ წუხილის ჩასახშობად? ჩვენც ასე გვეჩვენება, მაგრამ სიტუაცია დაძაბული რჩება. ემოცია და არა მიზეზი შეიძლება მართოს დღეს. გამოგვიგზავნეთ თქვენი შეშფოთება, შეთქმულების თეორიები და სავაჭრო სტრატეგიები: [ელ.ფოსტით დაცულია] მდე [ელ.ფოსტით დაცულია].

Silicon Valley Bank (და აშშ საბანკო სისტემა)

წუხელამდე დიდი იმედი არსებობდა, რომ სხვა ბანკი შემოვიდოდა და იყიდიდა Silicon Valley Bank-ს, რაც პრობლემას ჩამოართმევდა FDIC-ს და დაიცავდა არაუზრუნველყოფილი მეანაბრეებს. მაგრამ, როგორც ჩანს, გარიგება ვერ მოხერხდა. ნიუ-იორკის დროით 6:15 საათზე, ხაზინა, ფედერალური სარეზერვო სისტემა და FDIC გამოაცხადა რომ ისინი საკუთარ ხელში იღებდნენ საქმეს, არა მხოლოდ SVB-სთვის, არამედ Signature Bank-ისთვის, კიდევ ერთი კრედიტორისთვის, რომელიც ბოლო დროს განიცადა დეპოზიტების გადინება. ორივე ბანკი მოგვარდებოდა და მათი ყველა მეანაბრე, დაზღვეული და დაუზღვევი, მთლიანად გახდებოდა. განცხადების ხორცი:

[ყველა] მეანაბრეს [SVB-ში] ექნება წვდომა მთელ მათ ფულზე ორშაბათიდან, 13 მარტიდან. სილიკონ ველი ბანკის რეზოლუციასთან დაკავშირებული არანაირი ზარალი არ დაეკისრება გადასახადის გადამხდელს.

ჩვენ ასევე ვაცხადებთ მსგავს სისტემური რისკის გამონაკლისს Signature Bank-ისთვის, ნიუ-იორკში, ნიუ-იორკში, რომელიც დღეს დაიხურა მისმა სახელმწიფო დამკვეთმა ორგანომ. ამ დაწესებულების ყველა მეანაბრე გახდება მთლიანი. ..

აქციონერები და გარკვეული არაუზრუნველყოფილი ვალის მფლობელები არ იქნებიან დაცული. ასევე მოხსნეს უფროსი ხელმძღვანელობა. დეპოზიტების დაზღვევის ფონდისთვის დაუზღვეველი მეანაბრეების მხარდასაჭერად ნებისმიერი ზარალი ანაზღაურდება ბანკების სპეციალური შეფასებით.

ეს ფართოდ არის განმარტებული, რომ ხელისუფლება გადაუხდის დაუზღვეველ მეანაბრეებს 128 მილიარდი დოლარის დეპოზიტების დაზღვევის ფონდიდან რასაც SVB-ის აქტივები ვერ დაფარავს. განცხადება ცოტა ბუნდოვნად წაიკითხა ჩვენთვის, თუმცა ჩვენ ჯერ კიდევ არ ვართ დარწმუნებული, რამდენად არის ეს დახმარება. დეტალები უახლოეს საათებში და დღეებში გახდება ცნობილი. თუმცა, SVB-ის შემთხვევაში, ის ფაქტი, რომ ბანკი არ იყო ძალიან გადახდისუუნარო, ალბათ პასუხის დიდი ნაწილია.

მართალია, საბანკო საქმეში ცოტა გადახდისუუნარო ყოფნა ცოტა ორსულად ყოფნას ჰგავს, მაგრამ მოითმინეთ. შეგახსენებთ, რომ SVB-ის პრობლემა არ იყო, როგორც წარუმატებელი ბანკების უმეტესობის შემთხვევაში, ცუდი კრედიტი ბალანსის აქტივების მხარეს ხვრელს აჩენდა. ამის ნაცვლად, ეს იყო წმინდა ხანგრძლივობის შეუსაბამობა სადეპოზიტო ვალდებულებებსა და მაღალი ხარისხის ობლიგაციების აქტივებს შორის. კენ უსდინის გუნდი Jefferies-ში გვთავაზობს ანალიზს, რომლის მიხედვითაც, თუ SVB-ის ფასიანი ქაღალდების პორტფელი გაიყიდებოდა 20 პროცენტიანი თმის შეჭრათ, მისი სესხები 2 პროცენტიანი ფასდაკლებით და გადაიხადეს მისი კრედიტორები და დაზღვეული მეანაბრეები, ნაღდი ფული მაინც დარჩებოდა $86 მილიარდი:

ჯეფერიის შეფასებით, ახლა 91 მილიარდი დოლარია დარჩენილი დაუზღვევი დეპოზიტები SVB-ში გასული კვირის პერსპექტივის შემდეგ. თუ ეს ასეა, ბანკს მხოლოდ $5 მილიარდი აკლია. შესაძლოა, ეს უფსკრული შეივსოს ბანკების ზოგიერთი ან ყველა სხვა კრედიტორის, რომელთაც დაახლოებით 22 მილიარდი დოლარის ვალი აქვთ, სიცივეში დატოვებით?

ფედერალური სარეზერვო ასევე გამოაცხადა რომ ის ლიკვიდურობას ხელმისაწვდომს გახდის სხვა ბანკებისთვის, რომლებსაც თანხის ამოღება აქვთ. „საბანკო ვადის დაფინანსების პროგრამა“ ბანკებს შესთავაზებს სესხებს ერთ წლამდე, სახელმწიფოს მიერ მხარდაჭერილი ობლიგაციების გირაოს სახით აღება და ამ ობლიგაციების დაფასება, ვიდრე ბაზარზე მარკირება.

საკმარისი იქნება თუ არა ეს ორი ქმედება ამ კვირაში საბანკო გაშვების საფრთხის დასასრულებლად? რაციონალურ სამყაროში ისინი იქნებოდნენ. მიუხედავად იმისა, რომ დანარჩენი საბანკო სისტემა იტანჯება იმავე დაავადებით, რაც ჰქონდა SVB-ს, სისტემური დაავადება უბრალოდ არ არის ძალიან მძიმე.

ავადმყოფობა, შეგახსენებთ, არის ის, რომ ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში ბანკები დატბორილი იყო დეპოზიტებით და მათი დიდი ნაწილი ინვესტიციას ახორციელებდნენ გრძელვადიან სახელმწიფო ობლიგაციებში. ახლა, როდესაც განაკვეთები გაიზარდა, მათ აქვთ მნიშვნელოვანი არარეალიზებული ზარალი ამ ობლიგაციებზე. თუ ისინი იძულებულნი იქნებოდნენ გაეყიდათ ეს ფასიანი ქაღალდები (მაგალითად, ბანკის მიერ), ეს ზარალი განხორციელდებოდა.

საბანკო სისტემის მომხმარებლებმა Twitter-ზე მიიღეს ეს სქემა JPMorgan-ის მაიკლ ჯემბალესტისგან, რომელიც შაბათ-კვირას ვარჯიშობდა. ის გვიჩვენებს, თუ რა მოუვიდოდა სხვადასხვა მსხვილი ბანკის კაპიტალის კოეფიციენტებს, თუ მათ პორტფელებზე არსებული ყველა არარეალიზებული ზარალი კრისტალიზდება:

დიახ, ზარალის გაცნობიერება დიდ ნაკბენს წაართმევდა ზოგიერთი ბანკის კაპიტალს, როგორც განწირულებმა აღნიშნეს. მაგრამ გაითვალისწინეთ, რომ ყველა ბანკს მაინც ექნება მყარი კაპიტალის ბალიში, თუ ეს მოხდება. SVB-იც კი (გასული წლის ბოლოსთვის) იქნებოდა გადახდისუნარიანი და მას ჰქონდა ფასიანი ქაღალდების ყველაზე მაღალი თანაფარდობა მთლიან აქტივებთან აშშ-ს ნებისმიერ ბანკში. გრაფიკის ყველა სხვა ბანკი, უსაფრთხოების პორტფელის ლიკვიდაციის სცენარის მიხედვით, კარგი იქნებოდა. და არ არსებობს საფუძველი ვიფიქროთ, რომ რომელიმე მათგანს, თუნდაც ექსტრემალურ პირობებში, მოუწევს გაყიდოს ყველა ფასიანი ქაღალდი. ერთი მხრივ, თუ მათ სჭირდებოდათ ნაღდი ფული, მათ შეეძლოთ ფასიანი ქაღალდების რეპორება, ვიდრე გაყიდვა.

ეს არ ნიშნავს იმას, რომ კარგია, რომ ბანკებს აქვთ ყველა ეს ფასიანი ქაღალდი, რომელიც მათ იყიდეს, როდესაც განაკვეთები დაბალი იყო. ეს მათ სურნელს და წლების განმავლობაში მოგებას აფერხებს. მაგრამ ეს არ არის ეგზისტენციალური საკითხი.

ბანკების უმეტესობა კვლავ სარგებლობს, ბალანსზე, უფრო მაღალი განაკვეთებით, რადგან მათი სასესხო პორტფელი იმატებს. Bank of America არის ამის შესანიშნავი მაგალითი. ბანკს აქვს ნახევარი ტრილიონი დოლარის (!) სააგენტოს მიერ მხარდაჭერილი იპოთეკური ფასიანი ქაღალდები 10 ან მეტი წლის განმავლობაში, რაც 2.1 პროცენტს შეადგენს. თავისთავად, ეს ძალიან ცუდია! სარგებელი საკმაოდ დაბალია საბაზროზე და თუ განაკვეთები არ დაბრუნდება რამდენიმე წლის წინანდელ დაბალ დონეზე, ამ ნივთების ნებისმიერი გაყიდვა ვადის გასვლამდე (რაც დიდი დროა) გამოიწვევს დიდ ზარალს. მაგრამ დააპატარავეთ: ბანკს ასევე აქვს ტრილიონი დოლარის სესხი, რომელიც იხდის მეტ პროცენტს განაკვეთების მატებასთან ერთად. მას ასევე აქვს კიდევ ნახევარი ტრილიონი დოლარი ნაღდი ფული და რეზერვები, რათა დააკმაყოფილოს თანხის ამოღება ან ინვესტირება უფრო მაღალი განაკვეთებით. SVB-ის დაქვეითებული მაღალი განაკვეთები ეხმარება Bank of America-ს.

არის რეგიონული ბანკები, რომლებიც არც თუ ისე კარგ მდგომარეობაში არიან - მათი სახელები გაჟღერდა ამ შაბათ-კვირას - მაგრამ, როგორც ადრე ვეკამათეთ, არცერთი ბანკი არ იყო ისეთი დაუცველი, როგორც SVB, მისი კომბინირებული განაკვეთების მიმართ მგრძნობიარე ბიზნეს დეპოზიტებითა და აქტივების პორტფელით. დომინირებს გრძელი ობლიგაციები. სირცხვილი იქნება, თუ კვირას მარეგულირებელთა ქმედებების მიუხედავად, საბანკო სისტემაში ამ კვირაში მაინც პანიკა იქნება. ამას დიდი აზრი არ ექნება.

ვაკანსიების ანგარიში

პარასკევის თებერვლის დასაქმების ანგარიში დამაბნეველი იქნებოდა მაშინაც კი, თუ ბანკი იმავე დღეს არ ჩავარდა. მონაცემთა არეულობა მოიცავდა 311,000 ახალი სამუშაო ადგილის კონსენსუსის დაშლას, რომელიც კომპენსირდება ხელფასების ზრდის შენელებით და უმუშევრობის მატებით, მაგრამ ეს გამოწვეულია სამუშაო ძალის უკეთესი მონაწილეობით.

მაგრამ იმის გამო, რომ ბანკმა იმ დღეს მარცხი განიცადა, ძნელია წაიკითხო ბაზრის რეაქცია ანგარიშზე. ზოგადად, ინვესტორები გაფრინდნენ უსაფრთხოებისკენ: შემოსავალი მრუდის გასწვრივ დაეცა, როგორც აქციები დაეცა. ფიუჩერსული ბაზრები ფასიანია განაკვეთის შემცირებაში დეკემბერში (ისევ). მიუხედავად ამისა, ბაზრის დამკვირვებლები არ შეთანხმდნენ იმაზე, იყო თუ არა პასუხი ხანმოკლე პანიკა თუ საპროცენტო მოლოდინების გონივრული გადახედვა. კრისტიან კელერმა Barclays-ში აჩვენა SVB-ის წარუმატებლობა და სამუშაო ადგილების რაოდენობა ოპოზიციაში:

თუ პაუელის კომენტარებმა შუა კვირაში მოამზადა საფუძველი [ამ თვეში 50 საბაზისო პუნქტის ზრდისთვის], პარასკევის არაფერმერული სახელფასო ნომრები უნდა დალუქულიყო გარიგება. . . [დატოვებს] 3 თვის საშუალო [ხელფასის] მატებას 351 ათასი - შრომის ბაზარი ზედმეტად ცხელი ფედ-ის კომფორტისთვის. მართალია, საშუალო საათობრივი შემოსავლის (AHE) ზრდა შენელდა 0.2% მ/მ-მდე (მოსალოდნელი 0.3% მ/მ-ის წინააღმდეგ) [მაგრამ] საზომი ცნობილი ხმაურიანია შემადგენლობის კონტროლის არარსებობის გამო (ანუ, დასაქმების მატება ქვედა ქვეყნებში. სახელფასო მომსახურების ინდუსტრიები… ამიტომ, მხოლოდ შრომის ბაზრის მონაცემებზე დაყრდნობით, ჩვენ უფრო მეტი დამაჯერებლობით მივიღებდით ჩვენს პროგნოზს 50 bp-ით ზრდის შესახებ მომავალ მარტის შეხვედრაზე.

თუმცა, ფინანსური სექტორის სიახლეები კვირის ბოლოს ართულებს ამ მოწოდებას. . . როგორც ეს სიახლე განვითარდა, აშშ-ს ობლიგაციებმა მოიმატა უსაფრთხო თავშესაფრის მოთხოვნაზე და იკვებება ფონდების ფიუჩერსებით 50% -ით გაზრდის ალბათობით 50%-ზე დაბლა, მას შემდეგ, რაც ის 50%-დან ჩრდილოეთით გაიზარდა პაუელის ჩვენების შემდეგ.

მეორე მხრივ, JPMorgan-ის ფიბი უაითმა პარასკევს ამტკიცებდა, რომ „შრომის მიწოდების გაუმჯობესებამ და ხელფასის ინფლაციის ზომიერებამ გარკვეული ზეწოლა უნდა მოახდინოს Fed-ზე“. SVB-თან დაკავშირებული dash-for-safety, უაიტი წერს, მიუხედავად იმისა, რომ „ბაზრის გადამდები ან უფრო ფართო გაყიდვები არ არის საფრთხისა“, ვარაუდობს, რომ ბაზრები მალე ფოკუსირებას მოახდენენ მონეტარული პოლიტიკაზე, განსაკუთრებით მას შემდეგ, რაც სამშაბათს სამომხმარებლო ფასების ინფლაციის მონაცემები შემცირდება.

როგორ გავაანალიზო ეს? აი, როგორ ვაერთიანებთ ფაქტებს.

კელერის წინააღმდეგ, ჩვენ ვამტკიცებთ, რომ ხელფასების ზრდის შენელების ტენდენცია არის მნიშვნელოვანი დეზინფლაციური სიგნალი და უფრო რელევანტური ინფლაციისთვის, ვიდრე თავისთავად ძლიერი სამუშაო ადგილების ზრდა. ის ასევე შეესაბამება კომპანიების ანგარიშებს ამ კვარტალში, რომ დაქირავება არის უფრო ადვილი ხდება. დიახ, სახელფასო მონაცემები შეიძლება იყოს ხმაურიანი თვიდან თვემდე, მაგრამ ბოლო მონაცემების არსებითი ინფორმაცია არ მიუთითებს საშინელ დამახინჯებებზე. როგორც Inflation Insights-ის ომაირ შარიფი აღნიშნავს, 13-დან რვა გაზომილია სექტორები განიცადა ხელფასის ზრდის შენელება ბოლო სამი თვის განმავლობაში, რაც მიუთითებს, რომ თებერვლის მაჩვენებელი სიგნალია და არა ხმაური. ფართო ტენდენცია ძალიან ნათელია:

თეთრი არის ალბათ მართალია, რომ SVB ფრენის უსაფრთხოება გადაჭარბებულია - განსაკუთრებით ახლა, როდესაც მთავრობა ჩაერია. თუმცა, ბანკის გაშვების არარსებობის შემთხვევაში, SVB არეულობამ შეიძლება გრძელვადიანი გავლენა მოახდინოს Fed პოლიტიკასა და ბაზრებზე.

განვიხილოთ პაუელის საჯარო ჩვენება გასულ კვირას, რომელშიც მან განაკვეთის ზრდის უფრო სწრაფი ტემპი დააბრუნა მაგიდაზე. ეს ინსტრუმენტი - ზრდის ტემპი, პიკური ტემპისგან განსხვავებით - ყველაზე მეტად გავლენას მოახდენს მოკლევადიანი ეკონომიკური მონაცემებით, სამუშაო ადგილების მონაცემებით და რასაც CPI აჩვენებს ამ კვირაში. SVB ალბათ არ იმოქმედებს ამაზე ამა თუ იმ გზით. მაგრამ დროთა განმავლობაში ამან შეიძლება გავლენა მოახდინოს Fed-ის უფრო მეტ პოლიტიკაზე, რადგან ის აძლიერებს ტაიმერს. SVB-ის ორსართულიანი ფსონი სამუდამოდ დაბალ ტარიფებზე იყო იდიოსინკრატული სისულელე. მაგრამ უფრო მკაცრი პოლიტიკა მალე გამოავლენს სხვა სისულელეებს, რომელთა ბუნება მხოლოდ გამოცნობა შეგვიძლია. ისინი ზიანს აყენებენ ეკონომიკას, როგორც ეს უკვე არის SVB-დან. და რაც უფრო მეტი რამ იშლება, მით ნაკლები იქნება გამძლეობა უფრო დიდხანს. (ეთან ვუ)

ერთი კარგი წასაკითხი

რამდენად ძლიერია სასამართლო საქმე Fox News-ის წინააღმდეგ?